Производные ценные бумаги

Производные инструменты – это такие инструменты рынка, которые позволяют бороться с колебаниями рыночных цен на основе использования самих этих колебаний, поэтому широкое понимание производных инструментов состоит в том, что они есть такие инструменты рынка, которые основываются на его реальных активах и сделках с ними, и используют различия в ценах для достижения целей, которые ставят между собой участники рынка. Необходимо отметить, что класс производных инструментов не исчерпывается инструментами, базисными активами, которыми являются ценные бумаги, а охватывают и товары, и валюту, и банковские депозиты, в этом смысле срочные контракты и производные инструменты не есть инструменты рынка ценных бумаг, а есть инструменты рынка в целом. Однако факторов и причин причислить рынок к производным инструментам, к рынку ценных бумаг все же больше, чем причин его обособлять или разделять или выделять на отдельные рынки:

· Реально рынок производных инструментов существует как единое целое независимо от различия безхозных активов;

· Рынок функционирует обычно на тех же основах, что и рынок ценных бумаг (экономических, организационных, юридических, деловых)

· Это рынок с одними теми же участниками

· Это рынок с едиными механизмами ценообразования

• Это рынок обычно имеет единое место торговли или единую систему организации торговли
• Этот рынок неразрывно связан с рынком реальных активов, на который заключаются срочные контракты или на базе которых «конструируются» производные активы

Дальнейшее развитие определения производных инструментов в узком понимании состоит в том, что производные инструменты – это срочные контракты, не вообще, а имеющие своей целью получение дифференциального дохода, в этом случае активом в срочном контракте выступает не сам физически конкретный актив (например, акция), а лишь его постоянно меняющаяся цена, или меновая стоимость в чистом виде без его вещественной оболочки.

Дифференциальный доход – это полученный доход, на основе срочных контрактов который, может принимать форму спекулятивной прибыли, либо идти на компенсацию, каких-либо убытков, по другим активам владельца контрактов, т.е. выполняет функцию поддержания уровня доходности по таким активам, либо снижения уровня их риска.

Использование срочных контрактов, для борьбы с риском или для его страхования называется хеджированием, с учетом выше сказанного суть производных инструментов, состоит в том, что они основываются на срочных контрактов, с немедленными исполнением сделок (1-2 дня). Заключаемый, для получения спекулятивной прибыли, или хеджирования рисков сопутствующих рыночных активов, на основе выравнивания денежных потоков во времени и пространстве.

В свою очередь срочные контракты на поставку могут быть:

· Стандартными

· Биржевыми

· Нестандартными

· Внебиржевыми.

Свопы, фьючерсы, опционы, форварды - контракты заключающиеся на срочном рынке несмотря на одинаковые функции каждый из деривативов имеют свои особенности.

Опцион - не обязывает выполнение контрактного соглашения, а только лишь дает право, которое безоговорочно должно быть выполнено в случае, если держатель опциона этого захочет.

Опцион противоположен форварду, – который в свою очередь является контрактом исполненном в любом случае.

В отличии от фьючерса форвард заключается вне биржи и без постороннего надзора, таким образом качество его исполнения лежит абсолютно на сторонах сделки.

Также для форвардного контракта допустимо заключать сделки на поставки любого количества товара и в любое время, а фьючерские контракты, конкретно устанавливают возможные сделки. При сделки фьючерсного контракта вам придется заплатить определенную комиссию в отличии от форвардов которые заключаются без комиссии.

Еще один вид дериватива – варрант, это такие же сделки как опционы, только превые выпускаются вместе с товаром у производителя, а вторые заключаются по обоюдному согласию сторон, варранты могут действовать до 5 лет, а опционы лишь несколько месяцев.

Почти все эти контракты не только обеспечивают безопасность от риска изменения цен, но и являются активным товаром на рынке. В нужный момент владельцы заключают такие контракты, преимущественно фьючерсные, а потом продают их, т.е. они выступают в роли товара.
Нестандартным или внебиржевым срочным контрактам на поставку относятся форвардные контракты и внебиржевые опционы.

Стандартные и нестандартные контракты в зависимости от характера обязательств по сделке делятся на твердые и условные. Твердые стандартные контракты на поставку это фьючерсные поставки, а условные – это биржевые опционы.

Твердые нестандартные контракты на поставку – это форвардные контракты, а условные – это внебиржевые опционы.

Форвардный контракт – это договор купли-продажи (поставки) через определенный срок в будущем, все условия которого оговариваются сторонами в момент его заключения.

Фьючерсные контракты – форма форвардного контракта, разрешенного к заключению на бирже, это стандартные биржевой договор купли-продажи, поставки биржевого актива через определенный срок в будущем, по цене, согласованной сторонами сделки в момент ее заключения.

Биржевой опцион – это стандартный договор купли-продажи биржевого актива в соответствии с которым его держатель получает право купить или продать этот актив по определенной цене до установленной даты в будущем, или на эту дату с уплатой за полученное право подписки определенной суммы денег, называемой «премией».

