А.Ю. Медведев 7 страница

На втором этапе исследуется целесообразность различных форм отраслевой диверсификации инвестиционной, деятельности в рамках определенных отраслей, например в строительстве и промышленности строительных материалов, в сельском хозяйстве и пищевой промышлен­ности и т.п. Это позволяет существенно снизить инвестиционные риски. Основной недостаток этой стратегии заключается в том, что смежные отрасли имеют одинаковый отраслевой жизненный цикл, усиливающий инвестиционный риск в отдельные периоды (периоды спада).

На третьем этапе исследуется целесообразность различных форм диверсификации инвестиционной деятельности в рамках не связан­ных между собой отраслей. За счет выбора отраслей с различными ста­диями жизненного цикла существенно снижается уровень инвестици­онных рисков.

Определение региональной направленности инвестиционной деятельности предприятия связано с двумя основными условиями.

Размер предприятия. Небольшие и средние предприятия осуще­ствляют деятельность в пределах одного региона. Для них возможности региональной диверсификации инвестиционной деятельности ограниче­ны недостаточным объемом инвестиционных ресурсов и усложнением управления инвестиционной и хозяйственной деятельностью.

Продолжительность функционирования предприятия. На пер­вых стадиях жизненного цикла хозяйственная и инвестиционная дея­тельность осуществляется, как правило, в рамках одного региона. По мере развития предприятие может распространить свою деятельность на ряд регионов.

Параметры оценки результативности инвестиционной стратегии предприятия

Согласованность инвестиционной стратегии с общей стратегией развития предприятия.

Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с фак­торами внешней инвестиционной среды.

Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с его внутренним потенциалом.

Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии: согласованность целей и целевых стратегических нормативов; соответ­ствие целей и нормативов содержанию инвестиционной политики; согласованность мероприятий инвестиционной стратегии по направ­лениям и периодам.

Реализуемость инвестиционной стратегии: достаточность инве­стиционных ресурсов, технологичность инвестиционных проектов, на­личие на фондовом рынке необходимых финансовых инструментов и т.п.

Приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией инве­стиционной стратегии.

Экономическая эффективность реализации инвестиционной стра­теги.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1.Назовите мотивы инвестиционной деятельности предприятия.

2.Какие факторы влияют на инвестиционную активность?

3.Перечислите принципы инвестирования. Раскройте их сущ­ность

4. Что такое инвестиционная политика? Ее виды.

5.Что такое инвестиционная деятельность?

6.Приведите классификацию инвесторов.

7.Дайте классификацию инвестиционных товаров.

8.Каковы особенности инвестиционной деятельности предприя­тия?

9.Подходы к определению основной цели инвестиционной дея­тельности.

10.Какие факторы определяют соотношение форм инвестирова­ния?

11.Как оценить результативность инвестиционной стратегии пред­приятия?

ГЛАВА 4

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ

4.1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В реальной экономической жизни инвестиции приобретают фор­му инвестиционных проектов. Понятие «проект» широко использует­ся в современной экономической литературе и хозяйственной прак­тике, но все же относится к числу терминов, толкование которых не стало еще однозначным.

Толковый словарь Webster определяет проект (от англ. —project) как что-либо, что задумывается или планируется, например большое предприятие. «Кодекс знаний об управлении проектами» (США) опре­деляет проект как некоторую задачу с определенными исходными данными и требуемыми результатами (целями), обусловливающи­ми способ ее решения. По мнению английской Ассоциации проект- менеджеров, проект—это отдельное предприятие с определенными целями, часто включающими требования по времени, стоимости и качеству достигаемых результатов.

Нередко под проектом понимается совокупность документации, описывающей порядок создания и требования к какому-либо соору­жению. Другое понимание этого термина сводится к тому, что проект — это план какого-либо мероприятия, имеющего важное значение для его инициаторов и организаторов. Некоторые авторы определяют про­ект как систему действий, направленную на достижение четко сфор­мулированной цели с использованием определенного набора ре­сурсов.

