прочие затраты. 6 страница

Вопрос 126 Финансовые решения долгосрочного характера. Преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций. Преимущества и недостатки долгосрочных долговых финансовых инструментов

Долгосрочные финансовые вложения — доли владения компании в иных юридических лицах, различных организационно-правовых форм. Исходя из степени контролируемости, долгосрочные финансовые вложения подразделяются на следующие основные группы: ликвидные долгосрочные финансовые вложения (контролируемые (более 51%), частично контролируемые (более 20%), неконтролируемые (менее 10% акций)); неликвидные долгосрочные финансовые вложения (вложения в предприятия-банкроты, объекты, финансовых вложений, на которые отсутствует документально подтвержденное право собственности). Как правило, значительную часть финансовых вложений, контролируемых компанией, занимают финансовые вложения, образовавшиеся как вклады в уставный капитал бывших структурных подразделений компании, выделившихся в процессе приватизации. В данном случае значимость приобретает оценка прав собственности с точки зрения детального рассмотрения вопроса контроля. Вариантами реструктуризации объектов долгосрочных финансовых вложений являются:1) реализация; 2) инвестиции в объект долгосрочных финансовых вложений (если компания контролирует объект) с целью увеличения стоимости и последующая реализация; 3) фиксация на балансе, установление четкой и прозрачной схемы формирования финансовых потоков, последующее выделение в иное юридическое лицо (например, создание минихолдинга с законченным производственным циклом); 4) выход из общества, возвращение на баланс вложенного имущества с последующей реализацией; 5) прочее.

Акции - финансовые вложения в собственный капитал предприятия с целью получения дополнительного дохода,cкладывающегося из суммы дивиденда и прироста капитала,вложенного в акции, вследствие роста их цены.Акция свидетельствует об участии ее владельца в собственном капитале предприятия. Акции выпускаются только негосударственными компаниямии в отличие от облигаций и других долевых бумаг не имеют установленного срока обращения. К преимуществам распространения акций: осуществляется возможность контроля за хозяйственной деятельностью и управления обществом со стороны акционеров. Недостатки - эмиссия акцию сложный и трудоемкий процесс.

Кроме акций АО выпускают облигации в целях формирования заемного капитала, так как облигация —долговое обязательство, и в этом состоит ее преимущество перед акцией. Если акция покупается “навсегда”, то есть без ограничения срока обращения пока существует общество-эмитент, то стоимость облигаций должна быть погашена эмитентом через определенный срок. АО, разместив облигации, получает кредит, но кредитором является не банк, а множество инвесторов. Таким образом, облигация выражает отношения займа между облигационером (держателем облигации) и акционерным обществом —должником.

Вопрос 127 Анализ финансового состояния. Понятие «финансовое состояние» предприятия. Аналитические коэффициенты. Вертикальный и горизонтальный анализ. Проблемы анализа финансовой отчетности

Финансовое состояние хозяйствующего субъекта. это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т. е. платеже- и кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами. Движение любых товарно-материальных ценностей, трудовых и материальных ресурсов сопровождается образованием и расходованием денежных средств. Поэтому финансовое состояние хозяйствующего субъекта отражает все стороны его производственно-торговой деятельности. Анализ финансового состояния хозяйствующего субъекта включает:1) анализ прибыли и рентабельности;2) анализ уровня себестоимости продукции;3) анализ финансовой устойчивости;4) анализ кредитоспособности;5) анализ использования капитала;6) анализ уровня самофинансирования;7) анализ валютной самоокупаемости.

Источником информации для анализа финансового состояния служат бухгалтерская отчетность (баланс. Форма № 1, отчет о финансовых результатах. Форма № 2, отчет о движении денежных средств.Форма № 3, отчет о собственном капитале. Форма № 4), статистическая и оперативная отчетность.

Горизонтальный анализ предполагает изучение абсолютных показателей статей отчетности предприятия за определенный период, расчет темпов их изменения и оценку. При горизонтальном анализе строятся аналитические таблицы, в которых абсолютные показатели отчетности дополняются относительными, т. е. просчитывается изменение абсолютных показателей в сумме и в процентах.