Своп – это договорная конструкция, на основе которой стороны обмениваются своими обязательствами – активами и/или связанными с ними выплатами в течении фиксированного периода.

Опцион

Опцион – это двухсторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту) по определенной фиксированной цене, в заранее оговоренную дату или в течении согласованного периода времени. Опцион может быть прекращен и до наступления срока, если покупатель этого пожелает. По данному договору один брокер (дилер) выписывает и передает акцию, а другой покупатель покупает его и получает право в течении оговоренного в условиях опциона срока, либо купить по установленному курсу (страйк - цена) определенного количества актива у лица выписавшего опцион (опцион на покупку) либо продать этот актив ему (опцион на продажу). Опцион является формой страхования финансовых рисков защищающих покупателя от риска неблагоприятного изменения курса (цены) сверх – оговоренной страйк – цены и дает ему возможность получить доход в случае если курс (цена) меняется в благоприятном для него направлении сверх-страйк цены. По техники осуществления различают следующие виды опциона:

· Опцион на покупку или с правом покупки (call option)

· Опцион на продажу или с правом продажи (put option)

· Двойной опцион или стеллаж (double option, Put and call option)

· Сложный опцион

· Кратный

Опцион на покупку (call option) – дает покупателю право, но не обязанность купить определенный пакет ценных бумаг, по соответствующей цене, в течении срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан продать этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

Опцион на продажу *(put option) – дает покупателю право, но не обязанность продавать определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан купить этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

Двойной опцион – это комбинация опциона на продажу и на покупку, который позволяет его покупателю купить, либо продать ценные бумаги по соответствующей цене. При сделке стеллаж плетельщик премии приобретает право определять свое отношение к сделке. Т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя, либо покупателем, либо продавцом. В данном случае право плательщика премии увеличивается в двое по сравнении, с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Покупатель опциона обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу зафиксированного на момент заключения сделки. Используется данный опцион при неустойчивой рыночной конъюнктуре когда трудно прогнозировать движение цен.

Сложный опцион – это сделка, соединяющая 2 противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками торговли. Если брокерская контора заключающая сделку является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки, если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам.

1.11.11.

Кратные сделки

Кратные сделки – это сделки с премиями, при которых плательщик имеет право требовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве в несколько раз превышающих установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки.

Кратный опцион – это сделка при которое один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество актива подлежащего передаче или приему.

Кратность заключается в том, что большее количество актива должно находится в кратном отношении к обязательном, твердом минимуме, т.е. превосходить его в 2,3,4 раза, но в пределах максимума, установленного договором.

Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной сделкой, т.к. хотя и количество актива и может меняться, все же некоторое его минимальное его количество в любом случае может быть передано или принято.

На опционе указывается срок, и в зависимости от срока различают:

· Европейский стиль – означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату;

· Американский стиль – в любой момент в пределах срока опциона.

На английских биржах опцион может быть осуществлен только в момент истечение срока его действия (3,6,9 месяцев).

Цена исполнения опциона называется базисной ценой или страйк - ценой.

Опционный курс или страж – цена – это цена по которой можно купить или продать актив опциона.

Покупатель опциона, т.е. его будущий владелец выплачивает продавцу опциона в момент заключения сделки комиссионные, которые называются, премией - это цена опционного контракта, и риск покупателя ограничен этой премией, а риск продавца снижается на величину полученной прибыли.

Опцион, дающий его покупателю прибыль при реализации, называется опцион «при деньгах», или денежный опцион.

Когда текущая цена совпадает со страйк ценой. Такой опцион называется нулевым, или опционом «при своих».

Опцион реализация которого не приносит прибыль, называется опцион «без денег», когда страйк – цена опциона на продажу, ниже котировок фондового рынка, или если страйк – цена опциона на покупку выше текущих цен на рынке.

Фьючерс

Фьючерс – это стандартный контракт, на купле - продажу какого - либо актива, в будущем, по которому продавец принимает обязательство продать, а покупатель обязательство купить, определенное количество актива указанный срок, по цене, определенной сторонами при заключении сделки. При чем стандартизация идет по срокам, объемам, и условиям поставки актива. Фьючерсный контракт имеет ряд особенностей:

1. Он переходит от одного покупателя к другому, вплоть до указанной в нем даты исполнения, поэтому при торговле фьючерсами важно: предвидеть изменение курса ценной бумаги в будущем по сравнению с датой ее приобретения;

Постоянно следить за изменением курса в течении всего срока действия фьючерса и уловить нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта.

2. Особенность фьючерса – это обезличенность. Брокеры выполняют функции посредников между клиентами и расчетной палатой биржи, и не являются сторонами сделки, что позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т.е. ликвидировать свои обязательства оп ранее оформленному контракту, путем совершения обратной сделки, с расчетной палатой бирж.

3. Фьючерсный контракт обращается исключительно на организованных рынках, или на бирже.