С точки зрения концепции Project Management (управление про­ектами) проект — изменение исходного состояния системы (например, предприятия), связанное с затратами времени и средств. Отечественные экономисты определяют проект как систему сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для их реализации физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприя­тий по их выполнению. Таким образом, проект включает три основных элемента (рис. 4.1): замысел, средства реализации, цели реализации.

Рис. 4.1. Основные элементы проекта

Отличие проекта от производственной системы заключается в том, что проект является однократной, нециклической деятельно­стью. Серийный выпуск продукции не имеет заранее определенно­го конца во времени и зависит лишь от наличия и величины спроса. Когда исчезает спрос, производственный цикл кончается. Производ­ственные циклы в чистом виде не являются проектами.

Любой проект характеризуется четырьмя основными факторами (классификационными признаками): направленностью не достижение конкретных целей, определенных результатов; масштабом (размером) проекта; ограниченной протяженностью во времени, с определенным началом и окончанием (сроки реализации); ограниченностью ресур­сов, В нормальном проекте все эти факторы учитываются как более или менее равноправные. Однако в большинстве проектов доминиру­ющую роль играет один (или несколько) из перечисленных факторов. В частности, инвестиционный проект характеризуется значительны­ми больше года) сроками реализации и ограниченностью инвестици­онных ресурсов (рис. 4.2).

Инвестиционный проект — это программа решения экономиче­ской проблемы, вложение средств, в которую приводит к их отдаче (по­лучению дохода, прибыли, социальных эффектов) после прохождения определенного срока с начала осуществления проекта, вложения средств в него. Промежуток времени между началом инвестирования, вложения средств и моментом получения отдачи от них называют вре­менным лагом. Таким образом, инвестиционные проекты обладают двумя определяющими признаками — необходимостью крупных вло­жений в проект и наличием временного лага между вложениями и по­лучением отдачи от них.

Рис. 4.2. Основные характеристики проекта

Понятие «инвестиционный проект» можно рассматривать в двух аспектах:

как деятельность, предполагающую осуществление комплекса мероприятий для достижения поставленной цели (получения опреде­ленного результата) — инвестиционный процесс;

как систему организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия — инвестиционный бизнес-план.

Основные финансовые характеристики инвестиционного про­екта: долгосрочные инвестиции (капитальные вложения), реализа­ционные поступления, текущие (операционные) расходы, остаточная (ликвидационная) стоимость, пороговое значение рентабельности, инвестиционный период и др.

4.2. КЛАССИФИКАЦИЯ И СОСТАВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Инвестиционные проекты классифицируются по различным при­знакам (табл. 4.1): по масштабам, срокам реализации, качеству испол­нения, ограниченности ресурсов, участникам и т.п. Рассмотрим основ­ные типы инвестиционных проектов подробно.

Таблица 4.1

Классификация инвестиционных проектов

Признак классификации	Тип проекта
По уровню проекта	Проект	Программа	Система
По масштабу (размеру)	Малый	Средний	Мегапроект
По сложности	Простой	Организа­ционно сложный	Технически сложный	Ресурсно- сложный	Ком­плексно- сложный
По срокам реализации	Краткосрочный	Средний	Долгосрочный
По требованиям к качеству и способам его обеспечения	Бездефектный	Модуль­ный	Стандартный
По ограниченности ресурсов	Мультипроект	Монопроект
По характеру проекта (уровню участников)	Международный (совместный)	Отечественный (государственный) территориальный, местный)
По характеру цели проекта	Антикризисный	Реформирование/реструктури­зация
Маркетинговый	Инновационный
Образовательный	Чрезвычайный
По объекту инвестиционной деятельности	Финансовый	Реальный
По главной причине возникновения проекта	Открывшиеся возможности	Необходимость структурно- функциональных преобразований	Реорганизация Реструктуризация
Чрезвычайная ситуация	Реинжиниринг

Малые проекты невелики по масштабу, просты и ограничены объемами. В американской практике величина капиталовложений та­ких проектов до 10—15 млн дол., трудозатраты до 40—50 тыс. чел./ч.

