Тема 2. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы: простые и сложные.

Простые методы. На практике для определения экономической эффективности инвестиций простым методом чаще всего используется расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли – показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Pr) к общему объему инвестиционных затрат (I):

ROI =

В данном случае сумма чистой прибыли может не корректироваться на величину процентных выплат.

Период окупаемости – еще один, несколько более сложный показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

PP = ,

где PP – показатель окупаемости инвестиций (период окупаемости);

I₀ – первоначальные инвестиции;

Р – чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Рассчитаем приведенные выше показатели.

Определение простой нормы прибыли. Поскольку для определения простой нормы прибыли используются, как правило, годовые данные, в рассматриваемом примере невозможно выбрать репрезентативный год проекта ввиду изменяющихся уровней производства и уплаты проценты, которые также меняются каждый год. Чтобы решить проблему выбора репрезентативного года, необходимо рассчитать среднегодовую прибыль (P).

Данные о чистой прибыли от операционной деятельности приведены в табл. 1

Таблица 1

Определение ROI

№	Показатель	Год
1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
	Чистая прибыль от операционной деятельности

Pr = (661+2462+2876+3290+4055): 5 = 2668,8 (тыс. руб.)

Инвестиционные затраты составляют 14000 тыс. руб. и соответственно простая норма прибыли равна

ROI = 2668,8: 14000 * 100% = 19,06%.

Вывод. Данная норма прибыли удовлетворяет требуемому инвесторами уровню (10-20%), что говорит о привлекательности проекта. Однако главный недостаток метода нормы прибыли остается: не принимается во внимание временная цена годовой прибыли. Устранить этот недостаток можно только путем использования методов дисконтирования.

Определение периода окупаемости. Для определения точного периода окупаемости необходимо следующее.

1. Рассчитать кумулятивный (накопленный) поток реальных денежных средств, поскольку в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам (табл. 2)

Таблица 2

Кумулятивный поток

(тыс. руб.)

№	Показатель	Год
1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности (стр. 12+17)	-14000
	Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-14000	-10979	-6157	-921

2. Определить, на каком году жизни кумулятивный поток денежных средств принимает положительное значение (в данном случае пятый год).

3. Найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (в нашем примере она составляет 921 тыс. руб.)

4. Разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 921 тыс. руб. составляет 0,16 от суммы денежных поступлений в пятом году, равной 5650 тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину срока окупаемости. Так, в рассматриваемом примере период окупаемости 4,16 года (4+0,16).

Вывод. Рассчитанный период окупаемости показывает, что соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное, так как значение показателя, равное 4,16 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (шесть лет).

Задача 1. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характеризуются следующими данными.

Таблица 3

(У.е.)

Показатель	Номер шага потока
Производственная деятельность
Приток (поступления) денежных средств
Отток (выплаты) денежных средств
Финансовая деятельность
Приток (поступления) денежных средств
Отток (выплаты) денежных средств
Инвестиционная деятельность
Приток (поступления) денежных средств
Отток (выплаты) денежных средств

Определите финансовую реализуемость инвестиционного проекта.

Задача 2. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта представлены следующими данными.

Таблица 4

(У.е.)

Показатель	Номер шага потока
Производственная деятельность
Приток (поступления) денежных средств
Отток (выплаты) денежных средств
Финансовая деятельность
Приток (поступления) денежных средств
Отток (выплаты) денежных средств
Инвестиционная деятельность
Приток (поступления) денежных средств
Отток (выплаты) денежных средств

1. Определите финансовую реализуемость проекта.

2. Укажите, какие могут быть приняты меры, чтобы не было отрицательного сальдо.

3. Допустим, шаг потока равен одному году. Накопленные денежные средства могут быть положены в банк под 30% годовых. Как будут выглядеть денежные потоки в этом случае?

Задача 3. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характеризуются нижеприведенными данными.

Таблица 5

(У.е.)

Показатель	Номер шага потока
Производственная деятельность
Приток (поступления) денежных средств
Отток (выплаты) денежных средств
Финансовая деятельность
Приток (поступления) денежных средств
Отток (выплаты) денежных средств
Инвестиционная деятельность
Приток (поступления) денежных средств
Отток (выплаты) денежных средств

1. За шаг потока принят один год. Процентная ставка по банковским ссудам – 20%. Если в каком-то шаге получится отрицательное сальдо, то указать, какие могут быть приняты меры.

2. Определите финансовую реализуемость проекта.

Задача 4. Инвестиционный проект, предлагающий создание нового производства, рассчитан на четыре года. Данные о предполагаемом объеме продаж в случае реализации проекта (производственной программы) представлены в табл. 6.

