Анализ эффективности инновационной деятельности

> Эффективность инноваций

> Научно-техническая эффективность инноваций

> Социальная эффективность инноваций

> Экономическая эффективность вложения капитала в инновацию

> Статистические методы оценки экономической эффективности

> Динамические показатели оценки экономической эффективности

> Источники средств, используемые для финансирования инновационной деятельности

> Простые и сложные ставки ссудных процентов

12.1. Оценка эффективности инноваций

Категории «эффект» и «эффективность» постоянно использу­ются в экономической литературе, приводится множество опре­делений этой категории. Однозначной, общепринятой трактовки понятия «эффективность» до настоящего времени не существует. Поскольку любое изменение производственных отношений со­вершается в ходе непосредственной деятельности людей, то ха­рактеристики производственных отношений должны отражать результаты этой деятельности. Указанные характеристики могут быть определены в некоторых зависимостях, содержать или иметь определенное число параметров, дающих возможность судить о размерах изменений производственных отношений. Одной из них может выступать категория «эффективность».

Если предположить, что существующая система производст­венных отношений находится в постоянном развитии, можно

представить, что динамику ее состояния и параметров следует выразить вектором. Его направленность будет показывать, куда ведут результаты наших действий (эффективность положитель­ная или отрицательная), а его величина — абсолютный размер, их эффект. Эффективность (вектор) показывает направленность изменения производственного отношения (положительное или отрицательное). Эффект (величина вектора) — планируемый или достигнутый результат.

Эффективность инноваций непосредственно определяется их способностью сберегать соответствующее количество труда, времени, ресурсов и денег в расчете на единицу всех необходи­мых и предполагаемых полезных эффектов создаваемых продук­тов, технических систем, структур. Размер эффекта от реализа­ции инноваций непосредственно проявляется в следующих зна­чениях: а) продуктовое (улучшение качества и рост товарного ассортимента); б) технологическое (рост производительности труда и улучшение его условий); в) функциональное (рост эф­фективности управления) г) социальное (улучшение качества жизни за счет использования инноваций).

Следовательно, экономическая ценность инновации опреде­ляется ростом прибыльности, расширением масштабов бизнеса и возможностей накопления для последующего реинвестирова­ния капитала.

Цель нововведений в производстве — его интенсивное разви­тие, повышение эффективности использования ресурсов, а так­же обеспечение конкурентоспособности бизнеса.

Эффект от нововведений проявляется также в социальной сфере, где за счет повышения доходов более полно удовлетворя­ются общественные потребности и улучшается безопасность жизни.

Таким образом, эффект инновационной деятельности явля­ется многоаспектным.

Научно-техническая эффективность выражается в создании научно-технической продукции (прирост информации) в про­цессе научного труда. Этот эффект может быть только научным, если имело место приращение только научной информации. На­учный эффект является результатом фундаментальных и при­кладных исследований (соответственно ФИ и ПИ). Он стано­вится научно-техническим эффектом, если результаты ПИ и ОКР приводят к приросту научно-технической информации.

12 Управление инновациями: теория и практика

Глава 12

В результате освоения ОКР в производстве происходит прирост технической информации, представляющий собой технический эффект. Каждый из видов научно-технического эффекта можно оценить экономическим эффектом (научный эффект — потен­циальным экономическим эффектом, научно-технический — ожидаемым экономическим эффектом и технический — факти­ческим экономическим эффектом).

Социальную эффективность инноваций в методологическом плане оценить наиболее сложно. Социальным эффектом назы­вается результат, способствующий удовлетворению потребно­стей человека и общества, не получающих, как правило, стоимо­стной оценки (улучшение здоровья, удовлетворение эстетиче­ских запросов и т. д.). Многие проявления социального эффекта нельзя измерить прямо или косвенно, ограничиваясь лишь каче­ственными показателями. Как правило, чем значительнее соци­альное достижение, тем сложнее дать ему интегральную количе­ственную оценку.

Экономическая эффективность инновации означает, что результат, получаемый в ходе вложения ресурсов (денежных, материальных, информационных, рабочей силы) в новый про­дукт или операцию (технологию), обладает определенным по­лезным эффектом (выгодой). Этот результат приводит к сбере­жению трудовых, материальных или природных ресурсов либо позволяет увеличить производство средств производства, пред­метов потребления и услуг, получающих стоимостную оценку.

