А.Ю. Медведев 4 страница

Отношения общества к сбережениям, их общие размеры и соот­ношение составных частей формируются под влиянием совокупности экономических, социальных и политических условий, среди которых можно отметить:

уровень развития производства — в условиях роста и повыше­ния эффективности производства появляется возможность увеличи­вать не только потребляемую, но и сберегаемую часть производимого дохода и, наоборот, при падении производства населению и предприя­тиям приходится думать не о том, сколько дохода направить на сбе­режение, а об удовлетворении текущих потребностей. Если нет пре­вышения доходов над расходами, нет и условий для сбережений;

гарантия безопасности сбережений — при отсутствии безопас­ности сбережений члены общества будут стремиться использовать свои доходы на текущее потребление. По мере развития производительных сил общества увеличиваются возможности для сбережений как вслед­ствие увеличения избытка дохода над потреблением, так и в результа­те роста степени безопасности вложений;

рост налогов, отчислений на социальное страхование приво­дит к сокращению доходов и сбережений;

повышение цен вызывает разную реакцию в сбережениях у групп населения с разными доходами, но, как правило, снижает уровень сбе­режений;

ажиотажный спрос, рост предложения на рынке могут спо­собствовать резкому росту потребления и, как следствие, сокращению сбережений.

Владельцы свободных денежных средств не всегда могут желать использовать свои накопления на инвестиции. Но при наличии финансового посредника возможно их использование для инвестиций. Однако для этого финансовый посредник должен взять на себя риск инвестиций, получая определенный процент доходов за свой услуги.

В условиях стабильного развития экономики большая часть сбе­режений превращается в инвестиции. Нестабильность экономическо­го положения в стране, кризисное состояние экономики, высокие тем­пы инфляции приводят к тому, что значительная часть сбережений не вовлекается в инвестиционный процесс, а используется на товарные запасы или расходуется на приобретение иностранной валюты. Дру­гая часть сбережений направляется в сферы, где ожидается более вы­сокая прибыль и более быстрое ее получение. Значительная часть ин­вестиций приобретает краткосрочный, спекулятивный характер. Доля долгосрочных производственных инвестиций сокращается. Это при­водит к падению темпов роста производства, сокращению занятости, снижению уровня потребления и сбережений.

2.3. РОЛЬ ИНВЕСТИЦИЙ КАК ИСТОЧНИКА ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА.

ЭФФЕКТ МУЛЬТИПЛИКАТОРА.

ПРИНЦИП АКСЕЛЕРАЦИИ

Под экономическим ростом обычно понимают долговременные изменения уровня реального объема производства, связанные с раз­витием производительных сил. Факторами экономического роста на­зываются явления и процессы, определяющие масштабы увеличения реального объема производства, возможности повышения эффектив­ности и качества роста. Среди таких факторов можно выделить чис­ленность и качество трудовых ресурсов, объем и структуру основного капитала, совершенствование технологии и организации производства, повышение количества и качества вовлекаемых в хозяйственный обо­рот природных ресурсов, систему управления производством.

Согласно производственной функции зависимость объема про­изводства в стоимостном выражении (V) от его факторов можно выра­зить следующим образом:

V = f(Т,К,М,НТ,ПТ…) (2.3)

где Т — трудовые ресурсы; К — капитал;

М — материальные ресурсы;

НТ — научно-технический уровень производства;

ПТ — производительность труда и др.

Таким образом, основной и оборотный капитал (инвестиции) яв­ляется одним из факторов экономического роста.

Наиболее известна двухфакторная производственная функция Кобба-Дугласа:

V= а Т^а К^б

где а — постоянный коэффициент;

Т — величина трудовых ресурсов;

К — величина используемого капитала (стоимость основных средств или объем вложений капитала в производство);

а, б— показатели степени, удовлетворяющие условию а+б = 1.

В этой модели объем производства определяется двумя факторами: трудовыми ресурсами Т и капиталом К. Требуемый объем производства V, можно получить при различных сочетаниях факторов Т и К: Т₁ и К₁ ; Т² ₁и K ₁² и т.д. Если надо увеличить объем выпуска с V, до V₂, надо нарастить значения Т и К ( рис. 2.4).

