Метод кумулятивного построения ставки дисконта

Метод кумулятивного построения ставки дисконта используется тогда, когда риски бизнеса (наблюдаемая колеблемость доходов с него) вызываются, прежде всего, несистематическими рисками оцениваемого бизнеса. Признаком этого является то, что доходы с бизнеса фактически сильно колеблются (величина показателя превышает 20—30%), а коэффициент «бета», характерный для отрасли, в которой специализируется предприятие, незначительно больше или даже меньше единицы.

Метод кумулятивного построения учитывающей риски бизнеса ставки дисконта отличается от модели оценки капитальных активов тем, что в структуре этой ставки к номинальной безрисковой ставке ссудного процента R прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит из премий за отдельные относящиеся именно к данному проекту несистематические риски.

Формула для индивидуальной ставки дисконта i тогда выглядит так:

I=R+w1+w2+w3+сумма(от j 1 доК) qj

где j=1…K — множество учитываемых в данном инвестиционном проекте факторов несистематического риска;

qj— премия за отдельный несистематический риск по фактору риска с номером j;

w1, w2, w3 — поправки на (премии за) риски вложения в малый бизнес, характер (закрытой) компании и страны инвестирования. Эти поправки разумны при любом из способов расчета ставки дисконта.

R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал)

Обычно в числе факторов несистематического риска инвестирования, на наличие которых проверяют оцениваемый бизнес в рамках метода кумулятивного построения ставки дисконта, выделяют риски:

1)недостаточной финансовой устойчивости фирмы (риски недостаточного обеспечения оборота собственными оборотными средствами, недостаточного покрытия краткосрочной задолженности ликвидными текущими активами и всей суммой ликвидных активов и пр.);

2)повышенной доли долгосрочной задолженности в структуре капитала предприятия;

3)повышенной доли постоянных расходов в операционных издержках фирмы;

4)недостаточной диверсифицированности продукции (хозяйственной деятельности) предприятия;

5)недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия;

6)недостаточной диверсифицированности источников приобретения покупных ресурсов (включая труд); и другие

Все перечисленные риски, будучи несистематическими, характеризуют не рискованность бизнеса как рода деятельности, а рискованность управления предприятием (фирмой), ведущим бизнес. Именно она тогда и влияет на колеблемость (нестабильность) доходов с бизнеса на данном предприятии и для его владельцев (при зачастую общем высоком в среднем за длительный период уровне доходов)