Структура капитала предприятия АBC

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес
Привилегированные акции	50 000	0,1020
Реинвестированная прибыль	100 000	0,2041
Обыкновенные акции	250 000	0,5102
Облигации	90 000	0,1837

Пока стоимость отдельных источников финансирования и их структура остаются неизменными, каждый дополнительный рубль капитала будет стоить 17,7% и состоять из 10,20% привилегированных акций, 50,02% обыкновенных акций, 20,41% нераспределенной прибыли и 18,37% долга. Однако чем больший объем капитала требуется предприятию, тем сильнее будут расти издержки на привлечение его отдельных компонент. Соответственно, увеличение стоимости хотя бы одной из них неизбежно приведет и к возрастанию WACC.

Предположим, что фирме потребовалось привлечь дополнительно еще 200 000 тыс. руб. Руководство фирмы полагает, что стоимость используемых источников финансирования сохранится на прежнем уровне. При этом прогнозируется, что ожидаемая величина нераспределенной прибыли остается неизменной, т. е. равной 100 000 тыс. руб.

Для сохранения целевой структуры каждый рубль из вновь привлекаемого капитала, как и прежде, должен состоять из 10,20% привилегированных акций, 70,43% обыкновенных акций и прибыли и 18,37% долга. При этом дополнительный собственный капитал может быть получен из двух источников: нераспределенной прибыли и выпуска новых акций.

В последнем случае произойдет изменение стоимости собственного капитала, так как потребуются дополнительные расходы на новую эмиссию. Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала фирмы увеличится при переходе от использования нераспределенной прибыли к выпуску акций.

Этот эффект называется точкой разрыва (break point - ВР). Геометрически она представляет собой точку на графике цены капитала, за пределами которой начинается ее рост. Разрыв будет происходить всякий раз, когда повышается цена одного из компонентов капитала.

Определим точку разрыва для рассматриваемого примера.

Согласно условиям нераспределенная прибыль остается неизменной, т. е. ее объем составляет 100 000 руб. Зная, что доля собственного капитала (обыкновенные акции + прибыль) в финансировании равна 71,43%, можно определить точку, в которой потребуется выпуск новых акций: BP = 100 000 / 0,7143 = 139 997,20

Пока дополнительные потребности в финансировании не превышают ВР, из которых 100 000 руб. составит нераспределенная прибыль, а 39 997,20 руб. - привилегированные акции и долг, фирма сможет сохранять заданную структуру капитала и его среднюю стоимость, равную 17,7%. Однако для получения дополнительного рубля финансирования сверх ВР придется выпускать новые акции, что приведет к увеличению WACC. Эффект точки разрыва для рассматриваемого примера показан на рис.

Рис. 2.1 График предельной стоимости капитала для фирмы ABC

В общем случае точка разрыва может быть определена как отношение величины того или иного источника, привлеченного по более низкой стоимости, к его доле в общей сумме капитала предприятия:

.

При постоянных потребностях в новых финансовых ресурсах точки разрыва могут возникать многократно. Приведем пример расчета возможных точек перелома и удорожания в связи с этим средней стоимости капитала для фирмы из рассматриваемого примера:

Таблица 2.2