Тема 9. Стоимость и структура капитала корпорации

Цель семинара: закрепить теоретический материал

План семинара:

1. Понятие цены и структуры капитала

2. Виды стоимости капитала

3. Методы оценки стоимости капитала

Стоимость капитала - одно из важнейших понятий финан­сового менеджмента, дающее возможность оценки корпорации, регулирования и прогнозирования его финансовой деятельнос­ти, отражает условие, на которых руководство привлекает капи­тал для финансирования всех видов деятельности корпорации. Различается текущая, предельная и целевая стоимость капитала.

Текущаястоимость капитала - характеризует существенную структуру капитала и может быть выражена как в балансовой оценке, так и в рыночной. Каждый подход имеет свои опреде­ленные преимущества и недостатки. Основным недостатком ба­лансовой оценки является искажение реальной стоимости капи­тала и его величины, что особенно заметно на примере форми­рования дополнительного оплачиваемого капитала, стоимости

всего собственного капитала.

Рыночная цена - является более точной, так как определяет

истинные доходы корпорации, которые могут быть получены при реализации своих ценных бумаг на рынке. В соответствии с За­коном РК "Об акционерных обществах" от 13 мая 2003 года № 415-П ЗРК выкуп акций корпорацией у своих акционеров осу­ществляется по рыночной стоимости.

Поскольку текущая стоимость капитала учитывает уже опре­деленные затраты по привлечению капитала акционеров, пай­щиков и уже заключенные кредитные договоры и условия ком­мерческого кредитования, она представляет интерес в плане оцен­ки прошлых действий руководства.

Обычно стоимость капитала выступает как критерий приня тия решений при выборе источников финансирования, поэтому во внимание следует принимать будущую структуру капитала и связанные с привлечением дополнительных средств издержки,

Осуществление инвестиционных проектов, например, зависит от того насколько будущие доходы от этих инвестиций смогут компенсировать издержки, связанные с их финансированием. Этот вопрос будет волновать и кредиторов, и акционеров, заин­тересованных в стабильных дивидендах и в росте цены своих акций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую кор­порация старается использовать в будущем.

Целевая стоимость капитала характеризует желаемое соот­ношение заемных и собственных средств. Корпорация может, пользуясь эффектом финансового рычага, стремится к дополни­тельному заемному финансированию. В таком случае интерес будет представлять новая структура капитала и соответствующая ей общая стоимость всего финансирования в будущем.

Учитывая то, что корпорация в зависимости от конкретной задачи имеет в виде определенное соотношение отдельных элементов капитала, оценка капитала должна строиться на осно­ве стоимости каждого элемента и его доли в данном соотноше­нии. Расчет стоимости всего капитала проводят по методу сред­невзвешенной величины Цена собственного капитала в целом рассматривается с по­зиции упущенной выгоды, при этом следует учитывать особен­ности формирования отдельных его составляющих.

Самой трудной задачей является определение цены акционер­ного капитала, так как приобретая обыкновенные акции их вла­делец, может рассчитывать на получение дохода по ним в после­днюю очередь, после распределения чистого дохода между дер­жателями ценных бумаг с фиксированным доходом. Свой риск акционер стремится возместить соответствующим уровнем до­ходов по акциям. Поэтому методы определения цены акций учи­тывают два направления:

- прогноз текущего уровня доходности по акциям;

- оценку риска, связанного с вложениями в данную корпора­
цию.

Итак существуют три основных метода определения рыноч­ной цены акций:

- метод доходов;

- метод дивидендов;

- оценка риска на основе модели САРМ.

Дивидендный метод и метод доходов с различной степенью точности пытаются оценить будущий уровень доходов.

Общий вывод - что на структуру капитала определяющее вли­яние оказывает уровень налогообложения: чем выше налог на

доходы акционеров, тем выгоднее заемное финансирование и наоборот.

Научные построения этих рабочих подвергались критике со

стороны практических работников, которые выдвигали следую­щие соображения.

Существует так называемый эффект банкротства - при возра­стании доли заемного финансирования увеличивается премия за риск в виде дополнительных гарантий требуемых кредиторами, и соответственно возникает ряд дополнительных затрат. Таким образом, стоимость корпорации увеличивается до определенно­го предела, после чего возможные затраты, связанные с финан­совыми затруднениями, превышают эффект налоговой экономии, и стоимость капитала начинает расти.