Вследствие получения экономического эффекта в форме прибыли инновационная организация осуществляет комплекс­ное развитие и повышение благосостояния своих сотрудников. Остальные виды эффекта несут в себе потенциальный экономи­ческий эффект. Например, разработанное инновационной орга­низацией изобретение, как новшество высшего уровня, может дать экономический эффект либо после.его продажи, либо по­сле реализации товара, разработанного на основе изобретения. Или же повышение степени удовлетворения физиологических потребностей сотрудников инновационной организации сокра­тит потери рабочего времени по болезням, повысит производи­тельность труда, качество воспроизводства трудовых ресурсов и т. д., что нелегко подсчитать сразу в форме экономического эф­фекта. Снижение выбросов вредных компонентов в атмосферу, почву, воду сохраняет экосистему, увеличивает продолжитель-

Анализ эффективности инновационной деятельности

ность жизни человека и т. д. Этот эффект невозможно сразу пе­ревести в прибыль.

Экономический эффект разработки, внедрения у себя или продажи новшеств может быть потенциальным или фактиче­ским (реальным, коммерческим), а научно-технический, соци­альный и экологический эффекты могут иметь форму только потенциального, ожидаемого экономического эффекта.

В общем виде экономическая эффективность инноваций оп­ределяется сопоставлением экономических результатов с затра­тами, вызвавшими результат.

Инновации изменяют следующие основные характеристики производства:

1) объем производства и продаж (реализуемая продукция);

2) текущие затраты;

3) размер созданного и функционирующего имущества (ос­новных производственных фондов и нематериальных активов);

4) численность занятых в производстве;

5) длительность хозяйственного цикла.
Сопоставление вариантов инноваций проводят, используя

два типа показателей эффективности инноваций в производст­венной сфере.

Показатель эффективности затратного типа представляет собой отношение результата инновации к величине совокупного живого и овеществленного труда (цена инноваций), которое бы­ло потреблено.

Показатель эффективности инноваций ресурсного типа пред­ставляет собой отношение результата к величине примененных производственных ресурсов в стоимостном выражении. При этом результат нововведения в производстве принимается в го­довом исчислении. Например, затратный тип показателей эф­фективности представлен в виде результата производства на 1 руб. инновационных затрат, а ресурсный — показателем фон­доемкости, т.е. величиной, обратной отношению результата (то­варной продукции) к среднегодовой стоимости основных произ­водственных фондов.

В силу специфики любого хозяйственного процесса в реаль­ном секторе требуется множество показателей, характеризую­щих производство до и после нововведения, каждый из которых дает информацию об изменениях трудоемкости, материалоем­кости, фондоемкости выпускаемой продукции.

Глава 12

В целом экономическую эффективность инноваций следует рассматривать в двух направлениях:

• производство и реализация инновации;

• покупка инновации.

Продуцент, производя инновацию, а продавец, продавая ее, преследуют одну и ту же цель — получить денежные средства или в полную собственность, или взаймы, чтобы затем вложить их в выгодный проект.

Обобщающая характеристика экономической эффективности от производства и реализации инновации, приносящей денеж­ные средства, представлена показателем абсолютной эффектив­ности:

Е = L: 1, (12.1)

где L— прирост экономического результата, например прибыли (сни­жение затрат); I — инвестиции (капитальные вложения).

Для качественного сопоставления вариантов инноваций в производстве, где возможны случаи изменения единовременных и текущих затрат в противоположных направлениях, использу­ется формула приведенных затрат:

3_n = С_n + rI_n ->min(12.2)

где 3п— Сп- I n - r —

приведенные затраты по варианту я;

текущие затраты (себестоимость) по этому варианту;

инвестиции (капитальные вложения) по этому же варианту;

коэффициент эффективности, заданный предпринимателем

(инвестором).

В современных условиях коэффициент эффективности г, яв­ляющийся величиной, обратной сроку окупаемости инвести­ций, устанавливается предпринимателем исходя из конъюнкту­ры финансового рынка и ожидаемых результатов нововведения. Ранее по народному хозяйству в целом нормативный коэффи­циент сравнительной эффективности капитальных вложений устанавливался в диапазоне от 0,1 до 0,24 в зависимости от вида продукции (отрасли) и региона, его широко используют и сей­час.