Под вертикальным анализом понимается представление данных отчетности в виде относительных показателей через удельный вес каждой статьи в общем итоге отчетности и оценку их изменения в динамике. Данные вертикального анализа позволяют оценить структурные изменения, происходящие в составе активов, пассивов, других показателей отчетности, динамику удельного веса основных элементов доходов предприятия, коэффициентов рентабельности продукции и т.п. Анализ коэффициентов (относительных показателей) предполагает расчет и оценку соотношений различных видов средств и источников, показателей эффективности использования ресурсов предприятия, видов рентабельности. Анализ коэффициентов (относительных показателей) позволяет оценить взаимосвязь показателей и используется при изучении финансовой устойчивости, платежеспособности предприятия, ликвидности его баланса.

Вопрос 128 Финансовое планирование: виды финансовых планов, методы прогнозирования. Прогнозирование на основе метода пропорциональной зависимости показателей от объема реализации

Планом называется официальный документ, в котором отражается прогноз развития организации в будущем, в промежуточные и конечные задачи, цели, стоящие перед ней и отдельными подразделениями; механизм координации текущей деятельности и распределения ресурсов; стратегия на случаи чрезвычайных обстоятельств.

Виды планирования: по степени охвата – общей, частные; по содержанию – стратегические, тактические, оперативные; по предметам планирования – целевые, планированные средств, программные, планирование действий; по форме исполнения – текстовые и графические; по форме функционирования – глобальные, контурное, детальное; по глубине планирования – сбыт, производства, заготовка, инвестиции, финансы, персонал; по срокам – краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные.

Под финансовым прогнозированием понимается процесс оценки некоторых будущих финансовых событий или условий функционирования.

Прогнозирование включает три основных этапа.1. Выявление специфических финансовых показателей, определяющих наиболее вероятностный прогноз. Обычно объем продаж и величина реализационного дохода являются первыми показателями, так как реализационный доход - один из важнейших элементов финансового планирования. 2. Выбор приемлемого метода прогнозирования. Методы финансового прогнозирования широко варьируются используемыми допущениями и используемыми данными. Методы прогнозирования могут быть разбиты на два принципиальных класса: субъективные и объективные. Субъективные методы базируются на интуиции и мнениях. Объективные методы базируются на конкретных показателях и проведении анализа. Среди объективных методов: трендовое прогнозирование, метод доли реализационного дохода (percent of sales method), статистические методы (регрессионные модели, модели средних показателей, метод «затраты - выпуск»). 3. Проверка предположений, используемых при прогнозировании. Все прогнозы базируются на тех или иных предположениях. Финансовый менеджер должен оценить корректность выбранных предположений и провести анализ чувствительности финансовых результатов к изменению предположений.

Метод доли от объема продаж может быть использован для прогноза внешних финансовых ограничений как способ определения необходимого количества потребностей внешнего финансирования для обеспечения прогнозируемого объема выпуска. Метод предполагает, что отдельные статьи баланса изменяются прямо пропорционально объему продаж. Статьи актива баланса (текущие активы): денежные средства, дебиторская задолженность, запасы - обычно растут с ростом объема продаж. Внеоборотные активы обычно не зависят от объема продаж, если используются не на полную мощность. При 100-процентной загрузке для обеспечения более высокого уровня объема реализации требуется увеличение внеоборотных активов.Статьи пассива баланса (текущие обязательства) обычно возрастают при увеличении объема реализации. Нераспределенная прибыль может также возрасти, но не прямо пропорционально объему реализационного дохода. Постоянные финансовые источники (акционерный капитал, долгосрочные займы) не меняются с изменением объема реализации. Метод доли от объема реализации может применяться для построения предварительного баланса и предварительного отчета о прибылях и убытках. Главным преимуществом этого метода является простота применения.

Вопрос 129 Классификация источников финансирования. Факторы, определяющие потребность во внешнем финансировании. Политика предприятия в привлечении заемных средств. Эффект финансового рычага и его использование в управлении заемным капиталом

Финансирование представляет собой процесс, выражающий денежно-финансовые отношения предприятия, фирмы, компании связанные с покрытием текущих и единовременных финансовых потребностей. Эти потребности покрываются денежными расходами, которые выражают сущность использования финансовых ресурсов и денежных средств первичных рыночных структур.

В зависимости от принадлежности источника основными видами финансирования выступают: бюджетное, корпоративное и внутреннее финансирование собственных потребностей предприятиями и организациями. Первое проявляется как внешнее финансирование предприятий, фирм, компаний за счет средств бюджетной системы. Второе и третье, - как коммерческое финансирование за счет собственных и привлеченных источников финансирования. По целевому характеру направления источников все виды финансирования в хозяйстве могут быть подразделены на: финансирование капитальных вложений; финансирование инвестиций, не связанных с прямыми, реальными инвестициями; финансирование текущих финансовых потребностей предприятий и организаций; финансирование единовременных потребностей в осуществление денежных расходов. Различают также централизованное и децентрализованное финансирование.

