Тема 9. Управління фінансовими ризиками

І.Питання для обговорення:

1.Класифікація ринкових ризиків.

2.Вимірювання ризику. Методи оцінки рівня ризику.

3.Стратегія та тактика управління ризиками.

4.Управління кредитними ризиками.

5.Управління операційними ризиками.

6.Інтегрований ризик-менеджмент на підприємстві.

7. Запишіть у словник визначення таких термінів:

- ризик;

- управління ризиком;

- фінансовий ризик;

- кредитний ризик;

- операційний ризик;

- ризик-менеджмент.

ІІ. Завдання:

Завдання 1. Метод коректування на ризик коефіцієнту дисконтування.

ТОВ „Гетьман” розглядає два альтернативних інвестиційних проекти, середня ставка доходності яких складає 10%. Ризик, визначений експертним шляхом, пов’язаний з реалізацією проекту „А” складає – 12%, а проекту „Б” – 15%. Строк реалізації проектів – 5 років. Необхідно оцінити ефективність проектів з врахуванням ризику.

Розміри інвестицій і грошових потоків наведені у таблиці 1.

Таблиця 1

Роки	Проект „А”	Проект „Б”
Грошовий потік, тис. грн.	Коефіцієнт дисконту-вання з врахуванням ризику за ставкою 10+12=22%	Приведені члени грошового потоку, тис. грн.	Грошовий потік, тис. грн.	Коефіцієнт дисконту-вання з врахуванням ризику за ставкою 10+15=25%	Приведені члени грошового потоку, тис. грн.
	-120	1,0		-150	1,0	1,0
	NPV			NPV

Завдання 2.

Метод достовірних еквівалентів (коефіцієнтів визначеності)

ТОВ „Наяда” розглядає два взаємовиключних проекти „А” й „Б”, строк їх реалізації 4 роки, „ціна” капіталу 15%. Необхідні інвестиції складають для проекту „А” – 100 тис. грн., для проекту „Б” – 120 тис. грн. Необхідно оцінити ефективність проектів з врахуванням ризику.

Розміри грошових потоків й ймовірності їх надходження наведені в таблиці 2.

Формула розрахунку має наступний вигляд:

,

де а₁ – понижуючий коефіцієнт надходження грошових потоків, визначений експертним шляхом.

Таблиця 2

Роки	Проект „А”
Грошовий потік, тис. грн., CFt та IC	Коефіціент дисконту-вання за ставкою, r=15%	Дисконтовані члени потоку, гр.2×гр.3, тис. грн.	Понижуючий коефіцієнт надходження грошового потоку, аt	Відкорек-товані члени грошового потоку, гр.2×гр.5, тис. грн.	Дисконто-вані члени відкоректо-ваного грошового потоку, гр.6×гр.3, тис. грн.
	-100			1,0
				0,9
				0,85
				0,8
				0,75
	NPV	×		×	×

Роки	Проект „Б”
Грошовий потік, тис. грн., CFt та IC	Коефіціент дисконту-вання за ставкою, r=15%	Дисконто-вані члени потоку, гр.2×гр.3, тис. грн.	Понижуючий коефіцієнт надходження грошового потоку, аt	Відкорек-товані члени грошового потоку, гр.2×гр.5, тис. грн.	Дискон-товані члени відкорек-тованого грошового потоку, гр.6×гр.3, тис. грн.
	-120			1,0
				0,8
				0,75
				0,7
				0,65
	NPV	×		×	×

Завдання 3.

Імітаційна модель оцінки ризику.

Фірма розглядає два альтернативних інвестиційних проекти „А” і „Б”, строк реалізації яких 5 років. Проекти „А” і „Б” мають однакові щорічні надходження, „ціна” капіталу – 10%. Необхідно визначити, який з цих проектів є найбільш ризикованим.

Для цього обчислити:

– розмах варіації (R_NPV) – найбільша зміна NPV;

– середньо квадратичне відхилення (δ _NPV);

– коефіцієнт варіації (V).

Формули розрахунку:

– розмах варіації

(R_NPV) = NPV_О – NPV_П,

де NPV_О – оптимістичний;

NPV_П – песимістичний;

– середньо квадратичного (стандартного) відхилення

,

де NPV_i – приведена чиста вартість кожного із розрахункових варіантів;

– середнє значення, зважене за привласненими ймовірностями (P_i):

;

– коефіцієнта варіації:

,

Вихідні дані наведені у таблиці 3.

Таблиця 3

Показника	Проект „А”	Проект „Б”
Значення показників	Експертна оцінка ймовірностей	Значення показників	Експертна оцінка ймовірностей
А
Інвестиції, млн. грн.	100,0	×	150,0	×
Експертна оцінка середньорічного надходження коштів, млн. грн.
Песимістична	28,0	×	35,0	×
найбільш реальна	30,0	×	40,0	×
Оптимістична	32,0	×	45,0	×
Оцінка NPV (розрахунок)
Песимістична		0,2		0,1
найбільш реальна		0,6		0,7
Оптимістична		0,2		0,2
Розмах варіації NPV

Завдання 4.