Для гарантии выполнения взятых обязательств с участником сделки клиринговая (расчетная) палата биржи берет рублевый залог (депозит обеспечения), от суммы фьючерсного контракта. Размер его устанавливается биржей, и колеблется от 10 до 20 %.

Взятие залога означает, что участник открывает позицию, которая имеет текущую и расчетную цену. Текущая цена – это цена его открытия.

При закрытии позиции маржа (- это разница между двумя котировками одной ценной бумаги, используемой для получения дохода – цена покупателя и продавца) каждого участника фьючерсной торговли равна разнице между ценами контрактов в сделке, где он был продавцом, и в сделке, где он был покупателем. Маржа начисляется, и в том случае, если участник фьючерсных торгов не совершал сделок на текущей торговой сессии, но имел открытые позиции к ее началу.

На каждой фьючерсной бирже, действует свое положение по системе расчетов по фьючерсам. Фьючерсная цена – это результат соотношения спроса и предложения, создаваемого хеджерами и спекулянтами, т.е. цена которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот называется контанго - премия в цене спот.

Ситуация, когда фьючерсная цена ниже цены спот называется бэкуордейшен – скидка относительно цены спот.

Спот – это класс сделок, на условия немедленной оплаты и поставке товара валюты ценных бумаг, кассовые сделки со сроком исполнения 1 – 2 дня.

Стоимость фьючерсного контракта определяется такими факторами, как цена актива на физическом рынке, срок действия фьючерсного контракта, процентная ставка, расходы связанные с владением актива.

Разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой называется базисом.

Цена доставки – это все затраты связанные с владением базисного актива в течении действия контракта и упущенная выгода, которая включает:

• Расходы по хранению и страхованию актива;
• Проценты которые бы получил инвестор на суммы затраченные на приобретение базисного актива, и процент который инвестор уплачивает по займу.

Фондовый портфель

Фондовый портфель – это набор финансовых активов, которыми располагает инвестор. В него могут входить, как инструменты одного вида (акции или облигации), или разные активы (ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость). Главная цель в формировании портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности, при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается:

1. Диверсификацией портфеля, т.е. распределение средств инвестора между различными активами;

2. Тщательного подбора финансовых инструментов.

В теории и практике управления портфелем существует два подхода:

· Традиционная – основывается на фундаментальном и техническом анализе, он делает акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям, в основном приобретаются бумаги известных компаний, имеющие высокие производственные и финансовые показатели, кроме того учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и экономить на комиссионных.

· Современный – который появился благодаря развитию широкого и эффективного рынка в статистической базе, а также быстрым прогрессом в области вычислительной техники. Он основан на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов.

При управлении портфелем который необходимо определить менеджеру, является его ожидаемая доходность, риски, ликвидность. Формируя портфель необходимо включать в него активы, с наименьшими значениями корреляции доходности, которые оцениваются на основе статистических отчетов, за прошедшие периоды времени. Поскольку будущие вряд ли прошлое, со 100% вероятностью, то полученные оценки менеджер может корректировать согласно своим ожиданиям, развития будущей конъюнктуры.

Посмотреть: разновидности портфелей, доминирующий, эффективный, кредитный, заемный, фиксированный, меняющийся, пополняемый, отзываемый, постоянный, однопрофильный и многопрофильный, срочный и бессрочный, комплексный и специалированный, консервативный, агрессивный, без системный.

Т.о. сделав выбор в пользу вложения денежных средств в ценные бумаги необходимо сформировать портфель ценных бумаг, который должен состоять из 2х частей:

1. Большая часть инвестиции, она состоит из государственных (муниципальных) облигаций. Приобретая эти ценные бумаги следует формировать портфель, как из краткосрочных, так и долгосрочных бумаг, где краткосрочные быстрее дают прирост курсовой стоимости, а долгосрочные имеют больший купонный процент. Эти бумаги можно приобрести как на вторичном рынке, так и на аукционе.

2. Меньшая часть инвестируемых денежных средств, это акции голубых фишек, входя на рынок акций, инвестор должен четко представлять себе, что он может потерять денежные средства безвозвратно, но и может заработать, несколько сот процентов за несколько дней.

3. Если он сделал выбор в пользу акций, то следует портфель наполнять, акциями предприятий различных отраслей экономики.

Имея портфель из 2х частей, инвестор компенсирует риски в секторе корпоративных ценных бумаг, доходами от вложений денежных средств в муниципальные и государственные облигации. Т.О. при грамотном и взвешенном подходе к инвестированию предприятие или физическое лицо может получать доход помимо дохода от основной деятельности.

Инвестор может воспользоваться одним из методов уклонения от рисков –

Если инвестор все - таки осознано решил участвовать в рисковых сделках, или когда риска избежать невозможно, или он возникает внезапно, ему необходимо применять большой набор методов удержания рисков –

08.11.2011.

Механизм принятия решений на рынке ценных бумаг.