Формирование и регулирование финансовых инвестиций (ценных бумаг)

Общая характеристика ценных бумаг. Ценные бу­маги — это денежные документы, которые удостоверяют право владения или кредитные отношения, определяют взаимоотноше­ния между лицом, их выпустившим (эмитентом), и их владельцем и предусматривают, как правило, выплату дохода в виде диви­дендов или процентов, а также возможность передачи денежных прав другим лицам. Ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные ценные бумаги передаются в большинстве случаев способом полного индоссамента (передаточной надписи, удостоверяющей переход прав по ценным бумагам к другому лицу), а ценные бумаги на предъявителя оборачиваются свободно. Очень важно знать, что ценные бумаги можно использовать для осуществления расчетов между субъектами хозяйствования или как залог для обеспечения платежей и кредитов.

Отдельные классификационные признаки видов и групп цен­ных бумаг указаны на рис. 8.2.

Сущностная характеристика отдельных видов и групп ценных бумаг приведена ниже.

Акция — ценная бумага без установленного срока обращения,
которая удостоверяет паевое участие в уставном фонде предпри­-
ятия (акционерного общества), подтверждает членство в нем,
право на управление предприятием, а также на получение части
прибыли в виде дивиденда и участие в распределении имущества
при ликвидации акционерного общества. 187

Глава 8

Рис. 8.2. Выпускаемые эмитентами виды и группы ценных бумаг

Акции могут быть именными и на предъявителя, привилеги­рованными и простыми. Граждане могут владеть, как правило, только именными акциями. Обращение таких акций фиксируется в регистрационных книгах соответствующих обществ. В них вно­сят сведения о владельце акций, времени их приобретения и ко­личестве у каждого акционера. Акции на предъявителя регистри­руются только по их общему количеству.

Привилегированные акции дают владельцу преимущественное право на получение дивидендов, а также на первоочередное уча­стие в распределении имущества акционерного общества в слу­чае его ликвидации (прекращения существования). Они могут выпускаться с фиксированным в процентах от их номинальной стоимости размером ежегодного дивиденда. В этом случае обще­ство обязано выплачивать дивиденды в указанном размере, неза­висимо от абсолютной величины полученной прибыли в соответ­ствующем году. В том случае, если прибыль соответствующего года будет недостаточной, выплату дивидендов на такие акции нужно производить из резервного фонда акционерного общества.

Раздел 2

Выпуск всех видов акций акционерным обществом осуществ­ляется в размере его уставного фонда или на всю стоимость имуще­ства государственного предприятия в случае преобразования по­следнего в акционерное общество. К этому нужно добавить, что привилегированные акции могут быть выпущены на сумму, не пре­вышающую 10 % уставного фонда акционерного общества.

Облигацией является ценная бумага, которая удостоверяет внесе­ние ее владельцем определенной суммы денежных средств и под­тверждает обязательство эмитента возвратить владельцу облигации в обусловленный срок номинальную ее стоимость с выплатой фикси­рованного процента. Облигации всех видов распространяются среди юридических и физических лиц на добровольных началах. Выпуска­ются облигации двух видов: 1) облигации внутреннего государствен­ного и местного займов; 2) облигации предприятий. Они могут быть именными и на предъявителя, процентными и беспроцентными (це­левыми) со свободным или с ограниченным обращением.

Облигации внутреннего государственного и местного займа вы­пускаются на предъявителя. Обязательным реквизитом целевых обли­гаций должно быть обозначение товара (услуги), под который (кото­рую) их выпускают. Облигации, предназначенные для открытой про­дажи с последующим свободным обращением (кроме беспроцентных облигаций), должны иметь купонные листы на выплату процентов.

Решения о выпуске облигаций внутреннего государственного и местного займа принимают соответственно Кабинет Министров Украины и местные органы власти, а облигаций предприятий — эмитент с оформлением соответствующего протокола. Предпри­ятия (акционерные общества) могут выпускать облигации на сумму не более 25 % от размера уставного фонда и при условии оплаты ранее выпущенных акций.

