Политика распределения чистой прибыли

Чистая прибыль акционерной компании после выплаты дивидендов по привилегированным акциям делится на две части:

- дивидендная прибыль,

- нераспределенная прибыль.

Данная ситуация описывается следующими показателями:

1. Чистая рентабельность собственных средств предприятия (РСС) – это отношение чистой прибыли (прибыли после уплаты процентов за кредит, налога на прибыль, дивидендов по привилегированным акциям, которые рассматриваются как необходимые отчисления из прибыли) к стоимости собственных средств предприятия.

2. Норма распределения (НР) – показывает, какая часть чистой прибыли идет на выплату дивидендов.

3. Норма накопления или внутренний темп роста (ВТР) показывает, какая часть чистой прибыли идет на развитие предприятия (на реинвестирование) или темп прироста собственных средств как необходимого условия наращивания оборота и развития предприятия:

Важным вопросом распределения прибыли является сочетание интересов акционеров и необходимости достаточного самофинансирования развития предприятия.

Взаимосвязь такова, что увеличение нормы распределения влечет за собой снижение внутреннего темпа роста, это, в свою очередь, ограничивает темпы наращивания выручки, а также уменьшает возможности привлечения кредитов (чем меньше собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих условиях, банк завышает процент, чтоб уменьшить риск невозврата ссуды).

Например, если РСС=20%, и четверть прибыли предприятие распределят на дивиденды – НР=0,25 (25%), то темп прироста собственных средств или внутренний темп роста (ВТР) составит:

ВТР = РСС (1 – НР) = 20% (1 – 0,25) = 15%.

Однако необходимо оправдывать и ожидания инвесторов. Не получая достаточной прибыли на свои вложения они начинают сбрасывать свои акции, курс акций падает, рыночная цена предприятия снижается и может быть потерян контроль над акционерным капиталом (предприятию грозит поглощение).

Модель распределения прибыли в сочетании с финансовым прогнозированием роста продаж рассмотрим на конкретном примере.

Пример: По приведенным данным о деятельности предприятия сделать прогноз роста продаж.

Актив	10 млн. руб.
Пассив: собственные средства заемные средства	4 млн. руб. 6 млн. руб.
Оборот	30 млн. руб.
НРЭИ	1,8 млн. руб.
Коммерческая маржа ()	6%
Средняя расчетная ставка процента за кредит (СРСП)	14%
Ставка налогообложения прибыли	24%
Норма распределения прибыли на выплату дивидендов (НР)	0,30

Рассчитаем ключевые показатели:

1) ;

Коммерческая Коэффициент

маржа трансформации

2) ;

3)

4) ВТР=РСС (1-НР) = 18,24% (1 - 0,30) = 12,8 %.

Таким образом, предприятие имеет возможность увеличить собственные средства на 12,8 %, т. е. довести их уровень до 4,51 млн. руб.

Кроме того, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, т.е не изменяя плеча финансового рычага, можно довести уровень задолженности до 6,77 млн. руб.

Таким образом, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем с 10 млн. руб. до (4,51 млн. руб. + 6,77 млн. руб.)=11,28 млн. руб.

Если определить это отклонение в %, то оно составляет +12,8%. Соответственно увеличивается и актив до 11,28 млн. руб. Иными словами - сколько процентов насчитывает внутренний темп роста – на столько можно увеличить и актив.

ВЫВОД: при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

Если коэффициент оборачиваемости актива, равный 3, поддерживать на прежнем уровне, то актив объемом 11,28 млн. руб. может принести оборота:

Отклонение в % от прежнего уровня в 30 млн. руб. снова составляет +12,8%.

ВЫВОД: при неизменной структуре пассива и неизменном коэффициенте оборачиваемости актива внутренний темп роста применим к возрастанию оборота.