II.2.10 Макроэкономические факторы

II.2.10.1 Ослабление рубля

Таблица 4
Официальный курс рубля по отношению к доллару

	1 квартал	2 квартал	3 квартал	октябрь	октябрь/январь
2008 г.	23,52	23,46	25,25	26,54	+8,4%
2007 г.	26,01	25,82	24,95	24,72	-6,8%

Источник: ЦБ РФ

По данным ЦБ РФ курс рубля по отношению к доллару в октябре по отношению к январю 2008 г. увеличился на 8,4%, аналогичный показатель за 2007 г. составил минус 6,6%. По расчетам МЭР России, за сентябрь реальное (с учетом внешней и внутренней инфляции) ослабление рубля по отношению к основным валютам составило:

к доллару	2,2%
к швейцарскому франку	1,3%
к японской йене	9,1%
к евро	3,9%
к фунту стерлингов	2,65%

Источник: МЭР РФ

В целом за январь-октябрь (из расчета октябрь 2008 г. к декабрю 2007 г.) реальное укрепление рубля составило:

к доллару	0,9%
к швейцарскому франку	2,15%
к японской йене	ослабление 8,9%
к евро	10,9%,
к фунту стерлингов	19,6%

Источник: МЭР РФ

В целом за январь-ноябрь (из расчета ноябрь 2008 г. к декабрю 2007 г.) рубль ослабит или усилит свои позиции по отношению к разным валютам следующим образом:

Ослабление рубля
к доллару	1,8% - 2,0%
к японской йене	13,9% - 14,2%
Укрепление рубля
к евро	14,0% - 14,1%
к фунту стерлингов	28,6% - 29%
к швейцарскому франку	2,6% - 2,9%

Источник: МЭР РФ

В целом за первые десять месяцев текущего года реальное укрепление рубля оценивается в 5,7%.

Правительство РФ предполагает «отпустить» рубль, рассматривая различные варианты от мягкой до жесткой девальвации. По информации Newsweek Правительство будет считать нормальным, если к концу года доллар будет стоить 30 рублей за доллар, а к маю – не больше 35.

Ослабление рубля сделает дороже импортное оборудование и сырье, что негативно отразится на сборочных производствах, которые используют импортные комплектующие и сырье. Ослабление рубля стимулирует отток капиталов, и как следствие, способствует снижению предложения кредита.

При этом ситуация такова, что ослабление рубля может иметь положительный эффект на текущие темпы роста выпуска потребительских и промежуточных товаров. С другой стороны, ослабление рубля может ослабить темпы роста инвестиций в основной капитал и модернизации производства.

II.2.10.2 Инфляция

Таблица 5
Динамика потребительских цен на товары и услуги (нарастающим итогом с начала года)

	1 квартал	2 квартал	3 квартал	октябрь	ноябрь
2008 г.	4,8%	8,7%	10,6%	11,6%	12,5%
2007 г.	3,4%	5,7%	7,5%	9,3%	10,6%

Источник: ЦБ РФ

По заявлению министр экономического развития России Э. Наибуллиной, на конец 2008 г. уровень инфляции составит 13,5%.

По данным ЦМАКП за прошедшие годы инфляция в основном была выше целевого показателя индекса потребительских цен (ИПЦ), определенного Правительством РФ. Так в 2001 г. реальный уровень инфляции превысил прогноз на 6,6 п.п., что является наибольшей разницей прогнозного и фактического значения в период с 2001 г. по 2007 г. Только в 2003 г. и в 2006 г. прогнозы практически соответствовали действительности.

В период с 2001 г. по 2006 г. инфляция имела устойчивую отрицательную тенденцию, лишь в 2007 г. уровень инфляции вырос на 2,9 п.п. и на 3,9 п.п. превысила прогнозный уровень.

Рисунок 5
Целевой и фактический уровень инфляции, 2001 – 2007 г.г.

Источник: ЦМАКП

Сравнивая Россию с Бразилией и развитыми странами, можно отметить, что РФ имела самый высокий уровень инфляции на протяжении всего периода с 2000 г. по 2007 г. Бразилия, входящая в состав стран БРИК, в 2007 г. имела инфляцию практически в 3,5 раза ниже, чем в РФ.

Значительный перепад уровня инфляции в РФ был отмечен в период с 2000 г. по 2003 г., составив 24 п.п. В период с 2004 г. по 2007 г. уровень инфляции постепенно снижался с 20% до 14% в 2007 г.