Средства, полученные от реализации облигаций заемного ха­рактера, направляются соответственно в государственный и мест­ный бюджеты, а также во внебюджетные фонды местных органи­заций. Выплата дохода на приобретенные облигации осуществля­ется в соответствии с условиями их выпуска. Однако доход на облигации целевого займа (беспроцентные облигации) не выпла­чивается. Владельцам таких облигаций предоставляется лишь право приобрести соответствующие товары или услуги, под ко­торые выпущены эти ценные бумаги. Если цена товара на момент его получения будет превышать стоимость облигации, то владе­лец получает товар по цене, указанной в облигации, а когда товар станет дешевле, владельцу выплачивается разница между стои­мостью облигации и ценой товара.

Казначейские обязательства Украины — вид ценных бумаг на предъявителя, которые размещаются только на добровольных началах среди населения, удостоверяют внесение владельцами 189

Глава 8

денежных средств в бюджет и дают право на получение финансо­вого дохода. Выпускают три вида казначейских обязательств: а) долгосрочные — со сроком действия от 5 до 10 лет; б) сред­несрочные — от 1 до 5 лет; в) краткосрочные — до одного года. Решение об эмиссии долго- и среднесрочных казначейских обя­зательств принимает Кабинет Министров, а краткосрочных — Министерство финансов Украины. Цена продажи казначейских обязательств устанавливается в зависимости от времени их при­обретения в пределах срока действия. Средства от реализации каз­начейских обязательств направляются на покрытие текущих рас­ходов государственного бюджета.

Сберегательный сертификат по форме и содержанию — это письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, которое удостоверяет право вкладчика на получение после окончания установленного срока как самого депозита, так и процентов на него. Сберегательные сертификаты могут быть срочными (под определенный договорной процент на обуслов­ленный срок) или до востребования, именными и на предъявите­ля. Именные сберегательные сертификаты не подлежат обраще­нию, их передача другим лицам не допускается. Этот вид ценных бумаг (как и облигации) физические лица могут приобрести только за счет собственных средств, а предприятия (организа­ции) — за счет чистой прибыли, остающейся в их распоряжении.

Выплата дохода по сберегательным сертификатам осуществля­ется при условии предъявления их к оплате в банк-эмитент. Если владелец сберегательного сертификата требует возвращения депо­нированных на определенный срок средств раньше обусловленного срока, то ему выплачивается меньший процент, что согласовывается с владельцем в момент внесения средств на депозитный счет.

Вексель является отдельным видом ценных бумаг, удостове­ряющим безусловное денежное обязательство должника (векселе­дателя) выплатить после наступления срока определенную сумму денег владельцу векселя. Различают простой и переводной век­сель. Последний (тратта) содержит письменный приказ платель­щику (трассату) выплатить третьему лицу (ремитенту) определен­ную сумму денег в обусловленный срок. При этом трассат стано­вится должником только после того, как акцептует вексель, т. е. даст согласие на его оплату, поставив на нем свою подпись.

В процессе обращения вексель передается одним держателем другому с помощью передаточной надписи — индоссамента. Каж­дый индоссант, как и векселедатель, несет ответственность за ак­цепт и платеж по векселю. Вексельные обязательства могут быть дополнительно гарантированы с помощью аваля — вексельного поручительства. Своевременная оплата векселя аннулирует все вексельные обязательства.

Раздел 2

В случае отказа от платежа векселедержатель может оформить судовой иск против акцептанта. Кроме того, если вексель не ак­цептован или не оплачен, он имеет право требовать оплаты век­селя способом регресса (обратного требования) от других ответ­ственных лиц (векселедателя, индоссанта, авалиста), солидарно обязанных перед векселедержателем.