Из производственной функции ясно, что для увеличения объ­ема производства, обеспечения экономического роста необходимо увеличивать либо капитал К, либо трудовые ресурсы Т, либо оба фак­тора одновременно. Так как возможности увеличения трудового фак­тора ограничены, то главным источником роста становится капи­тал, увеличить который можно наращивая инвестиции.

Для определения роли инвестиций в экономике рассмотрим по­нятия «валовые» и «чистые инвестиции». Валовые инвестиции (ВИ) — общий объем инвестируемых средств в определенном перио­де, направляемых на поддержание и увеличение основного капита­ла. Их величина складывается из объема чистых инвестиций (ЧИ) и амортизационных отчислений (АО):

ВИ = ЧИ + АО. (2.4)

Чистые инвестиции — вложения капитала с целью увеличения,

наращивания основных средств путем строительства зданий и соору­жений, производства и установки нового дополнительного обо­рудования, модернизации действующих производственных мощно­стей. Их величина определяется по формуле

ЧИ = ВИ - АО. (2.5)

Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер эко­номического развития страны в определенном периоде:

—если ∑ЧИ < 0 (т.е. ВИ < АО) — это означает снижение произ­водственного потенциала и, как следствие, — уменьшение объема вы­пускаемой продукции (государство, предприятие «проедает» свой ка­питал);

—если ∑ЧИ =0 (т.е. ВИ = АО) — это означает отсутствие эконо­мического роста, так как производственный потенциал не изменяется, осуществляется простое воспроизводство;

— если ∑ЧИ > 0 (т.е. ВИ > АО) — это означает, что экономика находится на стадии развития, так как обеспечивается расширенное воспроизводство ее производственного потенциала.

Активность инвестиционных ресурсов как экономического фак­тора предопределяется их мультипликационным свойством, суть ко­торого состоит в том, что инвестиционные ресурсы увеличивают рав­новесный объем производства на величину, большую, чем сами инвестиционные ресурсы.

Мультипликатор — это коэффициент, устанавливающий связь между изменением величины дохода и объема инвестиций:

Изменение ВНП (∆ВНП)

М _и = ------------------------------------- (2.6)

Изменение инвестиций (∆И)

Рост объема чистых инвестиций вызывает увеличение доходов. При этом темпы роста суммы доходов значительно превышают темпы роста объема чистых инвестиций. В экономической теории этот про­цесс возрастания дохода в большем объеме, чем объем инвестиций в экономику, носит название эффект мультипликатора

Вложения в одну из отраслей, например, в строительство, вызы­вают необходимость в строительных машинах, строительных материа­лах, строительных рабочих. В итоге возникает вторичный поток инве­стиций в производство строительных материалов, оборудования, в подготовку строительных рабочих. Вторичные потоки инвестиций в свою очередь вызывают необходимость вложений в производство конструкционных материалов для строительного оборудования, в до­бычу сырья для производства строительных материалов и т.д. Это и есть мультипликационные эффекты.

Волны, порождаемые первичными инвестициями, конечно, за­тухают: вторая волна слабее первой, а третья — слабее второй. Но в целом эффект мультипликатора приводит в течение года пример­но к удвоению первоначальных инвестиций, что подтверждается хо­зяйственной практикой ряда стран. Этот эффект имеет и обратное действие: отток инвестиций из одной отрасли вызывает со време­нем дополнительный их отток из смежных отраслей.

С эффектом мультипликации непосредственно связан эффект ак­селерации.

Акселератор — показатель, характеризующий отношение приро­ста инвестиций (капитала) к приросту дохода, потребительного спро­са и выпуска продукции:

А = (2.7.)

Акселератор — количественное выражение принципа акселерации, впервые выдвинутого французским экономистом А. Афтальоном (1874—1956) и детально разработанного американскими экономиста­ми Э. Хансеном, Е. Домаром, П. Самуэльсоном и английскими эконо­мистами Р. Харродом и Дж. Хиксом. В соответствии с принципом ак­селерации каждый прирост или сокращение дохода, спроса или выпуска продукции вызывает больший в относительном выражении прирост или сокращение инвестиций. Принцип акселерации устанав­ливает связь между уровнем изменения потребительного спроса и ожидаемым спросом на инвестиционные товары.

