Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Процесс международного движения товаров, услуг, капитала, производственное и научно-техническое сотрудничество, миграция рабочей силы, туризм порождают денежные требования и обязательства участников международных экономических отношений.
Международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран, обслуживается валютным рынком.
1. Понятие валютного рынка.
Валютный рынок в широком смысле слова — это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала. Именно на валютном рынке происходит согласование интересов продавцов и покупателей валютных ценностей.
Формирование мирового рынка, развитие регулярных международных экономических связей, широкое распространение кредитных средств международных расчетов, усиление концентрации и централизации банковского капитала стали важнейшими предпосылками возникновения валютных рынков.
Валютные рынки — это, кроме того, официальные финансовые центры, в которых осуществляются операции по купле-продаже валют и валютных ценностей на основе спроса и предложения участников торговли.
С организационно-технической точки зрения валютный рынок — это определенная совокупность современных средств телекоммуникации, таких как телеграф, телекс, телефон, информационные системы, компьютерные сети «REUTERS dealing 2000» и др., связывающих между собой банки и биржи разных стран, осуществляющие валютные операции и обслуживающие международные расчеты.
С институциональной точки зрения валютные рынки — это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций, особенно ТНК.
По объему операций валютный рынок значительно превосходит другие сегменты финансового рынка. Так, ежедневный объем операций в 1997 г. на рынке акций оценивался в 100—150 млрд. долл., на рынке облигаций — 500—700 млрд. долл., а на валютном рынке — 1,4 трлн. долл. (против 205 млрд. долл. в 1986 г.).
I.
II. Виды валютных рынков. В зависимости от объема и характера валютных операций, количества используемых валют и уровня нормативно-правового регулирования валютные рынки различаются и делятся на мировые, региональные и национальные (местные).
Мировые валютные рынки обслуживают движение денежных потоков, опосредуя межстрановое движение товаров, услуг, перераспределение капиталов.
Движение валютных и финансовых ресурсов осуществляется через:
— валютные операции;
— валютно-кредитное и расчетное обслуживание покупки и продажи товаров и услуг;
— зарубежные инвестиции;
— операции с ценными бумагами;
— перераспределение национальных доходов в виде помощи развивающимся странам и взносов в международные организации.
В результате длительной конкуренции сформировались мировые финансовые центры, где сосредоточились крупнейшие банки и биржи, специализированные кредитно-финансовые институты. К таким центрам относятся Лондон, Цюрих, Париж, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне, Сингапур, Гонконг.
Основой для появления мировых центров являлись национальные валютные рынки и рынки золота.
Национальные валютные рынки обеспечивают движение денежных потоков внутри страны и обслуживают связь с мировыми валютными центрами. Степень вовлеченности национальных рынков в операции мирового валютного рынка зависит от степени интегрированности экономики страны в мировое хозяйство, от состояния ее валютно-кредитной системы и системы налогообложения, уровня валютного контроля и валютного регулирования (степени свободы действий нерезидентов на национальном валютном и фондовом рынках), стабильности политической системы страны и, наконец, от удобного ее географического положения.
Наряду с мировыми и национальными центрами валютной торговли существуют региональные валютные рынки, например европейская валютная система, возникшая на основе региональной экономической интеграции стран Западной Европы.
Современные мировые валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями.
1. Интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов по ним.
2. Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света
3. Техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков.
4. Широкое развитие валютных операций с целью страхования валютных и кредитных рисков. При этом ранее практиковавшиеся валютные операции, отражавшиеся в банковских балансах, заменяются срочными и другими валютными сделками, которые учитываются на внебалансовых статьях.
5. Спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками, число их участников резко возросло и включает не только банки и ТНК, но и другие юридические и даже физические лица.
6. Нестабильность валют, курс которых, подобно своеобразному биржевому товару, имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов. Мировой валютный рынок — самый мощный и ликвидный, но крайне чувствительный к экономическим и политическим новостям.
