Бездолговой денежный поток

Один из видов денежного потока - это бездолговой денежный поток. В нем не учитывается размер и движение будущей задолженности предприятия. Чтобы отразить в таком будущем денежном потоке, долю и стоимость заемных средств, его дисконтирование осуществляется по ставке дохода, равной средневзвешенной стоимости заемного и собственного капитала оцениваемого предприятия. Интересы кредитора учитываются не в процессе формирования денежного потока, а на стадии формирования ставки дисконта.

Определенная таким образом текущая стоимость дисконтированного денежного потока (т.е. стоимость оцениваемого предприятия на дату оценки) характеризует текущую стоимость всего инвестируемого капитала - собственного и заемного.

Расчет бездолгового денежного потока производится аналогично определению денежного потока для собственного капитала, за исключением следующих операций:

а) не учитывается прирост долгосрочной задолженности;

б) не учитывается уменьшение долгосрочной задолженности;

в) не учитываются (не вычитаются из прибыли) денежные выплаты по процентам за обслуживание долгосрочной задолженности.

Схема расчета бездолгового денежного потока

Бездолговой денежный поток =

Чистая прибыль (издержки по выплате процентов по кредитам, сверх учетной ставки ЦБ, не вычитаются из прибыли, а вычитается лишь налог на прибыль)

+ Амортизация (полная)

+ Уменьшение собственного оборотного капитала

- Прирост собственного оборотного капитала

- Капитальные вложения (если они не были учтены при формировании налогооблагаемой прибыли).

Основными аргументами при выборе того или иного вида денежного потока являются следующие суждения: если прибыль (или денежный поток) предприятия формируется в основном за счет собственных средств без значительных задолженностей, для оценки предприятия используется денежный поток для собственного капитала; если прибыль формируется в значительной части за счет привлечения для производства заемных средств, предприятие целесообразнее оценивать по бездолговому денежному потоку (т.е. без учета платы по процентам и изменений по долгосрочным обязательствам).