Хеджирование как инструмент управления рисками

Специфическим способом страхования цены реальных и финансовых активов (валюты, ценных бумаг) от риска нежелательного падения (для производителя и продавца) или нежелательного повышения (для потребителя, покупателя) явля­ется биржевая операция, называемая хеджированием.

Лицо, осуществляющее ее, имеет возможность избежать экономических потерь, а при благоприятном стечении обстоятельств рассчитывать даже на определенную выгоду.

Идея хеджирования основывается на том, что люди, обладая разными знания­ми, опытом, информацией о положении дел, наконец, чутьем, интуицией, темпе­раментом и т. п., по-разному оценивают ситуацию и перспективы ее развития. По­этому они неодинаково подходят к определению будущей цены актива.

Орудием хеджирования являются фьючерсная и опционная сделки.

Фьючерсная сделка предполагает, что одна сторона обязуется в обусловленный срок поставить определенное количество активов по установленной цене, а дру­гая — принять и оплатить их. Гарантией этого служит внесение залога (депозита), который при осуществлении сделки возвращается. Такая сделка не может быть рас­торгнута, и чтобы ее аннулировать, нужно заключить встречную.

Различается хеджирование продажей и хеджирование покупкой.

Хеджирование продажей (короткое) осуществляется в целях страхования от сни­жения цены в будущем.

Предположим, что заключается контракт на поставку через полгода биржевого акти­ва по цене 1400 руб. за единицу при текущей рыночной цене 1250 руб. Здесь возмож­ны следующие варианты.

1. Текущая рыночная цена снижается с 1250 до 1200 руб., а биржевая - с 1400
до 1350 руб. В этом случае при продаже актива на рынке возникает убыток 50 руб. Одновременно за 1350 руб. выкупается фьючерсный контракт, за который партнер побиржевой сделке уплатил 1400 руб. Таким образом, убыток в одном случае был компенсирован прибылью в другом.

2. Цена на наличном рынке возрастает с 1250 до 1350 руб. за актив, а на фьючерс­
ном-с 1400 до 1500 руб. В этом случае имела место упущенная выгода в 100 руб., но цель страхования цены достигнута. При дальнейшем росте цены величина упущен­ной выгоды возрастает, но удается удержать уровень цены, на который изначально ориентировался продавец.

Нужно иметь в виду, что при сближении рыночной и контрактной цен хеджиро­вание теряет смысл, ибо выгоды от него могут оказаться меньше, чем комиссион­ные, которые приходится уплачивать по каждой сделке.

Предположим далее, что заключен контракт на покупку товара (длинное хеджирова­ние) на тех же условиях.

1. Пусть текущая цена возрастает до 1350 руб. за актив, а фьючерсная-до 1500 руб. за актив. Тогда при покупке товара на наличном рынке будет иметь место убыток в 100 руб., а при продаже фьючерсного контракта - прибыль в 100 руб.

2. Пусть текущая цена падает до 1200 руб. Тогда при покупке на наличном рынке будет иметь место выигрыш в 50 руб., но при продаже контракта возникнут потери в 50 руб., составляющие упущенную выгоду, величина которой будет увеличиваться с падением цены. Тем не менее задача страхования планируемой цены покупки достигается.

Для покупателя в любом случае переплата из-за роста цены при приобретении товара на наличном рынке будет перекрыта равновеликим выигрышем от продажи контракта на фьючерсной бирже.

На самом деле в реальной жизни все обстоит сложнее, так как приходится учиты­вать изменение базиса, т. е. разницу между наличной и фьючерсной ценой товара.

Страховать реальные сделки можно также путем покупки опциона. Последний представляет собой контракт, по условиям которого продавец за определенную не-возвращаемую плату, называемую премией, предоставляет покупателю право со­вершить в оговоренные сроки с определенной ценой исполнения сделку или отка­заться от нее.

Величина премии зависит:

• от соотношения спроса и предложения на рынке опционов;

• от процентных ставок по краткосрочным депозитам (при их увеличении премия
снижается, ибо полученные деньги можно положить в банк под более высокие, чем
прежде, проценты);

• от динамики цен на реальные активы (чем больше их колебание, тем выше премия,
поскольку в этих условиях реализация актива чаще всего бывает выгодна);

• от срока исполнения опциона (при его приближении премия снижается, так как ко­лебания цены менее вероятны).

