Современная теория портфеля (модель Морковица)

В теории портфельного анализа существуют под­ходы, позволяющие сформировать эффективный ин­вестиционный портфель. Эффективным является та­кой портфель, который обеспечивает самую высокую ожидаемую доходность при заданном уровне риска, или, соответственно, самый низкий риск при заданной ожидаемой доходности.

Согласно теории Г. Марковича, для принятия ре­шения о вложении средств инвестору не нужно про­водить оценку всех портфелей, а достаточно рассмот­реть лишь так называемое эффективное множество портфелей. Теорема об эффективном множестве гла­сит: инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает: 1. максимальную ожидаемую доходность для не­ которого уровня риска; 2. минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Г. Маркович разработал положение, согласно которому совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части: 1. это систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практичес­ки в равной степени; 2. специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, которого можно избежать, управляя портфелем ценных бумаг.

При помощи разработанного Марковичем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели и тем самым оставить только эффективные, т. е. портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном максимальном уров­не риска, на который может пойти инвестор.

Для практического использования модели Марко­вича необходимо определить для каждой акции ожи­даемую доходность, ее стандартное отклонение и ковариацию между акциями. Если имеется эта инфор­мация, то, с помощью квадратичного программирования можно определить набор «эффективных портфелей», что иллюстрирует­ся с помощью графика на рис.

Сформированный однажды эффективный портфель не остается таковым в течение длительного времени, так как курсы акций подвержены постоянным изме­нениям и, следовательно, эти эффективные портфели приходится постоянно пересматривать.

Модель Марковича требует очень большого коли­чества информации. Упрощенной версией модели Марковича, требующей гораздо меньшего количества информации, является модель У. Шарпа. Согласно Шарпу, прибыль на каждую отдельную акцию стро­го коррелирует с общим рыночным индексом, что значительно упрощает процедуру нахождения эффек­тивного портфеля. Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выводу, что вполне достаточно установить, как каждая акция взаимодействует со всем рынком. И поскольку речь идет о ценных бумагах, то, следовательно, нуж­но взять в расчет весь объем рынка ценных бумаг.

Инвестиционный портфель- это совокупность различных инвестиционных инструментов для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчи­ка. Инвестиционный портфель может содержать как ценные бумаги только одного типа, например акции или облигации, так и ценные бумаги разного типа: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.

Различают несколько типов портфелей ценных бумаг:

1. портфели роста, ориентированные на ценные бумаги, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости; цель инвестора при формировании таких портфелей - увеличение капитала инвестора;

2. портфели дохода, ориентированные на ценные бумаги, обес­печивающие высокий и стабильный текущий доход;

3. портфели рискованного капитала, состоящие преимущественно из ценных бумаг молодых компаний, стремящихся к расши­рению рынков сбыта или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию расширения производства на основе освоения продукции новых видов и технологий;

4. сбалансированные портфели, в которых сочетаются ценные бумаги различных видов. В подобном портфеле могут находиться как высокорисковые ценные бумаги, так и бумаги, обеспечивающие стабильный текущий доход. Таким образом, цели приращения ка­питала и получения высокого дохода при условии минимизации финансового риска оказываются сбалансированными;

5. специализированные портфели, ориентированные на отдель­ную группу ценных бумаг (отраслевую, региональную и т.п.).