Инвесторы 2 страница

Обязательным условием для успешной деятельности партнера является наличие помещения, нескольких компьютеров, с которых клиенты смогут совершать сделки на бирже, — так называемый ди- линговый зал. Кроме выполнения утилитарных функций такое по­мещение будет создавать условия для непосредственного общения сотрудников с клиентами.

Партнер должен уметь консультировать клиентов по вопросам брокерского обслуживания, текущей рыночной ситуации, помогать в установке программного обеспечения для интернет-трейдинга и т.д. Чтобы стать партнером, необходимо зарегистрироваться в качестве юридического лица, имеющего в штате как минимум трех сотруд­ников. Кроме директора и менеджера по продажам в фирме должен быть бухгалтер, являющийся сотрудником бэк-офиса. Он обязан обес­печивать текущий документооборот, помогать клиентам заполнять документы на открытие счета, вести регламент взаимодействия с офи­сом. Начало операций для клиента определяется поступлением его ценных бумаг на счет депо или денег в расчетную палату биржи.

Если развитие представительства тормозится из-за недостатков ресурсов предпринимателя, но потенциал роста бизнеса существует, то представительство преобразовывается в филиал и головная фир­ма инвестирует в его развитие дополнительные средства, например в покупку помещения. Создание партнерского филиала — всегда взаимовыгодная сделка, в процессе которой индивидуально догова­риваются о сотрудничестве и обслуживании сформированной парт­нером клиентской базы фирмы. Так действуют, например, россий­ские компании «Атон» и БКС. В этом случае партнер становится уже сотрудником компании, получает фиксированную заработную плату и процент прибыли филиала в дополнение. Для головной ор­ганизации создание филиала означает своего рода привязывание к себе перспективного партнера и повышение ее респектабельности и капитализации фирмы, а также позволяет предоставлять ей мак­симальный спектр услуг, поскольку филиал — это часть брокера со всеми атрибутами и лицензиями.

Однако крупные глобальные организации не могут эффективно работать, оставаясь партнерствами, и их деятельность построена на публичности и включает вывод акций самой компании на биржу. Участвуя в партнерствах, компании, предоставляющие брокерские услуги, выходят на публичный рынок значительно позже других эми­тентов. Например, Goldman Sachs, последний из крупнейших гло­бальных игроков, стал публичной компанией лишь в 2000 г.

Несмотря на быстрое развитие российского брокерского бизнеса, акции этих компании пока недооценены. Немногочисленные экс­перименты вывода акций российских компаний на биржу оказались в основном безуспешными. Так, в июне 2000 г. на РТС выставлен­ные акции инвесткомпании КИК (капитализация 7,2 млн долл.) в первое время торговались по сделкам объемом от 400 тыс. до 1 млн долл., однако в июле 2003 г. была заключена последняя сдел­ка, а в мае 2004 г. акции компании были исключены из котиро­вального списка биржи. В феврале 2001 г. безуспешно выставлены заявки на покупку ценных бумаг федеральной фондовой корпора­ции (ФФК), которая известна своим участием во многих ваучерных аукционах, реализацией акций Газпрома нерезидентам и финансо­выми консультациями на фондовом рынке страны. Менее года про­должалось котирование акции в прошлом ваучерного фонда «Энер- гия-Инвест», выведеных в секцию РТЗ Board в мае 2005 г. Редким исключением оказалось проявление публичности при реализации на бирже акции компании «Русс-Инвест», выросшей из чекового инве­стиционного фонда. С июня 2006 г. котировки более 2 млн ее ак­ционеров выросли более чем в 23 раза — фактически с номинала до реальной рыночной цены. Капитализация компании в конце 2007 г. достигла 170 млн долл., а ежедневный объем торгов по ее бумагам составлял 200—500 тыс. руб.^[87]

Сегодня основная часть российских брокерских компаний не выходит на биржу, а изыскивает другие возможности развития сво­ей деятельности. По оценкам около половины российских брокер­ских компании являются дочерними компаниями банков и других организаций. Они имеют доступ к относительно дешевым деньгам своих материнских компаний или крупных банков, и для них при­влечение займов — довольно редкое явление. Кроме того, гораздо быстрее и проще вывода акций на биржу является привлечение ими стратегического инвестора. Владельцы брокерских компаний пред­почитают продавать свой бизнес стратегическим инвесторам, кото­рые позволяют преодолеть проблемы доступа к более дешевому финансированию, в том числе за счет своего имени, увеличения клиентской базы, создания дополнительных каналов продаж и т.п. Так, объединенная финансовая группа (ныне переименованная в «Дойче

