Потребление и реальная процентная ставка

Рис. 4.8. Повышение процентной ставки

По мере того, как повышается процентная ставка, бюджетная линия становится круче и вращается вокруг точки A, соответствующей величине начального надела. Реакция по­требителя зависит от того, является ли он заемщиком или кредитором, Заемщик (а) бу­дет склонен потреблять меньше сегодня, так как процентная ставка, по которой привлекаются ресурсы, увеличилась. Кредитор (б) потребляет больше сегодня, так как тот же объем кредитов позволит увеличить объем потребления, которого можно будет до­стичь завтра, не снижая сегодняшнего потребления.

Рис. 4.9. Рост процентной ставки при неизменной величине богатства

На рис. 4.8, построенного для студента университета, рост процентной ставки приведет к вращению бюджетной линии вокруг точки А и снижению сегодняшнего потребления. Од­нако вследствие неизменности богатства чистое влияние на текущее потребление будет неоднозначными, и потребитель переместится в точку R”. Напротив, рост процентной став­ки, безусловно, приведет к уменьшению богатства и, следо­вательно, потребления. Похожий, но менее выраженный эффект можно обнаружить в случае профессионального спортсмена (кредитора).

Когда реальная процентная ставка возраста­ет, вознаграждение, получаемое за сбережения, также увеличивается. Другими словами, цена завтрашнего потребления в единицах сегодняш­него снижается. Всегда ли повышаются сбере­жения, а потребление снижается? Этот вопрос труднее, чем кажется на первый взгляд. На рис. 4.8 показано, что изменение сегодняшнего по­требления зависит от того, является ли Крузо чистым заемщиком, то есть студентом, или чи­стым кредитором, то есть профессиональным спортсменом. Так как сегодняшний и завтрашний начальный наделы неизменны на обоих частях рисунка, бюджетная линия вращается вок­руг точки А. Точка оптимального потреблена перемещается из R в R’. Чистые кредиторы получают выгоду от повышенных процентных ставок, передвигаясь к наивысшей кривой безразличия и потребляя больше в обоих периодах Текущее потребление заемщиков, наоборот, в целом снижается. Заемщик, сталкиваясь с рос том процентных выплат, находится в обратной ситуации и должен выделить большее количество ресурсов для обслуживания долга. Он занимает меньше и может даже сократить завтрашнее потребление. Мы можем сказать, что рост процентных ставок имеет важные перераспреде­лительные последствия для заемщиков и кредиторов.

Влияние процентной ставки на потребление неоднозначно, так как проявляется в двух на правлениях. Во-первых, повышается стоимости сегодняшних благ по сравнению с завтрашни­ми. Рост процентной ставки делает линию бюд­жетного ограничения круче, так как от процент­ной ставки зависит наклон межвременного бюд­жетного ограничения. Во-вторых, снижается ценность богатства Ω, которая представляет со­бой настоящую дисконтированную ценность всех доходов.

Для того, чтобы как следует выделить эти эффекты, полезно рассмотреть влияние роста процентной ставки, принимая богатство неиз­менным. На рис. 4.9 показано, что если мы при­мем богатство неизменным и равным его пер­воначальной стоимости, рост процентных ста­вок может либо сократить, либо повысить се­годняшнее потребление. В нашем примере чистое влияние на сегодняшнее потребление от­сутствует. В то же время, оба потребителя (см. рис. 4.8) зафиксируют снижение богатства (с ОВ до ОВ') из-за дисконтирования будущих до­ходов по повышенной процентной ставке. Так как все домохозяйства имеют ресурсы, получе­ние которых ожидается в будущем, рост про­центных ставок понизит богатство. Данный эффект всегда будет однозначным. Таким об­разом, процентные ставки влияют на потреб­ление, но только косвенно, так как рост процен­тных ставок снижает богатство всех домохо­зяйств.

4.2.3 Богатство или доход?

