Ипотечные ценные бумаги

Самый большой сегмент американского рынка облигаций представлен ипотечными облигациями. Система государственной поддержки ипотечного кредитования возникла в США еще в 1930-е г.г. До этого специальных ценных бумаг для финансирования ипотечных кредитов не было. С 1930-х по начало 1970-х гг. типичной ипотечной ссудой являлась долгосрочная (30 лет) ссуда с фиксированной процентной ставкой и амортизацией основной суммы займа в течение всего срока действия ссуды. В 1970-е гг. широкое распространение получили ссуды с плавающей процентной ставкой и различными вариантами погашения задолженности.

В 1970 г. Ginnie Mae выпустила переводной сертификат (pass-through certificate), ознаменовав рождение одного из самых крупномасштабных рынков ценных бумаг – бумаг, обеспеченных закладными на недвижимость, или бумаг, обеспеченных ипотекой, (Mortgage-backed securities, MBS). MBS – это облигации, выпущенные под залог закладных на недвижимость.

Первоначальной формой MBS были прямые, сквозные MBS (pass-through MBS), которые выпускались в следующих формах:

1. стандартные (standard) MBS – на основе пула закладных с фиксированной процентной ставкой;

2. MBS на основе пула закладных с плавающей процентной ставкой (adjustable rate MBS);

3. стрипированные (stripped) MBS - MBS, структурированные таким образом, что на основе пула выпускаются два типа инструментов. В основе первого из них лежат процентные платежи, а второго – основная сумма долга. Структура таких бумаг совпадала со структурой платежей по активам и по срокам.

Второй тип ипотечных облигаций – переводная структура (Pay – Through). Это вид ипотечных облигаций, предполагающих в пределах одного выпуска несколько траншей в зависимости от срока погашения.

К инструментам второго типа ипотечных облигаций относятся Обеспеченное ипотечное обязательство - Collateralized Mortgage Obligations (СМО) и Real Estate Mortgage Investment Conduits (REMICs). Эти инструменты представляют собой бумаги, выпускаемые на основе пула закладных с заранее установленными характеристиками, напоминающие stripped MBS, но более сложные по структуре.

Вторичный рынок бумаг, обеспеченных ипотекой, является внебиржевым и организован банками и компаниями по ценным бумагам. По ликвидности он сравним с рынком казначейских облигаций.