Секьюритиз») была продана в 2005 г. «Дойче Банку». В начале 2007 г. была закрыта сделка по продаже инвестиционного бизнеса группы «Атон» итальянскому банку UniCred it. Планировалась продажа круп­нейших российских инвесткомпании — «Тройка Диалог» и «Ренес­санс Капитал» — зарубежному или российскому стратегическому инвестору. Однако продавцы и покупатели на растущем рынке не сошлись в цене.

Управленческая структура брокерской компании. В структуре бро­керских компаний существует внутреннее разделение труда. В ком­пании работают менеджеры, специалисты, имеющие лицензию на работу с ценными бумагами, аналитики, которые изучают бесчис­ленные публикации, проводят анализ финансовых отчетов и других источников информации, стараясь оценить, спрогнозировать даль­нейший оборот ценной бумаги. Полученную из аналитического от­дела информацию брокер предоставляет клиентам для принятия инвестиционных решений. Штат брокерской фирмы в зависимости от ее размеров может состоять как из пятерых, так и 200 человек, а оплата занятых в ней лиц зависит от уровня ее доходности.

В управленческой структуре брокерской компании выделяется ряд специализированных отделов, занимающихся торговой, ана­литической и консультационной деятельностью. Типичная органи­зационная структура современной брокерской компании показана на рис 22.2. Основная задача организационной структуры брокер­ских компании при проведении операций с ценными бумагами состоит в обеспечении согласованных действий сотрудников всех подразделений.

Доходы брокерской компании. На начальных этапах работа бро­керской фирмы финансируется ее учредителями¹, а в дальнейшем — за счет получаемых доходов от посреднической деятельности (кото­рые образуются из комиссионных сборов от сумм совершаемых сде­лок) и платы за различные маркетинговые услуги, оказываемые клиентам. Оплата брокерских услуг обычно устанавливается в до­полнительном соглашении к договору о брокерском обслуживании между фирмой и клиентом в размере определенного процента в за­висимости от суммы сделки², оборота по операциям и др.

Собственные средства брокера, дилера и доверительного управляющего Цен­трального банка определяются как сумма уставного, добавочного, резервного капитала и фонда социальной сферы.

Под суммой сделки понимается стоимость ценных бумаг по сделке без учета Накопленного купонного дохода, комиссии Торговой системы и возможных на­логовых выплат.

Рис 22.2. Организационная структура брокерской компании

В российской практике размер основного вознаграждения, пре­дусмотренного брокерскими компаниями, включая НДС, может составлять несколько рублей за исполнение одного контракта. Од­нако фиксированная плата удобна лишь при сумме оборота свыше 500 млн руб. Поэтому чаще в качестве вознаграждения определяет­ся процент с суммы каждой фактически совершенной сделки. Раз­мер процента зависит от оборота по операциям клиента за торговый день по каждой биржевой площадке отдельно. Он может рассчиты­ваться при торговле на ММВБ, например, в размере 0,10% при оборо­те до 1 000 000 руб., в размере 0,02% - при обороте от 10 000 001 РУ⁶- и выше. При этом если в течение дня клиент совершил хотя бы одну сделку, то суммарная комиссия за текущий день не может быть меньше 100 руб. Может также учитываться и фиксированная плата 0,04—0,08% суммы сделки + 35 долл. в месяц. Для клиентов, торгую­щих _с голоса, может предусматриваться размер процента при дневном обороте до 10 000 000 руб. в 0,15%, при обороте от 10 000 001 руб. и выше — 0,10%. Если в течение дня клиент совершил хотя бы од­ну сделку, то суммарная комиссия за текущий день не может быть меньше 200 руб. На РТС вознаграждение зависит от суммы сделки; при дневном обороте за торговый день до 50 000 долл. оно соста­вит 0,30%; при обороте от 50 001 до 100 000 — 0,20%; при обороте от 100 001 до 200 000 долл. - 0,15%; при обороте от 200 001 до 300 000 долл. - 0,10%; при обороте от 300 001 долл. и выше - 0,05%. При этом если в течение дня клиент совершил хотя бы одну сделку, то суммарная комиссия за текущий день не может быть меньше 50 долл.

