Анализ финансового рынка (направления и методики)

Вопросы о том, какие методы используются при анализе перспектив экономического развития и насколько адекватными реальной ситуации являются построенные при помощи этих методов экономические прогнозы, нередко появляются у инвесторов, разрабатывающих стратегии долгосрочного вложения средств. Еще больший интерес возникает, когда вопросы о методах макроэкономического анализа пересекаются с проблемами и реакцией фондового рынка.

Цель анализа финансового рынка – дать инвестору представление об уровне риска вложения в отдельные виды инструментов. При этом диверсифицируемые и недиверсифицируемые риски рассматриваются отдельно. Современный рынок аналитики чрезвычайно богат, но до 1970-х гг. существовало всего две школы – фундаментального и технического анализа.

Financial (fundamental) analysis – фундаментальный или собственно анализ финансового рынка – рассматривает существо происходящих процессов, ориентируясь на установление глубинных причин, определяющих экономическую ситуацию. Работа состоит из трех уровней:

Рассматривается состояние макроэкономики и фондового рынка в целом. Полученное представление ложится в основу определения уровня недиверсифицируемого риска, что дает возможность выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для вложения средств в отдельные финансовые инструменты. Также при этом рассматриваются показатели, характеризующие динамику производства, уровень ВНП, инфляцию, уровень экономической и рыночной активности, безработицы, состояние бюджета региона и страны в целом, особенности налогообложения, многое другое.

Исследуется отдельная сфера РЦБ в целях выявления того сегмента, который в наибольшей степени отвечает интересам инвестора с учетом выбранных приоритетов. На этом этапе производится выбор отрасли инвестирования.

Анализируется финансовое положение конкретного эмитента ценных бумаг (инструментов) тем методом, который официально признается рынком или инвесторами.

Таким образом, фундаментальный анализ строится на предположении, что поведение ценных бумаг на рынке (курс, нормы роста…) – следствие отражения состояния дел в корпорации, выпустившей финансовые обязательства или отрасли, в которой действует корпорация.

Financial technical analysis – традиционный технический анализ (графический), связан с изучением динамики цен, т.е. результата взаимодействия спроса и предложения на рынке. Основа концепции: вся полезная информация содержится в самой истории РЦБ, в движении курсов ценных бумаг. Главное в этой методике – графическое представление рассматриваемой информации и изучение особенностей этих графиков для прогнозирования цен в будущем. Технические аналитики определили множество фигур на графиках, которые они изучают, и придают этим фигурам огромное значение.

Технических аналитиков часто называют чартистами (от chart – график). Таким образом, проявляется одна из ключевых характеристик технического анализа – это анализ графиков. Однако не только теханалитиков можно называть чартистами, так как большинство людей предпочитают анализировать именно графики, что объясняется чисто психологическими причинами. Мы с детства любим скорее рассматривать картинки, чем читать. Особенно, когда речь идет о цифрах. Общепризнанно, что 90% информации человек усваивает через зрение, а объем зрительной информации максимален в образах. Базовые разновидности графиков:

1. Линейный график представляет собой сплошную линию, соединяющую цены закрытия. Многие трейдеры считают, что наиболее значимыми для анализа являются цены закрытия рынка. По этой причине возможно использование линейных чартов, хотя, с моей точки зрения, это существенно сужает аналитические возможности.

В целом действительно цены закрытия являются одними из самых важных, но только для дневных, недельных, помесячных и т.д. чартов. Это объясняется в основном тем, что стоимость инвестиционных портфелей и просто открытых позиций определяется по ценам закрытия. Однако если вы анализируете котировки рынка FOREX или других круглосуточных рынков (например, фьючерсов на S&P500), то понятие «дневное закрытие» растворяется в географических просторах. Закрытие японского, европейского и американского рынков будет совершенно разным.

Линейная динамика акций ОАО «Лукойл», построенная по значениям 10 минутных закрытий, представлена на следующем рисунке (рис.9).

Рис.9 – Динамика акций ОАО «Лукойл». Линейный график

Линейный график используется также при рассмотрении показателей объема и открытого интереса (open interest).

