Метод расчета нормы рентабельности инвестиций

Под нормой рентабельности (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV=0.

r₁ и r₂ - возможные значения коэффициента дисконтирования при котором NPV=0.

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (г_1; г₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. г, и г₂ — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «—»):

r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т. е. f(r₁) = min {f(r) > 0};

r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂) = max

{f(r) < 0}.

Путем взаимной замены коэффициентов г, и г₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «—» на «+».

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (Цк). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Для принятия решений производят сравнение нормы рентабельности со средневзвешенной стоимостью капитала (Цк), если,

IRR>Цк, проект следует принять

IRR<Цк, проект следует отвергнуть

IRR=Цк, - любое решение.

Пример: Требуется определить значение показателя IRR для проекта рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 млн.руб и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3, 4 и 7 млн.руб.

Таблица 8.12.

Исходные данные для расчета показателя IRR

Год	Поток	Расчет 1	Расчет 2	Расчет 3	Расчет 4
r=10%	PV	r=20%	PV	r=16%	PV	r=17%	PV
		0,909	2,73	0,833	2,50	0,862	2,59	0,855	2,57
		0,826	3,30	0,694	2,78	0,743	2,97	0,731	2,92
		0,751	5,26	0,579	4,05	0,641	4,49	0,624	4,37
Итого NPV		1,29		-0,67		0,05		-0,14

Можно уточнить полученные данные если взять коэффициенты дисконтирования 16% и 17%.

Метод определения срока окупаемости инвестиций относится к традиционным, он не учитывает потоки денежных поступлений. Показатель текущей окупаемости определяет минимально необходимый период для инвестиции, чтобы была обеспечена ставка доходности. Другими словами, период текущей окупаемости инвестиционного проекта — это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов. Он равен отношению исходных инвестиций к годовому притоку наличности за период возмещения (если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет — отвергается). Текущая окупаемость достигается в периоде, когда накопленная положительная текущая стоимость становится равной отрицательной текущей стоимости всех вложений. Это та точка в прогнозируемом жизненном цикле инвестиции, когда первоначальное вложение полностью окупится и с уменьшающейся суммы будет получен доход, отвечающий критерию ставки доходности, т. е. период, начиная с которого проект становится экономически привлекательным. Показатель помогает определить оставшуюся часть жизненного цикла как надбавку за риск, показывает предполагаемое время работы проекта после прохождения точки текущей окупаемости.

Метод текущей окупаемости применяется в сочетании с другими методами, оценки эффективности инвестиций. Методы, основанные на учетных оценках, не учитывают изменение стоимости во времени и основаны на сопоставлении среднегодового притока денежных средств и прибыли с инвестициями.

IC – объем вложенных инвестиций

P – объем чистой прибыли

Этот метод применяется в случае, когда приток поступлений от инвестиций распределяется по годам равномерно. Если поступления по годам различаются, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, за которые кумулятивный доход будет равен размеру начальных инвестиций.

Срок окупаемости показывает число лет, необходимое для возврата первоначального вложения, или окупятся ли инвестиции в течение срока жизненного цикла проекта.

Однако простого получения своего капитала назад недостаточно, поскольку с экономической точки зрения инвестор надеется заработать.прибыль на инвестированные им средства. Для обеспечения экономической доходности должны рассматриваться годы, находящиеся за точкой окупаемости. Если период окупаемости и период жизненного цикла точно совпадут, то инвестор понесет потери в виде скрытых издержек, поскольку те же средства, инвестированные в финансовые активы, например, в ценные бумаги, принесли бы больший доход.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Пример: Проект требует инвестиций в объеме 10 млн.руб, годовой объем прибыли составляет 5 млн.руб. Через какой период проект окупиться. Расчет очевиден:

, то есть проект через два года окупиться.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR) не предполагает дисконтирования доходов, в его основу заложен показатель чистой прибыли (PN). Если по истечении жизненного цикла проект обладает ликвидационной стоимостью, то инвестиции уменьшаются на ее величину.

В основе оценки эффективности лежит сравнение с выбранной базовой величиной (достигнутой или ожидаемой) — в этом заключается основная особенность аналитических расчетов. Если инвестиции осуществляются в действующее предприятие, в качестве базы сравнения применяется достигнутая величина рентабельности капитала, рассчитываемая как отношение чистой прибыли к средней величине авансированного капитала.

RV – ликвидная или остаточная стоимость проекта.

Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных оценках, имеют и недостатки:

- не учитывают сроки получения прибыли, поэтому проекты, имеющие в результате одинаковую прибыль, но отличающиеся по срокам ее получения, оцениваются как проекты с равной эффективностью;

- не учитывают различную степень риска проектов: проекты, имеющие разную степень риска, но равную прибыль на единицу инвестиций, оцениваются как равные по эффективности проекты.

Вопросы к семинарскому занятию и практические задания

1. Как классифицируются управленческие решения?

2. В чем заключается сущность СVР-анализа?

3. Какие ключевые показатели применяются при CVP-анализе?

4. Какие методики управленческого учета применяются для принятия краткосрочных и долгосрочных решений?

5. Что лежит в основе анализа безубыточности производства?

6. Дайте определение «точки безубыточности».

7. Какие методы определения «точки безубыточности» вы знаете?

8. Как ведут себя постоянные расходы при изменении объемов производства?

9. Как можно использовать график соотношения "затраты — объем —прибыль" при принятии управленческих решений?

10. В чем состоит разница между прибылью и маржинальными доходом предприятия?

11. Каково влияние структурных изменений объема выпускаемой продукции на прибыль предприятия?

12. Какова методика принятия решений по ассортименту продукции?

13. Какова методика принятия решений по ценообразованию?

14. Каково влияние качественных факторов на принятие управленческих решений?

15. Какие условия следует учитывать при принятии решении о ценообразовании в организациях с высоким уровнем постоянных затрат?

16. Как должно приниматься решение об отказе от нерентабельного вида деятельности?

17. В чем заключается эффект производственного левериджа и что влияет на изменение этого показателя?

18. Какова методика принятий решений по инвестиционным проектам?

19. Какие методы оценки инвестиционных проектов вы знаете?

20. Объясните, в чем состоят недостатки использования метода срока окупаемости проекта в принятии решения по капиталовложениям.