Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Неопределенность в процессе принятия инвестиционных решений связана с неполнотой или неточностью информации об условиях реализации инвестиционных проектов, с неопределенностью экономической конъюнктуры непостоянством спроса и предложения на товары, деньги, факторы производства, с неопределенностью политических, природно-климатических и других условий, с ограниченностью знаний о поведении участников инвестиционной деятельности, с многовариантностью сфер приложения капитала, с разнообразием критериев предпочтительности инвестирования средств.
Устранить неопределенность в инвестиционной деятельности невозможно, так как она (неопределенность) является элементом объективной действительности. С неопределенностью связаны шансы на успех инвестирования.
Инвестиционный риск характеризуется:
1) вероятностью:
— потери вложений (полной или частичной);
— неполучения или недополучения предполагаемой прибыли;
2) тяжестью ущерба (размером потерь капитала и недополучения прибыли).
Вместо понятия «вероятность потери» при инвестировании часто используется понятие «вероятность успеха» и размер дохода, доходности.
Вероятность успеха выступает характеристикой рискованности инвестирования. Чем выше риск, тем должен быть выше уровень возврата и получаемый доход. Большая отдача на вложения капитала есть своего рода плата за риск.
Оценка степени риска зависит от индивидуальных черт инвестора; от объекта инвестиций (его особенностей); от особенностей предприятия-реципиента; от страны, региона, отрасли.
Исходя из желания подвергать свой капитал риску, всех инвесторов принято подразделять этот риск на пять типов: консервативные, умеренно-агрессивные, агрессивные, опытные, изощренные (игроки).
— Консервативные инвесторы - те, для которых главной задачей выступает надежность вложений, минимизация возможного риска даже ценой скромной отдачи;
— Умеренно-агрессивные инвесторы — более склонны к риску, хотя также предпочитают его ограничивать. Их целью является как защита инвестиций, обеспечение их безопасности, так и получение высокого дохода;
— Агрессивных инвесторов характеризует лояльное отношение к риску. Они ориентируются на бумаги среднего уровня качества, на акции роста, высокорискованные ценные бумаги динамично развивающихся отраслей;
— Опытные инвесторы — обладают богатой практикой инвестиционной деятельности, умеют прогнозировать конъюнктуру фондового рынка;
— Изощренные инвесторы (игроки) — не боятся пожертвовать своим капиталом ради получения максимальной выгоды.
В зависимости от условий инвестирования риски могут быть связаны с общим инвестиционным климатом в стране и условиями реализации конкретного инвестиционного проекта.
Риски, связанные с общим инвестиционным климатом в стране, подразделяются:
• на общеполитические (связаны с возможностью национализации, революции, забастовок и т. д.);
• общеэкономические (связаны с экономическим законодательством, экономической ситуацией в стране,
инфляцией и т. д.);
• внешнеэкономические (связаны с возможностью введения ограничений на внешнюю торговлю, повышением таможенных пошлин и т. д.);
• валютные (зависят от колебаний валютных курсов, денежной реформы в стране, изменений в валютном регулировании, законодательстве и т. д.).
Риски, связанные с условиями реализации конкретного инвестиционного проекта, можно разделить на: отраслевые, производственно-технические, коммерческие, финансовые и т. д.
В зависимости от связи инвестиционного проекта с другими риск может быть: единичный (рассматривается вне связи с другими инвестициями в портфеле фирмы); внутрифирменный (корпоративный) — рассматривается в его связи с портфелем фирмы; рыночный — рассматривается с учетом диверсификации акционерного капитала на фондовом рынке.
Риски также можно разделить на риски индивидуального инвестора (связаны с особенностями функционирования компании, положением фирмы на рынке, возможностями диверсификации инвестиционной деятельности) и институционального инвестора (связаны со структурой капитала, воспроизводственной и технологической структурой капитальных вложений, долей постоянных расходов в текущих издержках и т. д.).
Анализ чувствительности проекта — это оценка воздействия изменений среды на оценочные показатели инвестиционного проекта (если экономический риск — то в экономической ситуации, политический — в политической обстановке, валютный — валютного курса или системы валютного контроля и регулирования и т. д.).
В качестве оценочных показателей при выполнении анализа чувствительности могут выступать:
— внутренняя норма прибыли;
— максимально возможная ставка кредитования;
— срок окупаемости;
— период использования кредитов;
— сумма накопленных к концу срока жизни проекта свободных денежных средств (чистый доход).
Этот метод показывает, на сколько изменяются NPV (ЧДД) и IRR в ответ на данное изменение одной входной переменной с учетом того, что все остальные остаются без изменения.
Анализ чувствительности начинается с построения базового варианта, разработанного на основе ожидаемых значений исходных величин: объем сбыта, себестоимость реализованной продукции, доля постоянных затрат и т. д.
А затем рассчитываются NPV и IRR, если каждое исходное значение изменится на определенную величину.
Таблица 11.1 Расчет чистого дисконтированного дохода при изменении исходных параметров
Отклонение от базового уровня, % | NPV при изменении | ||
количество продаж, ед. продукции | переменные затраты на ед. продукции | цена капитала | |
-10 | |||
-5 | |||
+5 | |||
+ 10 |
Примером анализа чувствительности на основе критерия IRR может явиться проспект эмиссии акции автомобильного завода.
В этом проекте IRR =19,16% при периоде окупаемости пять лет. Оценка финансовых рисков проводилась по результатам анализа чувствительности этого показателя при изменении основных факторов производства.
Наибольшей устойчивостью этот показатель обладает по отношению к изменению объема капитальных вложений: если они увеличиваются на 10%, то IRR уменьшается на 18,5%.
Рисунок 11.2 — Чувствительность чистого дисконтированного дохода
Если величина капиталовложений и цены на продукцию завода остаются неизменными, а текущие издержки увеличиваются на 10%, то IRR уменьшается до 17%.
Таблица 11.2
Дата публикования: 2014-10-25; Прочитано: 1704 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!