Тема 6. Дивидендная политика

(4 часа)

Вопросы для самоконтроля:

1. Из каких трех элементов состоит дивидендная политика компании?

2. Что служит основой дивидендной политики компании?

3. В чем сущность теории Модильяни и Миллера?

4. Дайте характеристику теории «синицы в руках» Гордона и Линтнера.

5. В чем сущность теории налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами?

6. Насколько управление дивидендной политикой коррелирует со стоимостью компании в современных условиях?

7. Какие политики выплаты дивидендов существуют? Насколько они применимы в российской практике?

8. Какие ограничения необходимо учитывать при управлении политикой выплаты дивидендов?

9. Какая из теорий дивидендной политики утверждает, что стоимость фирмы максимизируется при низкой доле выплаты дивидендов, поскольку инвесторы выплачивают меньшие налоги на доход от прироста капитала, чем на дивиденды:

а) Модильяни и Миллера;

б) Гордона;

в) Литценбергера и Рамасвами;

г) Линтнера.

10. Какая теория утверждает, что дивидендная политика фирмы не влияет ни на стоимость фирмы, ни на цену ее капитала:

а) Модильяни и Миллера;

б) Гордона;

в) Литценбергера и Рамасвами;

г) Линтнера.

Задания для самостоятельной работы:

1. Компания планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. долларов. Анализируются варианты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинвестирования прибыли. В результате проведенного анализа экспертами компании подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:

Доля реинвестируемой прибыли, %	Достигаемый темп прироста прибыли, %	Требуемая акционерами норма прибыли, %

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

2. Чистая прибыль акционерного общества (корпорации) за отчетный год составила 111 млн. руб., из которых направлено на капитальные вложения 71,5 млн. руб. Необходимо сделать обязательные отчисления в резервный капитал — 5,5 млн. руб. Какую сумму можно предложить к выплате дивиденда, сколько процентов выплачивать на каждую обыкновенную акцию, если акционерное общество выпустило 50 000 обыкновенных и 10 000 привилегированных акций номинальной стоимостью по 3 тыс. руб.? Гарантированные дивиденды на каждую привилегированную акцию — 0,6 тыс. руб. 1500 привилегированных акций выкуплено акционерным обществом.

3. Группа акционеров АО «Коралл» пригласила на свое чрезвычайное общее собрание юриста для разрешения ряда возникших проблем. На собрании присутствовали 240 акционеров, обладающих в совокупности 75,5% голосующих акций. Председательствующий объявил, что двое акционеров не смогли прибыть на собрание по болезни, о чем сообщили ему по телефону, еще один акционер отказался участвовать в нем, поскольку был уведомлен не письменно, а по телефону. Наконец, самый крупный акционер – ОО «Атолл», владеющее 23,5 % акций, не было вообще приглашено на собрание, поскольку оно проводит в отношении акционерного общества неконструктивную политику и, кроме того, на собрании будут обсуждаться вопросы, касающиеся санкций в отношении ОО «Атолл».

Поскольку требуемый по уставу кворум 75% голосующих акций – был собран, общее собрание приступило к работе. Председательствующий предложил дополнить повестку дня вопросом о реорганизации АО «Коралл», что и было единогласно поддержано акционерами.

В своем выступлении председатель собрания заявил, что ОО «Атолл», пользуясь противоречиями среди мелких акционеров АО, полностью определяет кадровую и финансовую политику АО, постоянно ввергая его в сомнительные коммерческие проекты. Так, на последнем годовом собрании акционеров ОО «Атолл» умело сыграло на разногласиях среди мелких участников и внесло в план работы АО проект, оказавшийся финансово несостоятельным и принесший АО огромные убытки. В связи с этим председательствующий предложил взыскать с ОО «Атолл» все убытки, причиненные акционерному обществу, а также реорганизовать АО в дочернее или, по крайней мере, зависимое от ОО «Атолл» организация. Последнее мероприятие, по его мнению, юридически оформит сложившуюся ситуацию и защитит на будущее интересы мелких вкладчиков.