Таблица 6
Инфляция, Россия, Бразилия, отдельные развитые страны, 2000 – 2007 г.г.

Инфляция, дефлятор ВВП (годовой %)
Россия
Бразилия
США
Великобритания
Италия
Франция
Германия	-1
Япония	-2	-2	-1	-1	-1	-1

Источник: ОЭСР, World Bank

Инфляция за 2008 г. превышает показатели 2006 г. и 2007 г., так, в ноябре 2008 г. ее уровень составил 13,8% в то время как в соответствующем месяце 2007 г. она составляла 11,5%, а в 2006г. - 9%. В период с января по май 2008 г. уровень инфляции вырос на 2,5 п.п., с сентября отмечено снижение инфляции.

Рисунок 6
Динамика потребительских цен по группам товаров и услуг, %, месяц к соответствующему месяцу предыдущего года, 2006 – 2008 г.г.

Источник: ЦБ РФ

В 2007 г. и 2008 г. основной вклад в инфляцию вносили цены на продовольственные товары. В текущем году вклад роста цен на продовольственные товары в инфляцию составил 46,0%, что на 0,3 п.п. ниже, чем в 2007 г. и на 10,2 п.п. выше, чем в 2006 г. Доля роста тарифов на платные услуги в росте инфляции 2008 г. составила 29,5% - на 0,8 п.п. выше, чем в 2007 г., вклад роста цен на непродовольственные товары составил 22,6%.

Рисунок 7
Вклад в прирост инфляции за период с начала года по ноябрь по группам товаров и услуг,
%, 2006 – 2008 г.г.

Источник: ЦБ РФ

По расчетам российских экспертов в 1 квартале 2009 г. стоит ожидать «двузначную инфляцию» в годовом исчислении — 12% - 13%, но по итогам года при правильной государственной политике инфляция может составить менее 10%.

Специалисты ОЭСР ожидают значительного снижения инфляции в России в ближайшие годы: если в 2008 г. она достигнет пика в 13,6%, то в 2009 году ожидается снижение до 7,5%, а в 2010 г. – до 6,5%.

Влияние кризиса на динамику потребительских цен является противоречивым. С одной стороны, вливание в экономику значительных финансовых ресурсов, направленных на поддержку денежного рынка способно иметь инфляционные последствия. С другой стороны, охлаждение мировых рынков приведет к снижению уровня цен на углеводороды и, как результат, замедлению роста денежного предложения. Одновременно, из-за замедления динамики мировых цен на продовольствие снизится импорт инфляции.

Еще одним фактором негативного воздействия финансового кризиса на инфляцию является удорожание обслуживания и погашения корпоративных внешних заимствований. Рост издержек вследствие роста процентных ставок, дефицит денег под оборотные средства, сокращение предложения товаров также приведет к росту инфляции. С учетом дефицита оборотных средств могут набирать масштабы бартерные сделки и другие операции безденежного обмена, что также будет оказывать усиливающее давление на инфляцию.

Инфляция скажется на ускорении роста цен на продукты, товары и услуги первой необходимости; рост цен остальных товарных групп будет сдерживаться ограничениями платежеспособного спроса из-за снижения оплаты труда.

II.2.10.3 Процентные ставки по кредитам

Ставка рефинансирования ЦБ РФ установлена на уровне 13,0% с 1 декабря 2008 г. Текущий уровень соответствует уровню ставки ЦБ РФ, действовавший с 15 июня 2004 г. по 25 декабря 2005 г., наименьшая ставка в течение 2004 – 2008 г.г. была установлена на уровне 10,0% на период с 19 июня 2007 г. до 3 февраля 2008 г.

Повышение ставки рефинансирования предпринято Банком России с целью предотвращения оттока капитала из России.

Рисунок 8
Ставка рефинансирования ЦБ РФ

Источник: ЦБ РФ

Повышение ставки рефинансирования ЦБ РФ, начавшееся 4 февраля 2008 г., вызвало рост ставок по кредитам коммерческими и государственными банками России. Повышение ставок сказывается на росте издержек производителей, недоступности кредитов для многих производителей, что в свою очередь влечет за собой дефицит оборотных средств и сокращение объемов производства и предложения товаров.

Рисунок 9
Ставки по кредитам нефинансовым организациям и депозитам населения в российских рублях в 2008 г.

Источник: ЦБ РФ