На основі даних табл. 4 необхідно:

1. Визначити показник чистої поточної вартості проектних грошових потоків.

2. Розрахувати NРV, якщо за рахунок придбання більш прогресивного обладнання (порівняно з варіантом капітальних вкладень інвестиційні затрати в частині витрат з придбання основних фондів збільшаться на 390 тис. грн.) вдається знизити змінні витрати до 0,38 тис. грн. за одиницю продукції.

3. Графічно і розрахунковим шляхом знайти точку беззбитковості за двома альтернативними варіантами інвестування (на основі NPV - критерію).

4. В аналітичному висновку охарактеризувати рівень проектного ризику кожного варіанту капіталовкладень.

Таблиця 4

Вихідні дані для оцінки ефективності довгострокової інвестиції

Показники	Значення показника
Обсяг продаж за рік, шт.
Ціна одиниці продукції, тис. грн.	0,55
Змінні витрати на виробництво одиниці продукції, тис. грн.	0,4
Річні постійні витрати без врахування амортизації основних фондів, тис. грн.	120,8
Річна ставка амортизації основних фондів з використанням прямолінійного методу її нарахування, %
Початкові інвестиційні витрати, тис. грн., в тому числі в основні фонди	1560,0 1120,0
Строк реалізації проекту, років
Проектна дисконтна ставка, %
Ставка податку на прибуток, %
Після податковий грошовий потік від реалізації майна та погашення зобов’язань в кінці строку реалізації проекту, тис. грн.	+205,0

Методичні вказівки до завдання 4.

Для визначення величини грошового потоку використовуйте наступну послідовність розрахунку даного показника: величина чистого прибутку + об’єм амортизації + після податковий грошовий потік від реалізації майна й погашення зобов’язань в кінці строку реалізації проекту – одночасні інвестиційні затрати.

Завдання 5.

На основі даних табл. 5 необхідно:

1. З використанням очікуваних, песимістичних й оптимістичних значень показників розрахувати чисту поточну вартість проекту.

2. Визначити чутливість проектної NРV до змін в оцінці базових показників по їх найкращому й найгіршому значенню.

3. Провести аналіз чутливості проекту за умови, що попит на продукцію, що виробляється характеризується одиничною еластичністю (деяке відносне збільшення (зниження) ціни викликає таке ж відносне зниження (збільшення) попиту: коефіцієнт еластичності дорівнює 1).

4. Скласти аналітичний висновок.

Методичні вказівки до завдання 5.

В ході аналізу інвестиційної чутливості необхідно розрахувати NPV проекту поперемінним використанням кожного показника в його песимістичній й оптимістичній оцінці, в той час як інші показники приймаються до розрахунку по їх очікуваним значенням.

Таблиця 5

Аналіз чутливості NPV

Показники	Значення показників	Величина проектної NPV за кожним сценарієм
песиміст-тичне	очікуване	оптиміст-тичне	песиміст-тична	оптиміст-тична
Обсяг продаж за рік, шт.
Ціна одиниці продукції, тис. грн.
Змінні витрати на виробництво одиниці продукції, тис. грн.
Постійні витрати за рік, тис. грн. в тому числі амортизації основних фондів
Одноразові інвестиційні витрати, тис. грн.
Ставка податку на прибуток, коеф.	0,30	0,30	0,30
Дисконтна ставка, коеф.	0,14	0,1	0,1
Строк реалізації проекту, років
Чиста поточна вартість, тис. грн.				×	×

Завдання 6.

Організація планує придбати технологічне обладнання, необхідне для виробництва нової продукції. На основі матеріалів, наданих виробничими, технічними й економічними службами компанії, в табл. 6 наведені дані, що характеризують рівень виробництва й реалізації продукції по двом альтернативним варіантам інвестування.

Використовуючи дані табл. 6 необхідно:

1. Знайти точку беззбитковості для кожного альтернативного варіанту інвестування й об’єм продаж, за якого варіанти інвестування, що розглядаються будуть однаково прибутковими (збитковими).

2. Побудувати графік беззбитковості одночасно для двох варіантів придбання обладнання.

3. Визначити рентабельність інвестиції як відношення прибутку до інвестиційних витрат. виходячи із наступних можливих параметрів зміни попиту на продукцію, що виробляється: по оптимістичним оцінкам об’єм продаж складає 130% від точки беззбитковості (ймовірність – 0,35); очікуваний об’єм продаж планується на 20% більше точки беззбитковості (ймовірність – 0,5); за песимістичними оцінками об’єм продаж буде на 5% нижче точки беззбитковості (ймовірність – 0,15).

4. Розрахувати стандартне відхилення й коефіцієнт варіації показника рентабельності інвестиції за кожним варіантом інвестування.

5. В аналітичному висновку обґрунтувати вибір найбільш безпечного варіанта довгострокових інвестицій.