Увеличение дохода, полученного в результате увеличения первоначальных инвестиций, вызывает рост спроса на потребитель­ские товары. Вследствие этого начинается расширение отраслей, производящих потребительские товары, что в свою очередь приво­дит к росту спроса на товары производственного назначения (сред­ства производства). Причем изменения спроса на потребительские товары вызывают большие изменения спроса на товары производ­ственного назначения. Это связано с тем, что в случае расширения или нового строительства предприятий затраты на создание нового основного капитала (инвестиции) превосходят стоимость выпуска­емой продукции. Таким образом, принцип акселерации показывает, как вследствие цепной зависимости между отраслями изменения спро­са на потребительские товары вызывают более сильные изменения инвестиционного спроса.

Принцип акселерации проявляется при условии, что для полно­го удовлетворения возросшего спроса необходимо значительное расширение производственной мощности.

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важ­нейших функций, без которых невозможно развитие экономики стра­ны.

Функции инвестиций на макроуровне: осуществление политики расширенного воспроизводства; ускорение НТП, улучшение качества и обеспечение конкурентоспособности отечественной продукции; структурная перестройка общественного производства и сбалансиро­ванное развитие всех отраслей народного хозяйства; создание необхо­димой сырьевой базы промышленности; решение социальных проблем; охрана окружающей среды; конверсия ВПК; обеспечение обороноспо­собности государства и др.

Функции инвестиций на микроуровне: расширение и развитие производства; повышение технического уров­ня производства; предотвращение чрезмерного морального и физиче­ского износа основных фондов; повышение качества и обеспечение кон­курентоспособности продукции предприятия; осуществление при­родоохранных мероприятий и др.

2.4. СИСТЕМА МОТИВОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ

В экономической науке существует ряд концепций и теорий, опи­сывающих процессы принятия инвестиционных решений экономиче­скими субъектами. В рамках макроэкономического анализа рассмат­риваются индуцированные (производные) и автономные инвестиции.

Индуцированные инвестиции — это инвестиции, порождаемые устойчивым увеличением спроса на товары и услуги. Изменения ин­дуцированных инвестиций исследуются в динамических моделях раз­вития экономики в долгосрочном периоде (теории экономического роста и цикличности).

Механизм формирования мотивов для осуществления индуциро­ванных инвестиций состоит в следующем. Увеличение спроса способ­ствует росту цен, который создает условия увеличения прибыли за счет расширения предложения. Первое время возросший спрос может удов­летворяться за счет уменьшения запасов готовой продукции при не­изменном объеме производства. При устойчивом росте спроса запасы истощаются и появляется необходимость в увеличении объемов про­изводства. Если производственные мощности используются полно­стью, выпуск дополнительной продукции может быть обеспечен толь­ко за счет увеличения производственной мощности.

Возможна и противоположная ситуация: сокращение спроса, сни­жение цен, свертывание производства, снижение уровня использова­ния производственной мощности и их консервация, отсутствие возме­щения выбывшего капитала, отрицательные чистые инвестиции.

Автономные инвестиции — это затраты на образование нового капитала, не зависящие от изменений национального дохода, т.е. осу­ществляемые при неизменном спросе на продукцию и услуги. Они сами становятся причиной изменения национального дохода, а не следстви­ем его изменения. Автономные инвестиции необходимы для внедре­ния инноваций, повышения качества продукции и т.п., причинами их реализации являются внешние факторы (НТП, рост населения, изме­нение вкусов, расширение внешних рынков и др.).

Мотивы инвестирования в основной капитал зависят от субъекта инвестиционной деятельности, среди которых следует выделить ком­мерческие организации (администрация), собственников предприятий, кредиторов, государство, общество в целом.

Администрация предприятия заинтересована в максимизации прибыли и расширении доли рынка производимых товаров или услуг, поскольку, как правило, уровень оплаты труда стимулируется резуль­татами производственно-финансовой деятельности. Возможность до­стижения высокой рентабельности в условиях конкурентного окруже­ния зависит прежде всего от реализации инвестиционных стратегий направленных на создание и сохранение индивидуальных конкурентных преимуществ. Воспроизводство физически и морально устаревших основных фондов, реконструкция и техническое перевооружение производства, создание новых производств и т.п., осуществляемые за счет реализации инвестиционных проектов, способствуют повышению эффективности предприятия.

