Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Инвестиционная привлекательность предприятия.

Один из главных вопросов, который стоит перед инвестором – это выбор в качестве объектов инвестирования таких предприятий, которые имеют наилучшие перспективы развития и могут обеспечить наиболее высокую эффективность вложения средств.

Такой выбор делается на основе оценки инвестиционной привлекательности, под которой следует понимать характеристики предприятия, которые способны оказывать влияние на потенциального инвестора в пользу вложения средств.

Оценка инвестиционной привлекательности предусматривает сбор и последующий анализ привлекательности для объективной оценки достигнутого уровня инвестиционной привлекательности и устойчивости финансового состояния, для принятия инвесторами обоснованных управленческих решений по финансированию инновационного проекта.

Оценка инвестиционной привлекательности интересует руководителей и акционеров,

чтобы понимать свои возможности в получении инвестиций и развития.

Существуют разные типы инвесторов, и каждый из них оценивает инвестиционную привлекательность со своих позиций.

Различают заемных и прямых инвесторов.

1 - Заемными инвесторами являются банки и иные кредитные организации. Для них наиболее привлекательной является возможность своевременно и в полной мере получить возврат вложенных средств и процентов. Поэтому ключевыми факторами инвестиционной привлекательности для заемных инвесторов являются: кредитоспособность, платежеспособность, финансовая устойчивость предприятия.

Для этих целей собирается следующая информация:

1) Финансовое положение предприятия на основе финансовых коэффициентов ликвидности, платежеспособности, устойчивости;

2) Потребность в дополнительных финансовых ресурсах;

3) Кредитная история предприятия;

4) Обеспеченность кредита (залоговое обеспечение кредита);

5) Вид деятельности и тип предприятия;

6) Размер капитала и его структура;

7) Условия, в которых совершается кредитная сделка;

8) Источники, за счет которых заемщик планирует возвращать кредит и проценты по нему;

9) Возможность осуществления контроля использования заемных средств.

Основными формами предоставления заемных средств являются банковские кредиты, облигационные займы, лизинговые схемы.

Основной целью заемного инвестора является получение процента на вложенный капитал при минимальном уровне риска, поэтому дальнейшее развитие предприятия заемного инвестора интересуют только с позиции возможности возврата заемных средств, основного долга и процентов по нему.

2 - Прямые инвесторы рискуют своим капиталом ради возможного получения доходов в будущем и ориентированы либо на получение дивидендов, либо на прирост стоимости.

К ним относят:

2.1 Финансовые инвесторы – ориентированы на прирост стоимости (венчурные и инвестиционные фонды);

2.2 Стратегические инвесторы – ориентированы на извлечение долгосрочных дополнительных выгод (фирмы-лидеры в отрасли, инвестиционные, венчурные и иные фонды);

2.3 Акционеры крупных корпораций.

Прямых инвесторов интересует степень выгодности вложения в предприятия и

потенциального риск потерь инвестиции, потому экономические интересы прямых инвесторов лежат в области оценки риска и доходности инвестиционных проектов, а также способности предприятия генерировать прибыль и выплачивать дивиденды.

Прямых инвесторов интересует следующая информация:

1) Причины, обусловившие успешную деятельность предприятия в прошлом и перспективы получения прибыли;

2) Тенденции в виде темпов роста, выручки, прибыли, рентабельности – продукции, имущества, активов, с тем, чтобы оценить траекторию развития;

3) Текущее финансовое положение предприятия и факторы, которые способны оказать на него влияние в ближайшем будущем;

4) Структура имущества предприятия, риски и преимущества в оценке инвестора;

5) Рейтинг предприятия в отрасли;

6) Прогноз цен на акции предприятия и его конкурентов в соответствии с тенденциями развития фондовых рынков.

Экономические интересы финансовых инвесторов ориентированы на прирост стоимости предприятия с последующей продажей своей доли.

Для этого они приобретают блокирующий пакет акций в обмен на инвестиции с последующей продажей пакета через 3-5 лет.