С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают:
— своевременное осуществление международных расчетов;
— регулирование валютных курсов;
— диверсификация валютных резервов;
— страхование валютных рисков;
— получение прибыли участников валютного рынка в виде разницы курсов валют;
— проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики, и согласованной политики в рамках мирового хозяйства.
Участники валютного рынка. Участниками валютных рынков являются банки, валютные биржи, брокерские фирмы, внешнеторговые и производственные компании, международные валютно-кредитные и финансовые организации. По критерию степени коммерческого риска можно выделить функционирующих на валютном рынке предпринимателей, инвесторов, спекулянтов, хеджеров и игроков. Такое деление носит чисто условный характер, поскольку в действиях отдельных участников валютного рынка сочетаются интересы и инвесторов, и спекулянтов, и предпринимателей и игроков.
Интерес предпринимателя заключается в том, чтобы при проведении коммерческой операции, используя собственный капитал, свести риск до минимума.
Инвесторы, вкладывая собственный или чужой капитал, также стремятся максимально уменьшить возможный риск.
Обязательным участником валютного рынка является спекулянт, риск которого заранее рассчитан и оправдан стремлением получить максимальную прибыль. В качестве профессиональных спекулянтов валютного рынка выступают валютные дилеры — как физические, так и юридические лица.
Важным действующим лицом на валютном рынке является хеджер, главная цель которого состоит в том, чтобы защитить себя от неблагоприятных изменений в движении валютного курса.
В отличие от прочих перечисленных участников валютного рынка игроки ради прибыли готовы идти на любой риск.
Участников валютного рынка можно также разделить на организованных и неорганизованных.
Организованные участники работают на биржевом валютном рынке — это организованный рынок. Валютная биржа — обычно не коммерческое предприятие; поскольку ее основная задача состоит не в получении высокой прибыли, а в организации торгов валютой и в мобилизации временно свободных валютных ресурсов. В некоторых странах (например, в Японии, Скандинавских странах, во Франции и др.) роль валютных бирж заключается в установлении курса валюты, в фиксации справочных курсов валют.
Большая часть валютных сделок — до 90% — осуществляется на неорганизованном, внебиржевом или межбанковском валютном рынке, на котором дилеры проводят операции с использованием электронной и спутниковой связи.
В соответствии с валютным законодательством в некоторых странах регулируются права банков на проведение всех или некоторых валютных операций. Кроме того, банки, которым предоставлено право на проведение валютных операций, самостоятельно могут проводить их в определенных, достаточно ограниченных пределах. Это прямой межбанковский рынок.
Еще одним участником межбанковского валютного рынка являются брокерские фирмы, которые, работая с конкретным банком, выступают в качестве посредников между продавцом и покупателем валюты. К определенным преимуществам работы через брокера можно отнести анонимность при совершении сделок, непрерывность процесса котировки, возможность предлагать собственные цены.
2. Валютная котировка и валютная позиция.
Фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной в данный момент называется валютной котировкой. Котировку валют осуществляют государственные и крупнейшие коммерческие банки. При этом курс национальной денежной единицы может определяться в форме прямой котировки, когда за единицу принимается иностранная валюта.
Может использоваться обратная (косвенная) котировка, когда за единицу принимается национальная денежная единица и выражается в единицах иностранной валюты, т.е. это схема, обратная прямой котировке.
Косвенная котировка используется в основном в Великобритании, где все валюты приравниваются к фунту стерлингов, а также с 1978 г. применяется в США по ряду валют (марка ФРГ, швейцарский и бельгийский франк, итальянская лира, голландский гульден, датская и шведская крона, японская йена и др.). Использование косвенной котировки позволяет сопоставлять курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке. А сочетание прямой и косвенной котировок делает возможным сравнение валютных курсов без дополнительных расчетов.
Для участников валютных рынков валютный курс распадается на курс покупателя и курс продавца.
Курс покупателя — это курс, по которому банк-резидент предлагает иностранную валюту за национальную.