Совокупность различных видов ценных бумаг, которые вы­пускаются и находятся в обращении, делится на три группы. К первой группе относятся паевые ценные бумаги, по которым эмитент не несет обязательства возвратить средства, инвестиро­ванные в его деятельность, но которые удостоверяют участие в уставном фонде, представляют их владельцам право на участие в управлении делами эмитента и право на получение части имуще­ства при ликвидации (прекращении деятельности) субъекта хо­зяйствования. Вторая группа охватывает долговые ценные бума­ги, по которым эмитент берет на себя обязательство возвратить в определенный срок средства, инвестированные в его деятель­ность, но которые не дают их владельцу права на участие в управлении делами эмитента. Третью группу составляют произ­водные ценные бумаги, механизм обращения которых связан с паевыми и долговыми ценными бумагами, а также другими фи­нансовыми инструментами или правами на них.

Формирование и функционирование фондового рынка. Фондовый рынок — сфера обращения ценных бумаг. Формирова­ние и функционирование фондового рынка базируется на опреде­ленных принципах, основные из которых приведены в табл. 8.1.

Осуществляемая государством система регулирования фондо­вого рынка выполняет три основных функции:

Первая — определение основополагающих характеристик и со­ставных подсистем фондового рынка и роли участников этого рынка;

Вторая — формирование благоприятного законодательного поля для участников фондового рынка;

Третья — установление ответственности за действия, кото­рые могут привести к дезорганизации и разрушению фондового рынка, недобросовестной конкуренции, мошенничеству с финан­совыми ресурсами.

Государственное регулирование фондового рынка в Украине осуществляется по нескольким направлениям. Важнейшие из них:

1) обеспечение обязательной публикации всей существенной информации о рынке ценных бумаг;

2) лицензирование и регулирование деятельности финансовых посредников на фондовом рынке;

3) контроль за деятельностью организованных систем торгов­ли ценными бумагами;

4) обеспечение прав владельцев ценных бумаг. 191

Глава 8

Таблица 8.1

ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ

И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

Принципы	Сущностная характеристика
Социальная справед­ливость	Обеспечение создания равных возможностей, упроще­ние условий доступа инвесторов и заемщиков на ры­нок финансовых ресурсов, недопущение дискримина­ции прав и свобод субъектов рынка ценных бумаг
Надежность защиты инвесторов	Создание необходимых условий (социально-полити­ческих, экономических, правовых) для реализации интересов субъектов фондового рынка и обеспече­ние защиты их имущественных прав
Регулируемость	Создание гибкой и эффективной системы регулиро­вания фондового рынка
Контролируемость	Применение надежно действующего механизма уче­та и контроля, предотвращения и профилактики злоупотреблений на рынке ценных бумаг
Эффективность	Максимальная реализация потенциальных возмож­ностей фондового рынка по мобилизации и разме­щению финансовых ресурсов в перспективные сферы (отрасли) национальной экономики
Правовая упорядо­ченность	Формирование достаточно развитой инфраструкту­ры обеспечения деятельности фондового рынка, чет­ко регламентирующей правила поведения и взаимо­отношения его субъектов
Прозрачность, открытость	Предоставление инвестором полной и доступной информации, касающейся условий выпуска и обра­щения на рынке ценных бумаг, гласности финансо­во-хозяйственной деятельности эмитентов, устране­ния проявлений дискриминации субъектов фондо­вого рынка
Конкурентность	Обеспечение необходимой свободы предпринима­тельской деятельности инвесторов, эмитентов и ры­ночных посредников

Постоянное функционирование фондового рынка поддержи­вается его участниками. В Украине их принято называть инсти- туциональными. Основные из них перечислены на рис. 8.3.

Раздел 2

• Государство, определяющее условия правового регулирования фондо­вого рынка с целью поддержки его эффективного функционирования и защиты его участников. Оно, как и органы самоуправления, вправе быть эмитентом ценных бумаг для функционирования соответствующих бюд­жетов и инвестиционных проектов

Рис. 8.3. Институциональные субъекты (участники) фондового рынка в Украине

Глава 8

В странах с рыночной ориентацией экономики существуют биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг, каждый из кото­рых выполняет присущие ему функции.

