Рекомендации инвестиционному менеджеру

Формирование инвестиционного портфеля должно быть подчинено достижению основных целей инвестиционной деятельности страховщика. Оно должно быть нацелено в первую очередь на выполнение страховых обязательств, но в то же время инвестиционный портфель должен обеспе­чивать получение дохода, используемого по собственному усмотрению.

5.1.2. Этап 2. Формирование инвестиционной политики и инвестиционной стратегии страховой организации

Инвестиционная политика страховой организации пред­ставляет собой конкретную деятельность по отбору активов и формированию на их основе инвестиционного портфеля.

Отбор активов обязательно должен быть подчинен реализа­ции основной цели инвестиционной деятельности компании — получению инвестиционного дохода (прибыли), используемо­го по различным направлениям, но прежде всего для выполне­ния обязательств по страховым выплатам.

Поведение страховщика по выбору активов — его инвести­ционная политика — будет определяться не только необходи­мостью достижения страховщиком поставленных целей инве­стиционной деятельности, но и следующим важнейшим фактором: склонностью страховщика к риску (менталитетом его инвестиционного поведения).

Менталитет инвестиционного поведения страховой органи­зации — это ее приоритетное поведение при выборе направ­лений инвестиций (активов), которое обусловлено склонно­стью страховой организации к риску.

Помимо понятия «инвестиционная политика», означающего конкретную деятельность по отбору активов и формированию инвестиционного портфеля, в инвестиционной деятельности используется понятие «инвестиционная стратегия».

Инвестиционная стратегия страховой организации — это долгосрочная инвестиционная политика страховой органи­зации, сформированная с учетом основных целей ее инве­стиционной деятельности и склонности к риску.

Выбор стратегии зависит от того, какие цели ставит инве­стор и насколько он готов рисковать ради получения высокого дохода, какой уровень инвестиционного риска для него являет­ся приемлемым.

Инвестиционный риск отдельного объекта инвестирования (актива) — это неопределенная возможность либо потери средств, вложенных в объект инвестирования, либо недопо­лучения или потери по нему инвестиционного дохода.

Заметим, что понятие инвестиционного риска тесно связано с двумя основными принципами инвестиционной деятельно­сти — надежностью (возвратностью) и прибыльностью (доход­ностью). Действительно, инвестиционный риск как неопреде­ленная возможность потери средств, вложенных в объект инвестирования (в актив), характеризует соблюдение принци­па надежности (возвратности), а как неопределенная возмож­ность недополучения или потери по активу инвестиционного дохода характеризует соблюдение принципа прибыльности (доходности).

Инвестиционные стратегии, ориентированные на инвесто­ров с различным менталитетом инвестиционного поведения страховой компании — с различной склонностью к риску, мож­но разделить на три основных вида: консервативные, умерен­ные и агрессивные.

На инвестиционную стратегию страховой организации по­мимо основных целей и менталитета ее инвестиционного пове­дения оказывают влияние и другие факторы.

Если страховая компания работает на рынке стабильно и ее интересует в первую очередь выполнение страховых обяза­тельств, ее инвестиционная деятельность в большей степени может быть сориентирована на получение текущего инвести­ционного дохода по функционирующим активам, который бу­дет использоваться для выполнения страховых обязательств.

Если же для компании актуальными являются вопросы ре­структуризации, слияния ее с другими компаниями и т.д., ее инвестиционная деятельность и, следовательно, ее инвестици­онная стратегия и инвестиционная политика могут быть в большей мере направлены на повышение стоимости компании за счет повышения стоимости ее активов.

Обратите внимание!

Инвестиционная стратегия и инвестиционная политика страховой организации могут быть сориентированы как на получение инвестиционного дохода в виде регулярных пла­тежей за период владения активами, так и на повышение стоимости этих активов.

Заметим, что в общем случае формирование инвестицион­ного портфеля страховой организации и соответствующий ва­риант управления активами могут быть направлены на:

— получение текущего дохода (в виде дивидендов, купонно­го дохода и т.п.);

— получение текущего дохода и повышение стоимости порт­феля за счет прироста стоимости активов;

— повышение стоимости портфеля за счет прироста стоимо­сти активов и получение текущего дохода;

— повышение стоимости портфеля, т.е. получение дохода от прироста стоимости активов.

Названные цели формирования инвестиционного портфеля расположены в порядке возрастания портфельного инвестици­онного риска. Это объясняется тем, что для получения регу­лярного дохода инвестор будет формировать портфель либо в основном за счет облигаций, а также акций надежных компа­ний, которые стабильно выплачивают дивиденды, либо просто за счет облигаций, которые менее рискованны, чем акции, ха­рактеризуются более стабильным поведением, но при этом ме­нее доходны. Инвестор, ориентированный на повышение стои­мости всего портфеля, будет инвестировать средства в акции. При этом он будет стараться вкладывать их в недооцененные рынком акции, в акции молодых компаний, цена которых в бу­дущем, скорее всего, повысится. Именно для этих ценных бу­маг характерны существенные колебания стоимости, они могут принести большой доход в случае повышения их цены на рын­ке, но в то же время являются и наиболее рисковыми. Заметим, что для инвестора, ориентированного на повышение стоимости активов, достойным объектом инвестиционных вложений яв­ляется недвижимость.

В целом портфель, ориентированный только на получение текущего дохода, является наименее рисковым и наименее до­ходным, а портфель, составленный с целью повышения его стоимости, — наиболее рисковым и доходным. Это означает, что первой из перечисленных целей формирования инвестици­онного портфеля отвечает наиболее консервативный портфель, а последней — самый агрессивный.

Инвесторы, формирующие второй и третий из перечислен­ных выше портфелей, заинтересованы в получении обоих ви­дов доходов. Но при этом один из них ориентирован в основ­ном на получение текущего дохода и в меньшей степени на повышение стоимости портфеля, а другой — наоборот.

Второй и третий промежуточные портфели различаются по доходу, который инвестор хочет получить в первую очередь. Второй инвестиционный портфель, ориентированный на полу­чение текущего дохода и повышение стоимости, будет более рисковым, чем первый, ориентированный только на текущий доход. Однако он менее рисковый, чем третий. При этом тре­тий портфель, ориентированный на повышение стоимости и получение текущего дохода, будет более агрессивным по срав­нению с первыми двумя портфелями, но более консерватив­ным, чем четвертый, ориентированный только на прирост стоимости активов.

Возможность формирования инвестиционного портфеля, направленного как на получение текущего инвестиционного дохода, так и на повышение стоимости активов, для риско­вых видов страхования обусловлена тем, что выполнять свои страховые обязательства страховщик может не только за счет текущего инвестиционного дохода, но и за счет созна­тельной продажи того или иного актива с целью получения на этом дополнительного дохода. Именно такая возможность и позволяет страховщику соблюдать пятый принцип инве­стиционной деятельности — принцип подчиненности инве­стиционной деятельности выполнению страховых обяза­тельств (вторичности). При этом увязка инвестиционного портфеля со страховыми обязательствами возможна за счет выбора того или иного актива с целью получения по нему либо текущего инвестиционного дохода, либо прироста стои­мости актива (продажа актива).

Заметим, что сказанное в большей мере относится к инве­стиционной политике и стратегии страховщика, занимающего­ся рисковыми видами страхования. Страховые организации, занимающиеся долгосрочными видами страхования жизни, для выполнения обязательств по риску дожития могут рас­сматривать практически все варианты получения инвестици­онного дохода — текущего и от повышения стоимости активов. Выбор того или иного варианта определяется дополнительны­ми соображениями страховщика.