Алгоритм метода рынка капитала

Шаг 1. Поиск компании-аналога проводится в два этапа:

А) Формирование списка «компаний - кандидатов на аналогичность», в который включаются предприятия, специализирующиеся на той же продуктовой группе, что и оцениваемая компания

Б) Отсеивание из сформированного описанного выше списка «компаний- кандидатов на аналогичность» предприятий, не удовлетворяющих существенным дополнительным критериям сопоставимости оцениваемой и аналогичной фирм:

размер предприятия; структура капитала фирмы (доля заемного капитала); рынки сбыта и закупок;

стадия жизненного цикла предприятий (продукта, на котором они специализируются);

территориальное местоположение (влияющее на транспортные издержки);

степень независимости от финансово-про­мышленных групп (или вхождение в одни и те же группы);

индивиду­альные особенности применяемой системы бухгалтерского учета.

Шаг 2. Взятие наблюдаемой на фондовом рынке стоимости (р_ан) одной акции компании-аналога и умножение ее на количество ее акций, находя­щихся в обращении (N_о6p), т.е. учитываемых фондовым рынком («находя­щихся в рыночной игре») – и вычисление истинной рыноч­ной стоимости Ц_ан компании-аналога:

Ц_ан = р_ан* N_о6p

Где N_о6p =N - N_вык – N_неразм

N- общее количество акций компании-аналога;

N_вык - число акций, выкупленных компанией-аналогом;

N_неразм - количество акций компании-аналога, выпущенных ею, но еще не размещенных на рынке

Шаг 3. Составление по компании-аналогу ценовых соотношений (це­новых мультипликаторов) типа «Цена/Прибыль», «Цена/Прибыль до про­центов и налогов», «Цена/Прибыль до налогов», «Цена/Денежный поток», «Цена/Прибыль до процентов и налогов плюс отчисления на износ», «Цена/Балансовая стоимость компании», где «цена» - это рыночная цена компании-аналога (Ц_ан).

Шаг 4. Вычисление оценочной стоимости (Ц_ок) рассматриваемой ком­пании - предмета оценки как произведения одного из переносимых на нее полученных для компании-аналога ценовых соотношений (мультипликаторов) на соответствующую ему базу, т.е. на показатель оценивае­мого предприятия, совпадающий со знаменателем используемого по ком­пании-аналогу ценового соотношения. Цок = Прибыль до процентов и налогов оцениваемого объекта × (Цена объекта-аналога/Прибыль до процентов и налогов объекта-аналога).

Получаемые на основе альтернативных ценовых мультипликаторов ре­зультаты оценки рассматриваемой закрытой компании будут несколько от­личаться друг от друга, поэтому итоговая оценка может быть представлена как средневзвешен­ная из указанных трех оценок, с учетом степени доверия оценщика к статистике по каждому из используемых мультипли­каторов.

Применение мультипликаторов к оцениваемому объекту.

Перед применением мультипликаторов производится усреднение их значений Мi, найденных для выбранных аналогов. Рассчитываются либо среднеарифметические, либо средневзвешенные величины этих мультипликаторов Мср. В результате стоимость оцениваемого объекта определяется по следующей формуле:

Цена (объекта) = Мср × Параметр (объекта).

Формулы, предполагающие применение реально наблюдаемых на фондовом рынке мультипликаторов цены акций сходных фирм к текущим или прогнозируемым показателем чистой балансовой стоимости компании.

Фондовый рынок как бы помогает оценить объект, который сам еще на нем не появился. Очевидно, это возможно лишь при условии достаточной степени развитости и стабильности самого фондового рынка в части акций фирм конкретной отрасли. Название метода рынка капитала исходит из того, что предпочтительнее включить в выборку объектов-аналогов пусть и всего лишь один объект, но зато действительно аналогичный оцениваемому объекту. Ценовые мультипликаторы в этом методе применяются с корректировкой на соотношение их чистой балансовой стоимости, прибылей или денежного потока с величиной акционерного капитала у объектов-аналогов (эта корректировка уже содержится в самом значении мультипликатора).

С учетом приведенных выше комментариев оценка текущей или будущей (по истечении прогнозного периода реализации представленного бизнес-плана) ст-ти объекта может быть выражена следующими альтернативными простыми формулами, которые предполагают применение реально наблюдаемых в настоящий момент на фондовом рынке мультипликаторов цены по акциям объектов-аналогов. При этом денежный поток по публикуемым данным объекта-аналога может быть приблизительно установлен на уровне ее чистой прибыли плюс отчисления на износ:

1. Оценочная ст-ть объекта = Мультипликатор «Цена /Чистая балансовая стоимость» • Текущая или прогнозная величина чистой балансовой стоимости объекта;

2. Оценочная ст-ть объекта = Мультипликатор «Цена/Прибыль» • Текущая или прогнозная величина прибылей объекта;

3. Оценочная ст-ть объекта = Мультипликатор «Цена/Денежный поток» • Текущая или прогнозная величина денежного потока объекта.