Курс продавца — это курс, по которому банк продает валюту. Банки продают иностранную валюту за национальную дороже, чем покупают ее, по курсу продавца.
Разница между курсом продавца и покупателя называется маржей. Маржа покрывает издержки банка и формирует его прибыль от валютных операций.
Определение и регистрация межбанковского курса на основе последовательного сопоставления спроса и предложения по данной валюте называется фиксингом.
Кросс-курс. В расчетах со своими клиентами банки обычно используют котировку иностранных валют к национальной. С конца 50-х гг., как правило, курс национальных валют устанавливается к доллару, а в конце 70-х гг. в процессе формирования еврорынка странами Западной Европы стали осуществляться валютные операции без участия доллара, с использованием котировки валют к марке ФРГ.
Котировка двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, или соотношение двух валют, вытекающее из их курса по отношению к третьей, называется кросс-курс.
III. Валютная позиция. Регулярное совершение валютных операций предполагает, что часть средств банка расходуется на покупку одной валюты при одновременной продаже другой. Происходит изменение соотношения требований и обязательств банка по каждой иностранной валюте, которое определяет его валютную позицию.
Валютная позиция считается закрытой, если количество купленной за свой счет валюты равно количеству проданной, т.е. требования и обязательства совпадают.
При несовпадении требований и обязательств банка по конкретной валюте валютная позиция считается открытой. В свою очередь, открытая валютная позиция может быть: длинная, когда количество купленной валюты больше количества проданной, т.е. требования по купленной валюте превышают обязательства по проданной валюте; короткая — если продано валюты больше, чем куплено, т.е. обязательства по проданной валюте превышают требования по купленной валюте.
Открытая валютная позиция связана для банка с риском потерь, если к моменту контр сделки, т. е. покупки ранее проданной валюты и продажи ранее купленной валюты, курс этих валют изменится в неблагоприятном направлении.
В этом случае банк получит по контр сделке меньшую сумму валюты, чем он раньше продал, или наоборот, он должен будет больше заплатить за эквивалент купленной валюты.
Предположим, что на момент открытия банка его валютное управление имело закрытую валютную позицию во всех валютах. По поручению клиента банк должен обменять немецкие марки на $ 100000. Банк продает своему клиенту американские доллары по рыночному курсу $ 1 = DM 1,4010. В результате этой операции у банка появись открытая валютная позиция:
- $ 100 000;
+ DM 140 100.
Валютная позиция в долларах США будет открытой короткой, так как обязательства по проданной валюте превышают требования по купленной. В марках ФРГ — будет открытой длинной, так как ситуация обратная.
В этом простом примере для закрытия валютной позиции банк может выбрать разные стратегии. Например, во-первых, он может сразу же закрыть позицию путем покупки долларов по тому же курсу, что и продал: DM 1,4010, т.е. без риска, но и не получив прибыли; во-вторых, банк может попытаться купить доллары дешевле, по курсу DM 1,3998. Тем самым банк закроет свою валютную позицию, купив + $ 100 000, продав - DM 139 980, получив прибыль в размере DM 120.
Возможность получать большие объемы прибыли появляется в периоды активного изменения курса валюты. Учитывая, что открытая валютная позиция содержит в себе валютный риск, банк постоянно отслеживает смену валютной позиции и выбирает стратегию ее закрытия. Выбор стратегии усложняется тем, что в валютную позицию входят и наличные, и срочные сделки, совершаемые в разное время по различным курсам.
Одним из способов оценки результата закрытия валютной позиции может быть пересчет всех сумм длинных и коротких позиций в национальную валюту по текущим рыночным курсам, по которым могут быть покрыты сделки с учетом сроков поставки валют по срочным операциям.
В некоторых странах регулирование лимита валютной позиции используется органами банковского надзора как составная часть комплекса мер по валютному регулированию.
3. Характеристика рынка валютообменных операций на условиях спот.
Эти операции наиболее распространены и составляют до 90% объема валютных сделок.
