Прогнозный период получения экономического дохода

Заключение по поводу соответствующего прогнозного периода является необходимой процедурой во всех методах доходного подхода. Даже методы, сопряженные с прямой капитализацией бессрочного аннуитета, включают имплицитный прогнозный период. В случае перпетуитета имплицитным прогнозным периодом является бесконечность. Безусловно, прежде чем использовать метод оценки в расчете на бесконечность, аналитику следует достаточно осознанно сделать вывод о пригодности бесконечного прогнозного периода. В других методах доходного подхода выбор прогнозного периода еще более важен. То есть, аналитик должен рассчитать дискретный прогнозный период, в рамках которого будет производиться оценка ожидаемого экономического дохода, генерируемого П.П..

Соответствующий прогнозный период – это промежуток времени, в течение которого, как ожидается, нематериальный доход будет генерировать экономический доход. Чаще всего прогнозный период измеряется в годах. Однако прогнозный период может измеряться в любых интервалах, наиболее релевантных для проводимого анализа, включая дни, недели, месяцы, кварталы и так далее. Существуют два, иногда противоречивых, фактора, которые следует рассмотреть при выборе прогнозного периода:

1. Внутренний фактор – Прогнозный период представляет собой наилучшую оценку продолжительности промежутка времени в будущем, в течение которого оцениваемый П.П. способен генерировать поддающуюся измерению величину экономического дохода.

2. Внешний фактор – Прогнозный период представляет собой максимальный промежуток времени в будущем, за который аналитик может составить прогноз дохода с приемлемой степенью достоверности.

Прогнозный период, внутренне присущий оцениваемому П.П., зависит от его остаточного срока полезного использования. Каждый П.П. (и, собственно говоря, каждый материальный актив) допускает несколько альтернативных оценок остаточного срока полезного использования, поскольку срок службы может быть измерен в виде экономического, функционального, юридического или законодательного, контрактного, актуарного срока службы и пр.

Обычно из различных оценок срока службы П.П. самый короткий срок подходит для большинства видов оценочного и экономического анализа. Например, для анализа не особенно существенно, что патент имеет 17-летний юридический срок службы, когда ожидается, что соответствующий запатентованный процесс технологически устареет через 5 лет. Если патент может генерировать доход только в течение своего 5-летнего технологического срока службы (за счет сокращения издержек, реализации соответствующей продукции, прямых лицензионных выплат и т.д.), то для анализа релевантным является 5-летний период. Для целей анализа 17-летний период, хотя он и заслуживает внимания, является не вполне ревалентным.

Существует несколько случаев, когда из альтернативных сроков полезного использования для анализа подходят более продолжительные периоды. Однако в этих случаях после окончания более короткого срока полезного использования характер оцениваемого П.П. иногда может меняться. Необходимо знать о таком, хотя и едва заметном, изменении.

Рассмотрим пример, связанный с запатентованной фирменной технологией, выраженной П.П.. Предположим, что владелец П.П. использует фирменную технологию для производства некоего изделия. Благодаря более совершенной по своей природе технологии владелец П.П. пользуется относительным экономическим преимуществом. Владелец может производить изделие быстрее или с меньшими затратами, либо может продавать больше изделий, или он может продавать их по более высокой цене. Так или иначе, владелец П.П. получает более высокий уровень экономического дохода, чем он получал бы без данной фирменной технологии.

Возникает необходимость оценить стоимость запатентованной фирменной технологии выраженной в П.П.. При этом аналитику придется рассчитать остаточный срок полезного использования оцениваемого нематериального актива в виде патента и П.П.. Здесь, по-видимому, имеются два нематериальных актива.

Во-первых, сам патент, остаточный срок полезного использования которого составляет три года. Во-вторых, фирменная технология, выраженная П.П., остаточный срок полезного использования которой составляет еще два года после истечения срока патентной защиты.

Обоснованная оценка должна включать расчет текущей стоимости добавочного дохода, который будет получен производителем за трехлетний срок службы патента. Оценка также может включать анализ второго нематериального актива: фирменной технологии, выраженной П.П. которая продолжает существование после истечения срока патента. Оценка должна включать расчет и определение текущей стоимости добавочного дохода, который, как ожидается, будет получен производителем за четвертый и пятый годы.

Опять же, следует учесть изменения в характере оцениваемого нематериального актива через три года. Соответственно, прогнозы добавочного дохода на четвертый и пятый годы могут быть ниже, чем на первые три года, с учетом затрат на ведение конкуренции на конкурентном рынке без патентной защиты. Ставка дисконтирования, используемая для приведения к текущей стоимости, может выше в четвертом и пятом годах для того, чтобы отразить дополнительный коммерческий риск, сопряженный с новыми условиями конкуренции.

Может показаться, что вопрос об изменчивости прогноза дохода в относительно большей степени связан с мерами дохода, чем с оценкой прогнозного периода. Тем не менее, сомнения со стороны практических специалистов по поводу этого вопроса, похоже, проявляются, когда дело доходит до определения продолжительности остаточного срока полезного использования П.П.

Многие П.П. для сохранения их способности генерировать доход требуют периодических инвестиций в научные исследования и разработки и осуществления расходов на поддержание функциональности, маркетинг, продвижение, юридическую поддержку и других расходов на содержание. Некоторые П.П.требуют небольших затрат на содержание на регулярной основе. Некоторые П.П. нечасто, но периодически требуют значительных затрат на содержание. В зависимости от характера П.П. и точки его жизненного цикла на дату анализа, влияние затрат на содержание актива в расчете на прогнозируемый доход может быть ничтожным или может быть, напротив, очень существенным.

Помимо затрат на содержание П.П., следует рассмотреть внешние факторы, оказывающие влияние на способность актива генерировать доход. Такие факторы могут включать влияние ожидаемой конкуренции в отрасли и последствия предполагаемого замещения оцениваемого П.П.. Нематериальный замещающий актив может быть разработан владельцем оцениваемого П.П. или конкурентом. В обоих случаях периодически складывающиеся условия конкуренции оказывают влияние на прогнозируемую способность оцениваемого генерировать доход.

Продолжительность прогнозного периода должна быть оценена независимо от изменчивости прогнозируемого экономического дохода.

Однако если ожидаемая изменчивость дохода является достаточно значительной, аналитик может не чувствовать себя вполне комфортно при составлении прогноза на весь остаточный срок полезного использования оцениваемого П.П.. Если поток дохода подвержен высокой изменчивости, что не позволяет спрогнозировать доход с приемлемой степенью достоверности, то можно принять решение об уменьшении прогнозного периода.