Расчёт рыночной цены акции на основе нескольких мультипликаторов

Мультипликатор	Величина для компании «К»	Вес мультипликатора	Расчёт рыночной цены акции компании «Л»
Цена акции/ чистая прибыль	0,0012	0,5	0,0012*700000*0,5=420,00
Цена акции/ выручка	0,00000165	0,2	0,00000165*456700000*0,2=150,71
Цена акции/балансовая стоимость активов	0,00000187	0,3	0,00000187*290300000*0,3=162,86
Рыночная цена акции компании «Л»			733,57

Итак, рыночная цена акции компании «Л», рассчитанная на основании нескольких мультипликаторов, составила 733 рубля 57 копеек.

В нашем примере отклонение расчётных величин рыночной цены акции составило почти 13%. При оценивании веса мультипликаторов в формировании цены акции необходимо учитывать, какие показатели деятельности организации имеют наибольшее значение (стоимость чистых активов, достаточность капитала, уровень текущей ликвидности и т.п.) на рынке данных услуг.

Возвращаясь к процессу слияния/поглощения ФКИ, следует заметить, что рыночные ожидания проявления синергического эффекта могут сыграть на повышение курса акций компании. В обоснование этих ожиданий целесообразно консолидировать отчётные данные объединяемых компаний и составить прогноз по важнейшим показателям деятельности оцениваемого объекта с учётом новых возможностей союза. На основании такого прогноза можно предвидеть изменение темпов роста курсовой стоимости акций нового объединения.

Применение доходного подхода в оценке ФКИ

Среди методов, позволяющих определять настоящую рыночную стоимость ФКИ на основании перспектив его развития, стоит выделить метод дисконтирования денежных потоков.

Трудности, связанные с применением доходного подхода, обусловлены прежде всего сложностью прогнозирования будущей финансовой базы. Между тем, успех оценки стоимости ФКИ напрямую зависит от правильного выбора и определения величины финансовой базы, а также точности расчёта адекватной ставки дисконтирования.

В качестве финансовой базы могут использоваться:

- прибыль;

- денежный поток;

- дивиденды;

- валовой доход.

Наиболее приемлемым для целей оценки финансово-кредитного бизнеса в России является использование денежного потока в качестве финансовой базы.

Денежный поток может рассчитываться на:

1. собственный капитал,

2. инвестированный капитал.

При использовании второго подхода возникают трудности, связанные с определением стоимости заёмного капитала. Более предпочтителен первый подход.

Свободный денежный поток (ДП) на собственный капитал рассчитывается по формуле:

,

где

ЧД – чистый доход;

?ист (изменение величины источников средств) =?кредитов (возвращённые – выданные) +?депозитов +?задолженности +?прочих обязательств;

?вл (изменение величины вложений) =?портфеля ценных бумаг +?портфеля недвижимости +?прочих активов.

Для прогнозирования чистого дохода могут быть применены следующие методики:

1. спрэд-модель;

2. доходная модель.

Спрэд-модель представляется формулой:

,

где

Цр, Цт, Цп – средневзвешенная цена размещения средств, средневзвешенная трансфертная цена, средневзвешенная цена привлечения;

Ср, Сп, Сск, Срез – стоимость размещённых средств, привлечённых средств, собственного капитала, обязательных резервов;

Цск, Црез – альтернативная стоимость собственного капитала, обязательных резервов;

?Р – сумма непроцентных расходов;

?Н – сумма налогов.

Рассмотрим в качестве примера[20][50] коммерческий банк, осуществляющий только операции по кредитованию юридических лиц. Баланс рассматриваемого банка выглядит следующим образом (см. табл. №23):

Таблица 23