Собственники предприятия заинтересованы в осуществлении инвестиционных проектов, поскольку инвестиции являются основным фактором, увеличивающим рыночную стоимость (курсовую стоимость акций) бизнеса. Кроме того, прибыль от реализации инвестиционных проектов может увеличить величину и частоту выплат дивидендов.

Целью кредиторов при реализации инвестиций является полу­чение дохода в форме процентов за кредит и возврат основной суммы кредита, предоставленного для финансирования инвестиционного проекта.

Для государства инвестиции являются важнейшим элементом рациональной государственной политики, направленной на сбаланси­рованное развитие регионов, отраслей и секторов экономики. Кроме того, активное инвестиционное развитие хозяйствующих субъектов способствует укреплению экономической безопасности страны за счет увеличения налоговых поступлений и повышения конкурентоспособ­ности российских предприятий.

Заинтересованность общества в развитии инвестиционного про­цесса проявляется на двух уровнях:

—на уровне пользователя благами цивилизации (расширение ас­сортимента продукции и услуг, повышение их качества);

— на уровне нематериальных ценностей (обеспечение экологиче­ской безопасности).

Мотивы инвестирования различаются также в зависимости от формы собственности (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Зависимость мотивов инвестирования от формы собственности Мотив инвестирования Форма собственности   государст­венная муници­пальная частная смешанная иностранная Обеспечение внешней безопасности государства + — — — - Обеспечение внутренней безопасности государства + + — - - Поддержание и развитие социальной сферы + - - - —

Продолжение Мотив инвестирования Форма собственности   государст­венная муници­пальная частная смешан­ная ино­странная Поддержание и развитие производственной инфраструктуры + + + +   Получение прибыли на вложенный капитал + + + + + Справочно: структура инвести­ции в основной капитал Вологодской области по фор­мам собственности в 2003 г., % 15,8 4,0 28,2 51,5 0,5

Таким образом, можно выделить следующие группы мотивов ин­вестирования в основной капитал:

— теория выживания предприятий, которая мотивом инвестирова­ния определяет невозможность производственной деятельности предприя­тия без обновления его производственно-технологической базы;

— теория акселерации, выдвигающая в качестве мотива инвести­ционной деятельности необходимость увеличения производственной мощности для обеспечения потребностей растущего спроса;

— теория, признающая главным мотивом инвестирования увели­чение прибыли;

— теории, сводящие мотивы инвестирования к различным обстоя­тельствам (личным, институциональным и т.п.).

2.5. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА, ЕГО СОСТАВ И КОНЪЮНКТУРА

В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется посредством механизма инвестиционного рынка. Инвестиционный рынок — сложное динамическое экономическое явление, которое характеризуется такими основными элементами, как инвестицион­ный спрос и предложение, конкуренция, цена.

Хотя термин «инвестиционный рынок» достаточно широко ис­пользуется в отечественной экономической литературе, однознач­ная трактовка этой категории до сих пор не выработана. В экономи­ческих публикациях встречаются различные подходы к пониманию инвестиционного рынка.

В наиболее узком (и в наиболее частом) понимании инвестици­онным рынком называют рынок инвестиционных товаров (все виды строительных материалов и активной части основных фондов) и ин­вестиционных услуг (СМР). В зарубежной практике инвестиционный рынок часто отождествляется с фондовым рынком, так как основны­ми формами инвестиций в развитом рыночном хозяйстве являются инвестиции в ценные бумаги.

По нашему мнению, понятие инвестиционного рынка следует рас­сматривать шире. Инвестиционный рынок — совокупность экономиче­ских отношений между продавцами и покупателями инвестиционных то­варов и услуг, а также объектов инвестирования во всех его формах. Обособление реального и финансового капиталов лежит в основе выде­ления двух основных форм инвестиционного рынка: первичного — в фор­ме оборота реального капитала и вторичного — в форме обращения финансовых активов, опосредующих перелив реального капитала.