Однако фактические комиссии брокеров намного выше, чем та­рифы. Платежи за услуги брокера могут включать: фиксированный тариф (в рублях в месяц), комиссию депозитария, комиссию торго­вой системы, плату за ее установку и использование.

Чтобы сравнить общий уровень комиссионных сборов за бро­керскую деятельность, следует рассчитать индекс брокерской комис­сии. Он определяется как сумма всех тарифных ставок, деленная на число ставок. Индекс брокерской комиссии исчисляется в % месяч­ного оборота и не зависит от оборотов, с которыми соотносятся тарифные ставки.

Например, тарифная сетка компании:

0,07 < 1 ООО 000;

0,06: 1 000 000 - 2 000 000;

0,05: 2 000 000 - 3 000 000;

0,04: 2 000 000 - 4 000 000;

0,03: 4 000 000 - 5 000 000;

0,02: 5 000 000 - 6 000 000;

0,01 > 6 ООО 000.

Тогда индекс брокерской комиссии составит (0,01 + 0,02 + 0,03 + ⁺ 0,04 + 0,05 + 0,06 + 0,07): 7 = 0,04.

В конце 2007 г. индекс брокерской комиссии российских ком- ланий колебался от 0,028 (Инвестиционная группа «Амити» ^и ин­вестиционная компания «Церих Капитал») до 0,12 (РОСБАНК и Лен- стройматериалы).

Брокерские компании, работающие с розничными клиентами, ^кРоме

^с непосредственно комиссионного вознаграждения, которое со­ставляет порядка 0,05—0,08% суммы сделки, имеют и другие дохо­ды. В первую очередь это доход от кредитования активных клиентов по маржинальным сделкам. Использующие «плечи» занимают денеж­ные средства и открывают короткие позиции, для чего одалживают акции. Если активы клиентов в совокупности равномерно распре­делены между деньгами и голубыми фишками, у брокера не воз­никнет проблем с предоставлением финансов и ценных бумаг од­них клиентов другим.

Кредитование денег стоит обычно дороже, чем заем ценных бу­маг, на 3—4 процентных пункта. Так, если кредит акции для откры­тия короткой позиции обойдется примерно в 12% годовых, то по­лучить деньги для «плеча» можно будет за 15—16% годовых. Сумма процентов за кредит рассчитывается делением годовой ставки на 360 дней и умножением на число суток заимствования, включая выходные и праздничные дни. Таким образом, доход от маржиналь­ной торговли приносит сумму, сопоставимую с размером брокер­ской комиссии. Брокер будет получать свои проценты по кредиту каждые сутки, если клиент купил акции с «плечом» и держит их несколько дней.

Если для желающих покупать с «плечом» имеющихся денежных средств или акций в компании не хватает, брокер занимает деньги в других инвестиционных компаниях под относительно ликвидные акции с помощью сделок репо, но прибыль его составит не 2, а 1%- Это означает, что брокеру выгодно, чтобы клиенты активно торго­вали с кредитным «плечом» только узким спектром относительно ликвидных ценных бумаг. Сам брокер также может давать другим инвестиционным компаниям (размещать) избыточные денежные сред­ства или ценные бумаги на условиях репо, получая за это дополни­тельные доходы.

Однако от клиента, который купит акции второго-третьего эше­лонов с расчетом продать их через несколько лет, брокер получит вознаграждение только за брокерскую комиссию при покупке и про­даже акций. Поэтому в брокерском бизнесе выгодны гиперактив­ные спекулянты и розничные интернет-брокеры, на фондовом рын­ке активных клиентов выделяют особо.

Прибыль, полученная от использования средств клиента, за вы­четом необходимых затрат на оплату брокера и другие нужды пере­числяется их владельцу, а при наличии убытков, понесенных клиен­том в связи с деятельностью брокерской компании, последняя про­водит их возмещение.

