Тема 23. Статистика финансовых

РЫНКОВ И БИРЖЕВАЯ СТАТИСТИКА

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) является частью финансового рынка, на котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг.

Ценные бумаги – это денежные или товарные до кументы, удостоверяющие имущественное право или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту. Иными словами, – это признанное свидетельство права на получение ожидаемых в будущем доходов при наступлении каких-либо условий.

Фондовый рынок бывает двух видов: первичным и вторичным, а также биржевым и внебиржевым. На первичных фондовых рынках осуществляется эмиссия ценных бумаг и первичное размещение, на вторичном – последующая купля-продажа ценных бумаг.

Большинство сделок с ценными бумагами высокой ликвидности и с высоким рейтингом осуществляется на биржевом рынке.

На внебиржевом рынке чаще всего обращаются ценные бумаги малоизвестных эмитентов, не допущенных по каким-либо причинам на биржевые торги.

Виды ценных бумаг:

– акция – ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации;

– облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента;

– вексель – коммерческая бумага, например, простой вексель – составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю);

– депозитный и сберегательный сертификаты – например, депозитный сертификат банка – документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у них депозитов;

– прочие виды ценных бумаг.

Предметом статистики ценных бумаг являются количественные характеристики массовых процессов движения ценных бумаг как финансовых продуктов, деятельности эмитентов, инвесторов, финансовых и информационных посредников, ведущих операции на рынке ценных бумаг, а также внебиржевых рынков ценных бумаг в целом.

Задачами статистики ценных бумаг являются прежде всего:

– сбор и раскрытие полной информации о ценных бумагах как инвестиционном товаре, об их риске, доходности и ликвидности;

– создание информационной базы и статистический анализ деятельности эмитентов, инвесторов, финансовых и информационных посредников, действующих на фондовом рынке;

– формирование информационного обеспечения для статистического анализа и управления социально-экономическими процессами, происходящими на рынке ценных бумаг;

– разработка и совершенствование методологии сбора и анализа статистической информации о ценных бумагах и участниках фондового рынка.

Основными источниками статистической информации являются:

– проспекты эмиссии, отчетность эмитентов о выпуске ценных бумаг и финансовая отчетность (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках);

– статистические наблюдения и отчетность фондовых бирж (о курсах ценных бумаг, объемах оборота, количестве сделок и т.д.);

– статистические наблюдения и отчетность организованных систем внебиржевого оборота;

– отчетность финансовых органов и центральных банков о состоянии государственного долга, статистические публикации комиссий по ценным бумагам или иных государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

– статистические публикации ассоциаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и институциональных инвесторов;

– публикации рейтинговых агенств;

– статистические публикации международных организаций и финансовых институтов.

Статистическое изучение ценных бумаг предполагает как характеристику самих ценных бумаг (их курсов, объемов, торгов, качества), так и деятельности участников рынка ценных бумаг (эмитентов, инвесторов и т.д.) отдельно по видам рынков ценных бумаг (биржевой и внебиржевой, первичный и вторичный) и по видам самих ценных бумаг (акции, облигации и т.д.). В этой связи разработана система статистических показателей, включающая следующие разделы:

1) статистика объемов и структуры операций с ценными бумагами;

2) статистика деятельности участников рынка ценных бумаг;

3) статистика курсов ценных бумаг;

4) статистика качества ценных бумаг.

Особым разделом статистического изучения ценных бумаг являются оценка ценных бумаг и определение их доходности, а также определение риска и доходности портфельных инвестиций.

1. Статистика объемов и структуры операций с ценными бумагами включает следующие статистические показатели по отдельным видам ценных бумаг (в разрезе отраслей, регионов, инвесторов, видов рынков ценных бумаг):

– стоимостной объем и структура ценных бумаг, находящихся в обращении;

– стоимостной объем и структура новых эмиссий, количество эмиссий;

– торговый оборот по ценным бумагам, количество совершенных сделок и проданных ценных бумаг, их оборачиваемость. Показатели торгового оборота и количества совершенных сделок могут рассчитываться за торговую сессию, неделю, месяц, квартал, год;

– капитализация рынка акций (рыночная стоимость акций, умноженная на количество находящихся в обращении акций), объем рынка долговых ценных бумаг непогашенных;

– показатели, характеризующие риск, ликвидность и доходность ценных бумаг.

2. Статистика участников рынка ценных бумаг включает следующие разделы:

– статистика эмитентов.

Эмитент – юридическое лицо, осуществляющее эмиссию (выпуск) определенной ценной бумаги.

– статистика инвесторов.

Инвестор – лицо, вкладывающее излишек собственных денежных средств в ценные бумаги.

К наиболее важным показателям статистики эмитентов относят:

– показатели объема и структуры привлеченных денежных ресурсов по видам ценных бумаг и инвесторам (за месяц, квартал, год); стоимость привлеченного капитала (уровень процентных и дивидендных выплат);

– показатели объема и структуры эмиссии (по видам ценных бумаг), эмиссионная цена и цена размещения характеризуют размещаемые ценные бумаги;

– показатели, характеризующие финансово-хозяйственное положение эмитентов (показатели операционных результатов, прибыльности и покрытия прибылью процентных платежей, эффективности использования активов).

