Тема 8. Заемные источники финансирования корпорации

Цель семинара: закрепить и повторить теоретический материал

План семинара:

1. Краткосрочное и долгосрочное финансирование

2. Эмиссионная деятельность компании

3. Банковский и коммерческий кредит

Многие корпорации финансируют свою деятельность какза счет собственных, так и за счет заемных средств.

Прежде всего наемные средства необходимы для финансиро-ваниятекущихкорпораций, когда темпыростасобственныхис-точников отстают от темпов роста корпорации, для модерниза­ции производства, освоения новых видов продукции, расшире­ния своей доли на рынке, приобретения другого бизнеса и т.д. Инфляция и недостаток собственных оборотных средств вынуж­дают большинство корпораций привлекать заемные средства для финансирования оборотного капитала. Преимуществом финан­сирования за счет долговыхисточников является нежелание вла­дельцев увеличивать число акционеров, а также относительно более низкая себестоимость кредита по сравнению со стоимос­тью акционерного капитала, которая выражается в эффекте фи­нансового рычага.

Заемный капитал - это совокупность заемных средств, при­носящих корпорации доход.

Заемные средства оформляются в виде договоров кредита и займа, а также - товарного и коммерческого кредита. При этом вы­деляются отдельные виды обязательств займа: всесильные обяза­тельства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже облигаций.

Определение величины заемного капитала и его структурыяв-ляется необходимым этапом при решении ряда задач финансо­вого менеджмента, наиболее распространенными из которых являются следующие:

- оценка финансовой независимости и платежеспособности корпорации.

- прогнозирование вероятного банкротства и оптимизации
структуры капитала;

- расчет цены заемного капитала и средневзвешенной стоимо­
сти капитала корпорации;

- определение приемлемого уровня финансового риска.

Каждая из этих задач может быть поставлена различными за­интересованными сторонами, начиная от собственников и закан­чивая государственными органами, поэтому учитывает тот вид заемного финансирования, который касается их интересов. Наи­более общая трактовка понятия заемного капитала встречается при оценке финансового состояния корпорации и характеристи­ке общего уровня финансовой независимости.

Здесь ключевыми принято считать показатели доли собствен­ного капитала в общей его величине и соотношение всех заем­ных источников и собственных. Этот подход вызван заинтересо­ванностью инвесторов в быстрой и простой оценке возможнос­ти корпорации рассчитаться по всем своим обязательствам. Уве­личение доли заемных средств влечет за собой повышенный риск вложений в данную корпорацию и требует дальнейшего, более подробного изучения причин, вызвавших этот процесс.

В первом приближении возможная оценка на основе суммы долгосрочных обязательств пассивов бухгалтерского баланса. В группе статей "Займы" раздела "Долгосрочные обязательства" показываются непогашенные суммы займов, подлежащие пога­шению в соответствии с договорами более чем через 12 месяцев после отчетной даты. В составе "Текущие обязательства" выде­ляются группы статей: "Краткосрочные займы и овердрафт", "Текущая часть долгосрочных займов", "Краткосрочная креди­торская задолженность" показываются суммы текущих обяза­тельств, не нашедших отражения по другим статьям данного раздела бухгалтерского баланса. Эта группа статей требует более детального рассмотрения в каждом конкретном случае, так как по своему характеру они могут быть ближе к собственным ис­точникам финансирования. Так, в составе долгосрочной деби­торской задолженности статья расходы будущих периодов при­нято относить к среднесрочным обязательствам и включать в состав текущих обязательств при оценке платежеспособности и финансовой независимости корпорации. В группе статей "Кре­диторская задолженность" принято выделять так называемые устойчивые пассивы, поскольку они постоянно находятся в обо­роте. Их минимальный размер выступает в качестве источника приравненных к собственным оборотным средствам. Важным аспектом оценки финансовой устойчивости и прогнозирования банкротства корпорации является ее зависимость от размера за­имствований в финансово-кредитной сфере. Это связано как с приоритетным правом кредиторов на получение своих долгов в случае банкротства корпорации, так и с нестабильностью бан­ковской системы, особенно остро проявившейся в условиях фи­нансового кризиса.

Такой подход обусловливает учет в составе заемного капита­ла только средств, полученных от кредитных организаций со сроком погашения более одного года или операционного цикла в зависимости от того, что продолжительнее. Кроме определе­ния содержания заемного капитала, его величины и размера от­дельных составных частей, важным моментом является анализ структуры заемного капитала. Положительным с точки зрения потенциальных инвесторов явлением принято считать наличие долгосрочных кредитов, которые наряду с собственным капита­лом формируют постоянный капитал. При определении цены заемного капитала в расчет включают только те средства, привлечение которых связано с дополнитель­ными издержками. На этом основании не рекомендуют включать в состав заемного капитала сумму кредиторской задолженности. На практике расчеты с поставщиками в форме векселей и штраф­ные санкции за просроченные платежи, и налоги в бюджет, и внебюджетные фонды представляют собой дополнительные из­держки корпорации по использованию этих средств и увеличи­вают тем самым плату за привлечение заемных средств.

Цена заемного капитала (KJнаходится как относительная ве­личина, выраженная в процентах:

_ Затраты по привлечению заемных средств х 100%

К —----------------------------------------------------------------------------------------

³ Сумма заемных средств

К издержкам по привлечению кредитов относят в первую оче­редь проценты по кредитам, которые корпорация в соответствии с договором должна выплачивать кредитной организации, вы­давшей кредит. Здесь надо иметь в виду, что цена различных ви­дов заемных средств должна определяться с учетом налогообло­жения выплачиваемых сумм по оплате процентов.