2. Столбиковый график (бары). Большинство трейдеров и аналитиков используют столбиковые диаграммы, которые, в отличие от линейных чартов, намного полнее отражают произошедшее с ценой за анализируемые период времени. Бары включают в себя, кроме цен закрытия, максимальные и минимальные котировки, наблюдавшиеся за конкретный период времени.
Схематично бары выглядят, как это показано на рис.10.

Рис.10 – Схематичное отображение столбиковых графиков (bars)

Существует два вида баров. На одном видны цены открытия, а на другом нет. Более частым в использовании является второй тип столбиковых диаграмм. Говорят, что самый высокий уровень цен (high) показывает силу быков в течение торгового периода, а самый низкий уровень цен (low) показывает силу медведей в течение торгового периода.

3. Японские свечи (candlesticks). Японские свечи как вид отображения рыночной информации, а также как самостоятельная область технического анализа появились в XVIII веке в Японии. Графически они очень похожи на столбиковые диаграммы, хотя последние возникли намного позже. Схематично японские свечи выглядят, как это показано на рис.11

Рис.11 – Схематичное отображение графика японских свеч

Кардинальным отличием японских свечей от столбиковых диаграмм является наличие прямоугольника, образуемого в интервале цен между котировками открытия и закрытия. Данный прямоугольник называется телом свечи (real body). Он бывает черным или белым, в зависимости от соотношения цен открытия и закрытия. Если тело свечи черного цвета, то это означает, что цены в течение торгового периода снизились (цена закрытия ниже цены открытия).

Если же тело свечи белого цвета, то цены в течение торгового периода повысились (цена закрытия выше цены открытия). Движение цен выше тела свечи образует верхнюю тень (upper shadow), а ниже тела – нижнюю тень (lower shadow).

За свою долгую историю данный вид графиков оказался самым проработанным, что позволяет использовать его в качестве самостоятельного метода технического анализа. Для более углубленного анализа японских свечей можно изучить специальную литературу, посвященную этому вопросу. Например, книгу Стива Нисона «Японские свечи: графический анализ финансовых рынков».

4.Пункто-цифровые графики (point and figure charts). Пункто-цифровые графики в русскоязычной литературе иногда называют также графиками «крестиков-ноликов». Автор построения пункто-цифрового графика потерялся в глубине веков, хотя известно, что это был американец. Первые упоминания об этом типе графиков относят к началу 80-х годов XIX века. Название «пункто-цифровой график» ввел в обиход Виктор де Виллиерс, смешав в нем два варианта отображения графиков – сравнительно старого «цифрового» и относительно нового «пунктового». На «цифровом» графике цены наносили в виде цифр, а на «пунктовом» в виде специальных значков – крестиков и ноликов.

В отличие от всех вышеперечисленных видов чартов на пункто-цифровых графиках нет оси времени. Схематично данный вид чартов выглядит, как это показано на рис.12.

Рис.12 – Схематичное отображение пункто-цифрового графика

Рост котировок на чарте отражается появлением нового креста, а падение – ноля. Каждый крестик или нолик находятся в своей колонке, которые всегда строятся отдельно друг от друга с соблюдением следующих правил. При построении пункто-цифрового графика обязательно устанавливаются две цифры:

- количество разворотных (reversal amount) крестиков или ноликов,

- количество пунктов изменения цены в одном крестике или нолике (box size).

Количество пунктов изменения цены в одном крестике или нолике устанавливает разрядность графика. Так, если вас интересуют движения цен от 50 пунктов и больше, то в этом случае box size можно присвоить значение 50. Если же вас интересуют в том числе незначительные движения цен, то box size можно присвоить значение 10.

Количество разворотных крестиков или ноликов необходимо для перехода из одной колонки в другую. Так, каждая новая колонка цен будет строиться после появления первого же противоположного направления динамики цены, т.е. крестика или нолика, если reversal amount установлен как 1. Если же reversal amount установлен как 2, то для построения новой колонки необходимо дождаться как минимум удвоенного изменения цены от предыдущего направления (2, box size). Одним из самых распространенных является «метод реверсирования по трем пунктам», где reversal amount установлен как 3. Чем больше количество разворотных крестиков или ноликов, тем менее чувствителен пункто-цифровой график к изменению цены и выбирается в зависимости от целей аналитика или трейдера. Для долгосрочного инвестирования лучше всего использовать большие значения reversal amount, например 5. Для краткосрочных игр рекомендуется использовать минимальные значения reversal amount, например 1. Аналогичное воздействие на чувствительность графика оказывает изменение количества пунктов изменения цены в одном крестике или нолике.

