Приклад 9.4

Розглядаються два альтернативні проекти.

За першим проектом передбачаються інвестиції в сумі 500 тис. грн. Щорічні грошові потоки впродовж 5 років згідно оптимістичному сценарію складуть 180 тис. грн. (вірогідність 0,2), песимістичному – 160 тис. грн. (вірогідність 0,2), найбільш вірогідному – 170 тис. грн. (вірогідність 0,6).

За другим проектом інвестиції плануються в сумі 700 тис. грн., а щорічні грошові потоки за оптимістичним сценарієм – 275 тис. грн (вірогідність 0,2), песимістичним – 225 тис. грн. (вірогідність 0,1), найбільш вірогідним – 250 тис. грн. (вірогідність 0,7).

Ставка дисконтування за обома проектами складе 17 %. Порівняйте ризикованість проектів за допомогою економіко-статистичного методу аналізу ризику.

Рішення.

Для того, щоб оцінити розмах варіації, розрахуємо оптимістичне і песимістичне значення чистої приведеної вартості для кожного з проектів.

Оцінимо песимістичне значення NPV для першого проекту.

Оцінимо оптимістичне значення NPV для першого проекту.

Визначимо розмах варіації значень NPV для першого проекту.

Оцінимо песимістичне значення NPV для другого проекту.

Оцінимо оптимістичне значення NPV для другого проекту.

Визначимо розмах варіації значень NPV для другого проекту.

Тобто, за першим проектом максимальне значення NPV перевищує мінімальне на 19,85 тис. грн., а по другому – на 179,85 тис. грн.

Для визначення середньоквадратичного відхилення розрахуємо найбільш вірогідне значення NPV для першого і другого проекту:

На підставі розрахованих песимістичних, оптимістичних і найбільш вірогідних значень NPV і з урахуванням вірогідності їх отримання, розрахуємо середнє значення NPV для кожного проекту:

Визначимо середньоквадратичне відхилення по кожному з проектів:

=20,23тис.грн.

Розрахуємо коефіцієнт варіації для кожного з проектів:

Тобто, на підставі розрахунків середньоквадратичного відхилення і коефіцієнта варіації, можна зробити висновок, що другий проект більш ризикований, якщо порівнювати з першим.

9.3. Методи зниження ризиків інвестиційних проектів.

За наслідками аналізу ризиків розробляється система заходів, що знижує вірогідність настання ризикової ситуації і її наслідків, а також що дозволяє персоніфікувати відповідальність за настання ризикової ситуації.

Для зниження ризиків інвестиційного проекту можливо застосування наступних методів.

1. Ухилення від ризику(Risk Avoidance) – це метод, який спрямовано на уникнення видів діяльності, що пов'язані з ризиками.

2. Прийняття ризику (Acceptance) – цей метол полягає в тому, що ніяких змін, які спрямовані на нівеляцію ризиків, до проекту не вноситься, при цьому команда проекту приймає відповідальність по самостійному запобіганню і ліквідації наслідків ризиків.

3. Передача ризику (Transference) – цей метод полягає в тому, що наслідки настання ризикової ситуації перекладаються на третю сторону.

Так, проявом цього методу є страхування ризиків, тобто укладення договорів про відшкодування втрат в результаті настання ризикової події.

4. Пом'якшення ризиків(Mitigation) - цей метод планування реагування на ризики полягає в тому, що розробляється система заходів, яку спрямовано на зниження вірогідності ризику і нівеляцію їх наслідків.

Одним з його прикладів є створення резервних фондів – метод, який засновано на резервуванні підприємством частини фінансових ресурсів, які дозволять запобігти негативним фінансовим наслідкам. Резерви необхідно враховувати як витрати за проектом.

Врахувати ступінь ризику за проектом при оцінці ефективності інвестиційного проекту і/або порівнянні проектів можна за допомогою корекції ставки дисконтування, яку використано при оцінці ефективності проекту, на ступінь ризику.

Для того, щоб розрахувати ризикову премію, як правило, застосовують експертний метод.