Клиенты брокерской компании. Отношения брокерской компа­нии и клиента возникают по инициативе клиента, способного са­мостоятельно принимать решения по управлению собственным порт­фелем, однако и сами брокерские компании проводят активную мар­кетинговую политику. Основной канал, с помощью которого они могут привлечь инвесторов к сотрудничеству, — разные формы рек­ламы. В современных условиях брокерские компании активно _ис_ пользуют сайты в Интернете, где помещают информацию о политике фирмы, размерах ее операций, тарифах, готовности разработать про­граммы для новых инвесторов или пересмотреть портфель акций, имеющийся на руках владельцев, и др. В большинстве стран мира действует положение, согласно которому неточности, допущенные брокерскими фирмами в объявлениях и другой рекламной инфор­мации, наказываются достаточно серьезными санкциями (огра­ничивается даже язык и термины, допускаемые к использованию в объявлениях).

Клиентами брокерской компании являются юридические и фи­зические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей без образования юридического лица (в том числе нерезиденты). Сохра­няющийся высокий интерес к российскому фондовому рынку де­монстрирует продолжающийся рост числа клиентов брокерских ком­паний. В сопоставимом числе этих компаний по сравнению с первым полугодием 2006 г. число клиентов — физических лиц увеличилось на треть, до 130 тыс. человек, и ожидается, что к 2010 г. числен­ность клиентов брокерских компаний достигнет 3,4 млн¹. Однако в отличие от большинства участников этих размещений клиенты бро­керских компаний ведут себя на рынке более активно. В лидерах по привлечению клиентов по-прежнему остаются интернет-брокеры Бро- керкредитсервис, «Финам», «Атон», «Антанта Пиоглобал». У ^этих компаний численность клиентов превышает 10 тыс. человек.

Все сделки с ценными бумагами, в том числе и внебиржевые, заключает брокер в интересах и по поручению управляющего. При этом физические лица предпочитают коллективные инвестиции (ПИФ и доверительное управление, которые продолжают стремительно уве­личиваться. Причем в ряде крупных компаний — «Атон», «Атон Бро­кер», «Уралсиб Кэпитал», «Финам», «Центринвест Секьюритиз» — операции _с паями — уже фактически все операции с неэмиссион­ными ценными бумагами. Хотя объемы рынка с паями паевых фон- ^;10в невелики — 25 млрд руб., но по сравнению с первым полугоди-

Heco_{MHeHHOj ЭТ0М}у способствовали «народные» размещения акций Сбербанка цщх jj}^ приведенных данных отсутствуют клиенты этих банков, участвовав- ем 2006 г. в 2007 г. они показали восьмикратный рост^[88]. Вывод паев паевых фондов на биржу через несколько лет может составлять дос­тойную конкуренцию остальным сегментам фондового рынка.

Гораздо слабее развивается в России доверительное управление, с которым брокеры работают неохотно. Объясняется это тем, что в соответствии с Гражданским кодексом РФ доверительные управ­ляющие, не проявившие должной заботы о доверенных им средст­вах, несут ответственность в сумме убытка, потому высока вероят­ность возникновения судебных споров, в которых суд решает, прав управляющий или нет. Вознаграждение доверительного управляю­щего выплачивается из прибыли от управления и, если нет прибы­ли, — нет и вознаграждения. Существующая ситуация побуждает доверительного управляющего при отсутствии прибыли расторгать договор доверительного управления или сокращать его срок.

Создать основу для развития стабильных отношений брокерских компаний с управляющими и долгосрочного управления активами клиента, когда инвесторы и потребители на финансовом рынке бу­дут защищены более надежно, чем сейчас, может совершенствова­ние регулирования доверительного управления ценными бумагами.

С учетом перспектив развития брокерских операций в опубли­кованном исследовании НАУФОР «Идеальная модель фондового рынка России на среднесрочную перспективу» к 2015 г. прогнози­руется инвестирование в ценные бумаги через брокеров 21 млн рос­сийских граждан, что составит треть от экономически активного на­селения страны. Предполагается, что к 2015 г. объем вложений иностранных портфельных инвесторов вырастет в 20 раз и составит 300 млрд долл., а активы открытых и интервальных ПИФ увеличат­ся в 100 с лишним раз, достигнув 290—360 млрд долл. Рост резервов НПФ к 2015 г. может позволить достичь отметки 440 млрд долл.

против 10 млрд в 2005 г.