В показателе ресурсного типа отражаются вся совокупность использованных ресурсов и полная величина экономического

Анализ эффективности инновационной деятельности

результата, полученного от инновации. При неизменности вы­пуска продукции и используемых ресурсов этот показатель, рас­смотренный в динамике, может служить характеристикой степе­ни использования этих ресурсов и определять интенсификацию производства. Для взаимной динамики показателей экономиче­ской эффективности нововведений затратного и ресурсного ти­пов характерны две ситуации.

1) Оба показателя или снижаются, или увеличиваются. В лю­бом из этих случаев общее направление изменения эффективно­сти будет однозначным.

2) Указанные показатели могут изменяться в противополож­ных направлениях в следующих сочетаниях:

а) показатель затратного типа увеличивается, а ресурсного —
падает;

б) приведенные затраты уменьшаются, а фондоотдача рас­
тет;

в) один из показателей стабилен, а другой изменяется. В слу­
чае а приведенные затраты увеличиваются из-за вовлечения но­
вых производственных ресурсов, использование которых умень­
шает затраты на производство, но объем ресурсов растет быстрее,
чем объем производства. Такое наращивание производства за
счет новых производственных ресурсов, отдача от которых ниже,
чем до изменений, расценивается как экстенсивное. В случае б
эффект от получения отдачи с 1 руб. стоимости использованных
ресурсов падает в результате снижения размера ресурсов или
ухудшения качества (уровня) их использования. Первая из при­
чин наблюдается редко. Следовательно, в этом случае эффек­
тивность производства снижается из-за ухудшения использова­
ния ресурсов. При одновременном росте показателей затратного
и ресурсного типов интегральная оценка эффективности не вы­
зывает затруднений.

Экономическая эффективность покупки инновации означает получение выгоды покупателем этой инновации.

Экономическую эффективность от вложения капитала в ин­новацию покупателем рассчитывают в соответствии с рекомен­дациями ЮНИДО или Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.

Глава 12

12.2. Экономическая эффективность вложения капитала в инновацию

Экономическая эффективность инновационного проекта непосредственно связана с проблемой комплексной оценки эф­фективности капитальных вложений, поскольку проект в дан­ном случае рассматривается как объект инвестирования.

В соответствии с упомянутыми Методическими рекоменда­циями и принятыми международными стандартами финансово-экономического анализа проектов различают следующие груп­пы показателей эффективности инвестиционного проекта:

• показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

• показатели бюджетной эффективности, отражающие фи­нансовые последствия осуществления проекта для федерально­го, регионального или местного бюджета;

• показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выхо­дящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта.

При сравнении различных вариантов инвестиционных про­ектов и выборе лучшего из них в качестве критериев рекоменду­ется использовать систему показателей коммерческой эффек­тивности инвестиционных проектов путем установления эконо­мической границы приемлемости рассматриваемых вариантов проектов.

Используемые для сравнения вариантов инвестиционного проекта показатели коммерческой эффективности можно разде­лить на две группы:

1. Показатели операционной деятельности, а также текущего и перспективного финансового состояния, рассчитываемые на основе баланса и отчета предприятия о прибылях и убытках.

2. Показатели эффективности инвестиций, рассчитываемые на основе данных отчета о движении денежных средств (саsh-f1оw).

Рассмотрим более подробно показатели эффективности ин­вестиций, направленных в различные инновационные проекты.

Ключевая проблема оценки эффективности вложения капи­тала в инновацию — сопоставимость затрат капитального харак-

Анализ эффективности инновационной деятельности

тера и результатов, которые относятся к различным моментам времени.

Особое внимание обращается на следующие показатели:

• оценка спроса и предложения на новую продукцию, позво­ляющая установить расчетный объем производства и доходов с использованием новшества;

• динамика притока денежных средств (доходов);

• цена капитала (инвестиций) и динамика его вовлечения в инновацию (расходов).

Все эти показатели имеют денежную оценку, которая соот­ветственно обладает разной ценностью в разные моменты вре­мени. В общем виде временная стоимость денег может быть сформулирована так: рубль, имеющийся в распоряжении сего­дня, и рубль, ожидаемый к получению в будущем, не равны: первый имеет большую ценность по сравнению со вторым.

