Управляющая компания (УК) венчурного фонда

Основные задачи:

1) поиск инвесторов и сбор средств в венчурный фонд (фандрайзинг)

2) выбор объектов инвестиций

3) участие в работе совета директоров

Особенности распределения доходов (предмет переговоров между инвесторами и УК):

Carried interest – вознаграждение УК после «выхода» из всех проинвестированных компаний – 20-25% от прибыли фонда. Carried interest исчисляются от суммы, которая остаётся после того, как инвесторам выплачивается первоначальная сумма их вложений – hurdle.

Hurdle – «планка» - заранее оговорённый процент возврата на вложенный капитал, выплачиваемый инвесторам в первую очередь.

Management fee – расходы на деятельность УК – примерно 2-4% от суммы под управлением ежегодно.

Этапы процесса отбора и изучения инновационных проектов:

1) deal flow – этап первоначального отбора объектов для финансирования

2) due diligence – процесс «тщательного изучения» кандидатов на финансирование

«Ракета» Тима Дрейпера

Deal flow. Основной источник информации – резюме, поступающие инвестору.

Активный поиск (инвесторами, венчурными капиталистами) проектов для инвестирования может идти через:

• Выставки и венчурные ярмарки
• Анализ СМИ
• Рекламные материалы
• Базы данных ассоциаций венчурного финансирования и т.п.
• Личные контакты

Due diligence. От нескольких месяцев до года.

Основные задачи:

• Понять бизнес и оценить его стоимость
• Оценить конкурентную среду и перспективы бизнеса
• Оценить риски
• Проанализировать финансовое состояние проекта
• Оценить способность менеджмента инновационной компании эффективно управлять бизнесом

ü Венчурные фонды расходуют свои средства постепенно в течение нескольких лет

ü Инвесторы фонда не вносят средства сразу, они предоставляют фонду commitments – обязательства выделять средства по мере необходимости в них в пределах заранее оговорённого объёма

ü Это избавляет УК от задачи обеспечения доходности ещё не вложенных средств, позволяет сосредоточиться на управлении проинвестированными проектами

Инвестиционный комитет венчурного фонда часто создаётся для контроля за деятельностью УК со стороны представителей инвесторов.

Решения инвестиционного комитета обязательны для УК и, как правило, заключаются в утверждении таких вопросов, как:

• Выбор объектов инвестирования
• Выделяемые средства
• Время и порядок «выхода»

Для работы в консультативном комитете приглашаются эксперты по отраслям, специалисты по венчурному инвестированию.

Инвестиционный меморандум составляется после определения круга инвесторов.

Венчурный оппортунизм – УК может предпринять попытку спасти часть неудачных инвестиций предыдущего фонда за счёт следующего, инвестируя средства «нового» фонда в проблемные компании «старого» фонда.

В качестве условия инвестиционного меморандума может быть ограничение на работу УК с несколькими фондами одновременно.

После составления меморандума наступает фаза подписания юридических документов о правах и обязанностях сторон, объёмах commitments. Завершение этого этапа называется closing – закрытие фонда. Это окончание этапа сбора средств, а не прекращение деятельности фонда.

Три наиболее распространённых способа выхода (exit) венчурного фонда из проинвестированных инновационных компаний:

1) путём IPO и продажи акций проинвестированных компаний на бирже;

2) путём продажи другому инвестору доли венчурного фонда (фонду прямых инвестиций или стратегическому инвестору);

3) путём выкупа доли фонда менеджментом инновационной компании (Management Buy-Out), в т.ч. посредством привлечения заёмных средств (Leveraged Buy-Out).

Особой формой венчурного бизнеса являются корпоративные венчурные фонды – внутренние венчуры, которые формируются в основном за счёт капитала крупных корпораций. Одной из основных целей внутренних венчуров является технологическое обновление самой крупной корпорации. Часто при выходе инновационные компании-реципиенты приобретаются «материнской» корпорацией.

«Неформальный венчур». Технопарк получает доли в компаниях-резидентах, представляя взамен не денежные средства, а помещения, бесплатный или льготный доступ к инфраструктуре и т.п. => своего рода «бартерный венчур».

В России существует возможность создания венчурного фонда в форме:

v Юридического лица (ЗАО, ОАО, ООО)

v Закрытый паевой инвестиционный фонд особо рискованных (венчурных) инвестиций – венчурный ЗПИФ:

v Договор простого товарищества (ДПТ)

ОАО «Российская Венчурная Компания» - рассматривается как средство запуска индустрии частного венчурного бизнеса.

