Организация проектного финансирования

6.1. Одной из основополагающих задач управления проектом является организация его финансирования. Это подразумевает обеспечение проекта инвестиционными ресурсами. В их состав входят не только денежные средства, но и выражаемые в денежном эквиваленте прочие инвестиции, в том числе основные и оборотные средства, имущественные права и нематериальные активы, кредиты, займы и залоги, права землепользования и пр.

Финансирование проектов – один из видов инвестиционной деятельности, которая всегда является рисковой, особенно в нынешних социально-экономических условиях России. Неблагополучный инвестиционный климат, законодательная база, не отвечающая требованиям мировой практики управления проектами, – объективные причины, мешающие эффективной реализации проектов. В российском законодательстве, например, существует термин «проектное финансирование», но нет понятия «проект в его общемировом понятии».

Финансирование проекта должно осуществляться при соблюдении следующих условий:

– динамика инвестиций должна обеспечивать реализацию проекта в соответствии с временными и финансовыми ограничениями;

– снижение затрат финансовых средств и рисков проекта должно обеспечиваться за счет соответствующей структуры и источников финансирования и определенных организационных мер, в том числе: налоговых льгот, гарантий, разнообразных форм участия.

Финансирование проектов может осуществляться следующими способами:

– самофинансирование, т.е. использование в качестве источника финансирования собственных средств инвестора (из средств бюджета и внебюджетных фондов – для государства, из собственных средств – для предприятия);

– использование заёмных и привлекаемых средств.

Система финансирования инвестиционных проектов включает в себя источники финансирования и организационные формы финансирования. Классификация источников финансирования проектов приведена в табл. 6.1.1; классификация источников и участников финансирования проектов – в табл. 6.1.2.

Таблица 6.1.1

Классификация источников финансирования инвестиционных проектов

Признак классификации	Виды источников
1. Отношения собственности	а) Собственные; б) привлекаемые; в) заёмные.
2. Виды собственности	а) Государственные инвестиционные ресурсы; б) инвестиционные ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера; в) инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.
3. Уровни собственности	а) На уровне государства и субъектов федерации; б) на уровне предприятия; в) на уровне инвестиционного проекта: – средства бюджетов РФ и субъектов федерации, внебюджетных фондов; – средства субъектов хозяйствования; – иностранные инвестиции в различных формах

Таблица 6.1.2

Классификация источников и участников финансирования проектов

Группа	Подгруппы	Организационная форма участника инвестиционной деятельности
1. Бюджет и внебюджетные фонды	Федеральный бюджет	Правительство РФ Министерство экономики РФ Министерство финансов РФ
	Внебюджетные фонды	Пенсионный фонд РФ Фонд инвестирования жилищного строительства Федеральный центр проектного финансирования
2. Кредитная система	Банки Кредитные учреждения	Центральный банк РФ Федеральное казначейство Инвестиционные банки
3. Система страхования	Фонды и организации страхования	Росгосстрах РФ Страховые компании
4. Коллективные формы финансирования	Инвестиционные организации Инвестиционные банки	Инвестиционные компании и фонды Негосударственные пенсионные фонды Паевые инвестиционные фонды
5. Иностранные инвесторы	Правительства иностранных государств Международные финансовые институты Коммерческие банки Институциональные инвесторы Инвестиционные банки	Международный Банк Реконструкции и Развития (МБРР) Европейский Банк Реконструкции и Развития (ЕБРР) Международный финансовый комитет Эксимбанк США

Организационные формы финансирования раскрыты в табл. 6.1.3.

Таблица 6.1.3

Матрица организационных форм и возможных источников финансирования проектов

Организационные формы финансирования	Источники финансирования инвестиционных проектов (по отношению к получателю инвестиций)
	Собственные и привлеченные средства предприятий	Бюджетные и внебюджетные государственные средства	Иностранные инвестиции	Заемные средства
1. Акционерное финансирование
а) участие в уставном капитале	+	+	+	-
б) корпоративное финансирование	+	+	+	+
2. Государственное финансирование
а) бюджетные кредиты на возвратной основе	-	+	-	-
б) ассигнования из бюджета на безвозмездной основе	-	+	-	-
в) целевые федеральные инвестиционные программы	-	+	-	-
г) финансирование проектов из государственных заимствований	-	+	+	+
3. Проектное финансирование	-	+	+	+
4. Заемное финансирование
а) лизинг	-	-	+	+
б) банковские ссуды и кредиты	-	+	+	+
в) иностранные кредиты	-	-	+	+
г) инвестиции коллективных инвесторов	-	-	+	+

Примечание к таблице 6.1.3:

+ означает использование указанного источника в данной организационной форме;

– означает неприменимость указанного источника в данной организационной форме.

