Теория Гордона анализа финансовых активов

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах.

Дивиденды – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

1. влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

2. если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Политика «лучше синица в руке» (М. Гордон, Д. Линтнер) заключается в том, что инвесторы с учетом уменьшения риска предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем. Основной вывод теории – в формуле общей доходности дивидендная сумма имеет приоритетное значение и, увеличивая ее долю, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия, т.е. увеличению благосостояния акционеров.

ОЦЕНКА АКЦИЙ С РАВНОМЕРНО ВОЗРАСТАЮЩИМИ ДИВИДЕНДАМИ

Предполагается, что базовая величина дивиденда (т.е. последнего выплаченного дивиденда) равна С; ежегодно она увеличивается с темпом прироста g. Например, по окончании первого года периода прогнозирования будет выплачен дивиденд в размере С •(1 + g) и т.д. Тогда формула (8.1) имеет вид:

Домножив обе части (8.6) на q и вычтя новое уравнение из (8.6), получим: V, • (1 - q) = С • д. Таким образом:

(8.7)

Данная формула имеет смысл при г > g и называется моделью Гордона. Отметим, что показатели г и g в этой и последующих формулах берутся в долях единицы. Очевидно, что числитель формулы (8.7) представляет собой первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста.