Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Курс
Доходность облигаций с учетом налогов. До сих пор мы не
принимали во внимание налоги на доходы, которые приносят облигации. Отсутствие развитого пакета законов о налогообложении доходов от ценных бумаг не позволяет при обсуждении этой проблемы исходить из отечественной практики. Во многих странах ставки налога на доход дифференцированы по видам
ценных бумаг и по источнику дохода. Обычно предусматривается наименьший налог на доходы от государственных или муниципальных ценных бумаг. Что касается облигаций, то налогом в большинстве случаев облагается только купонный доход. Если предусматривается налог на прирост капитала, то он часто устанавливается по другой ставке. Уровень налоговых ставок во многих странах зависит и от категории инвестора. Например, в некоторых странах пенсионные фонды, которые обычно являются крупными инвесторами в облигации, облагаются минимальным налогом, если вообще облагаются.
Оценка полной доходности облигаций с учетом выплачиваемого налога осуществляется так же, как и без учета этого фактора. Отличие заключается в том, что поток платежей теперь состоит не из показателей брутто-поступлений, а из сумм чистого дохода.
Если прирост капитала облагается налогом, то инвестор получит в конце срока N — (N — Р)т, где т — ставка налога на прирост капитала. В свою очередь, размер получаемых процентов сократится до gN(\ — /), где / — ставка налога на проценты. В итоге вместо исходного равенства (11.6) получим
/>= [N- (N- P)m]v» + gN(l - l)an;y, (11.15)
где Vя дисконтный множитель по ставке у.
Найденное на основе данного равенства значение у характеризует ставку помещения с учетом выплаченных налогов. Разделим обе стороны равенства на N. После чего нетрудно получить
ПРИМЕР 11.5. Вернемся к примеру 11.4 и рассчитаем ставку помещения при условии, что ставка налога на купонный доход составляет 20%, а на прирост капитала — 28%. Искомую величину найдем, решив равенство
100 65 = 1- 0,28(1 +у)-*[0'72(1 + У)'Ъ + °'08 * °'8а^]
относительно у. Получим у = 15,53% (напомним, что без учета налога доходность — 19,62%).
Для иллюстрации влияния налогообложения найдем сумму дисконтированных по ставке 15,53% членов потока доходов (см. табл. 11.1).
Таблица 11.1 Дисконтированный поток платежей
Год | Доход | Налог | Чистый | Дисконтер. |
на доход | доход | чист, доход | ||
1,6 | 6,4 | 5,54 | ||
1,6 | 6,4 | 4,79 | ||
1,6 | 6,4 | 4,15 | ||
1.6 | 6,4 | 3,59 | ||
11,4 | 96,6 | 46,93 | ||
Итого | 65,00 |
Существует метод, который позволяет приближенно оценить полную доходность с учетом налоговых выплат, если известна ставка помещения без учета налогов:
У-*(!-/) +('-*)(!-«). (И.17)
Дата публикования: 2015-03-26; Прочитано: 162 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!