Простейшая схема инвестирования состоит в том, что неко­торая сумма (РV) вкладывается однократно с условием, что че­рез время I будет возвращена ббльшая сумма (РV). Результат та­кой инвестиции можно оценить с помощью либо абсолютного показателя — прироста:

(12.3)

либо с помощью относительных показателей:

наращения дисконта

В современной отечественной и зарубежной практике из­вестен ряд формализованных методов, являющихся основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Критерии сопоставления требуемых инвестиций и прогнози­руемых доходов подразделяются на две группы в зависимости от того, учитывается временной параметр или нет: 1) основан­ные на дисконтированных оценках; 2) основанные на учетных оценках.

К первой группе относятся следующие критерии: чистая приведенная стоимость (NРV), индекс прибыльности (PI), внут­ренняя норма прибыли (IRR), дисконтированный срок окупае­мости инвестиций DPP). Ко второй группе относятся критерии: суммарная прибыль, средняя норма прибыли или бухгалтерская рентабельность инвестиций (АRR или ROI) и срок окупаемости инвестиций (РР).

Глава 12

Анализ эффективности инновационной деятельности

Статистические методы оценки эффективности

Они относятся к простым методам, которые используют главным образом для быстрой оценки экономической привлека­тельности инновационных проектов (ИП). Эти методы могут быть рекомендованы для применения на ранних стадиях экспер­тизы ИП, а также для проектов, имеющих относительно корот­кий инвестиционный период.

Показатели прибыльности проекта характеризуют величину чистой прибыли, получаемой участниками проекта в результате его реализации.

Суммарная прибыль определяется как разность совокупных стоимостных результатов и затрат, вызванных реализацией про­екта:

(12.4)

где р_t — стоимостная оценка результатов, получаемых участником про­екта в течение 1-го интервала времени;

3 _t— совокупные затраты, совершаемые участником проекта в тече­ние /-го интервала времени;

т — число интервалов в течение инвестиционного периода, т. е. периода жизненного цикла проекта.

Среднегодовая прибыль является расчетным показателем, оп­ределяющим усредненную величину чистой прибыли, получае­мой участником проекта в течение года:

(12.5) где Т — продолжительность инвестиционного периода, лет.

Проект можно считать экономически привлекательным, ес­ли эти показатели являются положительными, в противном слу­чае проект относится к убыточным.

Показатели прибыльности могут рассчитываться примени­тельно к различным экономическим субъектам, заинтересован­ным в участии в проекте. Для каждого из них меняются лишь со­держание и значение стоимостных оценок результатов и затрат. Так, для потенциального инвестора экономическими результа­тами реализации проекта выступают ожидаемые доходы (напри­мер, дивиденды), получаемые им в течение периода реализации

проекта. Для кредитора экономическим результатом являются платежи за выданный кредит, инвестируемый в проект.

Метод расчета периода окупаемости инвестиций РР (англ. рауbаск реriod) состоит в определении того срока, который пона­добится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если же сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятив­ная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Формула рас­чета периода окупаемости имеет вид:

(12.6)

где РР — период окупаемости, лет; I ₀ — первоначальные инвестиции;

СF _t — чистые денежные поступления от реализации инвестицион­ного проекта в году I.

Показатель срока окупаемости благодаря своей простоте и легкости расчета широко используется в России. Он применим и адекватен только при следующих допущениях:

а) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные про­
екты (варианты) имеют одинаковый срок жизни;

б) все проекты предполагают разовое вложение первоначаль­
ных инвестиций;

в) после завершения вложения средств инвестор начинает
получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступле­
ния на протяжении всего инвестиционного проекта.

Срок окупаемости характеризует степень рискованности проекта. Менеджеры полагают, что чем больший срок нужен для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на небла­гоприятное развитие ситуации, способное опровергнуть все предварительные аналитические расчеты. Чем короче срок оку­паемости, тем болышие денежные потоки в первые годы реали­зации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддержания ликвидности.

Вместе с тем метод расчета срока окупаемости обладает серь­езными недостатками, так как игнорирует два важных обстоя­тельства — различие ценности денег во времени и существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости.