Кроме затрат, связанных с финансовыми затруднениями, в ре­альности существуют трансакционерные затраты. К тому же ин­формация и доступ к кредитным ресурсам не могут быть одина­ковыми для частных лиц и корпораций.

Следует иметь в виду, что оптимальная структура капитала кон­кретной корпорации зависит от многочисленных факторов. К наи­более существенным относятся показатели прироста выручки, конкурентная среда, показатели оборачиваемости активов, дело­вого риска, взаимоотношения с кредиторами.

Следует иметь в виду, что оптимальная структура капитала кон­кретной корпорации зависит от многочисленных факторов. К наи­более существенным относятся показатели прироста выручки, конкурентная среда, показатели оборачиваемости активов, дело­вого риска, взаимоотношения с кредиторами

&&& 121

Теория при которой основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций в качестве исходного элемента используют размер выплачиваемых по ним дивидендов

A) сигнальная теория дивидендов

B) арбитражная теория

C) теория клиентуры

D) теория прибыли

E) теория денег

&&& 122

При каком подходе соблюдается постоянство дивидендных выплат в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций

A) агрессивный подход

B) умеренный подход

C) консервативный подход

D) затратный подход

E) статистический подход

&&& 123

Причиной нежизнеспособности государственных холдинг-компании явилось

A) неразвитость РЦБ

B) несовершенство гос. политики

C) коррупция среди госчиновников

D) отсутствие законодательной базы

E) отсутствие правовых актов

&&& 124

Решения, производные от первичных и делегируемые в ряде

A) деривационные

B) оригинальные

C) типичные

D) динамичные

E) оптимальные

&&& 125

Совокупность всех подразделений предприятия в взаимосвязи и единстве

A) организационная структура

B) производственная структура

C) управленческая структура

D) административная структура

E) хозяйственная структура

&&& 126

Производство, основанное на процессах по созданию готовой продукции

A) основное

B) вспомогательное

C) обслуживающее

D) главное

E) конечное

&&& 127

Производство, обеспечивающее условия функционирования процесса

A) вспомогательное

B) основное

C) побочное

D) опытное

E) обслуживающее

&&& 128

При каком подходе используется методика постоянного распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства

A) умеренный подход

B) агрессивный подход

C) консервативный подход

D) затратный подход

E) лимитный подход

&&& 129

Наиболее простая форма осуществления дивидендных выплат

A) выплата дивидендов наличными деньгами

B) выплата дивидендов сырьем

C) выплата дивидендов облигациями

D) выплата дивидендов сертификатами

E) выплата дивидендов депозитами

&&& 130

Инвестированный капитал рассчитывается как

A) уставный капитал+добавочный капитал+целевое финансирование

B) уставный капитал-добавочный капитал+целевое финансирование

C) уставный капитал-добавочный капитал:целевое финансирование

D) уставный капитал+добавочный капитал*целевое финансирование

E) уставный капитал+добавочный капитал-целевое финансирование

&&& 131

Накопленная прибыль рассчитывается как

A) резервный капитал+нераспределенная прибыль отчетного года

B) резервный капитал- расходы

C) резервный капитал*распределенная прибыль отчетного года

D) резервный капитал:распределенная прибыль отчетного года

E) резервный капитал-перераспределенная прибыль отчетного года

&&& 132

Для оценки рентабельности собственного капитала и факторов, повлиявших на ее величину в отчетном периоде по сравнению с базисным, используется

A) трехфакторная модель Дюпона

B) двухфакторная модель Рикардо

C) двухфакторная модель Дюпона

D) уравнение Фишера

E) двухфакторная модель Лафера

&&& 133

Рентабельность собственного капитала за расчетный период находится по формуле

A) Р_ск=ЧП∕СК*100

B) Р_ск=(ЧП+СК)*100

C) Р_ск=ЧП*СК∕100

D) Р_ск=СК-ЧП

E) Р_ск=СК*ЧП*100

&&& 134

Рентабельность акционерного капитала находится по формуле

A) Р_ак=ЧП∕АК*100

B) Р_ак=АК+ЧП

C) Р_ак=ЧП-АК

D) Р_ак=ЧП*АК∕100

E) Р_ак=ЧП+АК*100

&&& 135

Рентабельность чистых активов находится по формуле

A) Р_ча=ЧП∕ЧА*100

B) Р_ча=ЧП-ЧА

C) Р_ча=ЧП+ЧА

D) Р_ча=Р+ЧП

E) Р_ча=ЧА-Р