Для статистики инвесторов характерно использование тех же показателей, характеризующих финансово-хозяйственной положение, что и для статистики эмитентов. При этом они изменяются в зависимости от того, является ли инвестор промышленным предприятием или финансовым посредником (банком, страховой компанией, пенсионным или инвестиционным фондом).

Особое внимание уделяется показателям, характеризующим следующие инвестиции:

– объем и структуру активов (по видам ценных бумаг, отраслям, регионам, ценным бумагам с плавающей и фиксированной ставкой и т.д.);

– чистую стоимость активов (рыночная оценка стоимости активов за вычетом обязательств);

– стоимость одного пая (например, в паевых инвестиционных фондах постоянно происходит переоценка стоимости пая в зависимости от изменения чистой стоимости активов, сформированных за счет внесения паев);

– качество активов (доля проблемных активов, доля ценных бумаг, по которым наступил кредитный риск, доля спекулятивных ценных бумаг с низким рейтингом и т.д.).

Особым участником рынка ценных бумаг является профессиональный участник – юридические лица (банки и небанковские организации), осуществляющие по лицензии следующие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

– брокерскую;

– дилерскую;

– управление ценными бумагами;

– клиринговую;

– депозитарную;

– ведение реестра владельцев ценных бумаг;

– организация торговли на рынке ценных бумаг.

3. Статистика курсов ценных бумаг включает в себя статистические наблюдения за следующими видами цен на фондовые инструменты:

– номинальная цена – цена, указанная (для ценных бумаг, имеющих бланки) или объявленная (для бумаг, существующих в виде записей) на ценной бумаге;

– цена первичного рынка (эмиссионная цена) – цена размещения на первичном рынке;

– цена погашения – вид цен, существующий для облигаций, по которым данная облигация по истечении срока выкупается у инвестора. Как правило, цена погашения совпадает с номиналом, исключая те случаи, когда облигация выкупается раньше срока погашения или существуют специальные договоренности с кредитором о списании части облигационной задолженности;

– цена вторичного рынка (рыночная цена) – цена ценной бумаги, определяемая рынком. Может существовать в форме аукционной цены (цены, определяемой биржевым аукционом), дилерской цены (цены, формируемой в сделках, заключаемых дилерами, выставляющими двусторонние котировки на покупку и продажу), тендерной цены (цены продажи на основе тендера) и т.д. На организованных рынках осуществляется наблюдение за рыночными ценами открытия и ценами закрытия, а также различными типами средних цен.

Кроме того, объектом статистики курсов ценных бумаг является также спрэд (разность между ценой предложения, которая всегда выше, и ценой спроса на ценную бумагу, которая всегда ниже).

Для характеристики динамики и колеблемости цен на биржевые ценные бумаги используют следующие показатели:

– среднее квадратическое отклонение цен,

– изменение цен (разность между ценой закрытия и открытия),

– средневзвешенная цена,

– максимальная (минимальная) цена.

В ходе торгов фиксируются различные виды цен, а затем определяются показатели по итогам торгового дня.

4. Статистика качества ценных бумаг рассматривает последние с позиции инвестиционной привлекательности. Оценка качества ценных бумаг базируется на:

– рейтинговой оценке ценных бумаг;

– расчете ключевых, стандартных в международной практике показателей качества ценных бумаг, увязывающих оценку бизнеса эмитента и рыночную стоимость его ценных бумаг. Например, курсы ценных бумаг могут сопоставляться с прибыльностью эмитентов и выплаченными дивидендами, количеством продукции, производимой эмитентом на единицу рыночной стоимости ценной бумаги, количеством запасов природных ресурсов, приходящихся на единицу рыночной стоимости ценной бумаги.

Особым разделом статистического изучения ценных бумаг является определение их доходности. Рассмотрим, как определяется доходность различных видов ценных бумаг.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределяемой прибыли акционерного общества (дивидендом) и дополнительным доходом, который равен разнице между курсовой ценой и ценой приобретения ().

Годовая ставка дивиденда рассчитывается по формуле:

(23.1)

где Д – абсолютный уровень дивиденда,

Р – номинальная стоимость акции.

Номинальная стоимость определяется путем деления ве

(23.2)

где УК – величина уставного капитала;

N – количество выпущенных акций.

Сумма годового дохода акции определяется по формуле:

(23.3)

Для оценки дохода по акции, приобретенной по курсу, используют показатель рендит, который характеризует процент прибыли от цены приобретения акции:

(23.4)

Совокупная доходность исчисляется отношением совокупного дохода () к цене приобретения:

(23.5)

Для сравнительной оценки акций используются следующие показатели:

– ценность акции = (23.6)

– коэффициент котировки = (23.7)

Ожидаемая доходность акций рассчитывается по эффективной ставке процентов:

(23.8)

где Д – ожидаемый доход;

– срок операций;

Р – ожидаемая цена акции.