Мегапроекты — это целевые программы, содержащие множество вза­имосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем. Мегапроекты характеризуются высокой стоимостью (порядка 1 млрд дол. и более), трудоемкостью (15—20 млн чел.-ч.), длительностью реализации (5~ 7 и более лет).

Сложные проекты подразумевают наличие технических, органи­зационных или ресурсных задач, решение которых предполагает нетривиальные подходы и повышенные затраты на их решение.

Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора ис­пользуют повышенное качество.Обычно, стоимость таких проектов весьма высока и измеряется сотнями миллионов и даже миллиардами долларов (например, проекты атомных электростанций).

Мультипроекты включают изменение существующих или созда­ние новых организаций и фирм. Мультипроектом считается выполне­ние множества заказов (проектов) и услуг в рамках производственной программы фирмы, ограниченной ее производственными, финансовы­ми, временными возможностями и требованиями заказчиков. В качестве альтернативных мультипроектам выступают монопроекты, имеющие четко очерченные ресурсные, временные и другие рамки, реализуемые единой проектной командой и представляющие собой отдельные ин­вестиционные, социальные и другие проекты.

Основные виды инвестиционных проектов

1. Социальные проекты ориентированы:

— на обеспечение безопасных условий жизнедеятельности;

—на поддержку социально незащищенных слоев населения;

—на поддержание общественной безопасности;

—на развитие социальной сферы;

—на охрану окружающей среды и др.

2. Научно-технические (инновационные) проекты направлены:

—на развитие научных исследований и разработок;

—на создание новой техники и технологии;

—на разработку новой продукции, потребительских товаров и ус­луг и т.п.

3. Производственно-технологические проекты связаны:

—с поддержанием и обновлением производства;

—с использованием новых технологий;

— с развитием производственного потенциала и др.

4. Проекты повышения качества и эффективности работы ставят своей целью:

—снижение издержек производства и обращения;

—повышение производительности труда;

—экономию ресурсов;

— улучшение качества продукции и т.п.

5. Торговые проекты представляют собой систему мер, направ­ленных:

—на сохранение позиций на рынке;

—на создание или завоевание новых секторов рынка (проникно­вение на рынок);

—на обеспечение эффективной, прибыльной продажи товаров.

6. Организационные проекты связаны:

— с совершенствованием организации и управления объектами производственной и социальной сферы;

— с использованием прогрессивных форм и методов организации производства и обращения;

—с применением современных средств организационной и управ­ленческой техники и др.

7. Информационные проекты направлены на использование со­временных методов и средств хранения, передачи, обработки инфор­мации.

В рамках каждого из перечисленных видов инвестиционных про­ектов могут существовать многочисленные разновидности данного вида; возможны и специфические проекты, не вписывающиеся в эти виды. Одновременно в каждом реальном инвестиционном проекте сочетаются разные виды, так что вид проекта отражает только его главную цель, целевую ориентацию, т.е. в каждом реальном инве­стиционном проекте содержатся отдельные мероприятия, которые могут быть отнесены к другим видам проектов. Это свойство выте­кает из комплексного характера инвестиционных проектов, пред­ставляющих совокупность разнохарактерных действий, подчинен­ных единой целевой задаче.

Рекомендуется в состав инвестиционного проекта включать сле­дующие разделы.

1. Краткая характеристика проекта (резюме). Характеризу­ются основные аспекты проекта, по которым инвестор должен сделать заключение о том, отвечает ли проект его требованиям по уровню до­ходности и риска, объему инвестиционных ресурсов, срокам реализа­ции и другим параметрам.

2. Предпосылки и основная идея проекта. Приводятся наиболее важные для реализации проекта параметры, характеризуются регион расположения, его ресурсная и рыночная среда, даются график реали­зации проекта, его инициатор.