Прибегая к услугам брокерской компании, как производитель,

так и потребитель получают следующие преимущества:

• покупают акции по справедливой цене, т.е. цене сегодняшне­го дня, не прибегая к услугам случайных лиц;

• значительно увеличивают объем торговых операций без роста собственных затрат на эти цели;

• располагают услугами высококвалифицированного торгового

персонала;

• регулируют свои затраты на операции, так как расходы на посреднические услуги оговорены и зависят от объема опера­ций клиента.

Выбирая брокерскую компанию для обслуживания, крупная фир­ма обычно заключает договор с двумя-тремя брокерскими компания­ми, имеющими опыт работы с большими заказами. Среднему пред­приятию подойдет специализированная брокерская компания не­большого размера, которая за более высокие комиссионные будет больше времени уделять анализу конкретного рынка и каждому кли­енту. Кроме того, клиент может выбрать нескольких брокеров и через одного из них размещать свои заказы на сделки, а через другого — консультироваться, получая информацию о конъюнктуре рынка.

На выбор клиентом брокерской фирмы влияет и стратегия ин­вестора. При стратегии однодневного трейдинга, например, целесо­образно открытие счета у дисконтных брокеров, имеющих доступ к залу для быстрого исполнения приказов.

Самый простой способ выбрать надежного брокера на россий­ском фондовом рынке — посмотреть рейтинг НАУФОР. Он опира­ется на показатели: масштабы бизнеса (включены среднемесячные обороты компании, размер ее собственного капитала, стоимость ак­тивов и среднемесячный размер чистой прибыли); эффективность и надежность операций (учитывается безопасность торговли, опре­деляемой как доля компании в общих оборотах сделок с бумагами, допущенными к торгам, достаточность собственного капитала, ко­эффициент текущей ликвидности и доходность активов, отданных ей в управление) и респектабельность (членство в саморегулируе­мой организации, число и состав лицензий и реноме компании на рынке с точки зрения независимых экспертов).

После анализа ежеквартальной отчетности компаний, входящих в НАУФОР, эксперты ассоциации разбивают их на три основные группы: А (самые надежные), В (надежные) и С (недостаточно на­дежные). Большинство участников рейтинга являются членами ас­социации. В рейтинге НАУФОР из более 400 зарегистрированных компаний около 300 относятся к надежным и таким, которые обес­печивают своим клиентам некоторую защиту компаний. К группе Максимальной надежности (А++) относятся: Брокеркредитсервис

> «Атон», «Тройка Диалог», ИК «Еврофинансы» имеют надеж- ^Ность AAA. К группе А+ (очень высокая надежность) относятся Балтийское финансовое агентство, оцененное на А+; Finam Web- Trade и OJIMA оценены на АА—.

«Ленстройматериалы» имеют на­дежность А—. Компании «Баррель» и ИК «Еврофинансы» оценены ^ак надежные: ВВВ+ и т.д.

Из этических соображений НАУФОР раскрывает информацию только о тех, кто вошел в первую и вторую категории надежности. Остальным сообщается значение только их собственных рейтингов.

Брокерские компании страны дифференцируются в рейтингах так же, как ведущие операторы рынка акций ФС ММВБ, ведущие интернет-брокеры ФС ММВБ, активные участники торгов на сроч­ном рынке FORTS и др.

В 2007 г. НАУФОР был предложен рейтинг брокерских компа­ний с учетом индекса их комиссии в % месячного оборота. В соот­ветствии с этим критерием лидирующие позиции занимают: «Амити», «Атон» Инвест-Телеком, ЭКОНАЦБАНК, Брокеркредитсервис, Аб- солют-банк, «финам», OJIMA, ITinvest, SmartTrade pro, Веб-инвест Банк, «Тройка Диалог», «Баррель», Netinvestor, Балтийское финан­совое агентство, Национальный банк развития, Альфа-Банк. Их по­казатель колеблется от 0,028 до 0,05. Внешторгбанк 24, ИК «Еврофи- нансы», фондовый центр Линвест находятся в пределах 0,051—0,073. У Росбанка и «Денстройматериалы» индекс комиссии превышает ОД 2.