Биржевой рынок ценных бумаг олицетворяют фондовые бир­жи — специализированные учреждения, создающие условия для централизованной торговли ценными бумагами путем объедине­ния спроса и предложения на них, а также предоставления места, системы и средств их первичного размещения и вторичного об­ращения. В процессе приватизации имущества государственных предприятий через фондовые биржи осуществляется также раз­мещение государственных ценных бумаг. Следует отметить, что фондовые биржи должны обеспечивать формирование макси­мально справедливой цены на ценные бумаги путем процедуры листинга и механизма биржевых торгов и тем самым повышать доверие инвесторов к ним.

С целью содействия привлечению финансовых ресурсов для производственных предприятий и создания фондовой инфра­структуры должен развиваться и цивилизованный внебиржевой рынок ценных бумаг, который обычно представляет собой торго-во-информационную систему для организованной продажи цен­ных бумаг с использованием для этого действующих товарных бирж. Такой рынок способствует развитию услуг инвестиционно­го консультирования и управлению портфелями ценных бумаг, что привлекает прежде всего мелких инвесторов.

Государственное регулирование выпуска и обращения ценных бумаг. Принятый Верховной Радой специальный За­кон Украины «О государственном регулировании рынка цен­ных бумаг в Украине» (октябрь 1996 г.) содержит соответст­вующие положения, касающиеся цели и формы регулирования государством рынка ценных бумаг, видов профессиональной деятельности на фондовом рынке и органов, обеспечивающих государственное регулирование выпуска и обращения ценных бумаг.

В нем специально оговорено, что государственное регулиро­вание осуществляется с целью:

• реализации единой государственной политики в сфере вы­пуска и обращения ценных бумаг;

• создания условий для эффективной мобилизации и размеще­ния финансовых ресурсов участниками рынка ценных бумаг с учетом интересов общества;

• всесторонней защиты прав участников рынка ценных бумаг.
К предусмотренным законодательством формам государст­
венного регулирования рынка ценных бумаг относятся:

♦ принятие законодательных и нормативных актов по вопро- сам деятельности участников рынка ценных бумаг;

Раздел 2

♦ выдача специальных разрешений (лицензий) на осуществле­ние профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и обеспечение контроля за такой деятельностью;

♦ регистрация эмиссии ценных бумаг и сообщений в средствах массовой информации о выпуске ценных бумаг;

♦ создание системы защиты прав инвесторов и контроля за со­блюдением этих прав эмитентами ценных бумаг;

♦ установление правил и стандартов осуществления операций на рынке ценных бумаг, а также контроль за их соблюдением;

♦ контроль за процессом ценообразования на рынке ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг осуществляются конкретные виды

профессиональной деятельности. Основными из них являются:

— торговля ценными бумагами;

— депозитарная и расчетно-клиринговая деятельность;

— управление ценными бумагами, которые принадлежат дру­гим лицам;

— ведение реестра владельцев именных ценных бумаг;

— организация торговли на рынке ценных бумаг (преимущест­венно предоставление услуг, непосредственно способствующих за­ключению гражданско-правовых соглашений по ценным бумагам).

Функции прямого регулирования рынка ценных бумаг выполня­ет Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), которая является органом, подчиненным Прези­денту Украины и подотчетным Верховной Раде Украины. Она со­стоит из Председателя комиссии и шести членов, имеет соответст­вующий центральный аппарат, а также территориальные отделения.

ГКЦБФР назначает государственных представителей на фондо­вых биржах, уполномоченных осуществлять контроль за соблюде­нием положений Устава и правил фондовой биржи и имеющих право принимать участие в работе руководящих органов биржи. При ГКЦБФР действует Консультационно-экспертный совет, раз­рабатывающий рекомендации относительно политики на рынке ценных бумаг и принимающий участие в подготовке и обсуждении проектов соответствующих законодательных актов. Комиссия ор­ганизует также проведение научных исследований по вопросам функционирования фондового рынка в Украине.

С учетом важности принято выделять две специальные функ­ции ГКЦБФР: 1) выдача разрешений на осуществление деятель­ности по выпуску и обращению ценных бумаг; 2) регистрация выпусков ценных бумаг.