Доходность облигации определяется двумя факторами: купонными выплатами, которые производятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие), и разницей между ценой погашения и приобретения бумаги:

(23.9)

где – купонный доход;

– номинальная стоимость облигации;

– годовая купонная ставка, %.

Разница между ценой погашения и приобретения бумаги определяет величину прироста или убытка капитала за весь срок займа. Если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, инвестор имеет прирост капитала. При покупке облигации по цене с премией владелец, погашая бумагу, терпит убыток. Облигация с премией имеет доходность ниже указанной на купоне. Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигации. Совокупная годовая доходность облигации представляет собой отношение совокупного годового дохода к цене приобретения облигации:

(23.10)

Текущая доходность облигации без выплаты процентов исчисляется по формуле:

(23.11)

где – курс покупки облигации;

– срок от момента приобретения до выкупа облигации.

При этом, если облигация приобретена с дисконтом, до ее выкупа <100.

Пример 1. Коммерческий банк выпустил облигации без выплат процентов в 2004г., погашение которых будет производиться в 2009г. Курс реализации облигаций в момент их выпуска составил 85. Определить доходность облигаций. Доходность облигаций составит:

.

Доходность облигации с выплатой процентов в конце срока рассчитывается по формуле:

где – объявленная годовая норма доходности по облигации.

Пример 2. Были выпущены облигации со сроком погашения через 4 года, начисление процентов на номинал – 10% годовых. Выплата процентов и номинальная стоимость выплачиваются при погашении. Определим доходность облигации (ставку Помещения), если ее курс при первоначальной реализации соста­вил 89.

Доходность облигации составит:

.

Доходность облигации с периодической выплатой процентов, погашаемой в конце срока, определяется по формулам:

– сложных процентов:

(23.12)

где – норма доходности по купонам;

– рыночная цена.

– простых процентов:

(23.13)

Текущая доходность облигаций с учетом налоговых льгот исчисляется по формуле:

(23.14)

где – ставка налоговых льгот;

– срок от даты приобретения до погашения облигации;

– количество дней в году.

Стоимость облигации без обязательного погашения с периодической выплатой процентов определяется по формулам:

– современная стоимость:

(23.15)

– курсовая цена:

(23.16)

При расчете доходности векселей необходимо учитывать следующее:

1) если владелец держит документ до даты его погашения, причем вексель размещен по номинальной цене с доходом в виде процента, то векселедержатель сверх номинала получает сумму дохода, равную:

(23.17)

где – годовая процентная ставка по векселю;

– номинальная цена векселя;

– число дней от даты выставления векселя до даты погашения;

2) если вексель размещен с дисконтом, а погашение производится по номиналу, доход владельца составляет:

(23.18)

где – дисконтная цена векселя, по которой он размещен.

Доходность векселя:

(23.19)

где – цена (номинальная или дисконтная), по которой произведено первичное размещение векселя.

Абсолютный размер дохода по сертификату определяется по формуле:

(23.20)

где – годовая ставка процента по сертификату;

– число месяцев, на которое выпущен сертификат.

Доходность сертификата исчисляется по формуле:

(23.21)

В статистике рынка ценных бумаг и фондовых бирж особое внимание уделяется показателям активности фондовых бирж.

Фондовая биржа – постоянно действующий и управляемый рынок, на котором продаются и покупаются ценные бумаги. Обращающиеся на фондовой бирже ценные бумаги должны пройти процедуру листинга, т.е. отбора и допуска ценных бумаг к биржевым торгам.

Состояние, активность биржевого рынка характеризуется системой статистических показателей, к которым относятся биржевые индексы цен. Они характеризуют динамику цен и средний уровень цены на акцию.

Индекс цены на акцию определенного наименования исчисляется по формуле:

(23.22)

где и – курсовая цена акции отчетного и базисного периодов.

Индекс средних курсов по группе акций:

(23.23)

где и – средние курсовые цены акций отчетного и базисного периодов.

Наиболее известный биржевой средней является индекс Доу-Джонса (средний показатель курсов акции группы крупнейших компаний США). Представляет собой среднюю арифметическую ежедневных котировок определенной группы компаний на момент закрытия биржи. Этот индекс выступает наиболее обобщающим показателем, характеризующим уровень деловой активности и рыночной конъюнктуры.

Некоторые компании исчисляют, анализируют и регулярно публикуют индексы по облигациям.

Контрольные вопросы

1. Понятие финансового рынка.

2. Структура финансового рынка.

3. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка.

4. Информационное обеспечение рынка ценных бумаг.

5. Виды ценных бумаг.

6. Основные показатели статистики ценных бумаг.

7. Качество ценных бумаг.

8. Статистическое изучение доходности облигаций.

9. Расчет доходности акций.

10. Понятие бирж, виды и задачи их статистического изучения.

11. Система показателей статистики бирж.

12. Фондовые индексы.

13. Фондовые средние.

14. Источники статистической информации о фондовых биржах.