Глава 12

Анализ эффективности инновационной деятельности

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендует­ся использовать как основной метод оценки приемлемости ин­вестиций. К нему целесообразно обращаться только ради полу­чения дополнительной информации, расширяющей представ­ление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Метод определения бухгалтерской рентабельности инвести­ций ROI (англ. rеturп оп invеstmепt) иногда в литературе носит на­звание метода определения средней нормы прибыли на инвести­ции АRR (англ. аvеrаgе rаtе оf rеturп) или расчетной нормы при­были. Показатель АRR ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показате­ля — дохода фирмы.

Этот показатель представляет собой отношение средней ве­личины дохода фирмы по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций. При этом расчет бухгалтерской рента­бельности инвестиций данного показателя ведется на основе до­хода до процентных и налоговых платежей, ЕВ1Т (англ. еаrпing bеfоrе intеrеst апd tах), или дохода после налоговых, но до про­центных платежей, равного произведению ЕВ1Т и разности ме­жду единицей и ставкой налогообложения Н: ЕВ1Т(1 — Н). Ча­ще, однако, используется величина дохода после налогообложе­ния, так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцы фирмы и инвесторы. Соответственно, ис­пользуя ROI при подготовке или анализе инвестиционного про­екта, необходимо оговаривать или выяснять, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Величина инвестиций, по отношению к которой определяет­ся рентабельность, находится как среднее между учетной став­кой и стоимостью активов (С_a) на начало и конец рассматривае­мого периода. Формула расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций имеет вид:

(12.7)

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рента­бельности, например средним уровнем рентабельности активов или стандартным уровнем рентабельности инвестиций. Соот-

ветственно, рассматриваемый проект оценивается на основе ROI как приемлемый, если для него расчетный уровень этого показателя превышает величину рентабельности, принятую ин­вестором как стандарт.

Широкое использование ROI во многих фирмах и странах объясняется рядом неоспоримых достоинств этого показателя. Во-первых, он прост и очевиден для расчета, а также не требует использования таких сложных приемов, как дисконтирование денежных сумм. При этом величина ROI оказывается достаточ­но близкой к более сложно рассчитываемому показателю IRR. Правда, такое совпадение достигается лишь при соблюдении не­которых условий, а именно:

• если инвестиция реализуется с равными суммами ежегод­ных денежных поступлений;

• если накопленная амортизация оказывается достаточной для финансирования замены выбывающего оборудования без дополнительных вложений;

• если на протяжении срока реализации инвестиции не про­исходит изменений в составе оборотного капитала.

Недостатки показателя бухгалтерской рентабельности ин­вестиций: во-первых, как и показатель периода окупаемости, ROI не учитывает разную ценность денежных средств во време­ни; во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжи­тельности эксплуатации активов, созданных благодаря инве­стированию; в-третьих, расчеты на основе показателей, ис­пользующих данные о денежных поступлениях, показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ROI ориентирована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям ак­ционеров.

Для анализа инновационных проектов могут использоваться динамические показатели оценки экономической эффективности, основанные на дисконтировании денежных потоков: текущая стоимость, рентабельность, ликвидность.

Чистая приведенная стоимость (NРV) может быть определена как разница между суммой денежных поступлений от реализа­ции инвестиционного проекта, дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Глава 12

Анализ эффективности инновационной деятельности

Формула расчета чистой текущей стоимости имеет вид:

(12.8)

где Е — желаемая норма прибыльности; иными словами, это цена вы­бора коммерческой стратегии, предполагающей вложение де­нежных средств в инвестиционный проект (ставка дисконти­рования); I₀ — первоначальное вложение средств, СF_i — чистый денежный поток в конце периода t.

Если чистая текущая стоимость проекта NRV положительна, то это будет означать, что в результате реализации такого проек­та ценность фирмы возрастет и, следовательно, инвестирование пойдет ей на пользу, т. е. проект может считаться приемлемым.

Широкая распространенность метода оценки приемлемости инвестиций на основе NRV обусловлена тем, что он обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически ра­циональное решение. Однако он все же дает ответ лишь на во­прос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы вообще, но никак не говорит об относи­тельной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое зна­чение для любого инвестора. Для этого используется метод рас­чета рентабельности инвестиций.

Рентабельность инвестиций РI — это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрас­тает ценность фирмы в расчета на 1 руб. инвестиций (индекс до­ходности):V

(12.9)

Очевидно, что если NPV положительна, то РI будет больше единицы, и, соответственно, наоборот. Таким образом, если рас­чет дает нам РI больше единицы, то такая инвестиция приемлема.