Таблиця 6

Вихідні дані для аналізу точки беззбитковості

Показники	Значення показника
Варіант 1	Варіант 2
Річні постійні витрати, грн.
Змінні витрати на одиницю продукції, грн.
Ціна одиниці продукції, грн.
Капітальні витрати (інвестиції), грн.

Методичні вказівки до завдання 6.

Для визначення точки беззбитковості можна використовувати наступні формули:

– критичний річний обсяг продаж, виражений у вартісних одиницях виміру (Q_BE):

,

де С_F – річна величина умовно-постійних витрат, грн.;

Р_r – ціна одиниці продукції, грн.;

С_v – величина змінних витрат на одиницю продукції, грн.;

– критичний річний обсяг продаж, виражений у вартісних одиницях виміру (N _BE):

;

де СV – річна величина змінних витрат, грн.;

N – річний обсяг продаж, грн.;

– критичний річний обсяг продаж для досягнення потрібної величини рентабельності продукції (робіт, послуг):

,

де р – рентабельність реалізації (р = Р/N), коеф.;

Р – річна величина прибутку від продаж, грн.

– критичний річний обсяг продаж, необхідний для отримання величини прибутку, що планується:

,

Стандартне відхилення й коефіцієнт варіації показника рентабельності інвестицій рекомендується розраховувати за наступними формулами:

,

де σ – стандартне відхилення показника рентабельності інвестицій, коеф.;

Р_i – ймовірність походження і-го випадку, коеф.;

– очікувана величина рентабельності інвестицій, що обчислюється за формулою .

,

де СV – коефіцієнт варіації рентабельності інвестицій, коеф.

Прийнято вважати: чим більше значення коефіцієнта варіації, тим вище ризик даного варіанта довгострокових капіталовкладень.

Завдання 7.

На основі даних табл. 7 необхідно:

1. Визначити очікувану чисту поточну вартість проектних грошових потоків, їх стандартне відхилення й коефіцієнт варіації.

2. Оцінити ймовірність того, що NPV буде позитивною.

3. Скласти аналітичний висновок.

Таблиця 7

Грошові потоки інвестиційного проекту та їх ймовірності*

t=0	t=1	t=2	t=3
Інвестиційні витрати (I0), тис. грн.	CF, тис. грн.	Ймовірність, коеф.	CF, тис. грн.	Ймовірність, коеф.	CF, тис. грн.	Ймовірність, коеф.
		0,5		0,4		0,4
		0,5		0,6		0,6
*Дисконтна ставка – 10%

ІІІ. Тести:

1. Ризик – це:

а) можливість настання негативної ситуації;

б) можливість отримання прибутку;

в) можливість здійснення події, яка може призвести до нульового чи позитивного результату;

г) можлива небезпека втрат, яка витікає із специфіки діяльності підприємства.

2. Фінансові операції, за якими можливі фінансові втрати намічаються в розмірі власного капіталу, групуються в:

а) зоні критичного ризику;

б) зоні допустимого ризику;

в) безризиковій зоні;

г) зоні катастрофічного ризику.

3. Заходи внутрішнього характеру, що повністю виключає конкретні види фінансового ризику – це:

а) розподіл ризику;

б) диверсифікація;

в) запобігання ризику;

г) лімітування конкретного ризику.

4. Найбільш складні і небезпечні за своїми фінансовими наслідками ризики підлягають:

а) самострахуванню;

б) страхуванню;

в) хеджуванню;

г) диверсифікації.

5. Настання непрямого фінансового збитку в результаті нездійснення будь-якого заходу – це:

а) ризик зниження доходності;

б) ризик прямих фінансових втрат;

в) фінансовий ризик;

г) ризик втраченої користі.

6. Фінансові операції, за якими можливі фінансові втрати намічаються в розмірі розрахункової суми прибутку, групуються в:

а) зоні критичного ризику;

б) зоні допустимого ризику;

в) безризиковій зоні;

г) зоні катастрофічного ризику.

7. Внутрішні механізми нейтралізації фінансових ризиків – це:

а) система методів мінімізації негативних наслідків фінансових ризиків;

б) система методів страхування наслідків фінансових ризиків;

в) система заходів по нейтралізації негативних наслідків фінансових ризиків;

г) система заходів по відмові від ризикових операцій.

8. Частковий трансферт фінансових ризиків партнерам по окремим фінансовим операціям являє собою:

а) розподіл ризику;

б) диверсифікація;

в) запобігання ризику;

г) лімітування концентрації ризику.

9. Оцінити індивідуальний або портфельний систематичний фінансовий ризик по відношенню до рівня ризику фінансового ринку в цілому дозволяє:

а) коефіцієнт варіації;

б) бета-коефіцієнт;

в) дисперсія;

г) середньоквадратичне (стандартне) відхилення.

10. Сума, яку готовий заплатити суб’єкт, щоб уникнути ризику має назву:

а) винагорода за ризик;

б) плата за ризик;

в) корисність ризику;

г) фактор ризику.