Тема 8. Экономическая эффективность инвестиционных проектов и мероприятий научно-технического прогресса

Экономический эффект от реализации инвестиционного проекта равен разности между результатом (р) и затратами (з). Эффективность же инвестиционного проекта оценивается соотношением финансовых результатов и затрат она характеризуется системой показателей отражающих это соотношение. При этом могут быть рассчитаны следующие виды и показатели эффективности:

1) показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия осуществления проекта;

2) показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального, и местного бюджетов;

3) показатели экономической народно-хозяйственной эффективности. Они учитывают затраты и результаты, связанные с реализацией проекта и выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Для инвестиционных проектов характерны следующие понятия:

1) горизонт расчета – это продолжительность создания и эксплуатации проекта. Он измеряется количеством шагов расчета – числом месяцев, кварталов, лет расчетного периода;

2) затраты первоначальные – капиталообразующие инвестиции;

3) затраты текущие – затраты на стадии строительства и функционирования;

4) затраты ликвидационные – затраты по ликвидации проекта без повторного счета (не допускается одновременный учет единовременных капитальных затрат на создание основного средства и текущих затрат на амортизацию).

Инвестиции включают капиталовложения в:

1) НИОКР

2) производство продукции

3) в эксплуатацию (внедрение) новой техники

4) охрану окружающей среды

5) предотвращение и компенсацию потерь

6) смежные отрасли.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей проводит ся через приведение(дисконтирование) их ценности к начальному году. В эти х целях используется норма дисконта (Ед), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (Нд). Тогда коэффициент дисконтирования (at) равен:

at=1/(1+Ед)^t,

где t – расчетный шаг дисконтирования, лет.

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта (Кэ), которая определяется от инвестиционной операционной и финансовой деятельности предприятия, должна обеспечивать требуемую норму доходности на капитал (Нд). Она определяется по формуле:

Кэ=Рt-Зt/Зt³Нд,

Где Рt-результаты в t-ом шаге;

З t- затраты в t-ом шаге.

Инвестиционная, операционная и финансовая деятельность предприятия составляет основу коммерческого эффекта, определяемого потоком реальных денег (Прд).

Прд=Пд-Од,

Где Пд- приток денежных средств;

Од – отток денежных средств.

Бюджетная эффективность проекта определяется соотношением расходов и доходов от проектов, финансируемых из федерального и регионального бюджетов. Бюджетный эффект (Бэ) равен разнице между доходами (Д) и расходами (Р) от реализации проекта, т.е.

Бэ=Д-Р

В состав расход включается средства из бюджета на финансирование проекта, кредиты банков, выплаты по ценным бумагам, гарантии инвестиционных рисков.

Экономическая эффективность определяется системой показателей народно-хозяйственной эффективности через приведение (дисконтирование)разновременных затрат к ценности в начальном периоде с помощью приемлемой для инвестора нормы дисконта (Ед), то есть коэффициента приведение капитальных вложений к начальному году (at)

Выбор лучшего проекта для реализации осуществляется через сравнение различных инвестиционных проектов и их показателей. Используются различные критерии и методы выбора инвестиционного проекта:

1) метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

2) метод индекса доходности (НД)

3)метод внутренней нормы доходности (ВНД).

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – интегральный эффект определяется за весь расчетный период при постоянной норме дисконта (зарубежном он называется NPV)

ЧДД=S(Рt-Зt)*1/1+Ед)^t

Где Рt- результат (выручка от реализации) в t-ом шаге

Зt - затраты в t-ом шаге.

T – горизонт расчета (расчетный период).

Инвестиционный проект считается экономически целесообразным, если ЧДД>0

2. Индекс доходности (ИД)

ИД= 1/К*S(Рt-Зt^x)*1/1+Ед)^t,

Где К – сумма капитальных вложений

Зt^x – затраты за вычетом капитальных затрат

Инвестиционный проект будет целесообразен при ИД>1

3. Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капитальных вложений

S(Рt-Зt^x)*1/1+Евн)^t= SКt/(1+ Евн))^t

Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы.

При взаимоисключающих вариантах проектов по ЧДД И ВНД, предпочтение отдается ЧДД.

Срок окупаемости капитальных вложений (возврата кредита) (Ток)

Ток =SКt/S(Рt-Зt)*1/(1+Ед)^t

Оценка эффективности проекта с учетом факторов риска и неопределенности производится на основе расчета точки безубыточности и показателей ожидаемой эффективности. При этом точка безубыточности (Тб) определяется по формуле:

Тб=Зс/(Ц-З)

Где Зс

З

Ожидаемый интегральный эффект проекта (Эокс) равен:

Эокс =Эi/*Pi,

Где Эi – интегральный коэффициент при i-м условии реализации;

Pi – вероятность реализации этого условия.

В общем случае Эокс =q*Эmax+(1-q) Эmin, где

Эmax, Эmin – это наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям;

q – специальный норматив для учета неопределенности эффекта (рекомендуется принимать равным 0,3)

Задание 1

Определить целесообразность вложения средств в инвестиционный проект путем определения доходности инвестиций без учета и с учетом дисконтирования на основе следующих данных: норма дисконтирования 0,15; инвестиции в нулевой год реализации проекта 600 тыс. руб.; результаты от реализации проекта за 3 года: 1 год – 210 тыс. руб., 2 год – 220 тыс. руб., 3 год – 400 тыс. руб.

Решение:

[1] В скобках отмечены значения интервалов у разных авторов.