Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Вероятность (Pi) | Проект А | Проект Б | ||
Чистый денежный поток, млрд руб. | Чистый денежный поток, млрд руб. | |||
NCFi | NCFi ∙ Pi | NCFi | NCFi ∙ Pi | |
0,1 | 2,0 | 0,2 | 2,4 | 0,24 |
0,25 | 3,0 | 0,75 | 2,8 | 0,7 |
0,30 | 4,0 | 1,2 | 3,0 | 0,9 |
0,25 | 5,0 | 1,25 | 3,3 | 0,8 |
0,10 | 6,0 | 0,6 | 3,6 | 0,4 |
Вероятностные поступления | 4,0 | 3,0 |
Коэффициент для расчета NPV методом аннуитетов при n = 5 лет и ставке дисконтирования 30% равен 3,791.
Таблица 11.5 - Оценка проектов с учетом риска
Оценка чистого дисконтированного дохода (NPV) | Проект А | Проект Б |
Пессимистическая | 2 ∙ 3,791 – 9 = –1,4 | 2,4∙3,791 – 9 = 0,1 |
Наиболее вероятная | 4∙3,791 – 9 = 6,16 | 3∙3,791 – 9 = 2,37 |
Оптимистическая | 6∙3,791 – = 13,7 | 3,6∙3,791 – 9 = 4,6 |
Размах вариации | 13,7 –(–1,4) = 15,1 | 4,6 – 0,1 = 4.5 |
Проект А обещает более высокий уровень чистого дисконтированного дохода, но в то же время он более рискован.
В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание)» чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле
NPV = 0,3 NPV0 + 0,7 NPVn
Выбор варианта в этом случае производится по максимальной величине чистого дисконтированного дохода (NPV).
Широко используется метод оценки риска на основе экспертных оценок вероятностей допустимого критического риска либо наиболее вероятностных потерь при наступлении неблагоприятных событий. Экспертная оценка инвестиционного риска зависит от подбора экспертов, так как именно от правильности их оценок зависит решение о выборе того или иного проекта.
На основе экспертных оценок можно попытаться оценить вероятность появления заданных величин чистых денежных потоков инвестиционного проекта для каждого года. После этого составляется новый проект на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются NPV. По сути откорректированный поток представляет собой поток безрисковых эквивалентов.
Предпочтение отдается тому проекту, откорректированный поток которого имеет наибольший NPV. Этот проект считается менее рисковым.
Методом экспертных оценок возможно введение поправок к коэффициенту дисконтирования.
Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным инвестиционным проектом, тем больше должна быть премия в виде добавки к требуемой доходности. К безрисковому коэффициенту дисконтирования или некоторому его базисному значению следует добавить поправку на риск и при расчете критериев оценки проекта использовать откорректированное значение дисконтной ставки.
Методика отбора инвестиционного проекта представляет собой следующую последовательность действий:
• устанавливается исходная цена капитала, предназначенного для инвестирования (СС);
• экспертным путем определяется премия за риск, ассоциируемый с данным проектом Δ rj;
• рассматривается NPV с коэффициентом дисконтирования при rj = СС + Δ rj;
• проект с большим NPV считается предпочтительным.
Введение поправки на риск в коэффициент дисконтирования автоматически приводит к принятию, безусловно, обоснованной предпосылки о возрастании риска с течением времени.
Контрольные вопросы:
1. С чем связана неопределенность при принятии инвестиционных решений?
2. Понятие инвестиционного риска.
3. Типы рисков.
4. В чем заключается смысл анализа чувствительности инвестиционных проектов?
5. Какова наиболее употребимая методика учета рисков при принятии инвестиционных решений?
Дата публикования: 2014-10-25; Прочитано: 826 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!