Необходимо обратить внимание на то, что РI, выступая как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, в то же вре-

мя предоставляет аналитику возможность для исследования ин­вестиционного проекта еще в двух аспектах.

Во-первых, с его помощью можно определить «меру устой­чивости» такого проекта. Действительно, если мы рассчитали, что РI= 2, то нетрудно понять, что рассматриваемый проект пе­рестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том слу­чае, если его выгоды (будущие денежные поступления) окажутся меньшими более чем в 2 раза. Это и будет «запас прочности»

проекта.

Во-вторых, РI дает лицу, принимающему решение, инстру­мент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент окупаемости инвестиций IRR, со­ставляет уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования, Формально IRR определяется как тот коэффи­циент дисконтирования, при котором NPV= О, то есть инвести­ционный проект не обеспечивает рост ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Этот показатель служит индикатором уровня риска по проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый фирмой «барьерный» уровень (коэффициент дискон­тирования), тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих де­нежных поступлений.

Дисконтируемый срок окупаемости (метод ликвидности) DPР по экономическому содержанию соответствует смыслу анало­гичного показателя (РР) для расчета срока возврата инвестиций. Однако в динамической постановке расчет периода окупаемости осуществляется путем дисконтирования денежных потоков по

проекту.

Каждый из перечисленных показателей отражает эффектив­ность проекта с различных сторон, поэтому, оценивая инвести­ционный проект, необходимо использовать всю совокупность показателей, формируя систему критериев-требований для вы­бора рационального варианта бизнес-плана:

1. Приемлемое значение срока окупаемости, меньшее рас­четного периода и срока возврата долга.

2. Значение ИРУ > 0. В этом случае проект является эффек­тивным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ИРУ, тем эффективнее про-

Глава 12

ект. Если же инвестиционный проект будет осуществлен при от­рицательном NPV, инвестор понесет убытки.

3. Индекс прибыльности (доходности, рентабельности) дол­жен быть больше единицы.

4. Значение IRR. должно быть больше нормы дисконта или стандартного уровня желательной рентабельности вложений, часто называемой барьерным коэффициентом. В рыночной эко­номике эта величина определяется исходя из депозитного про­цента по вкладам. На практике она принимается большей его значения на величину уровня инфляции и риска, связанного с инвестированием. В случае, когда 1КК равна или больше требуе­мой инвестором нормы дохода на капитал, инвесторы предпоч­тут вкладывать деньги в прямые инвестиции, а не в банки, т. е. инвестиции в данный проект оправданны, и он может быть при­нят. В противном случае инвестиции в проект нецелесообразны.

12.3. Эффективность инновационной

деятельности с привлечением внешних источников

финансирования

Финансы любого хозяйствующего субъекта, в том числе и ин­новационного предприятия, охватывают денежные отношения этого инновационного предприятия с другими хозяйствующими субъектами и банками по оплате научно-технической продукции, контрагентских работ, поставок спецоборудования, материалов и комплектующих изделий, расчетов с учредителями, трудовым коллективом и государственными органами управления.

В разветвленной структуре финансовых взаимосвязей, кото­рые имеют место в экономике нашей страны, финансы иннова­ционного предприятия занимают исходное, определяющее по­ложение, так как обслуживают основное звено общественного производства, где, собственно, и создается основная масса материальных и нематериальных благ (товаров производствен­но-технического назначения, предметов потребления, новой на­учно-технической информации и других интеллектуальных про­дуктов). В условиях регулируемых рыночных отношений систе­ма финансирования инновационной деятельности имеет свою специфику и выступает как составной элемент финансовой по-

Анализ эффективности инновационной деятельности

литики государства. Эта система призвана обеспечивать реше­ние следующих важнейших задач.

1. Создание необходимых предпосылок для быстрого и эф­фективного внедрения технических новинок во всех звеньях на­родно-хозяйственного комплекса страны, обеспечения ее струк­турно-технологической перестройки.

2. Сохранение и развитие стратегического научно-техниче­ского потенциала в приоритетных направлениях развития.

3. Создание необходимых материальных условий для сохра­нения кадрового потенциала науки и техники, предотвращения его утечки за рубеж.