Пункто-цифровой график очень хорош для построения линий поддержки и сопротивления, так как учитывает исключительно движения цен и не привязывается к шкале времени.

Таким образом, можно выдвинуть основные предположения технического анализа:

1. Любые изменения внешних факторов отражаются на динамике цен

2. Динамика цен подвержена определенным закономерностям

3. Закономерности могут носить устойчивый характер

4. На основе прошлых и текущих курсов может быть предсказано будущее ценной бумаги.

Трейдер строит графики с использованием следующих концепций:

1. определение трендовой динамики цены, состоящей из линий сопротивления и поддержки, трендовых линий и моделей, простых и сложных средних, линий Bоllinger, индикатора +/-DM, индикатора ADX, линии РТР, а также линейной MACD

2. противотрендовое движение цены, анализируемое с помощью осцилляторов Momentum, ROC, CCI, RSI, Stochastic slow и fast, MACD - гистограммы и других осцилляторов

3. динамика изменения объема, рассматриваемая на основании анализа показателей объема и его взаимодействия с графиком цены

4. специфические графики изменения цены («японские свечи», пункто-цифровые графики, теория циклов, волновая теория Эллиота, лучи и периоды Фибоначчи, лучи Ганна)

Выбор конкретного вида графика является важной задачей и целиком основан на потребностях трейдера. Искусство трейдера состоит в умении выбрать необходимый тип чартов с тем, чтобы их негативные признаки нивелировались, а позитивные позволяли улучшить финансовый результат.

Главная задача – оценка эффективности вклада, которая определяется изменением курса ценной бумаги. На практике необходимо знать не просто прогноз цен на бумаги, рассчитанный на основе статистики и вариации, а прогноз изменений цен на бумаги.

Дополнительными методами технического анализа – а по сути, тайминга рынка, так как технический анализ дает моментальный «срез» ситуации на рынке – могут служить:

- Анализ кривых доходности (нормальные кривые, перевернутые кривые)

- Модель прогноза «Обратная сторона конверта» (Back of the Envelope) – используется для расчета ВВП на год вперед

- Изучение спрэдов по облигациям

- Использование теории Доу (сравнение композитного и промышленного индексов; определение тренда индекса)

- Определение индексов волатильности (VIX)

- Скользящие средние (СС) – охватывают «дыхание» рынка от 5 до 120 дней. Дают возможность построения MACD (moving average convergence/divergence line)- линии схождения/расхождения кривых.

- Исследование «плеча», которое представлено тремя видами: маржа, короткие позиции и волатильные инструменты (например, опционы), по которым плечо встроено в ставку дисконтирования.

При формировании информационной базы для анализа следует помнить, что финансовый аналитик не работает в мире, оторванном от жизни, поэтому должен учитывать и дополнительные сигналы, исходящие от внешних субъектов. Наиболее распространенными считаются так называемые «культурные индикаторы»:

- Изменение стандарта женской красоты (слабая экономика – женщина-мать, сильная экономика – женщина-модель)

- Демография (рождаемость, смертность, браки, разводы, преступность)

- Уровень корпоративных расходов (при их пике возможен скорый обвал рынков) – рекламных, на формирование стиля, системы оплаты и поощрений сотрудников

- Война и слухи о войне (война стимулирует экономику)

В нестабильной экономике при активно сформированных портфелях прогнозы требуются ежедневно, с учетом достигнутых результатов сегодняшнего дня. На практике для этого необходимо произвести дробление портфеля на однотипные ценные бумаги (специализированные портфели), которые будут удобны для анализа.

На основе этого можно предположить, что «фундаменталисты» оценивают и рекомендуют определенный вид ценных бумаг, а «техники» – оценивают общую ситуацию на рынке и рекомендуют инвестору общую стратегию действий.