Договор о брокерском обслуживании. Юридическим основанием возникновения прав и обязанностей между профессиональным участ­ником рынка ценных бумаг — брокером и его клиентом является договор о брокерском обслуживании. Такой договор, как правило, оформляется как один документ, подписанный сторонами (см. при­ложения к главе 1)-

Форма договора может быть разной (договор поручения, комис­сии, агентский договор). Если подписан договор комиссии, брокер­ская фирма не участвует в расчетах между контрагентами, и на ее расчетный счет поступают лишь комиссионные. На рис. 22.3 пред­ставлена схема организации брокерской компанией сделки в качестве комиссионера.

Рис. 22.3. Совершение операций брокерской компанией в качестве комиссионера

По договору поручения брокерская компания заключает сделку от имени клиента и за его счет, т.е. действует в качестве поверенно­го. Деятельность брокерской компании в качестве поверенного схе­матически изображена на рис. 22.4.

Рис. 22.4. Совершение операций брокерской компанией в качестве поверенного

Однако такие договоры, как правило, не заключаются в чистом виде, поэтому договор о брокерском обслуживании представляет собой комплексный акт, в котором присутствуют элементы как до­говора комиссии, так и договора поручения. Более того, такой ком­плексный акт может содержать и элемент займа. Следовательно, в этом договоре брокерская компания старается оговорить все усло­вия совершаемых ею операций в пользу клиента в пределах опреде­ленной суммы и при сохранении за ней права выбора ценных бумаг с учетом установок, полученных от клиента. Таким образом, договор, на основании которого компания может осуществлять куплю-про- дажу ценных бумаг по поручению своих клиентов, становится юри­дически неоднозначным.

Однако на практике заключение договора часто осуществляется путем подписания клиентами заявлений об акцепте, о присоедине­нии, листов присоединения и тому подобных документов. В этом случае подписываемые клиентом документы содержат ссылку на Рег­ламент брокерского обслуживания, Тарифы и иные внутренние до­кументы брокера. Часто клиентам предлагается подписать договор об оказании брокерских услуг, который хотя и подписывается обеи­ми сторонами — клиентом и брокером, однако содержит отсылоч­ные нормы к Регламенту брокерского обслуживания или другому внутреннему документу. Такая практика не противоречит законода­тельству, однако в этом случае клиенту необходимо изучить содер­жание _всех документов, на которые содержится ссылка в подписы­ваемом _им документе, поскольку в силу такой ссылки они являются стью договора об оказании брокерских услуг.

Если документ, подписанием которого заключается договор об Лазании брокерских услуг, содержит отсылку на Регламент брокер­ского обслуживания, Тарифы или иной внутренний документ бро­кера, он также обычно содержит указание на право брокера изме­нить такой внутренний документ в одностороннем порядке. Это не противоречит законодательству, однако означает, что клиент дол­жен быть готов к изменению любых условий своих взаимоотноше­ний с брокером по его усмотрению. На самом деле брокер обязан уведомлять клиента об изменениях. Кроме того, клиент вправе в лю­бое время потребовать от брокера представить ему в письменной форме заверенную брокером копию документа, на который содержит­ся ссылка в договоре между брокером и клиентом. Эта услуга может быть платной, поэтому брокеры часто ограничивают плату разме­рами расходов на изготовление и передачу копии такого документа.

Для заключения договора клиенту — юридическому лицу необ­ходимо предоставить в брокерскую компанию в двух экземплярах следующий набор документов^[89]:

• копии (заверенные нотариально либо регистрирующим орга­ном): устава и учредительного договора;

• копии (заверенные нотариально) свидетельства о регистрации и карточки с образцами подписей и оттиском печати;

• документы, подтверждающие полномочия должностных лиц, в том числе должностных лиц, подписи которых указаны в карточке.

• письмо ГМЦ Госкомстата России о внесении изменений в ЕГРПО;

• свидетельство о постановке на учет в налоговом органе;

• свидетельство о внесении записи в Единый государственный

реестр юридических лиц;

• доверенности на лиц, подписывающих документы и подаю­щих распоряжения.

Желательно также представить копии лицензий и документов,

если таковые имеются, подтверждающих ограничения и/или льготы при проведении различных типов операций, связанных с социаль­ными, гражданскими или иными свойствами клиента, документы от расчетных банков клиента или других влиятельных корпораций, под­тверждающие его «доброе имя», и ксерокопии паспортов первых лиц.