Возможность рисковать только премией делает опцион похожим на страховой полис.

По технике исполнения выделяют три вида опционов:

• на право купить актив или фьючерсный контракт по определенной цене;

• на право их продать;

• на право выбрать одну из двух сделок.

Продажа опциона на продажу актива получила название «короткий пут», прода­жа опциона на покупку - «короткий колл», покупка опциона на покупку актива — «длинный колл», а покупка опциона на продажу актива — «длинный пут».

Рассмотрим механизм осуществления опционных стратегий.

Предположим, что существует некий актив с рыночной ценой 50 тыс. руб. На него может быть приобретен опцион с премией 10 тыс. руб. Здесь возможны сле­дующие случаи.

В ожидании роста цен приобретается опцион на покупку («длинный колл») с ценой исполнения 55 тыс. руб. Если текущая цена актива к моменту исполнения срока опциона будет меньше 55 тыс. руб., то он останется нереализованным; при цене от 55 до 65 тыс. руб. реализация позволит сократить убытки; в дальнейшем возможно получе­ние выигрыша, величина которого в принципе не ограничена. Если бы актив был куп­лен сразу, то затраты оказались бы 50 тыс., а не 10 тыс. руб.

При ожидании падения рыночных цен приобретается опцион на продажу активов («длинный пут»), например, на тех же условиях. Здесь ситуация обратная. При цене активов выше 55 тыс. руб. он останется нереализованным, и будут иметь место убыт­ки, равные по величине премии, т. е. 10 тыс. руб. При цене актива от45 до 55 тыс. руб. можно снизить потери, например, актив на рынке приобретается за 50 тыс. руб., а выручка от его продажи по опционному контракту составит 55 тыс. руб. При ожидании падения рыночных цен можно продать опцион на право покупки («ко­роткий колл») на уже упомянутых условиях, т. е. за 55 тыс. руб. Тогда, если рыночная. цена актива будет меньше этой величины, опцион окажется не реализованным поку­пателем и продавец получит прибыль в размере премии.

При ожидании роста цен продается опцион на право продажи («короткий пут»). Если рыночная цена актива будет выше 65 тыс. руб., покупатель опцион не реализует, а продавец получает выгоду в размере премии (10 тыс. руб.). Если же цены упадут ни­же 45 тыс. руб., будут иметь место чистые убытки.

При покупке реальных активов можно одновременно приобрести опцион на их продажу, т. е. осуществить стратегию, называемую «синтетический длинный пут». Обязательство же на поставку реальных активов страхуется с помощью приобрете­ния опциона на их покупку. Такая стратегия называется «синтетический длинный колл». И в том и в другом случае потери будут ограничиваться величиной премии.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Адамчук В. В., Ромашов О. В., Сорокина М. Е. Экономика и социология труда. М., 1999.

2. Азоев Г. Л. Конкуренция: анализ, стратегия и практика. М., 1996.

3. Акоф Р. Искусство решения проблем. М., 1982.

4. Акоф Р. Планирование будущего корпорации. М., 1985.

5. Акоф Р. Планирование в больших экономических системах. М., 1972.

6. Актуальные проблемы менеджмента. М., 1999.

7. Актуальные проблемы управления-99. М., 1999. Вып. 1—4.

8. АлабугинА. А. Теория и практика менеджмента. Челябинск, 1996.

9. Албастова Л. И. Технология эффективного менеджмента. М., 1998.

10.Алексеева М. М. Планирование деятельности фирмы. М., 1997.

11.Анализ концепций стратегического управления / Л. Г. Головач, И. Ю. Исаев, Г. А. Краюхин, М. Л. Лукашевич. СПб., 1997.

12.Андреев А. А., Радичка Д. М. Стратегическое управление. М., 1996.

13.Андрейчук Е. Л. Внутрифирменное планирование. Владивосток, 1997.

14.АнискинЮ. П. Внутрифирменное планирование. М., 1994.

15.Аскеров А. А. Формирование и развитие экономических институтов внутрифир­менного управления. СПб., 1998.

