Стоимость капитала фирмы. Метод расчеты прироста дивидендов

Не существует конкретного способа расчета размера прибыли, на который рассчитывают инвесторы.

Обычно выделяют 2 способа определения стоимости активов.

1.Метод расчетов прироста дивидендов

P0=D/r-q

r=D1/P0+q

r –ставка дисконтирования. Можно расценивать как величину, на которую согласны инвесторы при вложении средств в акционерный капитал. Цена дивидендов по акциям известна, трудность состоит в определении величины роста дивидендов.

Пример.

Газпром выплачивает дивиденды 7 руб., цена акции 140 руб. Ожидают, что в будущем дивиденды растут стабильно на 10% в год, стоимость активов предприятия составит:

7/140+0,1=0,15 или 15%

Величину q находят 2 способами:

1)использовать ранее установленные выплаты и вычислить средние темпы роста;

Дивиденды «ЛУКОЙЛа» за 5 лет:

2008-50 руб

2009- 52

2010-59

2011-75

2012-90 руб

Среднее геометр темп роста:

q =Корень из 4 степени 90/50 – 1 = 0,158

q=15,8%

достоинства- простота расчета

недостатки –применим к компаниям, которые стабильно выплачивают дивиденды. В будущем компании не могут гарантировать постоянного роста

r= 104/1500+0,158=0,23

- оценка стоимости активов тесно связана с оценкой прироста дивидендных выплат

Рост q на 1% ведет к росту r на 1%.

- метод не учитывает существенных возможных рисков, нельзя определить, сопоставима ли доходность со степенью риска.

2) использовать прогнозы аналитиков

18 Модель оценки капитальных активов (САРМ). В данной модели доход по ценным бумагам = безрисковой ставке + премия. Она определяется на основе риска ценной бумаги и портфеля или всего рынка. Чем выше риск, тем выше необходимая доходность активов. Безрисковой ставкой считается доходность по векселям США.

Таблица -Историческая доходность и риск по бумагам США в 20 веке

Ценные бумаги	доходность	стандартное отклонение
1 акции малых компаний	17,6.	34,8
2 акции крупных компаний	12,3	20,5
3 долгосрочные корпоративные облигации	5,9.	8,4
4 среднесрочные государственные облигации	5,4.	5,6
5 векселя	3,7.	3,3

Для многих событий в экономике, для их описания и вероятности наступления используют нормальное распределение- это симметричная колоколообразное распределение, которое определяется средним значением и стандартным отклонением.

Для измерения риска индивидуальных активов используют коэффициент бэтта= риск отдельного актива/риск среднего актива.

Необходимый уровень дохода по отдельной бумаге равен R=I+ betta(Rm-i)

i - безрисковая ставка

Rm - ожидаемый доход на рыночный портфель

Бэтта- систематический риск собственных активов

Рассчитывается на основе ковариации, то есть показывает связь между изменением отдельной ценной бумаги и рыночным портфелем или рынком в целом.

График линия состояния фондового рынка

Стоимость долга определяется как необходимая прибыль по ссудам, которую рассчитывают кредиторы фирмы, то есть она равна процентной ставке, которую обязана уплатить фирма. Её можно найти из формулы определения цены облигации, она будет равна ставке дисконтирования. Так как платежи по облигациям не облагаются налогом, то сумма долга после налогообложения будет значительно меньше, чем до этого.

Стоимость долга= IRR*(1-tax)

Tax- Ставка налога на прибыль

19. Стоимость долга определяется как необходимаяприбыль по ссудам, которую рассчитывают кредиторы фирмы, то есть она равна процентной ставке, которую обязана уплатить фирма. Её можно найти из формулы определения цены облигации, она будет равна ставке дисконтирования. Так как платежи по облигациям не облагаются налогом, то сумма долга после налогообложения будет значительно меньше, чем до этого.

Стоимость долга К = IRR*(1-tax)

IRR – это коэф-т дисконтирования, который уравновешивает текущ. стоимость потоков ден. средств и текущую стоимость их оттока.

Tax- Ставка налога на прибыль