Такие инвестиции финансовый инвестор направляет на развитие предприятия: модернизацию или расширение производства, что является содержанием инновационно -инвестиционного проекта, а его внедрение обеспечивает рост объемов продаж и выручки, повышение эффективности и в результате рост стоимости бизнеса.

Стратегические инвесторы ориентированы на извлечение дохода от дополнительных эффектов, которые возникают за счет встраивания инвестируемого предприятия в более

масштабные бизнес-процессы стратегического инвестора.

Для этого стратегический инвестор приобретает крупный пакет акций вплоть до контрольного, что обеспечивает ему постоянное присутствие его среди собственников предприятия.

Часто конечной целью инвестирования является приобретение предприятия, либо его слияние с компанией инвестором.

Основной целью стратегического инвестора является повышение эффективности собственного бизнеса и получение доступа к новым ресурсам и новым технологиям.

Потому в качестве дополнительных интересующих показателей стратегический

инвестор интересуется стратегией развития, ростом капитализации прибыли, деловой репутацией и при этом стремится понять, чем именно обладает предприятие.

Это может быть набор продуктов и услуг определенного уровня качества, каналы

дистрибьюции, доля на рынке, что позволяет понять позиции предприятия среди конкурентов и перспективы их изменения.

Таким образом, инвесторов можно разделить на 2 группы:

1. Кредиторы, заинтересованные в получении текущих доходов в виде процентов;

2. Участники бизнеса, как владельцы доли в бизнесе, заинтересованные в получении дохода от роста стоимости предприятия.

Факторы инвестиционной привлекательности предприятия.

Могут быть представлены следующими группами:

1) Макроэкономические (внешние) факторы;

2) Факторы на уровне отрасли экономики;

3) Факторы на уровне региона;

4) Микроэкономические (внутренние) факторы.

1) Макроэкономические факторы создают общий инфраструктурный фонд для

инвестирования, на которые фирмы, как правило, не могут повлиять.

К ним относят:

1. Политическая стабильность и ее предсказуемость;

2. Основные макроэкономические показатели, характеризующие состояние

национальной экономики, темпы роста ВВП, уровень инфляции, ставку рефинансирования, дефицит бюджета и др.;

3. Развитость инфраструктуры;

4. Наличие и степень совершенства нормативных актов, определяющие инвестиционный климат в стране;

5. Социальная и криминогенная обстановка в стране;

6. Степень совершенства налоговой системы в стране;

7. Наличие квалифицированной рабочей силы;

8. Культура во взаимоотношениях с инвестором и др.

2) Основными факторами на уровне отрасли экономики являются:

2.1 Состояние и перспективы технологической базы;

2.2 Состояние сырьевой базы;

2.3 Потребности в промышленном строительстве, в реконструкции;

2.4 Потребности в техническом перевооружении и модернизации;

2.5 Платежеспособность и норма прибыли;

2.6 Социальная значимость продукции и широта потребительского сектора;

2.7 Конкурентоспособность продукции отрасли.

3) Факторы инвестиционной привлекательности на уровне региона:

3.1 Степень индустриального развития региона;

3.2 Географическое расположение и природно-климатические условия;

3.3 Уровень развития инфраструктуры;

3.4 Наличие льгот для инвесторов в регионе;

3.5 Наличие полезных ископаемых и степени выгодности их в разработке.

4) К микроэкономическим внутренним факторам относят:

4.1 Уровень финансовой устойчивости предприятия;

4.2 Уровень инвестиционного риска;

4.3 Уровень инновационной активности;

4.4 Эффективное управление инвестиционными проектами;

4.5 Размер предприятия;

4.6 Достаточность собственных средств на инвестиционную деятельность;

4.7 Степень изношенности основных производственных фондов;

4.8 Наличие платежеспособного спроса на продукцию;

4.9 Форма собственности;

4.10 Прибыль и гарантия невысокого финансового риска;

4.11 Наличие убедительного бизнес-план инвестиционно – инновационного проекта;

4.12 Наличие нераспределенной прибыли;

4.13 Тщательная оценка и отбор инвестиционного проекта и др.

