Варранты на акции

Варранты на акции похожи на опционы «колл» на акции в том смысле, что они гарантируют право без обязательства на покупку ба­зовой акции у продавца варранта. Они, тем не менее, отличаются от фондовых опционов по нескольким позициям. Во-первых, варранты выпускаются той корпорацией, акции которой и являются активом, лежащим в основе варранта. Во-вторых, варранты необязательно «покрывают» 100 акций. В-третьих, они имеют очень большой срок действия — обычно от трех до десяти лет. В-четвертых, их необяза­тельно исполнять в течение всего срока действия — период исполне­ния может быть более ограниченным. В-пятых, они часто выпуска­ются вместе с «прикрепленными» к ним другими ценными бумагами корпорации — чаще всего, долговыми обязательствами и привилеги-

рованными акциями, но варранты являются отделяемыми (detachable). А именно, если долговые обязательства или акции были куплены вме­сте с варрантами, то варранты можно «отделить» и продать отдельно от долговых обязательств или акционерного капитала.

Варранты на акции приносят выгоды эмитенту, уменьшая купон, необходимый, чтобы продать долговые обязательства или привиле­гированные акции. Они приносят выгоды и инвестору, снабжая его дополнительными правами на конверсию ценных бумаг в акции (equity kicker). Иногда обыкновенные акции продаются единицами (units), причем единица определяется как некоторое количество обыкновен­ных акций и некоторое количество варрантов. Например, единица может состоять из трех акций и двух варрантов, причем каждый вар­рант «покрывает» одну акцию.

Варранты используются также в качестве элемента поощрения ключевых работников и их мотивации работать наилучшим образом в интересах акционеров (для снижения агентских издержек). Варран­ты также часто используются для реструктуризации сделок и прода­жи дополнительных выпусков акций по цене, которая выше текущей рыночной. Инвесторы тоже считают варранты привлекательными, по­тому что они, как и фондовые опционы, предоставляют существен­ный финансовый рычаг; по сравнению с опционами варранты имеют дополнительное преимущество — большой срок действия. Варранты могут использоваться и как инструмент хеджирования спекулянта­ми, осуществляющими «короткую» продажу акций и покрывающими эту продажу покупкой варрантов.