3. Анализ рынка и концепция маркетинга. Излагаются резуль­таты маркетинговых исследований, обосновываются концепция маркетинга и его бюджет.

4. Сырье и поставки. Приводятся виды используемых сырья и ма­териалов, их потребность, наличие в регионе, основные поставщики,, график поставок и связанные с ними затраты.

5. Месторасположение, строительный участок и окружа­ющая среда. Описываются месторасположение проекта, инвестиционный климат региона и его социально-экономические ус­ловия, состояние региональной инфраструктуры, обосновываются выбор строительного участка и затраты по его освоению.

6. Проектирование и технология. Обосновывается производ­ственная программа и оценивается требуемая производственная мощ­ность, выбираются технология и способы ее приобретения, определя­ется перечень необходимых машин и оборудования и разрабатывается планировка предприятия, оцениваются инвестиционные затраты.

7. Организация управления. Приводятся организационная схе­ма и система управления предприятием, обосновывается организаци­онная структура управления, составляется смета накладных расходов по управлению.

8. Трудовые ресурсы. Даются требования по профессионально- квалификационному составу работников, оценка возможностей их привлечения в рамках региона, организация набора и план обучения работников и связанные с этим затраты.

9. Планирование реализации проекта. Обосновываются стадии и мероприятия реализации проекта, составляется график его реализа­ции, разрабатывается бюджет реализации проекта.

10. Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Содержится финансовый прогноз и основные виды финансовых пла­нов, рассчитывается общий объем инвестиционных затрат, приводят­ся методы и результаты оценки эффективности инвестиций, выпол­няется оценка инвестиционных затрат.

4.3. ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ И РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Период времени от начала вложения инвестиций до получения конечного эффекта от их вложений называется жизненным (или ин­вестиционным) циклом инвестиционного проекта.

Согласно сложившейся практике состояния, через которые про­ходит проект в течение его жизненного цикла, называют фазами (эта­пами, стадиями). В свою очередь каждая фаза (этап) может делить­ся на фазы (этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т.д. Универсального подхода к разделению процесса разработки и реали­зации инвестиционного проекта на фазы не существует, а потому де­ление инвестиционного проекта на фазы может быть самым разнооб­разным. Рассмотрим некоторые варианты такого деления.

1. Двухстадийное деление, при котором различают разработку и реализацию проекта: разработка проекта — создание модели, образа действий по до­стижению целей проекта, осуществление расчетов, выбор вариантов, обоснование проектных решений; реализация проекта — его практическое осуществление, превра­щение в реальность, экономическую действительность

2. Во Всемирном банке (World Bank) и UNIDO (подразделение ООН по промышленному развитию) принято следующее деление на фазы:

- прединвестиционная фаза: анализ инвестиционных возможно­стей, предварительное технико-экономическое обоснование, технико-эко­номическое обоснование, доклад об инвестиционных возможностях;

— инвестиционная фаза: переговоры и заключение контрактов, проектирование, строительство, маркетинг, обучение;

— эксплуатационная фаза: приемка и запуск, замена оборудова­ния, расширения, инновации.

3.Методические рекомендации выделяют следующие этапы со­здания и реализации инвестиционного проекта:

— формирование инвестиционного замысла (идеи): выбор и пред­варительное обоснование замысла, инновационный, патентный и эко­логический анализ технических решений, предварительный отбор предприятий для реализации;

— исследование инвестиционных возможностей: изучение спроса на продукцию, оценка уровня цен, организационно-правовая форма реализации и состав участников, оценка объема инвестиций, исходно- разрешительная документация;

— технико-экономическое обоснование проекта (строительства): маркетинговые исследования, подготовка программы выпуска продук­ции, описание организации строительства, экономическая оценка ин­вестиций, риски и т.п.;

—подготовка контрактной документации: переговоры с потенци­альными инвесторами, тендерные торги;

—подготовка проектной документации;

—строительно-монтажные работы;

—эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей: сертификация продукции, создание дилерской сети, центры сервисного обслуживания (ремонта), текущий мониторинг (детальный анализ) экономических показателей проекта.