1. Сообщите собранию свое мнение о предложенной реорганизации?

2. Разъясните правовое положение дочерних и зависимых обществ?

3. Предложите пути защиты интересов мелких акционеров?

4. Объясните, в каком порядке должны осуществляться подготовка и созыв собрания акционеров?

5. Какие последствия могут наступить при нарушении этого порядка?

4. Банк «Новый» предоставил акционерному обществу «Колибри» кредит под залог товаров в обороте. В договоре о залоге подробно описано обеспечиваемое залогом обязательство, а также указано следующее: «Предметом залога является продукция акционерного общества «Колибри» на сумму 100 тысяч рублей, находящаяся на складе общества, расположенном по адресу: Санкт-Петербург, Апраксин двор, сооружение 2Д. Продукция перестает быть предметом залога с момента перемещения ее за пределы указанного склада».

В чем особенность договора о залоге товаров в обороте?

Каковы существенные условия договора о залоге товаров в обороте?

Оцените условия договора с точки зрения их законности?

Можно ли считать договор о залоге заключенным?

5. Существует две теоретические школы определения значимости дивидендной политики в общей оценке фирмы и в максимизации богатства акционеров:

а) Дивиденды не играют существенной роли при общей оценке фирмы. Эта теория называется "теорией отсутствия значимости".

б) Дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы. Эта теория называется "теорией значимости". Она имеет большее практическое применение, чем теория отсутствия значимости.

Выскажите свою точку зрения относительно двух позиций определения значимости дивидендной политики в общей оценке фирмы. Согласны ли Вы с этими подходами?

6. Аргументы в пользу важного значения дивидендов для оценки фирмы реальны и подтверждаются всей имеющейся практикой рынка. Какими, по вашему мнению, могут быть основные аргументы?

Существуют четыре основных аргумента:

а) информационное содержание дивидендов;

б) предпочтение текущему доходу;

в) качество дохода;

г) рыночные колебания.

7. Если вам необходимо принять решение об оптимальной дивидендной политике для фирмы, Вы будете учитывать целый ряд факторов. Назовите и определите четыре из них?

Ваш ответ должен включать некоторые из следующих факторов:

а) инвестиционные возможности;

б) цена заемного капитала в сравнении с ценой нераспределенной прибыли;

в) сроки появления инвестиционных возможностей;

г) ликвидность;

д) кредитоспособность;

е) инфляция;

ж) установленные законом ограничения;

з) ограничения в договоре о ссуде;

и) предпочтение акционеров;

к) контроль со стороны акционеров;

л) стабильность.

8. Компания А К╟ плк имеет следующий баланс:

Тыс.долл.
Чистые активы
Финансируются за счет:
Обыкновенные акции (номинальная стоимость $ 1 за акцию)
Текущие резервы

Совет директоров принял решение провести льготный выпуск в соотношении один к пяти. Какое влияние это окажет на баланс? Каковы основные выгоды дробления акций?

9. Быстрорастущая компания А К╟ плк не выплачивала дивиденды в последние пять лет, в то время как хорошо известная на рынке компания B К╟ плк выплачивает дивиденд, равный 50% прибыли после уплаты налогов. Каких инвесторов могут привлекать эти компании?

10. Дивидендная политика компаний была предметом многочисленных дискуссий в литературе, посвященной финансовому управлению.

а) Выскажите свою точку зрения о том, что выплаты дивидендов могут увеличить богатство акционеров.

б) Определите факторы, которые могут повлиять на дивидендную политику компаний.

Тематика докладов:

1. Роль и виды дивидендной политики организации в современных условиях.

2. Влияние дивидендной политики на стоимость компании.

3. Теория Модильяни-Миллера, теория Гордона - Линтнера, теория «синицы в руках».

4. Особенности управления дивидендной политикой за рубежом.

5. Перспективы управления дивидендной политикой в посткризисных условиях.

Раздел 2. «Расходы организации и результаты их деятельности»