Теорема ММ с учетом налогов и банкротства

Теорема ММ с учетом налогов

Проценты, кот выплачиваются в счет долга подлежат частному вычету из суммы облагаемого налогом дохода. Это является большим минусом при финансировании за счет займов.

Пример: 2 одинак компании с точки зрения активов. 1ая комп без долга, 2 с долгом. Комп выпускает облигации на 1000$ под 8%. Необходимая доходность на активы 10%

EBIT
%
Пр.до налога
Налог 30%
ЧП
Денеж поток от актив

Т.обр.,1ая теорема с учетом налогов изменитсяV2=V1+tax*D, D-долг, tax- нал.ст.

V1=700/0,1=7000$, V2= 7000+0,3*1000=7300$

Выводы

1) Финансирование таких займов чрезвычайно выгодно для получения максим.выгоды, структура капитала должна на 100% состоять из долга.

2) Средневзвш.стоимость кап компании уменьшается по мере того, как компания всё больше упирается на заем.финанансирование

Теорема ММ с уч банкротства

По мере возрастания долга увеличивается вероятность того, что компания не сможет выплатить держателям облигаций средств. При банкротстве право собственности на активы компаний переходит от акционеров к держателям облигаций. Компания становится банкротом, когда сумма долга равна стоимости ее активов, т.е.акционер.кап равен 0.

Существуют большие юр.и администр.расходы, связан.с банкротством. акционеры начинают использовать активы комп.не на ее развитие, а на избежание банкротства.

Издержки, которые несет компания при банкротстве или уклонении от банкротства наз издержками финансового истощения

1)Без налогов и издержек банкротства стоимость кап.компании и стоимость самой компании не определяется структурой кап.

2)С корпоративными налогами стоимость компании увел-ся, средневзвеш.ст-ть кап. уменьшится по мере увеличения суммы долга.

3)С учетом налогов и издержек банкротства ст-ть достигнет… в некоторой точке к оптимальной сумме долга.

На практике компания не использует большое кол-во займов, соответ-но платят намного больше налогов, чем это возможно, тк существует ограничения использования займов для финансирования. Компании, как правило, выбирают идентичные структуры кап. Это говорит о том, что характер деловой активности и тип активов является важнейшим элементом стр-ры кап