Сущность валютной операции спот заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Срок поставки валюты называется «дата валютирования» (value date), т.е. это та дата, когда соответствующие средства фактически должны поступить в распоряжение сторон по сделке. Это позволяет своевременно документально оформить данные операции и фактически осуществить расчеты. При валютной сделке спот на рынке, как правило, используется курс телеграфного перевода.
По каждой из валют, участвующих в сделке, считаются только рабочие дни, т. е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, то срок поставки валют увеличивается на один день. В случае, если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки увеличивается еще на один день.
Таким образом, на межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:
сделки Today по курсу Today с поставкой валюты в день заключения сделки;
сделки Tomorrow — по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения сделки.
Однако традиционно базовой валютной операцией остается сделка «спот» и базовым курсом — курс «спот» (иногда называемый также курсом телеграфного перевода). Именно на базе этих курсов определяются другие курсы сделок на валютном рынке — как срочные курсы, так и курсы для разовых сделок с более коротким сроком поставки валют.
Установление точной даты очень важно для обеспечения принципа компенсированной стоимости, на основе которого действует валютный рынок. Сущность этого принципа заключается в том, что ни одна из сторон, участвующих в обменной сделке, не предоставляет кредит другой стороне. Практически это должно означать, что в тот день, когда, например, банк в Германии выплачивает марки, лондонский банк должен выплатить эквивалент в фунтах стерлингов.
4. Срочные сделки с иностранной валютой.
Срочная торговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовых рынков. Быстрому развитию срочных рынков способствует существующее непостоянство и быстрая изменчивость цен товаров и финансовых инструментов.
С переходом России к рыночной экономике срочная торговля постепенно расширяется, и этому способствует ряд факторов:
во-первых, рынок срочных контрактов позволяет производителям и потребителям различной продукции избежать или уменьшить ценовой риск при реализации или приобретении товаров;
во-вторых, рынок срочных контрактов позволяет экспортерам и импортерам избежать или уменьшить риск при изменении валютных курсов. Немаловажную роль в увеличении активности на этом рынке должны сыграть и иностранные инвесторы, заинтересованные во вложениях в российские финансовые инструменты и хеджировании курса рубля к иностранным валютам с целью репатриации прибыли;
в-третьих, рынок срочных контрактов служит одним из механизмов, стабилизирующих само функционирование рыночной экономики, в том числе ее финансового сектора, так как позволяет владельцам финансовых активов застраховать риск падения их курсовой стоимости, а заемщикам и кредиторам — риск изменения процентной ставки.
Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) — это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.
1. Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. До первой мировой войны срочные сделки обычно заключались на условиях поставки валюты в середине или конце календарного месяца («медио» и «ультимо»). В современных условиях срок исполнения сделки, т. е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1—2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет) или любой другой период в пределах срока.
2. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.
Метод большого пальца. Форвардный курс обычно превышает курс спот настолько, насколько банковские ставки котирующейся валюты ниже, чем процентные ставки контрагентной валюты.
Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой; валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой. Это правило получило название «правило большого пальца.
Другими словами, форвардный курс отличается от курса спот на величину форвардной маржи. Если маржа выступает в виде премии, то форвардный курс выше курса спот, а если в виде дисконта, то форвардный курс ниже курса спот.
При установлении форвардного курса учитывается, что за период до исполнения сделки владелец валюты может получить больше в виде процента по депозиту. Поэтому для выравнивания позиции участников сделки следует скорректировать условиям от курса спот в нашем примере «марка — доллар» |следует отнять сумму, равную разнице в процентах по депозитам в долларах и в марках. Для определения форвардного курса в международной практике наряду с разницей в процентных ставках используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, т.е. ставка ЛИБОР.
Курс «аутрайт». Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами «аутрайт». Разница между курсами продавца и покупателя, т. е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1 — 6 месяцев составляет обычно 1/8—1/4% годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.
Определение курса «аутрайт» производится следующим образом.
