Назначение коэффициента дисконтирования

1. Это самый простой случай, известны количество возможных ситуаций (вариантов) и их исходы. Нужно выбрать один из возможных вариантов. Степень сложности процедуры выбора в данном случае определяется лишь количеством альтернативных вариантов.

Например, имеются два возможных варианта, то есть n = 2.

В данном случае аналитик должен выбрать (или рекомендовать к выбо­ру) один из двух возможных вариантов. Последовательность действий здесь следующая:

• определяется критерий, по которому будет делаться выбор;

• методом "прямого счета" исчисляются значения критерия для сравни­ваемых вариантов;

• вариант с лучшим значением критерия рекомендуется к отбору.

2. Возможны различные методы решения этой задачи. Как правило, они подразделяются на две группы:

• методы, основанные на дисконтированных оценках;

• методы, основанные на учетных оценках.

Первая группа методов основывается на следующей идее. Денежные до­ходы, поступающие на предприятие в различные моменты времени, не должны суммироваться непосредственно - можно суммировать лишь элементы приведенного потока.

Если обозначить через F₁, F₂,..., F_n прогнозируемый коэффициент дис­контирования ожидаемого денежного потока по годам, то i-й элемент приведенного денежного потока Р. рассчитывается по формуле:

Р_і = F _і / (1+ г) i,

где г — коэффициент дисконтирования.

3. Назначение коэффициента дисконтирования состоит во временной упо­рядоченности будущих денежных поступлений (доходов) и приведении их к текущему моменту времени.

Экономический смысл этого представления заключается в следующем: значимость прогнозируемой величины денежных поступлений через ілет (F_і) с позиции текущего момента будет меньше или равна Р_і . Это означает также, что для инвестора сумма Р_і в данный момент времени и сумма F. через i лет одинаковы по своей ценности.

Используя эту формулу, можно приводить в сопоставимый вид оценку будущих доходов, ожидаемых к поступлению в течении ряда лет. В этом случае коэффициент дисконтирования численно равен процентной став­ке, устанавливаемой инвестором, то есть тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет или может получить на инвестиру­емый им капитал.

4. Итак, последовательность действий аналитике такова (расчеты вы­полняются для каждого альтернативного варианта):

• рассчитывается величина требуемых инвестиций (экспертная оценка) — ІС;

• оценивается прибыль (денежные поступления) по годам - F_і;

• устанавливается значение коэффициента дисконтирования — г;

• определяются элементы приведенного потока — Р_і;

• рассчитывается чистый приведенный эффект (NPV) по формуле:

NPV = ΣP_i - IC;

• сравниваются значения NPV;

• предпочтение отдается тому варианту, который имеет больший NPV (отрицательное значение NPV свидетельствует об экономической неце­лесообразности данного варианта).

Вторая группа методов использует в расчетах прогнозные Значения F. Один из самых простых методов этой группы — расчет срока окупаемости ин­вестиций. Последовательность действий аналитика в этом случае такова:

• рассчитывается величина требуемых инвестиций — ІС;

• оценивается прибыль (денежные поступления) по годам — F_і;

• выбирается тот вариант, кумулятивная прибыль по которому за мень­шее число лет окупит сделанные инвестиции.

ВОПРОС 149. Второй случай математического

программирования (когда число альтернативных вариантов больше двух)