Примеры и задачи для самоконтроля

Пример 1:

Необходимо определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 6 лет, номинальной стоимостью 100000 руб., приносящей 6%-й купонный доход при требуемом уровне доходности 10%.

Решение:

Текущая стоимость основного долга (100000 руб.), выплачиваемого в конце шестого года равна 56400 руб. (100000 ∙ 0,564).

Текущая стоимость аннуитета — 6000 руб. (6% от 100000 руб.) в течение 6 лет под 10% равна 26130 руб. (5000 ∙ 4355).

Текущая стоимость облигации равна 82530 руб. (56400 + 26130).

Задача 1:

Определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 8 лет, номинальной стоимостью 500000 руб., приносящей 5%-й купонный доход при требуемом уровне доходности 8%.

Пример 2:

Оценить текущую стоимость облигации нарицательной стоимостью 200000 руб., купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения через 5 лет, если рыночная норма дохода 12%. Процент по облигации выплачивается дважды в год.

Решение:

Денежный поток в данном случае необходимо представить десятью периодами. Поскольку рыночная норма дохода составляет 12%, то в расчете на полугодовой период она составит 6%.

Текущая стоимость аннуитета 15000 руб. (15% от 200000 руб. / 2) в течение 10 периодов под 6% = 15000 ∙ 7360 = 110400 руб.

Текущая стоимость основного долга, выплачиваемого в конце 10 периода под 6% = 200000 ∙ 0558 = 111600 руб.

Текущая стоимость облигации = 110400 + 111600 = 222000 руб.

Задача 2:

Необходимо оценить текущую стоимость облигации нарицательной стоимостью 100000 руб., купонной ставкой 13% годовых и сроком погашения через 3 лет, если рыночная норма дохода 15%. Процент по облигации выплачивается ежеквартально.

Пример 3: Необходимо определить текущую цену акции при условии, что:

- последние фактические дивиденды DQ, выплаченные компанией, составили 1 долл.;

- ожидаемые ежегодные темпы роста дивидендов составят 12% на протяжении 10 лет, а по истечении 10 лет и до бесконечности - 9%;

- требуемая норма дохода по акциям компании равна 16%.

Решение:

1этап. Текущая стоимость дивидендов в течение периода сверхнормального роста равна (табл.).

Конец года	Дивиденд 1 долл. (1,12)	PVIF=1/1,16	PV
	1,12	0,86	0,96
	1,25	0,743	0,93
	1,4	0,640	0,89
	1,57	0,55	0,87
	1,76	0,476	0,84
	1,97	0,410	0,81
	2,21	0,354	0,78
	2,48	0,305	0,76
	2,77	0,263	0,73
	3,11	0,226	0,70
Σ			829 долл.

II этап. Текущая стоимость цены акций в конце 10-го года:

- стоимость акции в конце 10-го года:

III этап. Текущая стоимость акции рассчитывается следующим образом:

PV=8,29+10,95=19,24 долл.

Задача 3:

Определить текущую цену акции при условии, что:

- последние фактические дивиденды DQ, выплаченные компанией, составили 50 руб.;

- ожидаемые ежегодные темпы роста дивидендов составят 10% на протяжении 12 лет, а по истечении 12 лет и до бесконечности - 7%;

- требуемая норма дохода по акциям компании равна 15%.

Пример 4:

Предположим, рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 40 000 долл., нормализованная чистая прибыль - 16 000 долл. Средний доход на активы равен 15%. Ставка капитализации - 20%. Необходимо оценить стоимость гудвилла. Алгоритм расчета имеет следующий вид:

Решение:

(долл.)

Рыночная стоимость активов 40 000

Нормализованная чистая прибыль 16 000

Ожидаемая прибыль (40 000 • 0,15) 6 000

Избыточная прибыль 10 000

Стоимость избыточной прибыли 5 000

Стоимость избыточной прибыли и рыночной стоимости активов 90 000. Следует учесть, что оценщик должен убрать неоперационные доходы из фактической чистой прибыли предприятия. Некоторые оценщики используют для расчета избыточной прибыли среднюю величину активов и среднюю прибыль за определенный период, обычно за пять лет. Но данный подход оправдан, если данные выбранного периода отражают обоснованные будущие ожидания, более того, «аномальные годы» с уровнем прибыли значительно выше или ниже среднего должны быть исключены из рассмотрения. Использование же простой средней или средневзвешенной величины прибыли за несколько последних лет без учета того, насколько ретроспективная информация отражает возможную будущую прибыль, приведет к недооценке или переоценке предприятия. Важнейшей проблемой при использовании метода избыточных прибылей является правильность выбора ставки капитализации для расчета стоимости гудвилла. Обычно инвесторы оплачивают ожидаемую будущую прибыль, получаемую от гудвилла в течение периода, не превышающего пяти лет. При таких допущениях ставка капитализации рассчитывается как величина, обратная количеству приносящих избыточную прибыль лет, за которые инвестор готов заплатить. Например, если инвестор готов заплатить сумму, эквивалентную пятилетнему избыточному доходу, то ставка капитализации равна 20%.

Задача 4:

Предположим, рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 400 000 руб., нормализованная чистая прибыль - 480000 руб. Средний доход на активы равен 12%. Ставка капитализации - 15%. Необходимо оценить стоимость гудвилла.

ТЕМЫ РЕФЕРАТОВ:

1. Денежный поток, формы, модели и варианты расчетов.

2. Формирование чистого денежного потока на предприятии.

3. Проблемы составления прогнозных показателей чистого денежного потока.

4. Проблемы определения срока прогнозного периода для российских предприятий.

5. Коэффициент капитализации при определении стоимости бизнеса. Методы расчета, отличия от ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования при определении стоимости бизнеса. Методы расчета, отличие от коэффициента капитализации.

6. Рынок недвижимости, характеристика, отличия и факторы, влияющие на его формирование.

7. Рынок недвижимости и его анализ.

8. Проблемы оценки недвижимости доходным подходом.

9. Проблемы оценки недвижимости сравнительным подходом.

10. Применение регрессионных моделей для оценки типового оборудования.

11. Использование маркетинговых исследований для оценки бизнеса.

12. Использование финансово-экономического анализа для целей оценки бизнеса.

13. Взаимосвязь между нормами бухгалтерской амортизации и экономической эффективностью актива.

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Закон РФ «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998 г. № 135 – ФЗ.

2. В.В. Григорьев, И.М. Островкин. Оценка предприятий имущественный подход.Дело,2006.

3. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования. «Дело»2007г.

4. Оценка бизнеса: учебник/под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой - 2-е изд., перераб. И доп. - М.:. «Финансы и статистика» 2004.

5. В.Есипов, Г. Маховикова, В.Терехова.Оценка бизнеса. «Питер».2006 г.

6. Экономика недвижимости. Под ред. В.И. Ресина. «Дело», 2009г.

8. А.Б. Идрисов, С.В. Картышев, А.В. Постников. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М., 2008 г.