Источниками финансирования инноваций являются:

• бюджетные ассигнования;

• средства специальных внебюджетных фондов;

• финансовые ресурсы коммерческих структур (инвестици­онных компаний и банков, страховых обществ, ФПГ и т.п.);

• собственные средства промышленных хозяйствующих субъектов;

• частные сбережения.

Основу инвестиций составляют собственные и заемные средства.

Источниками собственных средств являются амортизацион­ные отчисления и нераспределенная прибыль. Собственные на­копления (перераспределенная прибыль) хозяйствующего субъ­екта зависят от характера производственной деятельности и эко­номической политики субъекта.

В целом собственные Средства (внутренние источники) ин­новаций составляют значительную, около 70%, часть капитало­вложений, когда речь идет об инвестиционном потенциале рен­табельно функционирующего крупного капитала.

Основная масса хозяйствующих субъектов малого бизнеса в своей инновационной деятельности базируется, в основном, на внешних источниках финансирования. Эти источники финан­сирования инноваций формируются за счет банковских кратко-и долгосрочных займов, выпуска акций, коммерческих креди­тов, прямых иностранных инвестиций. Среди этих источников банковские кредиты составляют 60-90% всех внешних финан­совых поступлений соответственно.

В банковском кредитовании применяются ставки простых и сложных ссудных процентов.

Глава 12

Анализ эффективности инновационной деятельности

Простые ставки ссудных процентов

Простые (декурсивные) ставки ссудных процентов применя­ются обычно в краткосрочных финансовых операциях, когда интервал начисления совпадает с периодом начисления (и со­ставляет, как правило, срок менее одного года) или когда после каждого интервала начисления кредитору выплачиваются про­центы. Естественно, простые ставки ссудных процентов могут применяться и в любых других случаях по договоренности уча­ствующих в операции сторон.

Введем следующие обозначения: i — простая годовая ставка ссудного процента, в процентах, i — относительная величина ставки процентов; Iг— сумма процентных денег, выплачивае­мых за год; I — общая сумма процентных денег за весь период начисления; Р — величина первоначальной денежной суммы; S — наращенная сумма; к_н — коэффициент наращения; п — про­должительность периода начисления в годах; Э — продолжитель­ность периода начисления в днях; К — продолжительность года в днях. K является временной базой для расчета процентов.

В зависимости от способа определения продолжительности финансовой операции рассчитывается либо точный, либо обык­новенный (коммерческий) процент.

Дата выдачи и дата погашения ссуды всегда принимаются за один день. При этом возможны два варианта:

• используется точное число дней ссуды, определяемое по специальной таблице, в которой указаны порядковые номера каждого дня года; из номера, соответствующего дню окончания займа, вычитают номер первого дня;

• применяется приблизительное число дней ссуды, когда про­должительность полного месяца принимается равной 30 дням; этот метод используется, когда не требуется большая точность, на­пример при частичном погашении займа.

Точный процент получают, когда за временную базу берут фактическое число дней в году (365 или 366) и точное число дней ссуды.

Приведенным определениям соответствуют формулы:

Применяя формулы (12.10), получаем основную формулу для определения наращенной суммы:

(12.11)

или

(12.12)

На практике часто возникает обратная задача: узнать величи­ну суммы Р, которая в будущем должна составить заданную ве­личину S. В этом случае Р называется современной (текущей, настоящей, приведенной) величиной суммы S.

Определение современной величины Р наращенной суммы 5 называется дисконтированием, а определение величины нара­щенной суммы S — компаудингом.

Из формулы (12.11) получаем формулу, соответствующую операции дисконтирования:

(12.13)

Преобразуя формулу (12.10), т.е. заменяя входящие в нее вы­ражения на эквивалентные и выражая одни величины через дру­гие, получаем еще несколько формул для определения неизвест­ных величин в различных случаях:

(12.14)

Иногда на разных интервалах начисления применяют разные процентные ставки. Если на последовательных интервалах на­числения п₁ n ₂,..., n_N, используются ставки процентов i₁, i₂..., i_N,..., то сумма процентных денег в конце первого интервала со­ставит:

в конце второго интервала:

и т.д.

При N интервалах начисления наращенная сумма сбставит:

(12.15)

Глава 12

Анализ эффективности инновационной деятельности

Для множителя наращения, следовательно, имеем:

(12.16)