В теории стоимости капитала за основу принята посленалоговая стоимость

Стоимость источника «Банковские ссуды и займы» - это проценты по судам и займам.

Проценты по банковским ссудам и займам относятся на себестоимость продукции, поэтому в этом случае получаем показатель, рассчитанный на доналоговой базе. Поэтому включить его в формулу средней взвешенной нельзя.

Приведение к посленалоговой базе заключается в уменьшению величины годовых расходов по выплате процентов на сумму причитающегося с этой величины налога.

Ст-ть единицы источника = Проц. ставка по кредиту (1 – Кн)

Займы, полученный от хозяйствующих субъектов, отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга. Согласно Положению о составе затрат проценты, уплачиваемые по таким займам не могут относиться на себестоимость, а списываются за счет чистой прибыли, если кредитор не имеет лицензии на право проведения отдельных кредитных операций. Поэтому стоимость капитала этого источника равна уровню уплачиваемой процентной ставки.

Облигационные займы. В соответствии с Положением о составе затрат суммы по уплате процентов по облигациям должны списываться за счет чистой прибыли, поэтому стоимость этого источника равна величине уплачиваемого процента.

К разряду собственного капитала относят: привилегированные и обыкновенные акции предприятия, а также нераспределенную прибыль. К последней относят все источники собственных средств за исключением уставного капитала (например, безвозмездно полученные средства).

Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации рассчитывают на получение дивидендов. Их дивидендный доход равен затратам организации по привлечению данного источника средств. Поэтому стоимость этого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам, в зависимости от типа акций.

Стоимость источника «нераспределенная прибыль» численно приравнивается к стоимости источника «обыкновенные акции».

Интерпретация данного положения заключается в следующем:

1. Существуют различия между привилегированными и обыкновенными акциями: первые не участвуют в управлении, но имеют фиксированный дивиденд; вторые – дают право голоса, но не имеют фиксированного дохода.

2. Полученная прибыль после соответствующих налоговых отчислений, выплаты дивидендов по привилегированным акциям подлежит либо распределению среди владельцев обыкновенных акций (дивидендная прибыль), либо реинвестированию на развитие производства (нераспределенная прибыль).

3. Уровень дивидендов по обыкновенным акциям определяется на общем собрании акционеров, владельцев обыкновенных акций. Они могут отказаться от дивидендного дохода (либо снизить его) и направит всю прибыль на реинвестирование. Т.е. реинвестирование как бы равносильно приобретению владельцами обыкновенных акций новых акций своей компании.

полученная компанией прибыль после соответствующих отчислений подлежит либо распределению среди владельцев обыкновенных акций, либо реинвестированию на развитие производства. Чтобы акционеры не возражали против этого, необходимо чтобы отдача от такого реинвестирования была не меньше чем от альтернативных инвестиций той же степени риска. Иначе акционеры предпочтут получить дивиденды и использовать их самостоятельно для получения выгоды. Поэтому в некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению владельцами обыкновенных акций новых акций своей компании.

По мере развития организации складывается определенная структура источников. В наиболее простом варианте это соотношение между собственными и заемными средствами, более детально оценивается структура с учетом всех выше обозначенных источников. Возникает проблема рационализации структуры источников средств с учетом их стоимости для предприятия.

Оценка ведется с использование инструмента ССК при различных вариантах структуры источников по критерию - чем меньше значение ССК тем более оптимальна структура источников средств.

Тема: Управление оборотными активами и краткосрочными