Таким образом, выбор и обоснование факторов инвестиционной привлекательности определяет сам инвестор, а в их оценке особую роль играет методика оценки инвестиционной привлекательности.

Лекция №7.

Требования инвесторов к предприятиям заемщиков с учетом вида инвестиций и типа инвесторов представлены в таблице:

Вид инвестиций	Инвесторы	Основные требования
1) Заемные инвесторы
1. Кредиты	Банки, небанковские кредитные организации	1.1 Наличие ликвидного залога по стоимости превышающего размер кредита; 1.2 Удовлетворительной структуры пассива баланса; 1.3 Наличие бизнес-плана с обоснованием возможности возврата кредита; 1.4 Положительная кредитная история.
2. Лизинг	Лизинговые компании	2.1 В некоторых случаях наличие дополнительного ликвидного залога или иного обеспечения; 2.2 Положительная кредитная история лизингополучателя; 2.3 Обоснование возможности предприятия осуществлять лизинговые платежи.
3. Облигационные займы	Финансовые компании, нефинансовые компании, инвестиционные фонды, физические лица	3.1 Высокий уровень корпоративной культуры, прозрачность системы управления и финансовых потоков; 3.2 Целевой характер займа; 3.3 Известность компании – эмитента; 3.4 Высокий уровень платежеспособности, положительная кредитная история (как минимум отсутствие негативной); 3.5 Достаточно высокая финансовая независимость; 3.6 Разумный объем займа.
2) Прямые инвесторы
1. Финансовые инвесторы	Инвестиционные (венчурные, паевые) фонды, предприятия	1.1 Прозрачность системы корпоративного управления; 1.2 Наличие проработанной стратегии развития бизнеса, инвестиционного проекта и его бизнес-плана; 1.3 Потенциал к быстрому росту стоимости бизнеса; 1.4 Подтверждение способности предприятия освоить инвестиции и осуществлять контроль за этим процессом, то есть высокая управляемость предприятия.
2. Стратегические инвесторы	Крупные фирмы-лидеры отрасли, финансово-промышленные группы, предприятия	2.1 Совместимость видов деятельности инвестора и предприятия, привлекающего инвестиции; 2.2 Наличие у предприятия доступа к ресурсам, соответствующим интересам инвестора и/или новых технологий; 2.3 Наличие проработанной долгосрочной стратегии развития; 2.4 Потенциальные возможности к росту стоимости бизнеса; 2.5 Прозрачность правовой системы (права акционеров и полномочия органов управления); 2.7 Качество системы управления на предприятии.

Перечисленные требования инвесторов к потенциальным заемщикам реализуются в виде заключаемых кредитных и инвестиционных соглашений, а их общие характеристики представлены в следующей таблице:

Тип соглашения	Кредитный договор	Инвестиционное соглашение
1. Процентная ставка	Ориентирована на ставку ЦБ РФ	Может быть очень низкой, если инвестор предполагает значительную часть средств получить от продажи пакета акций
2. Сроки соглашения	До 2 лет, что соответствует российской практике	До 5 лет (если инвестор работает с предприятием дольше, то и цена предприятия выше, поэтому длинные (долгосрочные) инвестиции не всегда выгодны предприятию-заемщику)
3. Условия получения денег	Банковский кредит выдается на условиях возвратности, срочности, платности, обеспеченности	Условия определяются в результате переговоров, причем в работе с европейскими банками инвестиционные соглашения по объему текста, количеству деталей, дополнительных условий и оговорок превосходят любые договоры с российским инвесторами
4. Договор	Стандартный Кредитный договор	Обязательным условием заключаемого договора является готовность сторон действовать в рамках согласованных договоренностей и придерживаться совместно разработанного и одобренного бизнес-плана
5. Разделение рисков	Банка не интересует, удалось ли заемщику достигнуть запланированных результатов. Его интересует возможность своевременного возврата кредита и процентов по нему	Инвестор разделяет риски с получателем инвестиций. Если бизнес окажется неуспешным, он потеряет вложенные средства
6. Управление	Предприятие само принимает все стратегические и оперативные решения. Бизнес предприятия принципиально независим от банка	Инвестор требует согласования с ним стратегических, а иногда и тактических, например, кадровых, решений. Это свидетельствует о частичной потере независимости бизнеса, что может привести к полной потере контроля над бизнесом
7. Недостаточное финансирование	При недостаточном финансировании проекта и невозможности завершить его по этой причине (в ходе реализации проекта была увеличена стоимость проекта). Банк рассчитывает получить свои средства путем реализации залога	Ситуация, когда все средства на проект потрачены, а для его завершения требуются дополнительные средства, является серьезной угрозой проекта. Инвестор может потребовать кардинальных мер, в том числе смены команды менеджеров проекта. После просчета рисков и своих потерь при выходе из проект до его завершения инвестор может согласиться вложить дополнительные средства на определенных условиях. Если такие ситуации предусмотрены инвестиционным соглашением, то увеличивается вероятность успешного завершения проекта
8. Окончание проекта	После оплаты кредита и процентов проект для банка завершен и его взаимодействие с клиентом по данному вопросу прекращается	После завершения проекта и достижения цели инвестор должен определить цену своего пакета акций и предложить его фирме-получателю инвестиций. В случае отказа в приобретении пакета у инвестора есть право выставить акции на продажу бирже, либо продать их другому инвестору