После того как клиент определится с выбором брокерской ком­пании, ему предстоит открыть в ней счет, необходимый для совер­шения операций на фондовом рынке. Таким образом клиент пере­дает брокеру необходимые денежные средства или ценные бумаги. Денежные средства, переданные клиентом, а также денежные сред­ства, полученные брокером по сделкам, совершенным им для кли­ента, в соответствии с законодательством должны храниться отдель­но от денежных средств брокера: на специальном брокерском счету — это банковский счет брокера, на который перечисляется обуслов­ленная в договоре между брокером и клиентом денежная сумма. Средства на таком счету защищены от наложения на них ареста или взыскания по долгам брокера. В случае банкротства брокера они не включаются в конкурсную массу. На специальном брокер­ском счету могут храниться денежные средства одного клиента. Одна­ко договором может быть предусмотрено хранение денежных средств клиента на специальном брокерском счету вместе с денежными средствами других клиентов.

Договоры об оказании брокерских услуг могут предусматривать право брокера использовать в своих интересах денежные средства клиента. В этом случае денежные средства клиентов, которые пре­доставили брокеру право их использования, должны храниться от­дельно от денежных средств остальных клиентов. Использование брокером средств клиента в соответствии с законом не должно пре­пятствовать проведению операций по его поручению, и брокер дол­жен определить в договоре с клиентом размер и порядок уплаты вознаграждения за использование его денежных средств. В пределах этой суммы брокер по своему усмотрению может осуществлять по­купку или продажу ценных бумаг. Почти все биржевые операции с ценными бумагами совершаются либо по наличному кассовому, либо по маржинальному счету.

Клиент имеет вправо в любое время потребовать от брокера воз­врата части или всей суммы принадлежащих ему денежных средств. Брокер в сроки, предусмотренные договором о брокерском обслу­живании, обязан исполнить требование клиента не позднее рабочего дня, следующего за днем получения требования клиента о возврате денежных средств. Из денежных средств клиента брокер имеет пра­во удержать причитающееся ему вознаграждение, суммы понесен­ных расходов и проценты по предоставленным ему при соверше­нии маржинальных сделок займов. Вычитается также в соответствии с договором сумма неустойки (штрафа, пени) при ненадлежащем ис­полнении или неисполнении клиентом обязанностей по договору.

Часто клиент выдает брокеру доверенность в отношении своих Денежных средств и ценных бумаг. Он может предоставить брокеру

^ Рынок ценных бумаг

право голоса по акциям, принадлежащим клиенту, и право пред­ставлять интересы клиента в судах. Однако недопустимо указывать в договоре или доверенности передачу полномочия на подачу пору­чений от имени клиента брокеру для совершения им же сделок ку-

пли-продажи ценных бумаг.

Операция открытия счета клиента достаточно проста и напоми­нает процедуру открытия счета в банке или потребительского кре­дита в магазине. Информация о клиенте должна быть достаточна (имя, адрес, номер телефона, личный номер налогоплательщика, гражданство, возраст, полное имя супруга, сведения о месте рабо­ты, его инвестиционные цели), чтобы фирма могла утверждать, что «знает своего клиента». Клиент должен подтвердить свою кредито­способность. Это необходимо, поскольку, принимая поручения от своих клиентов, брокерская фирма нуждается в определенных га­рантиях, особенно если клиент — покупатель. Кроме того, не ис­ключено, что брокерская фирма осуществит операции за свой счет, предоставляя клиенту кредит, и возьмет на себя весь риск, связан­ный с совершаемыми при ее участии сделками.

Для снижения рисков брокерской компании в российской прак­тике используются вексель на всю сумму сделки; залог в размере 25—100% сделки, внесенный на счет брокера; текущий счет, откры­тый для брокера; страховой полис, предоставленный брокеру. Так, брокерское обслуживание на рынке ММВБ рекомендуется для кли­ентов с объемом инвестиций от 1000 до 50 000 долл. Для сделок на РТС и внебиржевых сделок по акциям предусмотрена минимальная начальная сумма активов клиента от 5000 долл. Кроме того, суще­ствуют и другие меры защиты интересов брокера. Например, он вправе запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоя­нии и целях инвестиций, об источниках формирования их капитала (для юридических лиц) или подтверждение их дееспособности (для физических лиц) и требовать от юридических лиц подтверждения их полномочий.