Процесс финансирования представляет собой результатный процесс формирования и распределения денежных средств и финансовых ресурсов предприятий и организаций. Он тесно связан с финансовым планом и расходными его статьями. Предполагает всегда наличие источника финансирования. Сущность процесса финанси­рования связана не только с источником, но и с порядком отпуска денежных средств и финансовых ресурсов. Смешанный характер корпоративного финансирования - неотъемлемый атрибут процесса покрытия денежного расхода. Это означает, что на эти цепи могут и фактически направляются все существующие источники денежных средств и финансовых ресурсов, доступные предприятию, фирме, компании. Коммерческое финансирование основа авансового финансирования создания новой стоимости. Некоммерческое финанси­рование - функция коммерческого, сопутствующий элемент коммерческой деятельности, возникающий как результат успешного авансирования денежной формы стоимости в хозяйственный оборот с целью ее приращения.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом; уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Итак, сложившийся в компании уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Вопрос 130 Задачи и содержание управления собственным капиталом предприятия. Структура собственного капитала. Управление операционной прибылью

Управление собственным капиталом представляет собой систему принципов, методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Управление собственным капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач: Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего заданные необходимые темпы экономического развития предприятия. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Оптимизация оборота капитала. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.

Вопрос 131 Ключевые элементы операционного анализа. Порог рентабельности, запас финансовой прочности, эффект операционного рычага и их использование в управлении предприятием

Операционный анализ позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии. В этом анализе ключевое место занимает маржинальная прибыль (выручка – переменные издержки). Под порогом рентабельности (ПР) понимается такая минимальная выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. Порог рентабельности означает, что результата после возмещения переменных затрат должно быть достаточно только для покрытия постоянных расходов, прибыль при этом равна нулю, и если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, так как предприятие попадает в зону убытков и образуется дефицит ликвидных средств. Математически это можно выразить следующей формулой:

Если критический объем реализации имеет денежное выражение, то критический объем производства выражается в натуральных показателях, в связи с чем данный показатель также называется пороговым количеством товара или точкой безубыточности (q_б/у):

Наибольший интерес с позиции обеспечения рыночной и финансовой устойчивости одновременно представляет запас финансовой прочности (ЗФП) предприятия- разрыв между планируемым объемом производства (выручкой) и точкой безубыточности (порогом рентабельности). Данный показатель характеризует, насколько предприятие может снизить при неблагоприятных изменениях конъюнктуры рынка объем производства или цены, или увеличить расходы без угрозы убытков. Показатель рассчитывается по формулам:

1. ЗФП^нат = q_б/у ^пл- q_б/у ^факт

2. ЗФП^стоим = выручка от реализации – ПР

3. ЗФП^{относит} = (ЗПФ^стоим / выручка от реализации) * 100%

Изменение показателя прибыли вследствие изменения финансирования оборотных и внеоборотных активов, т.е. объема и соотношения переменных и постоянных расходов, структуры себестоимости производства продукции и объема реализации, связано с действием производственного (операционного) рычага. Сущность операционного рычага проявляется во взаимосвязи между выручкой от реализации и валовой прибылью: изменение прибыли не пропорционально изменению выручки вследствие эффекта масштабов производств.Силу воздействия операционного рычага (СВОР) можно определить как соотношение темпов изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах) и изменения объема реализации в натуральном выражении (в процентах):

Таким образом, операционный рычаг показывает степень чувствительности прибыли до вычета процентов и налогов к изменению объема производства в натуральных единицах. Между значением операционного рычага и отношением постоянных и переменных расходов существует прямая взаимосвязь - значение рычага тем больше, чем выше уровень отношения постоянных расходов к переменным. Таким образом, можно сказать, что эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации порождает еще большее изменение прибыли.

Вопрос 132 Цена капитала. Цена источника «заемный капитал». Цена источника «привилегированные акции». Цена источника «нераспределенная прибыль». Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска». Средневзвешенная цена капитала.

Стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная величина различных составных частей капитала, позиций, расположенных на правой стороне балансового отчёта, таких как долговые обязательства, привилегированные акции, обыкновенные акции и нераспределённая прибыль. Каждый составной элемент капитала имеет компонент стоимости, определяемый следующим образом:

ki - стоимость займа до налогообложения; kd - стоимость займа после налогообложения, где t – налоговая ставка; ks - стоимость привилегированной акции; Kp - стоимость нераспределённой прибыли (или внутренняя стоимость

капитала); ke - внешняя стоимость капитала компании или стоимость эмиссии новых обыкновенных акций; ko - общая стоимость капитала компании или средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость привилегированной акции (kp) определяется делением годо-

вого дивиденда привилегированной акции (dp) на чистый доход от продажи

привилегированной акции (p) следующим образом: kp= dp / p.

Стоимость обыкновенной акции обычно воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию компании Чтобы использовать метод модели оценки основных средств, вы должны: Рассчитать безрисковую ставку rf, определить коэффициент бета акции (b), который является показателем систематического риска, определить норму прибыли на портфель ценных бумаг (rm), определить требуемую норму прибыли на акцию компании, используя уравнение МООС: ke = rf + b(rm – rf).

Стоимость нераспределённой прибыли (ks) тесно связана со стоимостью существующих запасов обыкновенных акций, поскольку стоимость акционерного капитала, приобретённого за счёт нераспределённой прибыли, является той же самой, что и требуемая инвесторами норма прибыли с обыкновенных акций компании. Следовательно: ke = ks.

Общая стоимость капитала компании представляет собой среднее значение одноэлементных стоимостей капитала, взвешенных пропорционально

каждому виду используемого капитала.

Для компании, финансируемой за счет обыкновенных акций, заемного капитала и привилегированных акций, средневзвешенная стоимость капитала вычисляется, начиная с умножения доли каждого из элементов на его стоимость. Средневзвешенная стоимость капитала — это сумма стоимостей (вкладов), полученных по каждому из элементов.

Вопрос 133 Теория структуры капитала: модели Модельяни-Миллера. Производственные и финансовые риски в контексте общего риска. Управление структурой капитал и рост капитализации фирмы

Ключевой вопрос финансового менеджера: формирование капитала фирмы. Франко Модильяни и Мертон Миллер пришли к выводу, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. При доказательстве теоремы они исходили из наличия идеального рынка капитала. Существо доказательства состоит в следующем: если финансирование деятельности фирмы более выгодно за счет заемного капитала, то владельцы акций финансово независимой фирмы предпочтут продать свои акции, использовав вырученные средства на покупку акций и облигаций финансово зависимой компании в той же пропорции, что и структура капитала этой фирмы.

В 1963 году Модильяни-Миллер опубликовали вторую работу по структуре капитала, в которой ввели в первоначальную модель фактор налогообложения корпораций. С учетом наличия налогов было доказано, что цена акций фирмы непосредственно связана с использованием заемного финансирования: чем выше доля заемного капитала, тем выше цена акций. Такой вывод обусловлен налогообложением доходов корпораций в США. Проценты по кредитам выплачиваются из прибыли до уплаты налогов, что уменьшает размер налогооблагаемой базы и величину налогов. Часть налогов перекладывается с корпорации на ее кредиторов, а финансово независимой фирме приходится самой нести все бремя налогов. Таким образом, при увеличении доли заемного капитала увеличивается доля чистого дохода фирмы, остающаяся в распоряжении акционеров. Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов. В процессе финансового управления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Вопрос 134 Дивидендная политика предприятия: факторы, определяющие дивидендную политику. Принципы и методика распределения чистой прибыли

Дивидендная политика, также как и политика развития производства зависят от уровня рентабельности собственных средств. В Гражданском кодексе РФ (ст.102) и федеральном законе «Об акционерных обществах» определены условия, ограничения и порядок выплаты дивидендов, а также обязательная очередность выплат по видам акций. Оптимальное распределение чистой прибыли, учитывающей интересы собственников и интересы развития производства, является ключевым вопросом дивидендной политики. Вместе с тем признается тот факт, что какого-то единого формализованного алгоритма в выработке дивидендной политики не существует, т.к. она определяется многими факторами. Однако в экономической практике имеется общий алгоритм разработки (модели) дивидендной политики, учитывающий особенности деятельности российских организаций, который сводится к следующим этапам:

1 этап: Оценка финансового состояния с позиции доходности ценных бумаг, ликвидности, финансовой устойчивости, инвестиционной привлекательности и т.д.