ЛОНДОН НА НЬЮ-ЙОРК (КОСВЕННАЯ КОТИРОВКА)
Курс 1 ф. ст. в долл. | Курс продавца | Курс покупателя |
По сделке «спот» | 1,6725 | 1,6735 |
Котируемая премия | 0,0130 | 0,0120 |
Курс по срочной сделке (на 3 месяца) | 1,6595 | 1,6615 |
Примечание. При косвенной котировке в Лондоне на Нью-Йорк курсы продавца и покупателя устанавливаются английскими банками, которые продают и покупают доллары в данном примере в сделке сроком на 3 месяца с премией, которая вычитается из курса «спот».
Если в Нью-Йорке фунт стерлингов котируется по отношению к доллару по срочным сделкам с дисконтом, то скидка при прямой котировке вычитается из курса «спот».
НЬЮ-ЙОРК НА ЛОНДОН (ПРЯМАЯ КОТИРОВКА)
Курс 1 ф. ст. в долл. | Курс покупателя | Курс продавца |
По сделке «спот» | 1,6715 | 1,6725 |
Котируемый дисконт | 0,0125 | 0,0115 |
Курс по срочной сделке (на 3 месяца) | 1,6590 | 1,6610 |
Из приведенных примеров вытекает практическое правило, используемое при определении курса «аутрайт» при прямой и косвенной котировках: если первое число разниц курсов «спот» и «форвард» больше второго, то эти разницы вычитаются соответственно из курсов «спот»; если первое число меньше — разницы прибавляются. При этом условии маржа срочных курсов покупателя и продавца будет выше, чем по курсам «спот».
Рынок срочных валютных операций более узок, чем рынок наличных сделок. В основном срочные сделки осуществляются с ведущими валютами. Форвардные сделки заключаются, как правило, на срок от 1 недели до 6 месяцев. Проведение сделок на срок свыше 6 месяцев может встретить затруднения, а на срок более 12 месяцев часто требует специальной договоренности. Банки, осуществляя срочные валютные сделки с клиентурой, могут требовать внесения депозита в размере определенного процента от суммы сделки. Такой депозит является для банка гарантией от убытков на курсах, если при наступлении срока сделки клиент не в состоянии внести сумму проданной валюты.
Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следующих целях:
• конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск;
• страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены;
• получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.
Деление срочных валютных операций на конверсионные, страховые и спекулятивные в значительной мере условно. Почти в каждой из них присутствует элемент спекуляции. Срочные валютные сделки часто не связаны с внешней торговлей или производственной деятельностью монополий и осуществляются исключительно в погоне за прибылью, основанной на разнице курсов валют во времени — на день заключения и исполнения сделки.
Среди срочных сделок спекулятивного характера с иностранной валютой различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, «понижатели» продают ее по существующему в данный момент форвардному курсу, с тем чтобы через определенный срок поставить покупателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса смогут дешево купить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, «повышатели» скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент сделки, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные сделки обычно заключаются в массовом масштабе в ожидании официальной девальвации или ревальвации.
В случае ожидания резкого скачкообразного изменения курса валюты несбалансированность спроса и предложения на нее в любом случае будет вызвана нормальными операциями по покрытию рисков: продажа поступлений и отсутствие сделок по покупке валюты, в отношении которой ожидаются обесценение, хеджирование риска вложений в этой валюте. Опережения и задержки («лидз энд лэгз») по валютным расчетам и валютным сделкам достигают миллиардных сумм и вызывают огромное давление на курс. Спекулятивные валютные сделки могут многократно усилить такие воздействия. Игра на повышение и понижение курса валют дезорганизует валютный рынок, нарушает равновесие между спросом и предложением валюты, отрицательно влияет на валютно-экономическое положение соответствующих стран и мировую валютную систему.
Спекулятивные сделки могут совершаться без наличия валюты. Валютный спекулянт продает валюту на срок в надежде на получение разницы в курсах. Иногда валютные сделки с целью спекуляции осуществляются на условиях «спот»: банк, получив кредит в валюте, которой угрожает девальвация, немедленно продает ее в расчете на то, что при наступлении срока платежа по кредиту он будет расплачиваться с кредитором по более выгодному для него курсу. Однако в чистом виде такие сделки немногочисленны.
