Оценка поглощаемого бизнеса имеет тенденцию к росту

Рассмотрим только те случаи, когда та или иная фирма поглощается именно

из_за ее высокой рыночной привлекательности, когда оценка бизнеса поглощаемой фирмы сама по себе оказывается высокой и – что еще более существенно –

имеет тенденцию к росту.

Здесь можно выделить три типичные ситуации.

1. Поглощаемая компания является закрытой, и тогда для правильного решения о целесообразности ее поглощения необходимо прямое применение всех доступных методов оценки.

2. Поглощаемая компания является открытой хотя бы с регулярно котируемыми акциями, по которым уже проявился тренд роста их рыночной стоимости.

3. Поглощаемая компания является открытой хотя бы с регулярно котируемыми акциями, по которым тренд роста их рыночной стоимости не проявился, но ее акции, как видно из более детального анализа, фондовым рынком временно недооцениваются.

Наиболее интересна и для компании-покупателя наиболее потенциально выгод на последняя ситуация.

На практике она очень часто возникает из-за далекой от теоретических (и даже

требуемых по закону) требований фактической малой степени «информационной прозрачности» компаний, чьи акции размещены на фондовом рынке (особенно на

внебиржевом рынке).

Другими словами, участники этого рынка могут не обладать той информацией

о поглощаемой компании, к которой стремятся и имеют ту или иную возможность

обладать компании, «делающие ставку» на политику поглощений.

Более строго говоря, на основе собственных деловых возможностей и информированности о рынках (т. е. согласно стандарту оценки так называемой инвестиционной стоимости рассматриваемой поглощаемой фирмы – в отличие от стандарта оценки обоснованной рыночной стоимости, основывающейся на общерыночной информации), они оценивают ее существенно выше, чем это делает фондовый рынок (или пользующиеся общедоступной информацией оценщики бизнеса, «прайс-мейкеры» фондового рынка) в целом. Компании, «делающие ставку» на политику поглощений («компании_рей-деры»), стремятся также получить доступ к коммерческим секретам компаний –кандидатов на поглощение, касающимся перспектив их доходов, – к информации о готовящихся новых продуктах, новых контрактах и пр.

В итоге по поводу компаний – кандидатов на поглощение возникает как бы ин формационная асимметрия между фондовым рынком в целом и «компаниями рейдерами». Именно она и служит причиной возможной временной недооценки рынком эффективных для поглощения компаний.

В наиболее простом случае подобная недооценка может быть связана, например, с тем, что фондовый рынок, определяя цену акций поглощаемой компании, как бы не закладывает в эту цену неизвестный ему или проявившийся за слишком короткое время повышенный рост прибылей этой компании (по меньшей мере «не принимает его всерьез»). «Компании_рейдеры» же склонны закладывать такой рост в собственную оценку цены акций поглощаемой фирмы, имея в виду, что как только в ближайшем будущем и для всех прочих участников фондового рынка указанный рост или его утвердившаяся тенденция станут очевидными, будущая рыночная цена акций поглощаемого предприятия резко возрастет.

Вследствие острой конкуренции на рынках, где имеется достаточно много

«компаний_рейдеров», становится весьма вероятным, что им в итоге удастся поглощать лишь те недооцененные фирмы, по которым недооценка достигает предельной степени, при которой поглощение таких фирм все же оказывается хотя бы не менее выгодным, чем прочие сопоставимые по рискам инвестиции (тогда чистая текущая стоимость инвестиций в приобретение соответствующих крупных пакетов акций поглощаемых компаний становится равной нулю).

Условием допустимости для поглощающей компании приобретать контроль_

ный пакет поглощаемого предприятия с меньшим уровнем соотношения

«Цена/Прибыль» может быть выставлено как минимум равенство будущих (по

мере проявления для остальных участников рынка намечаемых поглощающей

компанией трендов роста своих и объекта поглощения прибылей) рыночных

стоимостей акций поглощаемой и поглощающей компаний, которые на основе

прогноза последней (не доступного пока фондовому рынку) оцениваются по моде_

ли Гордона с учетом разных прогнозируемых уже на следующий (начальный) пери_

од доходов этих фирм и превышения ожидаемого темпа роста доходов поглощае_

мой компании (после поглощения и задействования как ее резервов, так и дополни_

тельных деловых возможностей поглощающей фирмы) над долгосрочными

темпами роста поглощающего предприятия.

PV_ЛжРх / n_x = PV_ЛжPy / n_y

где

PV_ЛжРх - соответственно прибыли или денежные потоки, ожидаемые поглощающей фирмой для себя и поглощаемого предприятия в следующем после поглощения периоде (например, в следующем году);

nx и ny – соответственно количество акций, находящихся в обращении у поглощающей

и поглощаемой фирм/