РВК является компанией со 100%-м государственным участием. Росимущество выполняет функции главного акционера.

Объём инвестируемых средств от 600 миллионов до 1,5 миллиарда рублей

Доля РВК в каждом венчурном фонде не превышает 49% инвестиционных паёв

Срок доверительного управления Венчурного фонда не превышает 10 лет и не предусматривает возможности его продажи

24. Понятия «техноглобализма», «технопротекционизма» и «технонационализма».

Технологическая глобализация или «техноглобализм» нередко определяется как международные передвижения научных и технологических знаний, который конкретизируется с помощью трех различных понятий:

• «глобальное использование технологий» - отражает увеличение доли технологических инноваций на международных рынках как следствие роста международной торговли;

• «глобальная генерация технологий» - охватывает распространение по различным странам научно-исследовательских мощностей, часто принадлежащих многонациональным корпорациям, усиливаемое расширением информационных сетей;

• «глобальное технологическое сотрудничество» - включает разработку ноу-хау или инноваций партнерами в различных странах, причем каждый партнер сохраняет свою институциональную идентичность и собственность.

Последнее понятие охватывает огромное количество исследовательских альянсов между организациями в различных странах, основным побудительным мотивом при создании которых, как правило, является потребность в доступе к знаниям. Одним из наиболее часто приводимых мотивов сотрудничества является приобретение научных или технологических знаний и опыта или мощностей у организаций-партнеров.

Экономические аспекты глобализации выдвигают на первый план локализацию.

Локализация - это процесс использования существенных экономических мощностей географически очерченного региона (в рамках страны) или даже крупного города для того, чтобы успешно осуществлять инновации и совместно конкурировать посредством взаимосвязанных сетей и альянсов.

Эти региональные инновационные кластеры или «районы высоких технологий» развиваются на основе межфирменных связей в рамках определенного региона с целью снижения трансакционных издержек, использования местной отраслевой среды и культуры, повышения инновационного потенциала. Организации становятся все в большей степени вовлеченными в местные и региональные сети фирм и институтов, которые конкурируют на основе «гибкой специализации».

Новые конкурентные технологии, как правило, не создаются уже одним каким-то предпринимателем или организацией, а разрабатываются посредством комплексных механизмов, основанных на межорганизационных сетях, которые выходят за пределы национальных сфер влияния. Поэтому все чаще утверждается, что национальная технологическая политика, целью которой является помощь национальным организациям в достижении передовых позиций в конкуренции на основе самых совершенных технологий, является устаревшей в условиях глобализации.

Рассматривая техноглобализм как противоположность национальной автономии, правительства могут стремиться поддерживать свои организации посредством набора мер и инструментов, которые часто характеризуются как новый вид наступательного высокотехнологичного протекционизма. В этой крайности технопротекционизм инициируется страхом подчинения национальных общественных интересов наднациональным институтам.

Технопротекционизм обычно реализуется в форме ограничения доступа иностранных компаний на национальные рынки, в отрасли или исследовательские программы. Однако национальные фирмы могут выигрывать от взаимного международного обмена, а ограничение доступа иностранных фирм, как правило, приводит к ухудшению доступа национальных компаний к зарубежным технологиям, что в конечном счете может не улучшить, а ухудшить их конкурентоспособность.

Технонационализм – это подход, при котором основное внимание уделяется технологическим возможностям национальных организаций, причем при этом полагается, что эти возможности могут быть созданы усилиями, предпринимаемыми в рамках данной страны. Сторонники такого подхода считают, что переориентация, смещение акцентов с национальной конкурентоспособности, основанной на активах, продукции и технологиях, на национальную задачу улучшения жизненного уровня граждан путем увеличения национального вклада в мировую экономику логически соответствует становлению и развитию экономики знаний. По их мнению, при технонационализме национальные инновационные системы характеризуются своей открытостью.

Политика технонационализма должна включать такие аспекты увеличения на национальном уровне способности ассимилировать знания, как, например, инвестиции в образование и переобучение, поощрение взаимодействий между обучаемым и обучающим, чтобы обогатить знания и опыт своих граждан и способствовать созданию метазнаний в их организациях.