Таблица 6

Показатель	Год
1-й	2-й	3-й	4-й
Объем производства, шт.

Инвестиционные издержки, связанные с реализацией проекта, планируются в размере 14700 тыс. руб. (табл. 7).

Таблица 7

Описание	Сумма, тыс. руб.
Заводское оборудование
Первоначальный оборотный капитал
Нематериальные активы
Итого:

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы (срок службы – четыре года).

Через четыре года фирма сможет реализовать оборудование. Затраты, связанные с его ликвидацией; составят 3% от рыночной стоимости оборудования через четыре года (рыночная стоимость оборудования через четыре года будет составлять 30 % от текущей рыночной стоимости оборудования).

Исследования рынка сбыта продукции показали, что фирма сможет реализовать свою продукцию по цене 3700 руб. за единицу продукции. Затраты же на производство единицы продукции по расчетам будут составлять 3200 руб.

Фирма планирует финансировать свой проект за счет долгосрочного кредита в сумме 15000 тыс. руб., взятого в банке на пять лет под 8% годовых. Схема погашения кредита представлена в табл. 8

Таблица 8

Показатель	Год
1-й	2-й	3-й	4-й
Погашение основного долга, %
Погашение основного долга, тыс. руб.
Банковский процент, тыс. руб.

Ставка налога на прибыль – 20%.

1. Рассчитайте поток реальных денег, возникающий при реализации данного инвестиционного проекта.

2. Оцените проект по результатам предварительного анализа структуры потока реальных денег.

3. Рассчитайте экономическую эффективность капитальных вложений в проект.

Задача 5. Имеются следующие данные.

Показатель	Год
1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Размер инвестиций, у. е.
Выручка от реализации, у. е.
Амортизация, %
Текущие расходы, налоги, у.е.

Определите срок окупаемости капитальных вложений и простую норму прибыли.

Задача 6. Инвестор предполагает осуществить реконструкцию хлебобулочного комбината. Имеются два варианта проекта строительства. Инвестор хотел бы реализовать проект, удовлетворяющий определенным критериям: срок окупаемости инвестиционных затрат должен быть в пределах пяти лет, а норма прибыли – не ниже 11%.

Показатель	Проект 1	Проект 2
Сметная стоимость строительства, млн. руб.
Вводимая в действие мощность, тыс. т хлебобулочных изделий
Стоимость годового объема продукции, млн. руб.: по реконструкции после реконструкции
Налоги, млн. руб.
Себестоимость годового объема продукции, млн. руб.: по реконструкции после реконструкции
Амортизационные отчисления

Рассчитайте простые показатели эффективности по каждому варианту реконструкции комбината и дайте заключение о целесообразности реализации проектов.

Задача 7. Намечается строительство консервного завода. Инвестору предложены два варианта проекта строительства, данные о которых содержатся в таблице.

Показатель	Проект 1	Проект 2
Сметная стоимость строительства, млн. руб.
Вводимая в действие мощность, млн. условных консервных банок
Стоимость годового объема продукции, млн. руб.:
Налоги, млн. руб.
Себестоимость годового объема продукции, млн. руб.:
Амортизационные отчисления

Инвестор предъявил определенные требования к проекту. Он хотел, чтобы срок окупаемости проекта был бы в пределах трех лет, а норма прибыли по проекту составляла бы не менее 20%.

Рассчитайте показатели экономической эффективности по каждому из вариантов строительства завода и по результатам анализа выберите лучший проект, обосновав свой выбор.

Задача 8. Определите, какую сумму надо инвестировать сегодня, чтобы через два года инвестор получил 260 тыс. руб., если вложения обеспечат доход на уровне 12% годовых.

Задача 9. Рассчитайте, стоит ли инвестору покупать акцию за 900 руб., если он может вложить деньги в иные инвестиционные проекты, обеспечивающие 10 % годовых. По прогнозным оценкам стоимость акции удвоится через три года.

Задача 10. Инвестор имеет капитал 1,2 млн. руб. На денежном рынке процентная ставка, выплачиваемая банками по депозитам, составляет 11%. Инвестору предлагается весь капитал инвестировать в реальный инвестиционный проект. Экономические расчеты показывают, что в этом случае через пять лет капитал инвестора утроится.

Стоит ли инвестору вкладывать капитал в проект при условии, что доход гарантирован?

Задача 11. Предприятию через шесть лет предстоит замена оборудования стоимостью 110 млн. руб. Имеется договоренность с банком об открытии накопительного счета со ставкой 12% годовых.

Сколько нужно предприятию ежегодно перечислять на этот счет, чтобы к началу седьмого года собрать сумму, достаточную для покупки оборудования?