Ризикова премія – це надбавка до прибутковості інвестиційного проекту, яку спрямовано на те, щоб врахувати ризикованість даного проекту в порівнянні з альтернативними варіантами вкладення капіталу.

При додаванні ризикової премії необхідно враховувати, що альтернативним можливостям вкладення капіталу (на основі яких, як правило, розраховується ставка дисконтування) також відповідає певний ступінь ризику.

Можливе використання для розрахунку ставки дисконтування, скоректованої на ступінь ризику, моделі CAMP. Її суть полягає в тому, що ризик проекту порівнюється з ризиком інвестування в середній пакет акцій.

Ставка дисконтування, згідно моделі CAMP, визначається за наступною формулою.

r = r₀+β×(R-r), (9.8)

де r – ставка дисконтування проекту;

r₀ – прибутковість інвестицій з мінімальним ризиком;

β – коефіцієнт, що відображає відносну ризиковану даного проекту у порівнянні з ризикованістю середньоринкового пакету акцій;

R – прибутковість середньоринкового пакету акцій.

Визначення β – коефіцієнта при проведенні проектного аналізу здійснюється або на підставі думки експертів, або ґрунтуючись на значеннях аналогічних проектів. Його значення, як правило, знаходиться в межах від 0 до 2.

Одним з основних недоліків застосування даної моделі є недостатній розвиток фондового ринку в Україні.

Контрольні питання.

1. Визначення ризику проекту.

2. Поняття невизначеності.

3. Класифікація ризиків інвестиційного проекту.

4. Кількісні і якісні методи аналізу ризику.

5. Метод дерева рішень.

6. Метод експертних оцінок.

7. Аналіз чутливості проекту.

8. Аналіз сценаріїв.

9. Імітаційне моделювання.

10. Методи урахування ризику в проектних розрахунках.

11. Методи нівеляції ризику.

Питання для самоконтролю знань.

1. Управління ризиками спрямовано на …

А. скасування можливості виникнення ризикової стуації.

Б. визначення оптимального співвідношення між вигодами від зменшення ризику і витратами на його нівеляцію.

В. ідентифікацію всіх ризиків проекту.

Г. нівеляцію наслідків виникнення ризикової ситуації.

2. Процес управління ризиком проекту не включає …

А. ідентифікацію ризику.

Б. якісний аналіз ризиків.

В. кількісний аналіз ризиків.

Г. реструктуризацію ризиків.

3. Метод аналізу ризиків, який дозволяє визначити ступінь змінності результату проекту через змінність його формуючих факторів називається …

А. імітаційне моделювання.

Б. аналіз чутливості.

В. метод дерева рішень.

Г. метод експертних оцінок.

4. Метод аналізу ризиків, який дозволяє визначити варіанти розвитку подій за проектом та наслідків прийнятих рішень називається …

А. імітаційне моделювання.

Б. аналіз чутливості.

В. метод дерева рішень.

Г. метод експертних оцінок.

5. Метод аналізу ризиків, який дозволяє визначити розподіл ймовірностей чистої приведеної вартості за проектом, називається …

А. імітаційне моделювання.

Б. аналіз чутливості.

В. метод дерева рішень.

Г. метод експертних оцінок.

6. При використанні методу експертних оцінок ступінь важливості кожного ризику для проекту розраховується як…

А. добуток сили впливу чинника ризику на результат проекту та прогнозованої сили його прояву впродовж життєвого циклу проекту.

Б. сума сили впливу чинника ризику на результат проекту та прогнозованої сили його прояву впродовж життєвого циклу проекту.

В. відношення значущості ризику до його значення.

Г. відношення значення ризику до його значущості.

7. Очікувана вартісна оцінку(EMV) розраховується як …

А. добуток витрат за проектом та їх вірогідності.

Б. добуток вигод за проектом та їх вірогідності.

В. добуток результату прийняття рішення або настання події для проекту та його вірогідності.

Г. відношення результату прийняття рішення до його вірогідності.

