Случаи разводнения акций

Разводнение акций – это когда не приносящие дополнительных прибылей средства от размещения новых акций тем не менее увеличивают обязательства фирмы-эмитента по выплате дивидендов возросшему числу акционеров (в расчете на возросшее количество акций), что приводит к сокращению дивидендных доходов

акционеров.

«Мифом о разводнении акций» поглощающего предприятия

называется ложное и временное впечатление об уменьшении для акционеров поглощающей компании прибылей (к распределению) и воплощенного в курсовой

стоимости их акций «богатства», когда, по сути, на деньги акционеров этой компании приобретаются акции временно недооцененной рынком поглощаемой фирмы.

В реальной экономической жизни при поглощениях или слиянии компаний может наблюдаться и действительное достаточно долгосрочное разводнение акций

предприятия, приобретающего крупный пакет акций другого предприятия.

Во-первых, это связано с тем, что так называемые рынки совершенной конкуренции являются лишь идеальной моделью. Фондовые рынки в действительности также чаще всего не отвечают требованиям конкурентного рынка. Они на поверку не

обладают, в частности, свойством достаточной информационной «прозрачности».

Более того, они могут быть недостаточно организованы и контролируемы, могут

оказаться недостаточно емкими (это относится и к современному российскому

фондовому рынку).

Поэтому на таких рынках тем более часто могут встречаться ситуации, когда поглощаемые компании оказываются недооценены фондовым рынком. В то же время,

коль скоро на неконкурентных рынках чистая текущая стоимость инвестиций может существенно отличаться от нуля, на подобных наблюдаемых в реальной жизни

неконкурентных (и недостаточно организованных) фондовых рынках разводнение

акций при поглощении компаний может оказаться не мифом, а действительностью.

Практически это будет означать, что в принципе с одинаковой вероятностью менеджеры поглощаемой компании способны принять как правильное, так и неправильное решение относительно допустимой цены покупки акций поглощаемой фирмы – ориентируясь на как бы объективную текущую рыночную цену собственной компании и прогнозируемую рыночную цену компании – объекта покупки.

В частности, если они (положившись на предположение о том, что рыночная

цена поглощаемой компании должна будет как минимум подняться до уровня, который увеличит соотношение «Цена/Прибыль» по этой компании до величины

указанного коэффициента по поглощающей компании до момента поглощения)

примут решение о поглощении компании и купят акции фирмы, то такое решение

может действительно привести к длительному разводнению акций поглощающей

компании. Это произойдет тогда, когда фондовый рынок не отреагирует повышением цены на акции поглощенной компании Y после того, как она станет период за

периодом зарабатывать прибыли с ожидавшимся темпом их прироста.

Во-вторых, можно просто ошибиться в прогнозе темпа α y

роста прибылей поглощаемой компании или в том, когда он начнет проявляться. Естественно, тогда ошибочным окажется и само решение о приобретении крупного пакета акций компании X.

В-третьих, если поглощение компании Y организационно будет оформляться

так, что прочим оставшимся акционерам поглощаемой компании их акции компании Y станут обменивать в определенном соотношении на акции поглощающей

компании X (эту операцию обычно называют консолидацией акций поглощающего

предприятия), то действительное разводнение акций поглощающей компании произойдет и в том случае, когда в обмен на одну акцию компании Y по каким‑либо

причинам предоставят акций компании X в количестве большем, чем то, как от‑

носится в момент поглощения коэффициент «Цена/Прибыль» по поглощаемой

компании к коэффициенту «Цена/Прибыль» по поглощающей фирме (тогда говорят, что превышается обоснованное «своповое число», swap figure).