16.Ансофф И. Стратегическое управление. М., 1989.

17.Баранова Г. И, Модели управления персоналом. Иркутск, 1997.

18.Барков С. А. Управление персоналом. М., 1997.

19.Беленое О. Н. Стратегический маркетинг. Воронеж, 1998.

20.Белокопытов О. И., Панасенко Г. В. История и культура менеджмента. Красно­ярск, 1994.

21.Блейк Р., Моутон Дж. Научные методы управления. Киев, 1990.

22.Бобрышев Д. Н., Семенцов С. П. История управленческой мысли. М., 1985.

23.Бойдаченко П. Г. Служба управления персоналом. Новосибирск, 1997.

24.Бойделл Т. Как улучшить управление организацией. М., 1995.

25.Большаков А. С. Менеджмент. СПб., 2000.

26.Большаков Н. М., Новиков Ю. С. Маркетинговые методы управления предпри­ятием. Сыктывкар, 1997.

27.Большов А. В. Менеджмент: теория и практика. Казань, 1997.

28.Бондарь Н. П., Васюхин О. В., Голубев А. А., ПодлесныхВ. И. Эффективное управ­ление фирмой: современная теория и практика. СПб., 1999.

29.Бородкин Ф. Н., Коряк К И. Внимание, конфликт! Новосибирск, 1983.

30.Бурков В. Н., Кондратьев В. В. Механизмы функционирования организацион­ных систем. М., 1981.

31.Бусыгин А. В. Эффективный менеджмент: курс лекций: в 5 ч. М., 1999

32.Валуев С. А., Игнатьев А. В. Организационный менеджмент. М., 1993.

33.Вейл П. Искусство менеджмента. М., 1993.

34.Бельков А. В. Стратегическое управление корпоративными инновациями. СПб., 1998.

35.ВенделинА. Г. Подготовка и принятие управленческого решения. М., 1977.

36.Вендров Е. Е. Психологические проблемы управления. М., 1969.

37.Вершигора Е. Е. Менеджмент. Курс лекций. М., 1998.

38.Виноградова 3. И., Виноградова И. Е., Щербакова В. Е. Логика науки управления. М, 1998.

39.Викерстафф С, Герчиков В. Управление персоналом. Новосибирск, 1994.

40.ВиссермаХ. Менеджмент в подразделениях фирмы. М., 1996.

41.Виханский О. С, Наумов А. И. Менеджмент. М., 2000.

42.Виханский О. С. Стратегическое управление. М., 1995.

43.Власова Н. М. И проснешься боссом: справочник по психологии управления. Новосибирск, 1994.

44.Волгин Н. А., Плакся В. И. Доходы и занятость. Мотивационный аспект. М., 1994.

45.Волков О. Н. Предприятие. М., 1995.

46.Воробьев В. П. Стратегия и тактика инновационной деятельности. СПб., 1999.

47.ГвишианиД. М. Организация и управление. М., 1972.

48.Генов Ф. Психология управления. Основные проблемы. М., 1982.

49.Гителъмахер Р. Б., Назаров В. Н. Команда менеджера. Социально-психологи­ческий, экономический и организационный аспекты. Иваново, 1997.

50.Глухов В. В. Менеджмент. СПб., 1999.

51.Глущенко В. В., Глущенко И. И. Разработка управленческого решения. Железно­дорожный, 1997.

52.Гневко В. А., Яковлев И. П. Менеджмент: социально-гуманитарное измерение. СПб., 1996.

53.Гончаров В. В. В поисках совершенства управления. Руководство для высшего управленческого персонала. М., 1996. Ч. 1—2.

54.Горбушин А. Е. История менеджмента. Киров, 1999.

55. Грачев М. В. и др. Капиталистическое управление: уроки 80-х. М., 1991.

56.ГрейсонД., О'Делл К. Американский менеджмент на пороге XXI века. М., 1991.

57.Грибанова Н. И., Солодков В. Т. Планирование и прогнозирование деятельности предприятия. Иркутск, 1996.

58.Грищенко В. Н., Демидова А. Г., Петров А. Н. Теоретические основы прогнозиро­вания и планирования. СПб., 1995. Ч. 1—2.