8. Процентну зміну NPV при зміні певного чинника f можна розрахувати за формулою …

9. Еластичність NPV до зміни певного фактору розраховується як …

А. добуток зміни фактора у відсотках та зміни NPV у відсотках.

Б. добуток зміни NPV у відсотках та зміни фактора у відсотках.

В. відношення зміни фактора у відсотках до зміни NPV у відсотках.

Г. відношення зміни NPV у відсотках до зміни фактора у відсотках.

10. Чим вище кут нахилу кривої залежності NPV від зміни фактора, тим

А. більше залежність NPV від зміни фактора.

Б. менше залежність NPV від зміни фактора.

В. більше залежність фактора від зміни NPV.

Г. менше залежність фактора від зміни NPV.

11. Критерій, який дозволить оцінити наскільки максимальне значення NPV відрізняється від мінімального, називається …

А. коефіцієнт варіації.

Б. коефіцієнт коваріації.

В. середньоквадратичне відхилення.

Г. розмах варіації.

12. Середньоквадратичне відхилення NPV дозолить визначити …

А. яким буде найбільш вірогідне значення NPV.

Б. наскільки значення NPV можуть відрізнятися від найбільш вірогідного.

В. наскільки максимальне значення NPV відрізняється від мінімального.

Г. наскільки відхиляється NPV від квадрату вірогідного значення.

13. Середньоквадратичне відхилення розраховується за наступною формулою.

14. Коефіцієнт варіації розраховується як …

А. відношення середнього значення до середньоквадратичного відхилення.

Б. добуток середнього значення та середньоквадратичного відхилення.

В. відношення середньоквадратичного відхилення до середнього значення.

Г. різниця між середнім значенням та середньоквадратичним відхиленням.

15. Метод зниження ризику, який спрямовано на уникнення видів діяльності, що пов'язані з ризиками, називається …

А. ухилення від ризику.

Б. прийняття ризику.

В. передача ризику.

Г. пом'якшення ризику.

16. Метод зниження ризику, згідно якому ніяких змін, які спрямовані на нівеляцію ризиків, до проекту не вноситься, при цьому команда проекту приймає відповідальність по самостійному запобіганню і ліквідації наслідків ризиків, називається …

А. ухилення від ризику.

Б. прийняття ризику.

В. передача ризику.

Г. пом'якшення ризику.

17. Метод зниження ризику, згідно якому наслідки настання ризикової ситуації перекладаються на третю сторону, називається …

А. ухилення від ризику.

Б. прийняття ризику.

В. передача ризику.

Г. пом'якшення ризику.

18. Метод зниження ризику, який спрямовано на розробку системи заходів зниження вірогідності ризику і нівеляцію їх наслідків, називається …

А. ухилення від ризику.

Б. прийняття ризику.

В. передача ризику.

Г. пом'якшення ризику.

19. Ризикова премія– це …

А. надбавка до заробітної платні менеджеру проекту через ризикованість проекту, яким він керує.

Б. надбавка до доходу замовника, яку спрямовано на скасування втрат від ризиків.

В. премія за позбавлення проекту ризику.

Г. надбавка до прибутковості інвестиційного проекту, яку спрямовано на те, щоб врахувати ризикованість даного проекту в порівнянні з альтернативними варіантами вкладення капіталу.

20. Суть моделі CAMP полягає в тому, що …

А. ризик проекту порівнюється з середнім ризиком інвестування у інвестиційні проекти.

Б. ризик проекту дорівнюється середньому ризику інвестування у інвестиційні проекти.

В. ризик проекту дорівнюється середньому ризику інвестування у середній пакет акцій.

Г. ризик проекту порівнюється з ризиком інвестування в середній пакет акцій.

Рекомендована тематика рефератів.

Можливість і необхідність управління ризиком при реалізації інвестиційних проектів.

Прикладні пакети програм, які можуть використовуватися при аналізі ризиків проекту.

Рекомендована тематика НДРС.

Сучасні концепції аналізу проектних ризиків.

Специфічні ризики при проектуванні діяльності торговельних підприємств.

Ситуаційні завдання для самостійного рішення