Для целей налогообложения в себестоимость продукции вклю­чается исчисление процентов по кредитам на производственные нужды в пределах учетной ставки Национального банка Респуб­лики Казахстан увеличенной на три пункта, суммы по оплате процентов по валютным кредитам банков в размере договорен­ности, по оплате процентов по бюджетным ссудам в размерах, установленных законодательством, а также по процентам за от­срочки оплаты (коммерческие кредиты).

Оплата процентов по кредитам, полученным на приобретение основных средств, нематериальных и внеоборотных активов, а также по просроченным ссудам, по займам, полученным у юри­дических лиц, не имеющих лицензии Нацбанка РК на осуществление кредитных операций, производится за счет собственных средств корпорации.

Итак, цена заемных средств для корпорации, как правило, меньше чем уровень банковского кредита по договору, на вели­чину ставки Нацбанка.

Так, сумма DK+K_Hx(l-T) отражает реальную ставку кредита с позиции собственников корпорации, т.е. цену заемного капита­ла - обозначим ее как К₃.

Пример. Ставка налогооблагаемого дохода - 30%, ставка, при­нимаемая в целях налогообложения - 25%,

Кредит получен корпорацией под 20% годовых, тогда реаль­ная цена кредита для корпорации составит:

К=25%х(1-0,20)+5%=25%

&&& 106

Заемный капитал, который необходимо вернуть кредиторам в установленные сроки зачастую с процентами, обусловленные соглашениями и сделками за его использование

A) обязательство

B) долг

C) акциз

D) поручительство

E) прибыль

&&& 107

Задолженность по кредитам и займам, срок погашения которой наступает не ранее чем через 12 месяцев, от даты составления отчетности

A) долгосрочные обязательства

B) краткосрочные обязательства

C) затраты корпорации

D) издержки фирмы

E) проценты по кредитам

&&& 108

Документ, содержащий обоснование действий, которые необходимо осуществить для реализации какого-либо коммерческого проекта или создания новой корпорации

A) бизнес-план

B) договор по кредиту

C) закон

D) бюджет

E) планирование

&&& 109

Системы управления механизмом движения денежных потоков предприятия с целью эффективного использования всех средств предприятия

A) финансовое управление

B) финансовое планирование

C) финансовый механизм

D) финансовая структура

E) финансовая система

&&& 110

Этот принцип означает, что финансовая деятельность корпорации предусматривается заранее путем расчетов и параметров

A) плановость

B) возвратность

C) платность

D) срочности

E) платежеспособности

&&& 111

Выпуском акций занимается

A) АО

B) ООО

C) ТОО

D) ОДО

E) госучреждение

&&& 112

За счет каких средств создается уставной капитал корпорации

A) взносы учредителей

B) займы

C) выпуск облигаций

D) инвестиции

E) расходов

&&& 113

Процент, выплачиваемый держателям акций

A) дивиденд

B) доход

C) пеня

D) риск

E) долг

&&& 114

Долгосрочный дифференцированный учет ведется с целью

A) оценки прибыльности проектов капитальных вложений

B) определения оптимального объема производства

C) контроля за деятельностью центров ответственности

D) учета затрат на производство

E) исчисления себестоимости продукции

&&& 115

Сумма дивидендов в расчете на одну обыкновенную акцию рассчитывается

A) общая сумма дивидендов по обыкновенным акциям/количество обыкновенных акций на руках акционеров

B) количество обыкновенных акций*прибыль

C) прибыль/доход по акции

D) прибыль*доход по акции

E) дивиденды/ прибыль

&&& 116

Соотношение между ценой обыкновенной акции и ее доходностью рассчитывается

A) рыночная стоимость акции/чистую прибыль в расчете на одну акцию

B) стоимость акции* прибыль

C) дивиденды/ прибыль

D) прибыль* доход по одной акции

E) прибыль/ чистую прибыль в расчете на одну акцию

&&& 117

Чтобы инвестиции были окупаемыми каким должна быть ЧПС - чистая приведенная стоимость

A) должна быть больше стоимости используемого капитала

B) ЧПС - должна быть равной стоимости используемого (инвестированного) капитала

C) должна быть равна сумме текущей стоимости всех потоков наличных средств

D) должна быть равна нулю

E) должна быть меньше стоимости используемого капитала

&&& 118

При анализе безубыточности прибыль можно рассчитать как

A) выручка минус совокупные переменные затраты

B) выручка минус общие затраты

C) валовая прибыль минус совокупные постоянные затраты

D) маржинальный доход минус постоянные затраты

E) операционная прибыль минус расходы периода

&&& 119

Соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью одной акции рассчитывается

A) бухгалтерская стоимость одной акции/рыночную стоимость одной акции

B) рыночная стоимость акции/чистую прибыль в расчете на одну акцию

C) выручка минус общие затраты

D) валовая прибыль минус совокупные постоянные затраты

E) операционная прибыль минус расходы периода

&&& 120

Эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и будущим доходам акционеров

A) теория минимизации дивидендов

B) теория современной стоимости

C) теория издержек

D) теория кейнсианства

E) теория денег