4. С точки зрения управления проектами (менеджеров) стадии жизненного цикла проекта выделяются следующим образом:

—замысел;

- анализ проблемы (цели, требования, задачи);

- разработка концепции (анализ выполнимости, альтернативные концепции);

—детальная проработка (спецификации, чертежи, детальные планы);

—выполнение проекта (рабочая документация, испытания, при­емка);

—использование (внедрение, техобслуживание, эксплуатация);

—ликвидация (демонтаж, утилизация, продажа, задание на раз­витие).

— 5. По экономическому содержанию жизненный цикл инвестици­онного проекта делится на четыре фазы (рис. 4.3).

Рис. 4.3. Изменение инвестиционных затрат и дохода на разных стадиях инвестиционного проекта

Инвестиционная фаза:

—прединвестиционная фаза (1а) — включает несколько стадий: формирование инвестиционного замысла, исследование инвестицион­ных возможностей, формирование инвестиционного предложения, предпроектные исследования, разработку технико-экономического обоснования и бизнес-плана, окончательную формулировку проекта и принятие по нему решения;

собственно инвестиционная фаза — практическая реализация инвестиционного проекта: разработка организационно-экономическо­го механизма взаимодействия участников проекта, проведение проект­ных работ, приобретение (аренда) земли, возведение объектов, при­обретение

— при­обретение и монтаж оборудования, создание производственной инфра­структуры. Это самая затратная фаза, поглощающая основной (или весь) объем инвестиций. Она заканчивается моментом ввода объекта в эксплуатацию, т.е. Т₆.

Период возврата инвестиций — период эксплуатации, в который происходит возврат первоначальных инвестиций за счет получения дохода от реализации продукции.. Заканчивается, когда все инвести­ции компенсируются доходами (И - ЕД), т.е. Т_т:

—эксплуатационная фаза — в этот период могут быть и инвести­ционные затраты (рост производства, износ оборудования), но дохо­ды от реализации продукции намного их превышают. Затем проект начинает постепенно устаревать, спрос на продукцию падает, доходность проекта снижается. В то же время основные фонды проекта устаревают морально и физически, т.е. жизненный цикл инвестиционного проекта завершается, и во избежание превращения его в убыточный целесооб­разно проект свернуть и к этому времени подготовить новый инвести­ционный проект;

— ликвидация проекта может быть дополнительным источником денежных поступлений (например, в случае продажи по остаточной стоимости оборудования) или дополнительными расходами (напри­мер, при необходимости рекультивации земель).

Взаимосвязь между инвестиционной и эксплуатационной фаза­ми инвестиционного проекта приведена на рис. 4.4.

Эти фазы связаны денежными потоками, которые обеспечивают формирование и использование капитала, возврат инвестиций, воспро­изводство капитала (простое или расширенное).

Денежные потоки имеют два круга движения:

обеспечение воспроизводства основного и нематериального ка­питалов. Основные фонды служат в течение нескольких производствен­ных циклов, изнашиваясь постепенно. Их износ приводит к уменьшению основного капитала, которое компенсируется через амортизационные отчисления, закладываемые в себестоимость продукции или услуг. Амортизационные отчисления являются источником простого воспро­изводства капитала, т.е. одним из источников инвестиций. Затраты нематериального капитала возмещаются аналогично основному, но период их использования меньше;

воспроизводство оборотного капитала. Оборотные средства расходуются в каждом производственном цикле на сырье и материа­лы, топливо и энергию; оплату труда и социальные нужды и др. Затра­ченный оборотный капитал воспроизводится в каждом производ­стве производ­ственном цикле за счет части выручки от реализации и эквивалентен издержкам на производство товара. Оборотные средства возвраща­ются собственнику при ликвидации бизнеса как часть выручки от реализации последней партии товаров.

