Доходность и риск в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги

Объектами инвестиций могут быть как различные виды предпринимательской деятельности, так и вложений в недвижимость, драгоценности, ЦБ. Все направления подвержены определенному риску причем величина зависит от различных факторов. Все источники рисков связанны между собой.

В зависимости от того, от действия каких источников возникает риск можно выделить виды риска:

предпринимательский риск - это степень неопределенности доходов от предпринимательской деятельности под которой понимаются любые виды деятельности, связанные с производством и реализацией товаров, оказанием равного вида услуг.

Предпринимательский риск связан с определенным видом деятельности и зависит от ряда факторов:

1.он зависит от спроса на продукцию или услуг. Чем стабильней спрос тем ниже предпринимательский риск.

2. риск зависит от стабильности цен на продукцию. Чем стабильней цены на продукцию тем меньше фирма подвергается риску.

3. риск зависит от изменений цен на сырье и материальные ресурсы. Чем неопределеннее цены тем выше степень предпринимательского риска.

4. от возможностей фирмы регулировать цены на свою продукцию в зависимости от изменения затрат на ресурсы.

5. от скорости устаревания продукции.

Кредитный риск-это вероятность потерь вложений в ЦБ, связанная с тем, что эмитент выпустивший ЦБ может оказаться не платежеспособным, т.е не сможет выплачивать проценты и основную сумму долга. Если заемщик оказывается не платежеспособным то для предприятий дебиторская задолженность может быть погашена, а банкам могут быть не возвращены проценты.

Финансовый риск-степень неопределенности связанная с привлечением заемных средств. Чем больше доля заемных средств у фирмы, тем выше риск вложений в данную фирму.

Риск связанный с инфляцией - в период инфляции общий уровень цен возрастает. В этой ситуации несут потери владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющие фиксированные доходы.

Валютный риск- связан с неблагоприятным изменением курса иностранной и национальной валюты.

Процентный риск - связан с изменением уровня процентных ставок. С ростом процентных ставок падают курсы ЦБ с фиксированным доходом. Уменьшение процентных ставок приводит к росту курсов таких бумаг.

Риск ликвидности - связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент в нужный момент по соответствующей цене. В этом случае важным фактором для инвестора является возможность превратить ЦБ в деньги.

Рыночный риск -вызывается действием факторов, которые оказывают влияние на все виды вложений, хотя их действие оказывается неодинаковым на разные инвестиции.

Случайный риск - связан с неожиданным событием, которое обычно оказывает немедленное воздействие на стоимость и доходность инвестиций. Случайные события могут вызвать как снижение тик и рост курса ЦБ.

Отраслевой риск - связан с тем, что изменения происходящие в политической экономической и общественной жизни по разному сказываются на развитии отдельных отраслей.

Страновой риск - в условиях международного переплетения капиталов и возможности осуществлять инвестиции не только в стране но и за рубежом инвесторы будут подвергаться страновому риску. Страновой риск- степень неопределенности связанная с особенностями функционирования капитала в той или иной стране.

Главными параметрами при управлении портфелем, кото­рые необходимо определить менеджеру, являются ожидаемая доход­ность и риск. Формируя портфель, менеджер не может точно опре­делить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор он строит на ожидаемых значениях. Данные величины оце­ниваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Полученные оценки менеджер может корректировать со­гласно своим представлениям о развитии будущей конъюнктуры.

Поскольку портфель, формируемый инвестором, состоит из на­бора различных ценных бумаг, его доходность и риск будут зависеть от доходности и риска каждой отдельной ценной бумаги. Кроме того, ожидаемая доходность портфеля зависит от размера начального ка­питала, инвестированного в конкретные ценные бумаги.

Ожидаемая доходность портфеля может быть вычислена двумя способами. Первый способ основан на использовании стоимостей на конец периода и заключается в вычислении ожидаемой цены портфеля в конце периода и уровня его доходности: Кр = (W1 – W0) /W0где Кр-ожидаемая доходность портфеля;W0— начальная стоимость портфеля;W1— ожидаемая стоимость портфеля в конце периода. Второй способ построен на использовании ожидаемой доходно­сти ценных бумаг и включает вычисление ожидаемой доходности портфеля как средневзвешенной ожидаемых доходностей ценных бумаг, входящих в портфель.

Инвестор, который желает получить наибольшую возможную доходность, должен иметь портфель, состоящий из одной ценной бумаги, у которой ожидаемая доходность наибольшая. Однако ме­неджер посоветует инвестору диверсифицировать свой портфель, т.е. включить в него несколько ценных бумаг, снижая тем самым риск.

Инвестиционный риск портфеля определяется как изменчивость доходности, которая измеряется стандартным отклонением (диспер­сией) распределения доходности портфеля.

Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стан­дартных отклонений (дисперсий) входящих в него ценных бумаг. Однако в отличие от ожидаемой доходности риск портфеля не явля­ется обязательно средневзвешенной величиной стандартных откло­нений (дисперсий) доходности ценных бумаг. Дело в том, что раз­личные ценные бумаги могут по-разному реагировать на изменение конъюнктуры рынка. В результате стандартные отклонения (диспер­сии) доходности различных ценных бумаг в ряде случаев будут гасить друг друга, что приведет к снижению риска портфеля. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени меняются доходности входящих в него ценных бумаг при изменении конъюнк­туры рынка.

Для определения взаимосвязи и направления изменения доход­ностей ценных бумаг используют показатель ковариации и коэффи­циент корреляции.

Положительное значение ковариации свидетельствует, что доход­ность ценных бумаг изменяется в одном направлении, отрицатель­ное — что в обратном. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязь между доходностями активов отсутствует. Коэффициент корреляции меняется в пределах от —1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходно­сти ценных бумаг меняются в одном направлении с изменением конъюнктуры, отрицательное — что в противоположном. При нуле­вом значении коэффициента корреляции связь между доходностями ценных бумаг отсутствует. Существенное влияние на принятие инвестиционных решений оказывает также уровень инфляции.