Часть 2. Виды ценных бумаг

Ценная бумага – документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142 ГК РФ)

Для бездокументарной формы существует пункт 2, должно быть доказательство заключение прав в специальном реестре.

Эмиссионная ценная бумага (закон о рынке ценных бумаг) – любая ценная бумага, в том числе и бездокументационная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

1) слайд

2)

3)

Закон о рынке ценных бумаг только для эмиссионных ценных бумаг.

Классификации ценных бумаг:

v По основному праву

Ø долевые (право доли в той или иной собственности) (акции, паи)

Ø долговые (право на получение суммы долга с эмитента)

Ø производственные (закрепляет права на другие ценные бумаги) (не ценные бумаги а договора, в основном, кроме аукциона эмитента)

v по месту обращения

Ø рыночные

Ø нерыночные (векселя)

v по способу фиксации прав

Ø именные (имя владельца, только он может реализовать права, при изменении владельца нужна смена сертификата, только акции бывают всегда именными)

Ø на предъявителя (права у того, кто держит на руках, нет имени владельца)

Ø орденарные (имя владельца и его право (ордер) на передачу другому лицу) (вексель, всегда ордерная ценная бумага)

v по форме выпуска

Ø Документарные (бумажная) (всегда вексель) (любая предъявительская)

Ø Бездокументарные (не существует в виде записи, только на счетах депо) (в России все акции именные и бездокументарные)

v В зависимости от рынка обращения

Ø Денежного рынка (заменяют деньги) (банковские чеки)

Ø Ивестиционнные (срок больше года)

v Попадают или нет под действие закона о ценных бумагах

Ø Эмиссионные (опр было выше) (требует гос. Регистрации)

Ø Неэмиссионные (др.)

v По эмитенту

Ø Государственные (считается самым надежным, без рисковым)

Ø Муниципальные (близки к первым) (но были крупные банкротсва: Нью Йорк 1985г.)

Ø Прочих эмитентов

v По срокам

Ø Краткосрочные (до 3х лет)

Ø Среднесрочные (до 5-6 лет)

Ø Долгосрочные (большие сроки)

Ø Бессрочные (не имеющие сроки погашения) (пример: акция, все остальные имеют определенный срок, в 19в были бессрочные облигации (консоли), сейчас в большинстве стран законодательство не предусматривает бессрочных облигаций)

2011.03.28

(пропустил 30 минут)

Слайд Виды акций

На собрании принимается решение о выдаче дивидендов.

Не очень хорошо если курс акций компании очень высок, на западе хорошим курсом считается курс в 200 долларов. Делим акции (расщепление, дробление, сплит) – уменьшение наминала одной акции, разделение одной акции на несколько акций меньшего наминала. Обратная процедура тоже возможна – консолидация.

Привилегированные акции

Привилегии: первоочередное право на получение дивидендов, первоочередное право на получение части имущества при его ликвидации. Но не дает права голоса, кроме некоторых случаев: решение о ликвидации или реорганизации общества и вопрос о невыплате им дивиденда (если дивиденд не выплатили, то он становится обычным акционером и может голосовать со всеми, до тех пор, пока не будет выплачен дивиденд в полном объеме).

Привилегированных акций не более чем 25% в уставном капитале.

Промежуточная ступень между акциями и …

Наиболее распространенный привилегированная акция с фиксированным дивидендом или фиксированным выкупной стоимостью.

Другие разновидности:

· Кумулятивные привилегированные акции: не выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается со следующим.

· Привилегированные акции с участием: участив в возросших прибылях акционерного общества (дивиденд будем повышен до размера дивиденда по обычной акции). Обынчно указан максимальный объем дивиденда.

· Привилегированная акция с плавающим дивидендом (привязан к какой-то рыночной ставке).

· Отзывные привилегированные акции. Акционерное общество имеет право их отозвать и выкупить с какого то момента в будущем по известной цене (наиболее частая цена – наминал +1%).

· Конвертируемая – в определенный момент в будущем может быть обменена на обыкновенные (срок оговорен в заранее, право на решение за акционером).

· Привилегированная акция с ордером – владельцы через какое-то время в будущем получают ордер (право) на приобретение обычных акций (в отличии от конвертируемых ордер может быть реализован отдельно).

В некоторых странах существует ограничение на обращение ценных бумаг эмитированных в других странах. Для этого существуют депозитарные расписки.

Депозитарная расписка – документ подтверждающий право собственности на определенное количество ценных бумаг. В результате чем депозитарий, той страны и эмитент. Обычно одна расписка – одна акция.

Различают два основных типа: ADR (американские депозитарные расписки), GDR (глобальные).

Существуют и российские депозитарные расписки.

В США очень развит рынок расписок. Существуют расписки трех уровней. ADR 1го уровня – для котировки на не биржевом рынке, 2го – на биржевом рынке, 3го уровня для катировки на биржевом рынке на новые выпуски ценных бумаг. Если компания хочет выпустить расписки 2го или 3го уровня, то она должна предоставить отчетность оп американским стандартам (GAAP), для 1го стандарта достаточно и …. Отчетности

Цена и доходность акций

Виды стоимости акций:

· номинальная – сумма уставного капитала, приходящаяся на одну акцию.

· Выкупная (ликвидационная) – та цена, по которой может быть выкуплена отзывная привилегированная акция.

· Книжная (балансовая) стоимость – величина собственного капитала (все не заемные средства), приходящаяся на одну обыкновенную акцию (если продадим все активы по балансовой стоимости, погасим все обязательства – сколько останется на собственников, акционеров). Если чистые активы общества оказались равны нулю или отрицательны на отсчетную дату, то общество подлежит ликвидации.