59.Гроуз В., Эндрю С. Высокоэффективный менеджмент. М., 1996.

60.Гупалов В. К. Управление рабочим временем на предприятии. М., 1991.

61.ГудушауриГ. В.,ЛитвакБ. Г. Управление современным предприятием. М., 1998.

62.Гусев Ю. В. Стратегическое управление. Новосибирск, 1996. Ч. 1.

63.ДаянцД. Г. Кадровый менеджмент на горных предприятиях. М., 1994.

64.Дегтяренко В. Н. Основы логистики и маркетинга. М., 1996.

65.Дейнека О. С. Экономическая психология. Социально-политический аспект. СПб., 1995.

66.Деменюк В. Н. Наука побеждать. М., 1999.

67.Демченко А. А., Задоркин В. И., Скляров В. Ф. Управление персоналом: теорети­ческий курс. М., 1994.

68.Денисов В. Л., Филиппов А. В. Управление персоналом в корпорациях. М., 1999.

69.Дессер Г. Управление персоналом. М., 1997.

70.Джи Б. Имидж фирмы. Планирование, формирование, продвижение. СПб., 2000.

71.Джонсон Р., Каст Ф., Розенцвейг Д. Системы и руководство (теория систем и ру­ководство системами). 2-е изд., доп. М., 1971.

72.Дизель П., Мак-Кинли У. Поведение человека в организации. М., 1993.

74.Диксон П. Управление маркетингом. М., 1998.

75.Дип С, СесмеиЛ. Верный путь к успеху. М., 1995.

76.Дихтель Е., Хёршген X. Практический маркетинг. М., 1996.

77.Дружинин А. И., Дунаев О. И., Ершова И. В., Черепанова Е. В. 78.Корпоративное управление. Екатеринбург, 1998.

79.Друкер П. Эффективный управляющий. М., 1994.

80.Дункан У Дж. Основополагающие идеи в менеджменте. М., 1996.

81.Егоршин А. П. Управление персоналом. Нижний Новгород, 2000.

82.Жданова Л. А. Организация и управление капиталистической промышленной фирмой. М., 1989.

83.ЖулевА. В. Руководитель и коллектив. Ставрополь, 1989.

84.Журавлев П. В., Карташов С. А., Одегов Ю. Г. Технология управления персона­лом. М., 2000.

85.Забелин Л. В., Моисеева В. К. Основы стратегического управления. М., 1898.

86.Загвоздкина Г. П. Теория планирования. Новосибирск, 1999.

87.Загоруйко И. А., Федоров В. Н. Управление современной корпорацией. Красно­дар, 1996.

88.Зайверт Л. Ваше время в ваших руках. М., 1990.

89.Зайцев А. К. Социальный конфликт на предприятии. Калуга, 1993.

90.Зеленевский Я. Организация трудовых коллективов. Введение в теорию органи­зации и управления. М., 1971.

91.Зигерт В., ЛангЛ. Руководить без конфликтов. М., 1990.

З92.уб А. Т., Смирнов С. Г. Лидерство в менеджменте. М., 1999.

92.Иванцевич Дж. М., Лобанов А. А. Человеческие ресурсы управления. М., 1993.

93.Ивченко В. В. Экономика и управление инновациями. Калининград, 1996.

94.Инновационный менеджмент / под ред. П. Н. Завалдина и А. К. Казанцева. СПб., 1997.

95.Инновационный менеджмент: курс лекций / под общ. ред. В. Н. Архангельского. М., 1997.

96.Инновационный менеджмент / под ред. С. Д. Ильенковой. М., 1997.

97.ИсаенкоА. И. Кадры управления в корпорациях США. М., 1988.

98.Исаулова С. С. Система внутрифирменного планирования. Краснодар, 1998.

99.Исикава К. Японские методы управления качеством. М., 1988.

100.Искусство администрирования / под ред. Д. Олкока. М., 1998.

101.Искусство менеджмента: Практическое пособие. М., 1998.

Кабаченко Т. С. Психология управления. М., 1996.

102.Как работают японские предприятия / под ред. Я. Мондена и др. М., 1989.

103.Карлоф Б. Деловая стратегия. 1990.

104.Катаева Л. Д., Абрамова Т. Г. Управление персоналом: хрестоматия. Новоси­бирск, 1996.