4.4. ОКРУЖАЮЩАЯ СРЕДА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Инвестиционный проект возникает, существует и развивается в определенном окружении, называемом внешней средой. Внешняя среда инвестиционного проекта — совокупность переменных, которые находятся за пределами проекта, но влияют ре­зультаты. Внешняя среда проекта характеризуется нестабильностью по следующим причинам:

— некоторые элементы инвестиционного проекта в процессе его реализации могут менять свое местоположение, переходя из состава проекта во внешнюю среду;

— ряд элементов проекта могут использоваться и в его составе, и в составе внешней среды (некоторые специалисты, технологии, ли­цензии и т.п.);

—некоторые элементы внешней среды могут переходить в состав проекта и обратно (государство при финансировании проекта из фе­дерального бюджета).

К факторам внешней среды инвестиционного проекта относят:

— технологические (уровень существующих технологий, наличие новых, возможность использования иностранных разработок — лицен­зии, ноу-хау);

— ресурсообеспеченность (наличие отечественных источников, доступ, количество поставщиков и др.);

— экономические (инфляция, налоги, курсы валют, уровни цен на аналогичную продукцию или услуги и т.п.);

— ограничения государственного сектора (законодательство, ли­цензирование, контроль, экспертиза);

—социальные (уровень безработицы, традиции, вкусы, возраст);

—политические (внешняя, внутренняя, инвестиционная и другая политика);

— экологические (уровень загрязнения, мероприятия по его пре­дотвращению и снижению, предельно допустимые уровни загрязне­ния, санкции за их несоблюдение и т.п.);

—конкуренты (количество, сильные и слабые стороны, потенци­ал, применяемые стратегии конкурентной борьбы и др.).

Основные факторы внешнего окружения инвестиционного про­екта приведены на рис. 4.5.

К экономическому окружению инвестиционного проекта относятся:

— цены на оборудование, сырье, материалы, топливно-энергети­ческие ресурсы и др.;

—прогноз общего индекса инфляции и абсолютного или относитель­ного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цен на от­дельные продукты (услуги) и ресурсы по шагам расчетного периода;

- прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внут­ренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;

— сведения о системе налогообложения (виды и ставки налогов налогооблагаемая база);

—уровень банковских процентных ставок;

- ставка рефинансирования Центрального банка РФ

Рис. 4.5. Основные факторы окружения инвестиционного проекта

Для прогнозирования денежных потоков инвестиционного про­екта необходимо указать оптовые цены на материальные ресурсы, оборудование, комплектующие, инструмент, строительные материалы, продукцию или услуги по проекту и др. Оптовые цены на использу­емые ресурсы и готовую продукцию принимаются без НДС. Абсолют­ные размеры НДС участвуют только в расчетах потребности инвести­ций в проект.

Для экономических расчетов по проекту необходима информация об общей динамике инфляции и темпах инфляции по отдельным элементам, формирующим затраты и результаты от инвестирования. Об­щая динамика инфляции используется для преобразования номиналь­ных и реальных ставок по кредитам. Темпы инфляции по отдельным элементам необходимы для корректировки исходных данных, если ана­лиз инвестиционного проекта проводится в текущих ценах. Инфляция по-разному воздействует на отдельные элементы, формирующие доходы и затраты, поэтому динамику изменения цен следует прогнозировать:

— по элементам инвестиционных затрат (оборудование, строитель­ные затраты и т.п.);

— по элементам текущих затрат (материалы, заработная плата ит.п.);

—по готовой продукции или услугам.

Примерная форма представления информации об инфляции по шагам расчетного периода проекта приведена в табл. 4.2.

Источника­ми этой информации могут быть перспективные планы и прогноз органов государственного управления, анализ тенденций изменен цен и валютного курса, структуры цен в России и в мире.

Таблица 4.2