Методика анализа инвестиционной привлекательности предприятия

Основана на взаимосвязи с финансовым состоянием и экономической состоятельностью предприятия.

Отличается от оценки финансового состояния целями и задачами, а также относительно небольшим числом показателей, которых достаточно для принятия обоснованных решений об инвестировании.

Этапами анализа инвестиционной привлекательности предприятия являются:

1) Формирование общего представления о предприятии;

2) Изучение финансового состояния предприятия;

3) Анализ финансовых результатов и их экономическая интерпретация.

1) Формирование общего представления о предприятии основано на:

1.1 Получение информации о владельцах, распределении между ними капитала, степени их ответственности по обязательствам фирмы в организационно – правовой форме.

1.2 Рыночное положение предприятия, срок функционирования, осуществлялась ли диверсификация, с какой целью, уровень конкурентоспособности продукции и

предприятия.

1.3 Стадия жизненного цикла предприятия:

- Наиболее привлекательными являются предприятия на стадии роста.

На стадии зрелости инвестирование целесообразно в случае, если продукция предприятия имеет маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в техническое перевооружение –небольшой и окупится значительно быстро.

1.4 Деятельность предприятия прибыльно? А если были убытки, то их причины.

1.5 Масштаб деятельности.

1.6 Численность персонала, сведения о руководителе, опыт работы в руководящей должности, квалификация сотрудников.

2) Изучение финансового состояния предприятия имеет цель выявить, насколько стабильны коэффициенты ликвидности, как изменяются коэффициенты покрытия и происходит ли замораживание оборотных средств, как меняются коэффициенты оборачиваемости, а также оценить прибыльность.

Такая оценка выполняется с помощью анализа финансового состояния, а его основными разделами являются:

1. Анализ структуры имущества и его источников;

2. Оценка ликвидности и платежеспособности;

3. Анализ деловой активности;

4. Анализ финансовой устойчивости.

3) Анализ финансовых результатов, в свою очередь, включает следующие разделы:

3.1 Анализ состава, структуры и динамики доходов и расходов предприятия;

3.2 Вертикальный и горизонтальный анализ отчета о финансовых результатах;

3.3 Анализ рентабельности;

3.4 Факторный анализ рентабельности активов и собственного капитала.

Проведенный анализ позволяет дать экономическую интерпретацию финансового состояния предприятия и оценить риски размещения инвестиций для инвестора, а для предприятия – заемщика – оценить существующие положения, резервы и возможности инвестиционной и основной операционной деятельности, минимизировать риски привлечения инвестиций.

По результатам оценки инвестиционной привлекательности предприятия инвесторы либо проявляют свою заинтересованность в инвестировании предприятия, либо отказываются от этого.

Лекция №8.