105.Керженцев П. М. Принципы организации. М., 1968.

106.Ковалевски С. Руководитель и подчиненный. М., 1973.

107.Козлов В. Д. Управление организационной культурой. М., 1990.

108.Константинов Г. И. Стратегический менеджмент. Иркутск, 1998.

109.Котлер Ф. Основы маркетинга. М., 1990.

110.Лапшин В. С, Козлов А. А., Шаборина Л. В. Теория организации. Саранск, 1996.

111.ЛафтаД. К. Эффективность менеджмента организации. М., 1999.

112.ЛэндД. Менеджмент — искусство управлять. М., 1995.

113.Макаренко М. В., Махолина О. М. Производственный менеджмент. М., 1998.

114.Макхем К. Управленческий консалтинг. М., 1999.

115.Маркова В. Д., Кузнецова С. А. Стратегический менеджмент. Новосибирск, 1999.

116.Марьятов И. В., Овчинников И. Г. Управление качеством. Саратов, 1999.

117.Мельникова М. Н. Мотивационный менеджмент. Хабаровск, 2001.

118.Менеджмент / под ред. Ф. М. Русинова. М., 1998.

119.Менеджмент организаций / под ред. 3. П. Румянцева, И. А. Соломатина М., 1995.

120.Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М., 2000.

121.Милънер Б. 3. Теория организации. М., 1999.

122.Мосейкин Ю. Н. Стратегическое планирование. М., 1995.

123.Основы менеджмента / науч. ред. А. А. Радугин. М., 1997.

124.Панкратов В. И. Искусство управления людьми. М., 1999.

125.Парфенова 3. А. Технология самоменеджмента. Новосибирск, 1998.

126.Петров И. А. Стратегическое планирование развитием предприятия. М., 1993.

127.Питере Т., Уотермен Р. В поисках эффективного управления. М., 1986.

128.ПланкеттЛ.,ХейлГ. Выработка и принятие управленческих решений. М., 1984.

129.Робер М.-А., Тильман Ф. Психология индивида и группы. М., 1988.

130.Руководство и власть / Томпсон Р. Эффективный менеджер. М., 1997. Кн. 7.

131.Руководитель, коллектив, личность. М., 1974.

132.Рюттингер Р. Культура предпринимательства. М., 1992.

133.Сантилайнен Т. и др. Управление по результатам. М., 1993.

134.Семенова И. И. История менеджмента. М., 1999.

135.Смирнов Э. А. Основы теории организации. М., 1998.

136.СмолкинА. М. Менеджмент: основы организации. М., 1999.

138.СмолкинА. М. Принятие решения как процесс управленческого труда. М., 1997.

139.Социальный менеджмент / под ред. С. Д. Ильенковой. М., 1998.

140.Тихонов Ю. А. Управленческое решение. М., 1972.

141.Травин В. В., Дятлов В. А. Основы кадрового менеджмента. М., 1995.

142.Управление человеческими ресурсами / под ред. Н. А. Горелова и А. И. Тучкова. СПб., 1997.

143.Управление человеческими ресурсами / под ред. Ю. М. Забродина и Н. А. Но­сова. М., 1996.

144.Фаткин Л. В., Петросян Д. С. Человек в системе менеджмента. М., 1993.

145.Фатхутдинов Р. А. Система менеджмента. М., 1996.

146.Фоломьев А. Н., Гегер Э. А. Менеджмент инноваций. Теория и практика. М., 1997.

147.Харитонов И. М., Эмих О. К. Персонал: найм и отбор. М., 1997.

148.Харитонов И. М., Эмих О. К. Персонал: люди в организации. М., 1997.

149.ХасбиД. Стратегический менеджмент, М., 1998.

150.ЦвиркунА. Д. Структура сложных систем. М., 1975.

151.Шамхалов Ф. И. Американский менеджмент: теория и практика. М., 1993.

152.Экономическая стратегия фирмы / под ред. А. Л. Градова. СПб., 1995.

153.Эффективный менеджер. Взгляды и иллюстрации / под ред. Дж. Биллсберри. М., 1997.

154.ЯкоккаЛ. Карьера менеджера. М., 1995.