Осуществление исключительной деятельности по выпуску и обра­щению ценных бумаг допускается на основании разрешения, выдан­ного ГКЦБФР. Разрешение на осуществление всех или отдельных ви­дов деятельности (кроме комиссионной) выдается торговцам ценными бумагами, которые должны предварительно внести в уставный фонд

Глава 8

биржи не менее чем 100 необлагаемых минимумов доходов граждан, а для осуществления комиссионной деятельности с ценными бумага­ми — не менее чем 200 необлагаемых минимумов доходов граждан.

Порядок регистрации выпуска акций и облигаций предпри­ятий, а также информации об их выпуске определяется ГКЦБФР. Эта комиссия ведет также общий реестр выпуска ценных бумаг. Ценные бумаги подлежат регистрации на протяжении 30 дней со дня подачи заявлений с другими необходимыми документами.

Соблюдение требований антимонопольного законодательства относительно обращения всех видов ценных бумаг контролирует Антимонопольный комитет Украины.

8.4. ПРИВЛЕЧЕНИЕ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ДЛЯ РАЗВИТИЯ И УСИЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СУБЪЕКТОВ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ

Необходимость привлечения, виды, формы и структу­ра иностранных инвестиций. Развитие и усиление эффективности хозяйствования предприятий Украины в значительной (если не в ре­шающей) мере зависит от общегосударственного инвестиционного потенциала, который формируется за счет различных финансовых ис­точников, в том числе и иностранных инвестиций. Из-за кризисного состояния преобладающей части отечественных предприятий и орга­низаций, недостатка собственных инвестиционных ресурсов, а так­же вследствие интенсивной интернационализации (интеграции) про­изводственно-хозяйственных систем объективно необходимым ста­новится все более широкое привлечение иностранных инвестиций. Последние используются для финансовой поддержки отечественных товаропроизводителей и других субъектов хозяйствования, внедрения новых технологий, наращивания экспортного потенциала, структур­ной перестройки экономики.

Иностранное инвестирование может осуществляться в разных формах в зависимости от типа инвестора, его цели и степени рис­ка, на который он готов. Основными типами прямых иностран­ных инвестиций обычно бывают:

а) создание совместных предприятий (организаций);

б) ввод в действие (начало деятельности) дочерних предпри­
ятий (филиалов);

в) заключение лицензионных соглашений с отечественными
фирмами;

г) приобретение неконтрольных пакетов акций отечественных
фирм-эмитентов;

д) покупка контрольных пакетов акций у выпускающих и реа-
лизующих их предприятий.

Раздел 2

Совместные предприятия создаются и управляются совместно иностранными инвесторами и местными партнерами. В роли послед­них выступают чаще всего частные фирмы, но таковыми могут быть и государственные предприятия. Несколько иностранных инвесторов из различных стран могут создать совместное предприятие в тре­тьей стране с целью уменьшения стартовых инвестиционных затрат. Совместные предприятия позволяют зарубежным инвесторам занять большую нишу на местном рынке с меньшим предпринимательским риском по сравнению с вариантом прямой покупки местной фирмы на аукционе или создания дочернего предприятия (филиала).

Создание собственных дочерних предприятий (филиалов) как разновидность вложения является наиболее рискованным и свя­занным с наибольшими обязательствами со стороны иностранно­го инвестора. Такой вариант, как правило, применяется в стране, на рынках которой можно достичь наибольшего потенциала для получения прибыли (дохода).

Лицензионное соглашение местная фирма заключает в большин­стве случаев с соответствующей транснациональной корпорацией. По такому соглашению корпорация передает право на использование новой технологии местной фирме, которая становится ответственной за маркетинг и производство определенного товара. Лицензионное соглашение дает иностранному партнеру возможность выходить на рынок с минимальным предпринимательским риском. Кроме того, иностранные инвесторы могут приобрести акции местной (отечест­венной) фирмы, с которой заключено лицензионное соглашение.

