Ценовые мультипликаторы и правила их изменения в оценке предприятия (бизнеса)

Для определения мультипликатора необходимо: оценить акции или пакет акций компаний-аналогов (эта цена будет являться числителем в расчете мультипликатора, т.е. рыночная цена); вычислить финансовую базу за определенный период времени или на дату оценки. Цена акций или пакета акций определяется: на последнюю дату, предшествующую дате оценки; как среднее значение между минимумом и максимумом за последний месяц. Финансовая база определяется: за последний отчетный год; за последние 12 месяцев; средняя величина за несколько лет (3-5), предшествующих дате оценки. Существует 2 группы мультипликаторов:

1) интервальные мультипликаторы:

- (Цена / прибыль) – самый распространенный, может использоваться любая прибыль в зависимости от целей оценки и характеристик предприятия. Обычно при оценке мелких предприятий прибыль используется до выплаты % и налогов, т.к. там существует различие в налогообложении (предприятия малого и среднего бизнеса). При оценке крупных предприятий оценивается чистая прибыль. Используется при всех вариантах сравнительного подхода.

- (цена / денежный поток) – тот же самый мультипликатор, что и выше, только к прибыли прибавляется сумма начисленной амортизации. Этот мультипликатор используется, когда в активах предприятия преобладает недвижимость; когда предприятие убыточное или имеет незначительные прибыли; когда фактический полезный срок службы основных фондов не соответствует периоду амортизации.

- (цена / дивиденды) – используется очень редко, т.к. порядок выплат дивидендов в закрытых и открытых компаниях разный, определяется лишь в том случае, если выплаты стабильные и предприятие является прибыльным. При оценке используется 2 вида дивидендов: потенциальные – типичные дивидендные выплаты по группе аналогичных предприятий, определенных в % чистой прибыли, обычно используется при оценке контрольного пакета акций; фактические – реально выплаченные дивиденды, определяются при оценке миноритарного пакета акций (не контрольного).

- (цена / выручка от реализации) – определяется обычно в сфере услуг (реклама, страхование, консалтинговые фирмы), т.к. данный мультипликатор не зависит от методов бухгалтерского счета, а зависит только от структуры капитала, т.е. аналог и оцениваемое предприятие должны иметь одну и ту же структуру, т.е. соответствие собственных и заемных средств. Иногда вместо выручки используется инвестиционный капитал либо физический объем – натуральная величина реализуемой продукции. Цена сопоставляется не со стоимостью, а с мощностью оборудования, количеством установленного оборудования, размером производственных площадей.