Насколько серьезно мы должны рассматри­вать микроэкономические основы потребитель­ского поведения? В данной главе мы исследуем, насколько основное положение — зависимость потребления от богатства — применимо для объяснения макроэкономической динамики по­требления.

Основным выводом теории, разработанной в предыдущих разделах, является отсутствие тес­ной связи между текущим потреблением и теку­щим доходом. Сегодняшнее потребление опре­деляется не сегодняшним доходом, а настоящей ценностью текущего и будущего доходов, или богатством. Величина богатства учитывает вли­яние всех изменений дохода во всех периодах. Функция потребления — это символический способ обозначения положительной зависимо­сти совокупного потребления частного сектора от совокупного богатства Ω:

(4.3) С = C(Ω).

+

На рис. 4.10 приведены некоторые аргумен­ты в пользу наличия связи между потреблением и богатством. Точное значение частного богат­ства неизвестно. Частично из-за того, что люди с большой неохотой предоставляют правдивую информацию о своих активах, ожидаемый буду­щий доход неизмерим. Приведенные здесь дан­ные включают ликвидные финансовые активы домашних хозяйств, ценность их неликвидных активов и недвижимости. И потребление, и бо­гатство представлены в виде долей текущего располагаемого дохода. Во всех четырех рас­сматриваемых странах динамика потребления и богатства схожа, однако связь между этими дву­мя показателями далеко не совершенна. Макро­экономическая традиция, уходящая корнями к Кейнсу, связывает совокупное потребление с располагаемым доходом Y^d, который примерно равен ВВП минус чистые налоги. Рис. 4.11 показывает, что связь между ними сильная, и в некоторых случаях сильнее, чем между потреблением и богатством. Одно из возмож­ных объяснений основывается на том факте, что доход включает как постоянный, так и временный компоненты. Доход и богатство могут расти вместе, поэтому наблюдаемая взаимосвязь между потреблением и доходом может отражать общую зависимость от бо­гатства.

Более фундаментальное объяснение касается способности домохозяйства занимать или да­вать взаймы. Притча о Робинзоне Крузо подразумевает, что каждое домашнее хозяйство может свободно занимать деньги под опреде­ленные проценты. Это могло бы быть так, если бы сегодняшний и будущий доходы домашних хозяйств - в счет которых и дается ссуда - на­верняка были известны кредиторам. В реальной жизни банки и другие финансовые посредники не могут иметь подробных сведений о платеже­способности всех лиц, берущих в долг. Обычной банковской практикой является требование за­логового обеспечения: заемщик в случае неуп­латы обязуется передать осязаемое богатство. Такую практику нельзя применить ко всем до­машним хозяйствам. Банки устанавливают бо­лее высокие ставки процента для тех потреби­телей, которые выглядят более рискованными, и иногда отказываются ссужать такому клиенту деньги по любой процентной ставке или вводят "потолки" (количественные ограничения) на ве­личину ссужаемой суммы.

Если потребители не имеют возможность получить кредит взамен будущих доходов, то говорят, что по отношению к ним применяется рационирование кредита.

При наличии рационирования кредита рас­ходы ограничиваются текущим располагаемым доходом, а не богатством^[58]. Это показано на рис. 4.12, построенном на основе рис. 3.13. Здесь Ро­бинзон Крузо совершенно не имеет возможно­сти занимать. Его потребительские возможно­сти ограничены ломаной кривой CAB. В частно­сти, ему недоступен сегмент AD межвременного бюджетного ограничения, а также наиболее предпочтительное распределение потребления R. В этой ситуации лучшим решением для него будет точка А, в которой он в каждом периоде будет потреблять исключительно свой доход. Если значительная доля домохозяйств подвер­гается рационированию на кредитных рынках, располагаемый доход будет оказывать влияние на потребление также, как и богатство, которое является ключевым фактором для домашних хозяйств, не подвергающихся рационированию. В боксе 4.5 описано значение национальных ограничений на заимствование на ранних стадиях процесса экономической трансформации в Вос­точной Европе.