Использование срочных сделок для покрытия валютного риска при совершении коммерческих операций приобрело широкое распространение с конца 60-х — начала 70-х годов в условиях кризиса Бреттонвудской валютной системы и перехода к плавающим валютным курсам, нестабильности валютных рынков.
Для страхования поступлений и платежей от валютного риска клиенты заключают срочные валютные сделки с банками: 1) «аутрайт» — с условием фиксации курса, суммы и даты поставки валюты. Эти сделки получили наибольшее распространение в развитых странах; 2) на условиях опциона — с нефиксированной датой поставки валюты.
5. Виды срочных операций.
Фьючерсные контракты.
С 70-х годов с переходом к плавающим валютным курсам получили развитие валютные фьючерсы.
Фьючерсный контракт — это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.
Финансовый фьючерс — это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового инструмента по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца).
У рынка финансовых фьючерсов есть ряд характеристик, отличающих его от других сегментов финансового рынка:
— финансовые фьючерсы торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил, посредством открытого предложения цен голосом;
— контракты сильно стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в строго определенные месяцы;
— поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;
— реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит;
— если ликвидность рынка того или иного фьючерса мала, то фьючерс перестает существовать;
— расходы на осуществление торговли фьючерсами относительно невелики.
Лидирующими биржами по торговле фьючерсными контрактами ныне являются Чикагская товарная биржа (СМЕ), Нью-йоркская (СОМЕХ), Лондонская (LIFFE), Сингапурская (SIMEX), Цюрихская (SOFFEX), Парижская (MATIF). С апреля 1998 г. на Чикагской товарной бирже (СМЕ) при технологической поддержке ММВБ впервые стали заключаться рублевые фьючерсные контракты (номинал 500 тыс. руб., срок шесть месяцев). Для оценки торговых позиций участников проведения взаимозачетов используется курс рубля к доллару, формирующийся на ММВБ. Физически рубли не вывозятся. Выигрывает тот, кто правильно прогнозирует курс валюты. Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговый дом (расчетную палату), который является продавцом для каждого покупателя и покупателем — для продавца. Тем самым упрощается торговля: одни сделки покрывают другие. При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на специальном депозите первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривается и колеблется от 0,04 до 6% номинальной цены контракта. Наличными оплачиваются ежедневные прибыли и убытки (изменения маржи).
Таким образом, покупатель валютного фьючерса берет обязательство купить, а продавец — продать партию валюты в определенный срок по курсу, оговоренному при заключении сделки. Тип контракта определяется объемом партии валюты и месяцем исполнения сделки. Для фьючерсных сделок характерны гарантийные депозиты на случай невыполнения продавцами и покупателями своих обязательств.
Следовательно, участники открывают валютные позиции. Депозит возвращается после исполнения обязательств либо при заключении противоположной сделки (контрсделки), что означает закрытие позиции. Количество открытых позиций каждого участника валютного фьючерса равно абсолютной величине разности между числом проданных и купленных им контрактов.
Эффективность фьючерсной сделки определяется маржей, уточняемой после рабочего сеанса для каждой сделки.
М = рК(С — Ст),
где М — маржа (положительная или отрицательная);
р = 1 при продаже; р = — 1 при покупке валюты;
К — количество контрактов;
С — курс валюты на день заключения сделки;
Ст — котировочный курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения сделки).
Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступлении срока сделки продает дороже (С) котировочного курса (Ст) на день ее исполнения, и терпит убытки, если курс дня заключения сделки ниже курса дня ее исполнения. По каждой открытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе, начисляется маржа
М = р(Сп — Ст),
где Сп — котировочный курс предыдущего рабочего сеанса.
IV.
Дата публикования: 2015-03-29; Прочитано: 704 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!