Приобретение неконтролъных пакетов акций местных фирм осуществляется иностранным инвестором путем прямой покупки на местном фондовом рынке. Поскольку иностранные партнеры вследствие приобретения такого количества акций не обладают правом контролировать деятельность местной фирмы, то такие ин­вестиции принято называть, как уже отмечалось, портфельными (пассивными). Такой способ инвестирования используется пре­имущественно в процессе приватизации местных предприятий (организаций) или при обмене долговых обязательств частных, а также государственных субъектов хозяйствования на их акции.

Контрольный пакет акций местных фирм иностранные инвесто­ры могут приобрести разными способами (в процессе прямой покуп­ки, приватизации, обмена долгов на акции и т. п.). Этот вариант ин­вестирования отечественных фирм (предприятий, организаций) предоставляет право контроля за их деятельностью. В то же время он предусматривает большие обязательства иностранного инвестора и более длительное время для получения им ожидаемой прибыли. Впрочем, такая форма инвестирования обеспечивает значительные ^вь1годы и местным предприятиям: ускоряет обновление номенклату­ры продукции, увеличивает общий объем производства и др.

Глава 8

Рис. 8.4. Совокупность признаков, достаточная для оценки привлекательности инвестирования в другой стране

Иностранный инвестор перед принятием решения о целесооб­разности инвестирования объекта (объектов) в данной стране должен располагать информацией о степени привлекательности вложений капитала, а также о возможных видах и формах ино­странных инвестиций в данной конкретной стране. Основные признаки, которыми обычно пользуются для оценки степени при­влекательности инвестирования, а также возможные виды и фор­мы зарубежных инвестиций показаны на рис. 8.4 и 8.5 соответст­венно.

За последние несколько лет заметно изменилась отраслевая структура иностранных инвестиций в Украину. Если в 1995 г. их удельный вес в производственных отраслях составлял около 90 % общего объема, то в 2000 г. — приблизительно 78 %. При этом в промышленности Украины он снизился с 51,2 до 35 %. В 3 раза сократились иностранные инвестиции в черную и цветную ме­таллургию (с 7,4 до 2,4 %); в 2,5 раза — в легкую промышлен­ность (с 5,5 до 2,1 %); в 1,7 раза — в машиностроение и металло­обработку (с 16,9 до 10%). За этот же период объем прямых иностранных инвестиций увеличился в торговлю (с 22 до 35 %), непроизводственную сферу в целом (с 7,5 до 20 %), в том числе в здравоохранение — более чем в 50 раз.

Государственное регулирование и эффективность привле­чения иностранных инвестиций. Законодательное регулирова­ние иностранных инвестиций в национальную экономику осущест­вляется несколькими законами Украины, принятыми в течение 1991—1996 годов, и декретом Кабинета Министров Украины.

Закон Украины «О защите иностранных инвестиций в Украи­не» (1991 г.) содержит такие принципиальные положения: а) ин­вестиции, прибыль, законные права и интересы иностранных инвесторов защищаются законами Украины; б) государство не может реквизировать иностранные инвестиции за исключением случаев стихийного бедствия; в) иностранным инвесторам гаран­тируется возможность перевода за границу их прибыли и других сумм, полученных на законных основаниях.

Национальный режим инвестиционной и другой хозяйственной деятельности в отношении иностранных инвестиций установлен За­коном Украины «Об иностранных инвестициях» (1992 г.). Этим за­коном предусмотрено, что: 1) иностранные инвестиции в Украине не подлежат национализации; 2) иностранные инвестиции имеют гарантии на 10 лет на случай изменений законодательства Украины об иностранных инвестициях; 3) устанавливается ряд налоговых льгот для предприятий с иностранными инвестициями.

Декретом Кабинета Министров Украины «О режиме иностран­ного инвестирования» (1993 г.) иностранным инвесторам после оп-200 латы налогов, сборов и других обязательных платежей гарантиру-

Раздел 2

ется беспрепятственный и без задержки перевод за границу их до­ходов (прибыли) и других средств в иностранной валюте, получен­ных на законном основании. В случае установления законода­тельными актами Украины новых видов налогов функционирую­щие предприятия с иностранными инвестициями освобождаются от них на 5 лет. Относительная величина привлекаемых иностранных инвестиций должна составлять не менее 20 % уставного капитала предприятия.