Инвестиционные рынки по своему составу неоднородны, поэто­му имеют сложную и разветвленную структуру. Наиболее общим при­знаком классификации инвестиционных рынков является объект вло­жений, в соответствии с которым выделяют рынки объектов реального и финансового инвестирования (табл. 2.2). С возрастанием роли науч­но-технического прогресса возникает инновационный сегмент инве­стиционного рынка, связанный с вложениями в определенные виды нематериальных активов. Инвестирование на данном сегменте инве­стиционного рынка характеризуется высокой степенью риска.

Таблица 2.2

Состав инвестиционного рынка

Рынок

объектов реального инвестирования	финансовых инструментов	объектов инноваци­онных инвестиций
недвижи­мости	капиталь­ных вложений	прочих объектов	фондовый рынок	денежный рынок	интеллек­туальных инвести­ций	научно- техниче­ских новаций
Земельные участки	Новое строитель­ство	Художест­венные ценности	Акции	Депозиты	Лицензии	Рационали­заторство
Опционы и фьючерсы	Ссуды и кредиты
Научно- техниче­ские проекты
Жилье и прочие объекты	Техниче­ское пере­вооружение	Драгоцен­ные металлы и изделия	Государст­венные обязатель­ства	Валютные ценности	Ноу-хау
Незавер­шенное строитель­ство	Капиталь­ный ремонт
Прочие ма­териальные ценности	Патенты	Новые технологии
Расшире­ние
Аренда

Некоторые авторы в составе рынка объектов реального инвестиро­вания выделяют рынок приватизируемых объектов, который представ­лен муниципальными и государственными предприятиями, подлежащи­ми выкупу на конкурсной и иной основе трудовыми коллективами или сторонними инвесторами. Например, Г.И. Иванов в составе инвести­ционного рынка выделяет информационный рынок, в качестве инве­стиционного товара на котором выступает информационный продукт (информация об идентичных или однородных инвестиционных то­варах).

Объектами рынка недвижимости являются свободные и застро­енные земельные участки. Инвестиционная функция рынка недвижи­мости заключается в том, что он является способом сохранения и уве­личения стоимости капитала, а также получения дохода при переводе сбережений и накоплений в реальный производительный капитал. Поэтому операции на рынке недвижимости имеют инвестиционное содержание.

Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характеризу­ют такие элементы, как спрос, предложение, цена и конкуренция. Со­отношение этих элементов инвестиционного рынка постоянно изме­няется под влиянием множества разнородных и разнонаправленных внутрирыночных и общеэкономических факторов. Совокупность фак­торов, определяющих сложившееся соотношение спроса, предложения, уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инвестиционном рынке или его сегменте, называется конъюнктурой инвестиционного рынка.

Конъюнктуру инвестиционного рынка характеризуют следующие показатели:

фондового рынка:

— виды основных фондовых инструментов (акций, облигаций, деривативов и т.п.), обращающихся на биржевом и внебиржевом фондо­вом рынке,

— цены предложения и спроса основных видов фондовых ин­струментов,

— объёмы и цены сделок по основным видам фондовых ин­струментов,

— сводный индекс динамики цен на фондовом рынке;

денежного рынка:

— кредитные ставки коммерческих банков по срокам предостав­ления финансового кредита,

— депозитные ставки коммерческих банков по вкладам до востре­бования и срочным вкладам,

—официальные курсы отдельных валют,

—курсы покупки-продажи валют коммерческими банками;

рынка реальных инвестиций:

- основные виды капитальных товаров, обращающихся на товар­ном рынке,

- цены спроса и предложения на соответствующие капитальные товары,

— объемы и цены сделок по соответствующим видам капиталь­ных товаров,

— средние цены на инвестиционные услуги (строительно-монтаж­ные работы).

Конъюнктурный цикл инвестиционного рынка включает четыре стадии (рис. 2.5).

Объем операций на инвестиционном рынке   Рис. 2.5. Конъюнктурный цикл инвестиционного рынка; А — верхняя точка изменения конъюнктуры; Б — нижняя точка изменения конъюнктуры

Подъем конъюнктуры инвестиционного рынка происходит, как правило, при общем повышении деловой активности в экономике. Он проявляется в увеличении спроса на объекты инвестирования, росте цен на них, оживлении инвестиционного рынка.