· Рыночная стоимость (курс, курсовая стоимость) – цена по которой акция продается и покупается на рынке.

· Теоретическая (внутренняя, расчетная) стоимость – цена, которая должна обеспечить требуемую норму прибыли с учетом степени риска. … в качестве дисконтирования используем требуемую норму прибыли.

Биржи объявляют несколько видов цен: цена открытия (средняя цена первых сделок), цена закрытия (последних сделок), минимальная цена, максимальная цена, последняя цена (цена последней сделки за торговую сессию), средняя цена (по всем заключенным за торговую сессию сделку). В России считают среднюю взвешенную по объему сделок за день, она и считается рыночной.

Модели определения стоимости

Модель Гордона

для привилегированных акций

P – стоимость акции

D – величина фиксированного дивиденда

R – ставка дисконтирования

Для обыкновенной акции 2 дохода, в виде дивиденда и прирост стоимости.

Но здесь пости ничего не известно

…

Если не выплачивают дивиденды

При неопределенном сроке …

…

Или используем модель постоянного роста (увеличивающегося с постоянным ростом дивиденда)

D_1 – дивиденд первого года

g – темп роста дивиденда

(вывод)

Откуда взять темп роста дивиденда, можем взять по историческим данным.

Доходность акции

Если инвестор владее акцией мене года

R – доходность в процентах годовых

P_B – цена покупки

P_s – цена продажи

D – дивиденд, полученный за время владения

T – период владения акцией (в днях)

Если более года владения

Без учета реивестирования дивидендов

…

Если дивиденды реинвестировались, то доходность акции определяем как и доходность облигации.

Для акции обычно доходность определяем пост фактум.

Облигации

(Слайд)

Могут выпускать не только акционерные общества.

Облигация в сравнении с акциями менее рисковая, так как имеет старшинство при ликвидации.

Виды:

· Документарная или бездокументарная (бумажка, которая означает серртификат, нет – запись в реестре)

· Именные или предъявительские

· Погашаемые денежными средствами или в неденежной форме (товарные облигации) (может быть с правом выбора, выбор может быть или за инвестором или эмитентом)

· Купонные и без (в купонных выплачивается периодический доход в виде купона) (в бескупонных промежуточные выплаты не предусматриваются, если процент начисляется, то выплачивается только в момент погашения) (бескупонные процентные или бескупонные процентные (облигации с нулевым купоном, дисконтные облигации) – процент не начисляется, …, она продается при выпуске дешевле номинала, а гасится по номиналу)

· В национальной или иностранной валюте

· По способу определения процента: с фиксирующей (не менятеся в течении обращения) или плавающей ставкой (установлено по отношению к установленной рыночной ставке ориентиру, любая однозначно определяемая ставка, на которую ни эмитент ни инвестор не могут повлиять, чаще всего берутся ставки межбанковского рынка (в мировой практике привязка к ставке LIBOR – ставка предложение кредитов на лондонском межбанковском рынке), ставка межбанковского кредита определяет уровень безрисковости). Чаще всего купон устанавливается например как LIBOR+3% - прямой купон по отношению к ставке ориентиру. Может быть и обратный . Для кого ставка с первым типом – для тех, кто считает что ставка вырастет. Облигации второго типа рассчитаны на инвесторов, которые считают что ставка снизится. Прямой и обратный плавающий купон. Когда фиксировать эту плавающую ставку на рынке? Ставка фиксируется в момент выпуска облигации на первый купон, а далее в момент выплаты купона на следующий купон. Фиксирование происходит не в момент выплаты, а в момент выплаты на следующую выплату, поэтому высокая периодичность выплат, чтоб процент успевал за изменением рыночных ставок.

· Государственные, муниципальные, корпоративные

· По рынку выпуска: облигации внутреннего рынка (для внутренних инвесторов), иностранные облигации (выпуск за пределами страны эмитента в валюте страны размещения), еврооблигации (- облигации выпускаемые за пределами страны эмитента в валюте отличной от валюты страны размещения)

· По способу обращения: свободное обращение (может приобретать любой инвестор), с ограниченным кругом обращения (ограничения для инвесторов, часто устанавливает государство (для физических лиц))

Подвиды облигаций по дополнительным условиям (в России можно вносить любые доп условия не ухудшающие положение инвестора):

· Индексируемы (величина номинала не фикс, а индексируется в соответствии с каким-либо индексом (индекс инфляции или индекс привязанный к изменению валютных курсов, и т.п.)). Валютные индексируемые можно использовать если есть ограничения навыпуск в иностранной валюте.

· С амортизацией долга – номинал гасится постепенно (амортизируется) в течении срока обращения облигации

· Обеспеченные или необеспеченные

· С изменяющимся сроком: отзывные или с досрочным погашением. Отзывные (облигация с поционом …) эмитент может досрочно отозвать начиная с определенной даты в будущем. С досрочным погашением (облигация с опционом пут, опцион у инвестора) – у инвестора есть право досрочно предъявить облигацию к погашению в какой-то определенный момент в будущем.

· Конвертируемые облигации – может быть обменена на другие ценные бумаги в определенную дату в будущем, чаще всего конвертация происходит в акции того же эмитента. Различают конвертацию по выбору, бывают с обязательной конвертацией, выбор может быть либо у эмитента, либо у инвестора. В Росссии наиболее распространенный вариант это обязательная конвертация. Наиболее распространенный случай это конвертируемые, в мире примерно 25%.

· Облигации с ордером.

Конверсионное соотношение – количество акций, которое будет получено при конвертации облигации, устанавливается в момент выпуска и не меняется. Можем определить конверсионную цену.

2011.04.04

(пропуск)

2011.04.11

(опоздал на 10 минут)