Закон Украины «О государственной программе поощрения инвестиций в Украине» (1994 г.) определяет: приоритетные сфе­ры для иностранного инвестирования; требования к инвесторам, претендующим на получение дополнительных льгот; льготы, ко­торые предоставляются инвестиционным проектам в приоритет­ных сферах. При этом к приоритетным сферам для иностранного инвестирования в Украине отнесены: агропромышленный, лесо­промышленный, топливно-энергетический и металлургический комплексы; машиностроение; медицинская, легкая, химическая и нефтехимическая промышленность; связь; транспортная и соци­альная инфраструктуры.

Предъявляемые к иностранным инвесторам требования состо­ят в следующем:

• иностранные инвестиции должны способствовать созданию новых рабочих мест;

• они должны быть направлены на внедрение современных или перспективных ресурсосберегающих и экологически безо­пасных технологий;

• привлекаемые иностранные ресурсы должны ориентиро­ваться на более рациональное использование сырьевой базы Ук­раины и способствовать снижению энергопотребления на едини­цу продукции;

• продукция, изготовленная с привлечением иностранных ин­вестиций, должна быть конкурентоспособной на международных рынках.

Иностранным инвестиционным проектам в приоритетных сферах предоставляются определенные льготы. Основными из них являются: применение норм ускоренной амортизации; уве­личение периода освобождения от налога на прибыль и добав­ленную стоимость; возвращение 50 % экспортной пошлины на товары производственного назначения и 100 % на детали, узлы и агрегаты, импортируемые по кооперации; предоставление кредита на льготных условиях; страхование инвестиционных рисков.

В Законе Украины «О режиме иностранного инвестирования» (1996 г.) четко определены разновидности иностранных инвести­ций и формы их осуществления в Украине, описаны государст-

Глава 8

венные гарантии защиты иностранных инвестиций (те же самые, что и в ранее принятых законодательных актах Украины). Кроме того, в законе оговорено, что иностранными инвесторами в Ук­раине могут быть:

1) юридические лица, учрежденные в соответствии с законо­дательством других стран;

2) физические лица — иностранцы, не имеющие постоянного места жительства в Украине;

3) иностранные государства, международные правительствен­ные и неправительственные организации;

4) другие иностранные субъекты инвестиционной деятель­ности.

В отдельном разделе изложены основы деятельности ино­странных инвесторов в соответствии с концессионными догово­рами (контрактами), регламентирован порядок производственной кооперации, совместного производства и других видов общей инвестиционной деятельности.

Предприятиями с иностранными инвестициями считаются та­кие, в уставном фонде которых иностранные инвестиции состав­ляют не менее 10 %. Имущество, ввозимое в Украину как взнос иностранного инвестора в уставной фонд отечественного пред­приятия (кроме товаров для реализации или личного потребле­ния), освобождается от обложения пошлиной. Для всех ино­странных инвесторов на территории Украины устанавливается национальный режим инвестиционной и другой хозяйственной деятельности.

Целенаправленные и умело использованные иностранные инвестиции в большинстве случаев являются высокоэффектив­ными как для самого иностранного инвестора, так и для пред­приятия Страны — получателя инвестиций. При условии поли­тической стабильности и экономически благоприятного инвес­тиционного климата иностранный инвестор всегда будет иметь прибыль от вложения собственного капитала в то или другое местное предприятие.

Эффективность иностранных инвестиций характеризуется прежде всего размером дивидендов или прибылью (доходом) на единицу вложенных финансовых средств и сроком окупаемости последних. В Украине, например, упомянутые показатели реаль­но имеют высокие значения и этим самым подтверждают эффек­тивность иностранных инвестиций.

Важно отметить, что иностранные инвестиции, привлеченные отечественными предприятиями, должны активно способствовать освоению последними новых видов продукции, существенному увеличению ее производства, а иногда — даже и решению про­блем неплатежей.

Раздел 2