Конъюнктурный бум — резкий рост объемов реализации на ин­вестиционном рынке, увеличение, предложения и спроса на объекты инвестирования при опережающем росте спроса, повышение цен на объекты инвестирования, рост доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

Ослабление конъюнктуры имеет место при снижении инве­стиционной активности в результате общеэкономического спада. Эта стадия характеризуется относительно полным удовлетворением спроса на объекты инвестирования при некотором избытке их предложения, стабилизацией, а затем снижением цен на объекты инвестирования, уменьшением доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

Спад конъюнктуры — характеризуется критически низким уров­нем инвестиционной активности, резким снижением спроса и предло­жения на объекты инвестирования при превышении предложения. На этой стадии цены на инвестиционные объекты существенно сни­жаются, доходы инвесторов и инвестиционных посредников падают до самых низких значений, инвестиционная деятельность в ряде на­правлений становится убыточной.

Функционирование инвестиционного рынка определяется воздей­ствием многих факторов, основным из которых является формирова­ние совокупного инвестиционного спроса и предложения.

Инвестиционный спрос может быть двух типов:

а) потенциальный инвестиционный спрос — величина аккумули­рованного экономическими субъектами дохода, который может быть направлен на инвестирование и составляет потенциальный инвести­ционный капитал;

б) реальный инвестиционный спрос — действительная потреб­ность хозяйствующих субъектов в инвестировании. Это инвестицион­ные ресурсы, которые непосредственно предназначены для инвести­ционных целей (планируемые инвестиции).

Инвестиционный спрос складывается под воздействием разнород­ных и разнонаправленных факторов, определяющих его гибкость и ди­намизм. Рассмотрим факторы, влияющие на объем инвестиций (неко­торые из них представлены на рис. 2.6).

1. Распределение получаемого дохода на потребление и сбере­жения (накопление) — чем больше общество проедает сегодня, тем меньше оно сберегает, а следовательно, тем меньше уровень инвести­ций. В условиях низких доходов основная их часть расходуется на по­требление. Рост доходов вызывает повышение доли сбережений, которые служат источником инвестиционных ресурсов, а значит, и ро­ста объема инвестиций.

2. Уровень прибыли на инвестиции — прибыль является основ­ным побудительным мотивом инвестиций. Даже практически безрис­ковые инвестиции (например, инвестиции в государственные ценные бумаги) должны иметь какой-то минимальный размер прибыльности, ниже которого владельцы сбережений не захотят осуществлять инве­стиции; чем выше риск инвестиций, тем выше должна быть ожидаемая прибыльность вложений. Поэтому чем выше ожидаемая норма чистой прибыли (т.е. прибыли на 1 руб. инвестиций), тем выше будет и объем инвестиций, и наоборот.

Удельный вес

сбережений в доходах, % Ожидаемая норма чистой прибыли, %

Ставка

ссудного % а Темп инфляции, %

Рис. 2.6. Зависимость объема инвестиций от отдельных факторов

3. Ставка ссудного процента — в процессе инвестирования ис­пользуется не только собственный, но и заемный капитал. Если ожи­даемая норма чистой прибыли превышает ставку ссудного процента, то при прочих равных условиях Инвестирование окажется эффектив­ным, и наоборот. Поэтому рост ставки ссудного процента вызывает снижение объема инвестиций, и наоборот.

4. Предполагаемый темп инфляции — чем выше темп инфля­ции, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль от инвестиций, и соответственно объем инвестиций будет снижаться.

5. Объем произведенного национального продукта — его увели­чение при прочих равных условиях ведет к возрастанию инвестици­онного спроса, и наоборот.

6.Степень организованности финансового рынка — немалая часть инвестиционных ресурсов формируется за счет сбережений на­селения, которое практически лишено возможности непосредственно осуществлять инвестиции в производство. Его участие в инвестирова­нии в основном осуществляется с помощью финансового рынка. Если финансовый рынок хорошо организован, то даже денежные средства, которые оказываются свободными на незначительный срок, также во­влекаются в инвестиционный процесс.