Организация мониторинга фондового портфеля акционерной компании

Активный способ управления	Пассивный способ управления
1. Отбор ценных бумаг, рациональных к покупке и низкодоходных к продаже	1. Отбор ценных бумаг в достаточ­но диверсифицированный фондо­вый портфель
2. Расчет нового портфеля, его доходности и риска с учетом ротации ценных бумаг	2. Оптимизация портфеля
3. Оценка эффективности старого и но­вого портфелей с учетом расходов по купле-продаже ценных бумаг	3. Расчет минимально необходи­мой доходности
4. Формирование нового портфеля	4. Падение доходности ниже мини­мального уровня
5. Формирование нового портфеля

состава и структуры. Фондовый рынок России характеризуется бы­стрым изменением котировок ценных бумаг и высоким уровнем рис­ка. Поэтому ему адекватна активная модель мониторинга, которая делает модель управления портфеля более рациональной. С помо­щью мониторинга можно прогнозировать размер возможных дохо­дов от операций с ценными бумагами.

Инвестиционный менеджер, занимающийся активным управ­лением портфеля, обязан купить наиболее эффективные ценные бумаги и быстро продать низкодоходные финансовые активы. В данном случае целесообразно не допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных качеств. Поэтому необхо­димо постоянно сравнивать стоимость, доходность, ликвидность и безопасность «нового» портфеля с аналогичными показателями прежнего портфеля, чтобы принимать обоснованные управленчес­кие решения.

Активный способ управления предполагает значительные фи­нансовые расходы, связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Эти за­траты могут нести только крупные банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получе­нию максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

В процессе мониторинга фондового портфеля инвестиционные менеджеры часто используют методы, основанные на анализе кри­вых доходности, и операции СВОП (обмен одних ценных бумаг на другие: акции на корпоративные облигации).

В первом случае в процессе инвестирования ориентируются на предполагаемые изменения доходности ценных бумаг, чтобы исполь­зовать в интересах инвестора будущие изменения процентных ставок. Инвестиционные менеджеры прогнозируют состояние финансового рынка и в соответствии с этим прогнозом корректируют фондовый портфель.

Например, если кривая доходности в данный момент находится на сравнительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повы­шаться, то это приведет к падению курса надежных ценных бумаг (муниципальных облигаций). Поэтому целесообразно приобретать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ста­вок предъявляются к продаже и реинвестируются в более доходные финансовые активы. В данном случае краткосрочные облигации яв­ляются дополнительным резервом денежной наличности (ликвидно­сти) компании. Если кривая доходности высока и будет иметь тен­денцию к снижению, то инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечивают более высокий до­ход.

Таким образом, активный мониторинг представляет собой непре­рывный процесс управления портфелем, что требует его периодиче­ского пересмотра, частота которого зависит от общей ситуации на финансовом рынке (включая динамику процентной ставки).

Пассивная модель управления предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. По­добный подход возможен для развитого фондового рынка с относи­тельно стабильной конъюнктурой. В условиях общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в России пассивный мо­ниторинг малоэффективен.

Отметим наиболее общие правила пассивного управления фон­довым портфелем:

- такое управление рационально только в отношении портфеля, состоящего из малорискованных ценных бумаг;

- ценные бумаги должны быть долгосрочными, чтобы портфель существовал в неизменном виде длительное время.

Это дает возможность реализовать на практике основное пре­имущество пассивного управления - значительной объем на­кладных расходов по сравнению с активным мониторингом.

В условиях России портфель не может быть стабильным в обо­зримом будущем, так как велика вероятность потери не только его стоимости, но и дохода владельца. В российской практике до недав­него времени (до 17.08.1998) применялся собственный метод пас­сивного управления портфелем ГКО-ОФЗ. Его сущность заключа­лась в следующем. Исходя из средневзвешенной стоимости капитала (ССК) инвестор определяет минимально необходимый до­ход. После этого на основе мониторинга осуществлялся отбор цен­ных бумаг в портфель с гарантированной доходностью и минималь­ным уровнем риска. Сигналом к изменению образованного портфеля является не конъюнктура фондового рынка, как при активном управлении, а падение доходности портфеля ниже минимального уровня. Следовательно, доходность является тем индикатором, ко­торый заставляет инвестора пересматривать состав портфеля.

Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Напри­мер, трудно ожидать высокого дохода, если к портфелю агрессивно­го дохода, или к портфелю агрессивного роста, применить тактику пассивного управления. Вряд ли будут оправданы высокие расходы на активное управление портфелем, ориентированны на стабиль­ный доход.

Существуют два варианта управления портфелем:

1) выполнение управленческих функций держателем портфеля;

2) передача всех функций по управлению портфелем другому юридическому лицу в форме траста (банку или финансовой компании).

Второй способ управления предпочтителен для фондовых порт­фелей крупных инвесторов.

Рассмотрим оба варианта более подробно. В первом варианте владелец фондового портфеля управляет им самостоятельно. В дан­ном случае держатель портфеля обязан создать специальное струк­турное подразделение (фондовый отдел), за которым будет закреп­лено управление портфелем.

В функции фондового отдела акционерной компании входят:

- определение целей и типа портфелей;

- разработка стратегии и тактики управления портфелем;

- оперативное планирование ценных бумаг в рамках заданных целей;

- реализация операций, относящихся к управлению портфелем;
- анализ и выявление факторов, влияющих на состав, структуру и динамику движения ценных бумаг, входящих в портфель;

- принятие и реализация практических решений, направленных на корректировку состава и структуры портфеля.

Для предприятий с небольшим портфелем функции фондового отдела может выполнять один квалифицированный специалист.

Во втором варианте владелец портфеля доверяет осуществлять управление им другому юридическому лицу на основе договора дове­рительного управления имуществом. С помощью такого договора (траста) можно управлять фондовым портфелем промышленных ак­ционерных обществ, инвестиционных компаний и фондов.