6.2. Проектное финансирование можно укрупненно охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств. Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, а принесет ли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленной инвесторами ссуды, займов или других видов капитала.

Проектное финансирование напрямую не зависит от государственных субсидий или финансовых вложений корпоративных источников. В развитых странах Запада этот метод используется уже десятилетия. У нас он начал применяться недавно, с выходом Закона «О соглашении о разделе продукции».

Под проектным финансированием понимается предоставление финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полным регрессом на заемщика со стороны кредитора. Под регрессом понимается требование о возмещении предоставленной в заем суммы.

Различают три основные формы проектного финансирования:

– финансирование с полным регрессом на заемщика, т.е. наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта;

– финансирование без права регресса на заемщика, т.е. кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта;

– финансирование с ограниченным правом регресса, т.е. в таком финансировании предусматривается распределение всех рисков проекта между его участниками таким образом, чтобы каждый из них брал на себя зависящие от него риски.

Основной особенностью проектного финансирования является использование широкого круга источников, средств и методов финансирования инвестиционных проектов, в том числе банковских кредитов, эмиссии акций, паевых взносов в акционерный капитал, облигационных займов, финансового лизинга, собственных средств компаний и т.д. Могут использоваться также государственные средства, иногда в виде кредитов и субсидий, а также в виде гарантий и налоговых льгот. В развитых странах существует специальный термин «финансовое конструирование» обеспечения проекта, означающий деятельность по построению условно оптимальных с точки зрения сочетания прибыльности и надежности схем финансирования проектов.

В отличие от традиционных форм кредитования, проектное финансирование позволяет:

– более достоверно оценивать платежеспособность и надежность заемщика;

– рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;

– прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

В качестве трудностей применения проектного финансирования в России следует отметить то, что в промышленно развитых странах в расчеты финансово-коммерческой эффективности проектов сегодня закладывается возможное отклонение основных показателей в худшую сторону в размере 5-10%, в российских же условиях необходимы «допуски» не менее 20-30%. А это дополнительные затраты, связанные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издержек. Тем не менее, альтернативы проектному финансированию нет.

Сложности с применением проектного финансирования в полном объеме и смысле этого понятия в отечественной практике обусловлены следующими причинами:

– в России внутренние источники долгового финансирования развиты не так хорошо, как в странах Запада. Внутренние рынки кредитов не имеют достаточных финансовых ресурсов или ликвидных средств, необходимых для широкомасштабного финансирования капиталоемких проектов, особенно крупных проектов с длительным сроком погашения кредитов;

– имеются несоответствия между доходами и займами внутри страны и обслуживанием долгов в валюте;

– недостаточны правовая структура и законодательная стабильность в области согласования и распределения рисков и предоставления гарантий и других форм обязательств по проектному финансированию;

– в отечественной практике в настоящее время мало специалистов по проектному финансированию;

– недостаточно квалифицированных участников проектного финансирования (организаций, фирм), могущих принять на себя функции управляющих крупными проектами в современной трактовке этого понятия.

На финансовом рынке России доминируют «короткие» деньги, а вложение средств в долгосрочные инвестиционные проекты – скорее исключение, чем правило. Российская экономика переживает инвестиционный кризис. Банковская система, в свою очередь, не готова к осуществлению методов проектного финансирования в полной мере. Их участие в финансировании инвестиционных проектов ограничивается в основном небольшими проектами (стоимостью от нескольких миллионов до нескольких десятков миллионов долларов). Пока основная финансовая активность российских банков направлена в сторону тех проектов, которые реализуются на принадлежащих или подконтрольных им предприятиях.

Следует выделить причины и факторы, которые мешают российским банкам на современном этапе осуществлять в сколько-нибудь значительных масштабах проектное финансирование. К ним относятся:

– нестабильность отечественной экономики;

– отсутствие у банков достаточных резервов;

– высокие темпы инфляции;

– высокая задолженность российских предприятий;

– тяжелое налоговое бремя и нестабильность налогового законодательства;

– отсутствие у банков опыта и высококвалифицированных специалистов в области проектного анализа и проектного финансирования.

Таким образом, проектное финансирование относится к одному из наиболее рисковых методов организации инвестиций в проект, поскольку он связан, в первую очередь, с высокими рисками для кредиторов. Проектное финансирование пока не получило в российской практике должного развития. На инвестиционном рынке страны доминируют краткосрочные инвестиции, а средне- и долгосрочные инвестиционные проекты являются пока не правилом, а исключением. Их финансирование осуществляется главным образом в форме традиционного банковского кредитования.